Gryphsis Academy：Metis 評価展望

執筆： @BC 082559

メンター： @CryptoScott_ETH

1.TL;DR

• Metisは、分散型オーダーラーを初めて採用したEthereum Rollupとして、その独自の価値提案、多面的な強気の触媒、競争力のある評価により、競争の激しいLayer 2分野で独特の地位を占めています。
• 中長期的には、Metisは、カンクンアップグレードの実施、現物Ethereum ETFの導入、オーダープールの導入、Metisエコシステム発展基金によるエコシステムの拡張という4つの主要な強気要因により、顕著な成長を遂げると予想されています。
• $METISの合理的な評価を探るために、比較分析法に基づいて評価モデルを構築し、総ロック価値、ステーブルコインの数、DEX取引量などの要因を考慮しました。その結果、$METISの潜在的な価格範囲は188.17ドルから258.29ドルであり、$METISは現在の市場価格から2倍から2.9倍の成長が期待できることを示しています。
• 今後を展望すると、Metisは顕著な成長の可能性を示しています。オーダープールの導入は、エコシステム内に流動的なステーキングと再ステーキングの新しい物語をもたらし、新たな資本流入を促進する可能性があります。同時に、Metis EDFは、ArbitrumやOptimismなどの業界リーダーとのエコシステムの堅牢性のギャップを縮小するのに役立つと期待されています。

2. はじめに

2023年第4四半期以降、暗号市場は顕著な回復を遂げ、多くの物語が再び活力を取り戻し、関連するトークンも強いパフォーマンスを示しています。現物ETFやBRC-20/Ordinalsのようなビットコイン関連の物語が最近の市場の主要な推進力となっていますが、ビットコインのインスクリプション活動が減少し、ビットコイン自体が調整期に入る中で、これらの物語の熱は低下しているようです。この市場の感情の変化は、将来的にトレンドとなる可能性のある新しい物語を特定する絶好の機会を提供します。この背景の中、Metisはその独自の価値提案、多重の強気要因、他の第二層（L2）トークンと比較して競争力のある評価により、私たちの注目を集めました。

私たちの以前のレポート「MetisがLayer 2のトップ5に進出 --- その破壊的な分散型戦略の背後にある秘密を明らかにする」では、Metisを包括的に分析し、その技術的特徴と最新の発展を基本的な観点から探りました。本レポートでは、投資の観点からMetisを検討します。レポートはまず、Metisとその主要な強気要因を簡単に振り返ります。次に、比較分析を通じてMetisの評価を探り、現在の市場におけるその潜在能力を評価します。最後に、Metisの将来の展望に関する洞察を提供し、$METISへの投資戦略について議論します。

3. Metisの概要

2021年5月に導入されたMetisは、分散型アプリケーション（dApps）とユーザー体験を最適化することを目的としたEthereumのLayer 2（L2）拡張ソリューションです。Metisの3つのコア特徴には、分散型オーダーラー、ハイブリッドRollup技術、そして多機能なトークンの利用が含まれ、これにより多くのプロジェクトの中で際立っています。現在のEthereumの主要なRollup技術が直面している課題は、中央集権的なオーダーラーへの過度の依存であり、これはブロックチェーンと暗号通貨の基本理念に反するだけでなく、単一障害点のリスクも伴います。ArbitrumやOptimismなどのネットワークが分散化の程度を高めるために詐欺防止や検証システムの開発に取り組んでいるにもかかわらず、オーダーラーの分散化に関する実質的な進展はまだ見られていません。これはネットワークの制御と収益の集中に関する問題だけでなく、中央集権的なオーダーラーが攻撃された場合、ネットワーク全体や暗号分野にリスクをもたらす可能性があります。

これに対して、Metisはオーダーラーの分散化を進めており、この革新は安全性を高めるだけでなく、Metisがコミュニティ指向のモデルに対するコミットメントを示しています。分散型オーダーラーはネットワークの弾力性を高めるだけでなく、オーダーラーの収益をユーザー間でより公平に分配することを促進します。これは、Metisがネットワークの運営を暗号通貨エコシステムの分散化原則に一致させる方向において重要な一歩を踏み出したことを示しています。

2023年3月にMetisが紹介したハイブリッドRollup技術は、Optimistic Rollupフレームワークとゼロ知識証明を融合させたもので、Metisの開発において重要な要素です。このハイブリッドソリューションは、Optimistic Rollupのスケーラビリティの利点とZK Rollupの固有の安全性および確認特性を組み合わせることを目的としています。

Rollup技術の分野では、確認時間と最終確定時間が2つの重要な指標です。現在の楽観的ロールアップは確認速度が速いものの、最大7日間のチャレンジウィンドウがあるため、最終確定時間が長くなります。一方、ゼロ知識証明は、証明者が証明を生成し、検証者が確認した後、ほぼ即座に取引の真実性を検証できます。したがって、これら2つの技術の組み合わせはEthereumのスケーラビリティを大幅に向上させることが期待されています。

ハイブリッドロールアップ技術がMetisに成功裏に実装されると、多くの重要な改善がもたらされます。最も顕著な改善は、取引の最終確定性の加速であり、待機時間を7日からわずか4時間に短縮します。さらに、zk証明の導入により取引の安全性が大幅に強化されます。同時に、zk証明の効率的なデータ管理能力により、各取引には必要なデータのみが含まれ、ネットワークの処理能力がさらに向上します。

Metisのネイティブトークン$METISは、その多様なアプリケーション機能により、$ARBや$OPなどの他の多くの第二層トークンの中で際立っています。$ARBや$OPは主にガバナンストークンとして使用されますが、$METISはそれにとどまらず、プルーフ・オブ・ステーク（PoS）ステーキングやネットワークのガス料金の使用にも拡張されています。$METISはステーキングとガス料金の二重用途トークンとして、根本的な価値を持っています。Metisネットワークの拡大とアプリケーションの増加に伴い、$METISの需要も増加しています。これは、ネットワーク運営における実際のアプリケーション価値によるものです。ガバナンスの観点からは、分散化の理念がガバナンスをトークン機能の重要性として強調することが多いですが、利益を追求する暗号投資家にとっては、ステーキングを通じて追加の収益を得る機会がより魅力的かもしれません。したがって、$METISの多機能性はその魅力を大幅に高め、他の多くの第二層トークンの中で際立たせています。

Metisの技術アーキテクチャに関する詳細については、私たちの以前のレポートをご覧ください。

4. 強気の触媒

4.1 カンクンアップグレード

Ethereumネットワークにとって、今年発表されるEthereumカンクンアップグレードは重要な進展となる見込みであり、その中でもEIP-4844が最も顕著な特徴です。このアップグレードの目的は、「Blobs」と呼ばれる新しい取引タイプを導入することで、第二層（L2）ソリューションのコストを大幅に削減することです。現在の推定によれば、BlobsはL2のコストを最大90%削減する可能性があります。このような顕著なコスト削減は、Metisを含むL2プラットフォームのネットワーク活性を促進することが期待されています。

L2の手数料データによれば、Metisは$ETHの送金コストにおいて2番目にコスト効率の良い選択肢であり、トークン交換においては3番目に低コストの選択肢です。カンクンアップグレードが実施されると、Metisのコスト面での優位性がさらに高まる可能性があり、ネットワーク活動の成長を促進することが期待されます。

さらに、カンクンのような重大なアップグレードは、特に$ETHやETH Betaトークンに関する市場の投機行動を引き起こすことがよくあります。市場参加者は、重大な更新をもたらす投機活動に積極的に関与する傾向があります。主要なEthereum L2トークンとして、カンクンアップグレードが近づくにつれて、$METISは投機資本の流入を見込むことができ、取引活動の増加とこのトークンへの関心の高まりをもたらす可能性があります。

4.2 現物Ethereum ETFs

現物Ethereum ETFsに関する議論は、ますます注目を集めています。ビットコインの現物ETFが承認された後、Ethereumが次に同様の規制の承認を受ける資産であると合理的に期待されています。現物Ethereum ETFの潜在的な承認は、政府の承認と評判の向上を象徴するだけでなく、大量の資本流入を引き起こし、その価格を押し上げる可能性があります。

Ethereumはビットコインとは異なるため、その承認プロセスがより複雑になる可能性がありますが、市場は各ニュースの発表や締切が近づくたびに投機行動を示し、何度も変動を引き起こす可能性があります。この現象はビットコインで既に発生しており、Ethereumでも同様のことが起こる可能性が高いです。特に、カンクンアップグレードなどEthereumに関する他の物語が存在する場合にはなおさらです。ビットコインの現物ETFの承認は「ニュースを売る」イベントのように見えますが、ビットコインは現在調整期に入っているため、現物ETFの導入は一般の人々にビットコイン市場への前例のないアクセスを提供し、長期的には好材料となります。

したがって、特に$METISのような強力な価値提案を持つEthereumの第二層トークンは、顕著な利益を得ることができます。Ethereumの価格が上昇するにつれて、関連する第二層トークンは通常「ETH Beta」と呼ばれ、市場価値が小さいため、より大きな利益を得る可能性があります。Metisはその独自の特性と堅実な価値提案により、この市場の動向の中で競合を超える可能性を秘めています。

4.3 オーダープールと流動的なステーキング/再ステーキングの物語

Metisの分散型オーダーラーは、そのコア価値提案の一つとして、最近の市場の注目を集める主要な推進力となっています。現在、オーダープールは3段階のコミュニティテストの第一段階を進行中です。この段階では、ユーザーはSepoliaテストネットを通じてMetisのdAppsを体験し、開発者はオーダープールのストレステストと最適化を行い、正式なローンチに向けて準備を進めています。このコミュニティテスト段階はオーダープールの発展において重要な指標であり、正式なローンチが近づいていることを示唆しています。成功裏に展開されれば、$METISの価格に正の影響を与えることが期待されます。主要なプロトコルのアップグレードは、暗号市場においてしばしば触媒として機能します。また、市場の効率性の問題により、このようなニュースが発表された後しばらくの間、価格は通常さらに上昇する傾向があります。

オーダープールの導入は、流動的なステーキング/再ステーキングがMetisエコシステムに導入されることを意味し、これはDeFi分野で顕著な注目を集めています。Ethereumの流動的なステーキングエコシステムの過去1年間の成長がその一例です。流動的なステーキングは、$stMETISに基づく貸付プロトコルや担保債務ポジションの開発、またはさまざまな形式の$METISトークンの再ステーキングプロトコルの利用など、多くの可能性を提供します。

これらのアプリケーションは、Metisネットワークの総ロック価値（TVL）を大幅に増加させ、$METISへの需要を高める可能性があり、成長の良循環を生み出すことが期待されます。たとえMetisの流動的なステーキングエコシステムがEthereumの規模に達しなくても、その一部の成長を実現することは大きな潜在能力を示しています。Metisエコシステム内の流動的なステーキングが注目を集め始めると、$METISは供給ショックを経験する可能性があります。

4.4 迫るエコシステムの成長

L2トークンの内在的価値を評価する際には、ネットワークが支える経済活動の範囲を考慮することが重要であり、これはネットワーク自体の使用と採用状況を反映しています。したがって、L2ネットワークエコシステム内の経済活動を刺激するイベントは、そのネイティブトークンの強気要因と見なすことができます。

2023年12月、MetisはMetisエコシステム発展基金（Metis EDF）を立ち上げました。これは重要な措置であり、460万$METISを配分してMetisエコシステムの発展、流動性、活性化、より広範な採用を促進します。基金の大部分はオーダーラーのステーキングを奨励するために使用され、約35%はエコシステムの発展に充てられます。ArbitrumのSTIPやOptimismのRetroPGFのような類似の措置は、それらのエコシステムにポジティブな影響を与えています。Metis内のプロトコルの規模が一般的に小さいことを考慮すると、小型のトークンは通常より高いパーセンテージのリターンを提供できるため、Metis EDFは顕著な影響を生むことが期待され、収益を追求するユーザーをMetisエコシステムに引き寄せ、顕著な利益を求めることができるでしょう。

開発者はネットワークエコシステムの成長において重要な役割を果たします。単一の人気のあるdAppでさえ、チェーンのTVLを大幅に向上させることができます。Arbitrum上のGMXの例を挙げると、1月8日にWAGMIがMetisに展開することを発表しました。WAGMIは著名な開発者Daniele Sestagalliによって開発され、そのプロジェクトはAvalancheやFantomなどのエコシステムで数十億ドルのTVLを引き付けています。WAGMIがMetisに移行することは、ポジティブな進展と見なされています。今の段階でWAGMIがDanieleの過去の成功を再現するかどうかを断言するのは早すぎますが、この展開はMetisの成長軌道にポジティブな要素を加え、開発者がこのネットワークの成長の可能性を認識していることを示しています。さらに、MetisコミュニティはCandidacというプラットフォームを利用してプロジェクトの承認を行い、新しいプロジェクトを立ち上げています。現在、Candidacの承認キューには30以上のプロジェクトがあり、Metisエコシステムへの関心の高まりを示しています。これは、ビルダーがMetisの潜在能力と能力に対する信頼を証明しています。

5. $METISの評価

$METISの合理的な評価を深く探るために、比較分析法に基づいて評価モデルを開発しました。このモデルは、特定の指標を選択して$METISの第二層ネットワーク（L2）分野における相対的な地位を評価します。モデルの目的は、$METISが業界の平均または中央値に達することを仮定し、その潜在的な価格範囲を推定することです。さらに、強気要因と弱気要因がトークン価格に与える影響を考慮し、モデルではさまざまなディスカウントやプレミアムも計算に含めています。

私たちの分析は、各L2ネットワークの市場データを収集することから始まります。これらのデータには、価格、市場価値、完全希薄価値、総ロック価値（TVL）、各ネットワーク上のステーブルコインの数、30日間の分散型取引所（DEX）の取引量などの重要な指標が含まれます。これらのデータに基づいて、3つの比率を計算しました：FDV/TVL、FDV/ステーブルコイン、FDV/取引量。私たちは、TVL、ステーブルコイン、DEX取引量を重要な指標として選択しました。なぜなら、これらはL2ネットワークの堅牢性や経済的健康、活発さを反映するからです。

私たちの分析は、その後、平均値と中央値に基づいて各指標（FDV/TVL、FDV/ステーブルコイン、FDV/取引量）の範囲を計算しました。これは、データセットの極端な値に依存することによる偏差を減少させるためです。平均値と中央値の両方を考慮することで、$METISの第二層ネットワーク（L2）における位置をよりバランスの取れた、代表的な理解を目指しています。

分析をより正確にするために、市場の変動を考慮し、-10%から+10%のディスカウントとプレミアムの範囲を導入しました。この範囲は、$METISの価格範囲の低端と高端に適用されます。具体的には、価格範囲の低端は、各指標の平均値または中央値のうち低い方を取り、0.9（10%のディスカウントを表す）を掛けて計算します。逆に、価格範囲の高端は、各指標の平均値または中央値のうち高い方を取り、1.1（10%のプレミアムを表す）を掛けて決定します。

$METISの最終的な価格範囲を決定する際、私たちの評価モデルは、3つの比率（FDV/TVL、FDV/ステーブルコイン、FDV/取引量）に基づいて計算された価格推定値の加重平均を行いました。重みの分布は以下の通りです：FDV/TVLが40%、FDV/ステーブルコインが20%、FDV/取引量が40%です。この配分は、FDV/TVLとFDV/取引量がステーブルコインの数よりもネットワークの経済活動をよりよく反映すると考えられるためです。この加重方法により、$METISの最終的な価格範囲は188.17ドルから258.29ドルとなりました。これは、$METISの価格が現在の市場価格から2倍から2.9倍の成長の可能性があることを示しています。

このモデルとその結果は、現在の市場条件とさまざまな指標の重要性に関する仮定に基づいていることに注意が必要です。実際の市場パフォーマンスは、市場の動態の変化、より広範な経済条件、Metisネットワークやより広範な第二層（L2）エコシステム内の特定の発展など、多くの要因によって異なる可能性があります。したがって、提案された価格範囲は粗い評価として考慮され、将来の価格の正確な予測ではありません。読者はこのモデルを意思決定プロセスのための多くのツールの一つとして捉え、投資判断を行う前に自身の調査と分析を行うべきです。

6. 考えの共有

基本的な観点から見ると、$METISはその独自の価値提案、多重の強気要因、合理的な時価総額の成長の可能性により非常に魅力的です。これらのイベントを取引して利益を得ることも可能ですが、特にレバレッジを使用する場合、正確な市場タイミングとエントリーポイントの選択に関する専門知識が必要です。多くの個人投資家にとって、効果的な戦略はドルコスト平均法（DCA）かもしれません。この方法は、定期的に一定の金額を投資することを含み、市場の変動を和らげながら徐々に投資ポジションを構築するのに役立ちます。

ドルコスト平均法は、投資家がどのような市場条件でも継続的に投資できるようにし、市場タイミングに伴う感情的なストレスを軽減します。これは特にボラティリティの高い暗号市場では一般的です。この戦略は、時間をかけて購入コストを平均化することも可能です。強気要因が現れた際、投資家は一部のポジションのリスクを減らすことを検討するかもしれません。このような行動の程度とタイミングは、個人の投資目標、時間の視点、リスク許容度に基づいて決定されるべきです。

ただし、この戦略はトークンの長期的な展望に対してポジティブな見方を持つことを前提としています。したがって、投資を開始する前に徹底的な調査とデューデリジェンスを行うことが非常に重要です。暗号通貨市場の予測不可能性と高いボラティリティを考慮すると、損失を負担できる資金のみを投資することを確実にする必要があります。

7. 結論

分散型オーダーラーを初めて採用したEthereum Rollupとして、Metisは競争の激しい第二層（L2）ネットワーク分野において顕著な位置を占めています。このより高い程度の分散化に向けたステップは重要であり、Metisが暗号通貨コミュニティの核心的価値観と一致していることを示しています。Metisのようなプロジェクトが分散化の重要性を認識し、この分野で積極的に革新を進めていることは非常に励みになります。

今後を展望すると、Metisは顕著な成長の可能性を示しています。オーダープールの導入は、エコシステム内に流動的なステーキングと再ステーキングの概念をもたらし、新たな資本流入を引き寄せる可能性があります。さらに、Metisエコシステム発展基金（Metis EDF）は、ネットワークエコシステムの成長と発展を加速させる重要な役割を果たし、ArbitrumやOptimismなどの先行競争者とのギャップを埋めるのに役立ちます。これらの発展を考慮すると、Metisは私たちの注目の焦点となり、今後の進展と発展を引き続き注視していきます。