ビットコインマイニング業界：2024年の予測

作者：Colin Harper，Hashrate Index

2023年はビットコインマイナーにとってまさに救済の年です。

それは2022年の低迷市場によって弱体化した業界に必要な第二の機会を提供しましたが、2024年の到来とともに、マイナーたちは再び大きな挑戦、すなわち4回目の半減期に直面しています。ビットコインの4回目の半減期は、ビットコインのブロック補助金を6.25 BTCから3.125 BTCに減少させ、マイナーの収益が50%減少することを意味します。

図1：歴年のビットコイン半減期イベント

過去の半減期と同様に、2024年のビットコイン半減期は現在のビットコインマイニング市場に消えない印を残すことは間違いありません。

第三回半減期（2020-2024）は直接的な引き金ではありませんでしたが、2021年に中国が実施したビットコインマイニング禁止令とそれに続く大規模なハッシュレートの移転が、第二回半減期（2016-2020）とは全く異なるマイニング市場の形成を促進しました。

私たちは、第四回半減期がより大きな変化をもたらし、ビットコインのハッシュレートが新しい地理的地域に再分配される可能性があると信じています。2024年と今後数年にわたって、私たちは（大まかに）以下の状況を予測します：

ビットコインのハッシュレート分布がよりグローバル化

北アメリカのハッシュレートの主導権は弱まるでしょう。第二回半減期の時期、中国はビットコインネットワークのハッシュレートシェアを支配し、ピーク時には総ハッシュレートの70-90%を占めていました。中国がビットコインマイニング禁止令を実施した後、この力のバランスは北アメリカに移り、2021年夏から現在まで、アメリカとカナダは共同で世界の約50%のハッシュレートシェアを占めています（上下に変動）。

北アメリカの世界のハッシュレートシェアはすでにピークに達しており、2024年4月の半減期後に徐々に減少する見込みです。マイナーの利益が圧迫され、より安価な電力を求めるようになるため、南アメリカ、アフリカ、その他の未開発地域には顕著な成長の機会が訪れるでしょう。

小売ホスティングサービス業界は重大な打撃を受ける

北アメリカ（および他の地域）では、低いマイニング利益がホスティング業者と顧客の両方を圧迫し、小売ホスティングサービス業界は低迷に向かうでしょう。

2023年のアメリカの平均包括的ホスティング料金は0.078ドル/キロワット時、カナダは0.072ドル/キロワット時でした；2023年第四四半期には、平均包括的料金はそれぞれ0.078ドル/キロワット時と0.071ドル/キロワット時でした。

半減後のマイニング経済を考慮すると、ホスティングコストが平均またはそれ以上のレベルにあるマイナーは利益を維持できない可能性が高く、これは有利な料金を享受しているマイナーだけが2024年に生き残ることを意味します。

2024年はより多くの合併と買収活動を生む

ハッシュレート価格が圧迫される環境の中で、2024年と2025年にはより多くの合併、買収、資産売却が見られるでしょう。

2022年は実際にその前触れを告げました。当時、ハッシュレート価格が暴落し、Q4には歴史的な最低点に達した際、ビットコイン最大のホスティングサービスプロバイダーの一つであるCompute Northが破産と清算を発表し、Argoや他のマイニング企業は資産売却を行いました。

2023年の財政的困難の中ではあまり多くの資産購入や買収活動は見られませんでしたが、ビットコインマイニング史上最大の合併であるHut 8とUS Bitcoinの合併が目撃されました。2024年の資産買収活動は2022年のレベルに達するか、それを超えると予想されます。

銘文およびその他のブロックスペース利用活動は取引手数料収入を引き続き増加させる

2024年の銘文活動とブロックスペースの代替用途は、取引手数料のレベルを2023年の平均レベルと同等またはそれ以上に引き上げるでしょう。

2023年の最大のダークホースは、ビットコインに基づく非同質化トークン（NFT）の新技術基準である序数と銘文の背後に登場したことです。このビットコイン上でデジタルアートや工芸品を作成する新しい方法は、取引手数料をマイニング収入の重要な源にしました。

実際、2023年のビットコイン取引手数料の総額はビットコインの歴史の中で第二位でした；マイナーは2023年に797,867,915ドルの取引手数料を稼ぎ、2021年の記録的な1,019,725,113ドルに次ぐものでした。2023年の取引手数料はブロック報酬の7.6%を占め、2022年の1.5%から大幅に増加しました。

銘文活動は2022年12月から2023年末までの期間に1.88億ドルの取引手数料を生み出し、マイナーは2023年第四四半期に1.295億ドルを稼ぎました（総手数料の69%を占めます）。さらに、マイナーの2023年第四四半期の収益は2023年の総取引手数料報酬の63%（5.018億ドル）を占めました。

もしビットコインが今年引き続き上昇すれば、銘文活動の取引量は2024年に増加し続けると予想されます。

ビットコインマイニング株は価格プレミアムを失う可能性がある

歴史的に見て、投資家はビットコインマイニング株を高ベータのプレイとしてビットコイン取引に利用しており、これらをビットコインの代替品として使用し、ビットコインが上昇する際に超過収益を生む資産としても利用しています。

以下のベータチャート分析によれば、ビットコインマイニング株は牛市または熊市における相関性の傾向を示しています。熊市では、株価の変動はコイン価格の日々の変動とより大きな相関を持ちます。牛市では、株式はビットコインと強いベータ相関を持つため、ビットコインに対して強力な上昇リターンを示します。トレーダーはビットコインマイナーとビットコイン現物価格の日々の変動のより密接な相関を観察することで、リターンをより良く把握できます。この傾向が上昇すると（> 1.15ベータ）、ビットコインマイナーはより強いリターン期に向かっています。

最近、さまざまなビットコインETFが承認されたことを考慮すると、ビットコインマイニング株はビットコインの代替品としての投資プレミアムを失うと予想されます。なぜなら、投資家は現在、さまざまなビットコインETFを通じて直接的に収益エクスポージャーを得ることができるからです。投資家は依然としてそれらをビットコイン価格への高ベータツールとして見る可能性がありますが、ETFはその価格プレミアムを削減する可能性があります。