香港の暗号通貨「ユニコーン」を探す

執筆：周舟、Foresight News

「セコイアキャピタル、IDG、北極光などが香港の暗号通貨取引所への投資機会を探している。」と、ベンチャーキャピタルの投資家ヘンリーが私に言った。

ベンチャーキャピタル以外にも、Foresight Newsは次のことを観察している：インターネット企業（富途証券、老虎証券など）、暗号通貨の巨人（OKX、Bitget、バイナンスなど）、伝統的な金融機関（勝利証券、盈透証券、嘉実基金など）も香港の暗号通貨業界に押し寄せており、香港の政策の追い風を利用して次の時代の入場券を手に入れようとしている。

「香港の暗号業界には必ずユニコーンが現れる。」と、香港の暗号通貨会社VDXの共同創設者アダム・ジョウは判断している。アダム・ジョウは以前、香港の勝利証券のマネージングディレクターであり、10年以上の金融機関での経験を持っている。

「これは数十億ドルの市場になるだろう。」と、香港のライセンスを持つ暗号通貨取引所OSLのCEOパン・チーヨンはForesight Newsに述べた。

2023年は香港の暗号通貨業界にとって初めての完全なコンプライアンス年である。この年、香港は2つの暗号通貨会社（HashKeyとOSL）を香港のライセンスを持つ金融機関として承認し、同時に（2024年1月31日現在）14社の暗号通貨会社がライセンスを申請中であることを発表した。香港の暗号通貨業界のユニコーンは、この16社の中から誕生する可能性がある。

複数の暗号通貨会社の責任者は判断している：「（14社の）ライセンスを申請中の会社は、2024年の中頃までに正式に香港の暗号通貨ライセンスを取得できるかどうかが承認されるだろう。」

新しい事象として、香港の暗号業界は順風満帆ではない。急速な発展の過程で現れた多くの問題が次々と表面化している：主要な暗号取引所は利益を上げるのが難しく、口座開設手続きが煩雑で、製品が単一で、競争が激しく、コストが高い……「香港は暗号通貨業界を受け入れるのが遅すぎたのではないか？」と疑問を呈する業界関係者もいる。

最新のデータによると、現在世界で5億人以上が暗号通貨を保有しており、バイナンスだけで1.7億人以上の登録ユーザーがいるが、現在香港の主要な暗号通貨取引所の登録ユーザー数は20万人未満で、バイナンスのユーザー数の千分の一に過ぎない。

「バイナンスは大きいが、（将来のコンプライアンスを持つ暗号通貨取引所）はさらに何倍も大きくなる可能性がある。」とアダム・ジョウは言った。多くの業界関係者は、香港の暗号通貨取引所の将来に対して依然として楽観的である。

香港のコンプライアンスを持つ暗号通貨取引所は、後発優位を活かして追い越すことができるのか？香港のライセンスを持つ暗号取引所の真の優位性と機会はどこにあるのか？これが、香港や華語圏、アジア地域のWeb3の機会に関心を持つすべての人々が関心を寄せる問題となっている。

ユニコーンを再発見する

「（私たちは）香港証券取引所のように、真に影響力のある取引所になりたい。」とアダム・ジョウは言った。

新しい資産取引所の形態として、一部の香港の暗号通貨業者は、暗号通貨取引所の出現は新しい「香港証券取引所」、新しい「ナスダック」の出現を意味すると考えている。

2024年1月30日現在、香港証券取引所に上場している企業は2600社、アメリカ最大のコンプライアンスを持つ暗号通貨取引所Coinbaseは238種類のコインを上場しており、世界最大の暗号通貨取引所バイナンスは386種類のコインを上場しているが、香港の主要なライセンスを持つ暗号通貨取引所HashKey Exchangeは19種類のコインしか上場していない。暗号通貨取引所にはまだ長い道のりがある。

予見できるのは、香港のライセンスを持つ暗号通貨取引所は、将来的に数百、さらには千以上のトークンを上場するだけでなく、非Web3の機関も香港のライセンスを持つ暗号取引所で「上場」することを選択するだろう。ある暗号通貨取引所の共同創設者は私に言った：「初創のAI企業、ゲーム会社、メタバースのスタートアップも暗号通貨取引所に上場できる。理論的にはSFCはそれを禁止していない。」

1792年にニューヨーク証券取引所が設立され、1817年にアメリカ証券取引所が設立され、1971年にナスダックが設立され、2012年にアメリカ初の暗号通貨取引所Coinbaseが設立された。各世紀、各時代には新しい取引所が登場し、その背後には大規模な経済形態の変化が示されている。

制度の違いにより、ニューヨーク証券取引所は通常、規模が大きく、歴史が長く、安定した企業（コカ・コーラ、アリババ、IBMなど）を対象とする。一方、ナスダックはより多くのハイテク企業を引き付ける（アメリカの四大テクノロジー企業：アップル、グーグル、アマゾン、フェイスブック）。暗号通貨取引所に「上場」する企業は、より小規模な「ブロックチェーン組織」や「メタバース企業」を好む。例えば、イーサリアム、バイナンス、ボアードエイプなどだ。そして、分散型暗号通貨取引所は伝統的な金融に対する変革をより徹底的に行い、すべての個人がほぼゼロコストで「上場」できる。

投資家にとって、これは間違いなく見逃せない投資機会であり、実際にそうである。「セコイアキャピタル、IDG、北極光などが香港の暗号通貨取引所への投資機会を探している。」とベンチャーキャピタルの投資家ヘンリーは言った。

ヘンリーは補足した：「ベンチャーキャピタルは暗号通貨業界での立場が非常に微妙である。なぜなら、暗号通貨は金融の基盤論理（投資論理を含む）を変え、ベンチャーキャピタルの業界での地位は他の業界ほど高くなく、多くの機会がより原生的なCrypto投資機関や個人に奪われている。しかし、香港の暗号通貨業界は、私たちにとって自然に適合する機会である。」

一部の業界関係者は、香港がアジアの金融センターとして、中国の豊富なインターネット人材と市場資源を背景に、暗号通貨を発展させる独自の優位性を持っていると考えている。日本、韓国、ヨーロッパなどの地域にもそれぞれの地域のコンプライアンスを持つ暗号取引所があるが、多くの投資家は香港の暗号通貨取引所をより高く評価している。

HashKey ExchangeのCEO翁晓奇は言った：「ヨーロッパはインターネット人材が不足しており、日本はインターネット人材が不足しているだけでなく、金融センターでもない。一方、香港は金融センターであり、十分なエネルギーを持つ金融機関があり、中国本土をバックにして優れたインターネット人材を継続的に引き寄せることができる。」翁晓奇はさらに言った：「コンプライアンスを持つ暗号通貨取引所に必要な人材は、暗号通貨を理解し、金融機関の運営を理解し、インターネット製品を理解する必要があり、どれも欠かせない。」

21世紀のテクノロジー商業の発展を振り返ると、経済に重大な変革をもたらす技術形態において、中国はほとんど欠席せず、後発優位を得意としているようだ。もし参照物を通じて類似性を持たせる必要があるなら、「香港の暗号通貨ユニコーン」とCoinbaseの関係や世界的地位は、腾讯とFacebook（インターネットソーシャル）、アリババとアマゾン（インターネットeコマース）、「蔚小理」とテスラ（電動およびスマートカー）のような関係になるかもしれない。

このような物語は、壮大で魅力的であり、香港の暗号通貨取引所は多くの投資家が注目する方向となっている。

三つの長い坂と厚い雪のレース

新しいユニコーンの誕生は、しばしば十分に大きな問題が成功裏に解決されることに伴う。

非コンプライアンス取引所と比較して、香港の暗号通貨取引所が解決しなければならない独自の問題は、暗号通貨がどのように伝統的な金融と深く統合され、伝統的な金融の資金が暗号業界に流入するのを加速させるかということである。この機会は、以前の非コンプライアンス暗号取引所にはなかったものである。

現時点では、私たちが現在知っている暗号通貨取引所の業務に加え、香港のライセンスを持つ暗号通貨取引所の競争力には、ETF、RWA、B2B2Cの暗号通貨販売モデルなどが含まれている。全体的に見て、競争力は伝統的な金融世界との「融合」と「革新」から来ている。

この三つのレースは、十分に新しく、十分に差別化されており、ビジネスの展望も十分に広がっており、暗号通貨市場の規模に影響を与える新たな要素となる。

HashKey ExchangeのCEO翁晓奇はForesight Newsに対して、「ETFとRWAは、コンプライアンスを持つ暗号通貨取引所が追い越す機会である。」と述べた。

アメリカのビットコイン現物ETFを例にとると、2024年1月10日にアメリカのビットコイン現物ETFが承認された後、大量の資金がビットコインに流入した。1月30日現在、ブラックロックとフィデリティの総保有量は20億ドルを超え、10本のビットコイン現物ETFの保有量は277億ドルを超えている。スタンダードチャータード銀行のアナリストは、2024年末までにビットコイン現物ETFの資金流入量が500億ドルから1000億ドルに達する可能性があると考えており、これは現在総時価総額が900億ドル未満のビットコインにとっては巨大な資金流入となる。

Foresight Newsの不完全な統計によると、アメリカのビットコイン現物ETFの上下流に関与している企業は70社以上であり、その中にはアメリカの伝統的な金融機関が多数含まれている。

これは、アメリカのビットコイン現物ETFが正式に導入されてから1ヶ月も経っていない現状である。アメリカのビットコイン現物ETFの正式な導入に伴い、香港のビットコイン現物ETFも「矢が弦にある」。腾讯ニュースの《一線》は、1月26日に嘉実基金香港会社が香港証券監視委員会にビットコイン現物ETFの申請を提出したと報じており、これは香港で初めてビットコイン現物ETFの申請を行った機関であり、春節後に香港証券取引所に上場する予定である。

ある暗号通貨取引所の幹部は私に明かした：現在、十数社の金融機関がビットコイン現物ETFの申請を計画している。翁晓奇は以前、約10社のファンド会社がビットコイン現物ETFの導入を準備していると財新に述べた。Foresight Newsは、現在ビットコイン現物ETFの導入を計画している機関には、嘉実基金、惠理基金、南方東英などが含まれていることを確認した。

ETFの他に、RWA（現実世界の資産のトークン化）は、コンプライアンスを持つ暗号取引所だけが深く関与できる大規模なレースである。

翁晓奇は言った：「RWAの発行の基礎は合法的な証券型トークンであり、ライセンスがなければそれは違法な証券の発行であり、各国や地域で刑事犯罪となる。つまり、RWAは本質的にライセンスを持つ取引所の物語である。」

OKXのグローバル最高商務責任者レニックスはForesight Newsに対して、「2024年の第3四半期に香港のRWAとステーブルコインに関する法案が出ると予想している。」と述べた。「SFCなどの関連規制機関はすでに公に関連意見を求め始めている。」

もしETFの主な効用が伝統的な金融分野の資金をビットコインに流入させ、ビットコインの全体的な時価総額を増加させることであるなら、RWAはアメリカ国債、株式、住宅、金などのすべての価値ある金融投資商品をトークン化し、これらの投資商品の一部資金を暗号市場に留めることを可能にする。こうすることで、一般の投資家は1ドルのアメリカ国債、1ドルの金、1ドルのテスラ株を簡単に購入できるようになる。これにより、伝統的な金融資産が暗号通貨業界に流入することがさらに促進される。

現在、アメリカとシンガポールの金融機関はRWA分野での進展が比較的先行している。シンガポールのコンプライアンスRWA取引所DigiFTの創設者ヘンリーは私に明かした：現在DigiFTは5つのトークン化された金融商品を発行しており、アメリカ国債、アメリカ国債ファンド、銀行債などが含まれている。香港も今年中にRWAに関する法律規定を導入する見込みであり、Foresight NewsはHashKey、OSLなどの暗号通貨取引所がこの業務を非常に重視しており、すでに専任のチームがRWAの作業を進めていることを確認した。

翁晓奇は現在、華夏基金とRWAに関する協力を開始しており、近い将来市場に参入する見込みである。

複数の暗号通貨取引所の業者はForesight Newsに対して、香港の暗号通貨取引所の大きなコア競争力はB2B2Cの業務から来ていると述べた。ETFやRWAと同様に、B2B2C業務は、伝統的な証券会社を通じて暗号通貨を販売することである。このB2B2Cの定義を広げると、暗号取引所や金融機関にSaaSサービスを提供することも含まれる。

非コンプライアンスの暗号通貨取引所と比較して、これはライセンスを持つ暗号通貨取引所の「差別化された優位性」である。

アダム・ジョウは言った：「（香港の）300社の活発な証券会社の中で、100社が1つの株を販売している。（全体の市場は）数十億ドルの規模であり、これが暗号業界の機会でもある。」

Foresight Newsの統計によると、現在20社以上の証券会社が暗号通貨の販売に着手しており、ある暗号取引所の業務責任者は、現在活発な証券会社の半数以上が暗号通貨業務に進出する計画を立てていると明かした。これには、富途証券、盈透証券、老虎証券、勝利証券などが含まれる。

香港の金融業界と暗号通貨業界は、実質的な融合の第一歩を踏み出した。

バイナンス（世界最大の暗号通貨取引所の一例）と比較すると、香港の暗号通貨取引所は短期間で多くの分野で劣位にある：口座開設が非常に煩雑で、アプリの製品体験が悪く、上場するコインの種類が少なく、新しいコインの上場が少なくて遅く、デリバティブができない……既存の成熟したシステムは、香港のライセンスを持つ暗号通貨取引所の真の競争力ではない。

しかし、この三つの長い坂と厚い雪のレースは、ライセンスを持つ暗号通貨取引所に特化した機会であり、暗号業界に新たな成長をもたらすだけでなく、将来のビジネス成長において重要な競争力となる。

「暗号業界はこれまでcrypto-nativeの企業によって形成され、主導されてきたが、アメリカの各規制機関がバイナンスなどの企業に対する調査を終え、新しい時代が到来する。規制を受けた暗号通貨会社が基準と主流となるだろう。」とパン・チーヨンは述べた。

最後に

興味深い現象は、アメリカの資本市場において、Coinbaseとナスダックの時価総額が「肩を並べている」ことだ。

1月30日現在、ナスダックに上場しているCoinbaseの時価総額は313億ドル、ナスダックの総時価総額は337億ドルであり、過去3年間、この二つの取引所の時価総額は「追いかけっこ」の状態を示している。ナスダックの市場では、投資家たちはCoinbaseが次のナスダックになる可能性があると考えている。

一方、香港のある主要な暗号取引所の時価総額（38億香港ドル）は香港証券取引所（2987億香港ドル）と大きく異なり、その理由を逆推すると、全体の香港の暗号業界の発展がまだ初期段階にあるためであり、16社の暗号通貨取引所の中で誰がユニコーンになるかはまだ結論が出ていない。

HashKey Exchangeは最近アプリを発表し、ユーザー数はすでに15万人を超えている。OSLはBGXに9000万ドルの戦略的投資を受け、チームが一新され、既存のシステムに「小売の遺伝子」を追加した。VDXのコアチームは設立当初から暗号通貨、香港証券監視委員会、香港金融機関の遺伝子を集めている。OKXは原生の暗号取引所のトップであり、製品が成熟しているだけでなく、中国およびアジア地域で深い業界の蓄積を持っている。PantherTradeは中国最大のインターネット証券会社富途の子会社であり、インターネット金融製品の遺伝子を持っている……これらの企業は今後5年間で明確な答えを示すだろう。

これは長い坂と厚い雪の業界とレースであり、今まさに始まったばかりである。