YBBキャピタル：9日間でTVLが6億を突破、ブラスとの理性的な考察の背後にある狂気

著者：@YBBCapital Researcher Ac-Core

前言：

最近、Blurの創設者がLayer2ネットワークBlastを発表したことで、エアドロップの利益に対する強い期待が市場に現れ、良し悪しの感情が混在しています。公式の予告によれば、Blastのメインネットは来年2月に立ち上がり、その際にはBlurの以前のモデルに基づいてポイントに応じたエアドロップが行われる予定です。このニュースが発表されてから数日で、BlastのTVLは急増し、人々を驚かせましたが、BlurによるLayer2のナarrativeの急襲は明らかに3つの結果を引き起こしました：新たなホットトピックの発生；巨大なリスクを埋め込むこと、及び関連プロジェクトの「模倣作業」。この事件はマーケティングの観点から見ると、強い技術Layer2と強いコンセンサスLayer2の市場競争であることは間違いありません。

イーサリアムLayer2の基本構造の振り返り

画像出典：Top Ethereum Layer 2 Networks

Blurが自身の「Stake Layer2」という新しいナarrativeを提案した後、現在のイーサリアムLayer2の基本構造のタイプを理解してから判断することが重要です。つまり、これは拡張性の解決策であり、イーサリアムブロックチェーン上に第2層のプロトコルまたはプロトコルスタックを導入することで、取引のスループットを向上させ、取引コストを削減することを目的としています。大まかに以下のようなタイプに分類できます：

ステートチャンネル（State Channels）

定義： ステートチャンネルは、取引ごとにブロックチェーンに書き込むことなく、協力者が直接署名を交換することに基づく解決策です。その基本原理は、参加者間にオフチェーンの環境を作成し、取引をチェーン外で行い、最終的な状態をブロックチェーンに提出する必要があるときだけネットワークにブロードキャストすることです。この方法は取引の効率とスループットを大幅に向上させます。

動作原理： ステートチャンネルでは、参加者はチャネルを開き、複数の取引を実行し、最終的にチャネルの最終状態をブロックチェーンに提出できます。これにより、チャネルの開閉のみがチェーン上の取引を必要とし、チャネル内部の取引はチェーン外で行うことができ、ブロックチェーン上での各取引のコストと時間の遅延を回避します。

例： ライトニングネットワーク（Lightning Network）は、ビットコインのステートチャンネル解決策です。ユーザーはチェーン外で迅速かつ低コストのマイクロペイメントを行うことができ、チャネルを閉じる必要があるときだけ最終状態をブロックチェーンに書き込みます。イーサリアムでは、Raiden Networkが類似のステートチャンネル解決策であり、多対多のチャネルネットワークを作成することで、高度にスケーラブルな取引を実現しています。

サイドチェーン（Sidechains）

定義： サイドチェーンは、メインブロックチェーンから分離されているが互換性のあるチェーンであり、独自のコンセンサスメカニズムとブロック生成ルールを持つことができます。ユーザーはメインチェーンから資産をロックし、サイドチェーンで取引を行い、最終的に取引結果をメインチェーンに提出します。この方法は、サイドチェーン上でより高いスループットを実現することで、全体のネットワーク性能を向上させます。以下は一般的なサイドチェーン契約ブリッジの方法です：

ペグブリッジ（Pegged Bridge）： これは、2つのチェーン間で資産をペグまたはマッピングすることによってクロスチェーンインタラクションを実現するメカニズムです。このブリッジ方式では、ユーザーは1つのチェーンに資産をロックし、対応する数量の資産が別のチェーンで生成されます。通常、資産のロックと解放を監視する信頼できる仲介者が関与します；

ロック型ブリッジ（Lock-and-Mint Bridge）： ロック型ブリッジは、1つのチェーンから資産をロックし、別のチェーンで対応する数量の資産を作成することでブリッジを行う方法です。ユーザーは元のチェーンで資産をロックし、ブリッジプロトコルはターゲットチェーンで対応する数量のトークンまたは資産を発行します。この方法は通常、ロックと解放プロセスの安全性を確保するために信頼できる仲介者またはマルチシグ契約を必要とします；

クロスチェーン原子スワップ（Cross-Chain Atomic Swap）： これは、ユーザーが2つのチェーン間で原子レベルの交換を行うことを許可する分散型の方法です。すなわち、すべてが完了するか、まったく完了しないかです。この方法は通常、スマートコントラクトとハッシュロックを使用して取引の信頼性を確保します。原子スワップ方式は信頼できる仲介者を必要としませんが、より複雑なスマートコントラクト設計が関与します；

プロキシブリッジ（Proxy Bridge）： これは、中間のプロキシを介してクロスチェーンインタラクションを行う方法です。ユーザーは資産をブリッジプロキシに送信し、プロキシは別のチェーンで対応する操作を実行し、対応する資産をターゲットアドレスに送信します。この方法の一例は、マルチシグ契約を介して2つのチェーン間で取引を実行することです；

ライトクライアントブリッジ（Light Client Bridge）： ライトクライアントブリッジは、軽量クライアントを使用してソースチェーンの状態を追跡し、ターゲットチェーンで対応する状態を生成します。この方法では資産のロックと解放が必要なく、2つのチェーンの状態を検証することでインタラクションの信頼性を確保します。これはいくつかのイーサリアムのLayer2解決策で一般的です。

プラズマ（Plasma）

定義： プラズマはLayer2フレームワークで、最初にイーサリアムの創設者の一人であるVitalik Buterinによって提案されました。その設計のインスピレーションは、複数の独立して動作するサブチェーンを含む木構造にあります。各サブチェーンは取引を処理でき、争いがある場合にのみ最終状態をメインチェーンに提出します。このような構造により、各サブチェーンは独立したサイドチェーンとして、低コストで高スループットで運用できます。

動作原理： プラズマの重要なアイデアは、取引処理を複数のサブチェーンに分散させることで、メインチェーンの負担を軽減することです。この階層構造は、全体のシステムのスケーラビリティを向上させるのに役立ち、メインチェーンの安全性の要求を維持します。しかし、プラズマはサブチェーンの出口（Exit）や争議解決メカニズムの設計など、いくつかの課題にも直面しています。

ハイブリッドソリューション（Hybrid Solutions）

定義： これは、いくつかのLayer2解決策が採用するハイブリッドアプローチであり、ステートチャンネルとサイドチェーンの利点を統合し、異なる使用状況においてより柔軟な解決策を提供することを目的としています。

動作原理： システム内では、特定の高頻度取引を処理するためにステートチャンネルを使用し、同時により大規模または頻度の低い取引を処理するためにサイドチェーンを利用できます。このようなハイブリッドアプローチは、実際のニーズに応じて最適な解決策を選択し、全体のネットワークシステムの柔軟性を向上させます。

ロールアップ（Rollups）

これは現在主流で広く知られている拡張ソリューションで、主に計算とストレージをチェーン外に移行する方法を採用しています。最近、ブロックチェーンインフラ部門のChainstackの報告【1】によれば、OptimismやArbitrumなどのLayer2 Rollupネットワークがなければ、イーサリアムの取引手数料は現在の価格の4倍になるとされています。現在、主に2つの大きなカテゴリに分かれています：Optimistic RollupとZK Rollup。

• Optimistic Rollup： これは「楽観的実行」の方式を採用しており、取引が有効であると仮定し、争いがある場合にのみロールバックを行います。これにより、メインチェーンの負担が軽減され、全体のスループットが向上します。しかし、システムの安全性を確保するためには有効な争議解決メカニズムが必要です；
• ZK Rollup： ゼロ知識証明を使用してサイドチェーン上の取引を検証し、取引の有効性と安全性を保証します。この方法は、サイドチェーン上で取引を実行し、その後検証データをメインチェーンに提出することで、ゼロ知識証明の強力な機能を最大限に活用し、高度なプライバシーと安全性を提供します。

バリディウムチェーン（Validium Chains）

バリディウムチェーンは、サイドチェーンとステートチャンネルの特性を組み合わせ、チェーン外で取引を実行しながらゼロ知識証明を使用して取引の有効性を保証します。この方法は、チェーン外で取引を処理し、メインチェーン上での各取引のコストを回避しつつ、取引の安全性と検証可能性を確保します。これにより、高性能とプライバシー保護の新しい組み合わせが提供されます。

ステートレンタル（State Rent）

まず、ステートレンタルはLayer2解決策ではなく、メインチェーン上の改善メカニズムです。これは、ユーザーに使用しなくなった状態を解放するよう促すために、レンタルを導入することで、チェーン上のストレージの圧力を軽減します。取引のスループットを直接向上させるわけではありませんが、ステートレンタルはチェーン上のリソースの使用を最適化し、全体のネットワーク効率を向上させるのに役立ちます。

Blast自体に戻る

画像出典：Season 3 Rewards & Loyalty

上記の異なるタイプのLayer2解決策は、ブロックチェーンのスケーラビリティ問題を解決することに共同で取り組んでおり、各解決策には独自の利点と適用シーンがあります。適切な方法の選択は、特定のアプリケーションのニーズ、安全性の要求、ユーザー体験の考慮に依存します。Blast自体は、3/5のマルチシグに依存して入金アドレスを制御していることが確認されており、大多数のLayer2も同様にマルチシグを利用して管理しています（拡張リーディング参照【2】）。現在、Rollupの中央集権的なオーダー問題は未解決ですが、コミュニティのコンセンサスの観点から見ると、Blastは短期間で大きな成功を収めています。

Lidoに存在するリスク要因

画像出典：ASIA ARYPTO

Lidoは、ユーザーがETHトークンをイーサリアム2.0ネットワークにステーキングできる分散型ステーキングサービスであり、イーサリアムのPoS（プルーフ・オブ・ステーク）メカニズムをサポートします。一方、Blastのステークモデルは本質的にユーザーのETH資産をLidoとRWAにステーキングし、その利益をユーザーと開発者に分配し、原生トークンを追加報酬として提供します。したがって、大量の資金をLidoのネットワークにステーキングすることは、ステーキング者の資金安全リスクを増加させ、ある程度「中央集権化」されたステーキング方式に直面する可能性があり、以下のLidoプロジェクトに影響を与えるリスク要因が伴います：

流動性リスク： Lidoの流動性は、このプロジェクトの成功にとって重要な要素の一つです。流動性が不足している場合、ユーザーはステーキングから退出したり資金を引き出したりする際に困難に直面する可能性があります。この状況は、市場要因やネットワークの混雑などの影響を受ける可能性があります。この問題を解決する方法には、より柔軟な退出ポリシーの策定、市場参加者の数を増やすこと、または他のDeFiプロジェクトと協力して全体の流動性を向上させることが含まれます。

技術のアップグレードと進化リスク： イーサリアムネットワークとブロックチェーン技術は急速に発展しており、アップグレードや進化を経験する可能性があります。Lidoはこれらの変化に迅速に対応し、最新の標準やアップグレードに適応できる技術基盤を維持する必要があります。

過度の中央集権リスク：

• ノードの中央集権化： Lidoの目標は分散化ですが、実際の検証者ノードは特定の機関や個人によって運営されています。これらのノードが何らかの形で制御されたり共謀されたりすると、システム全体が中央集権的に制御される可能性があります；
• ソーシャルエンジニアリングと悪意のある行為： 検証者ノードの運営者はソーシャルエンジニアリング攻撃や他の形の悪意のある行為の影響を受ける可能性があり、ノードが攻撃されたり、オフラインになったり、悪意を持って操作されたりする可能性があります；
• 技術の中央集権化： Lidoプロトコルの核心機能と重要なインフラは、少数の技術的実体によって制御される可能性があり、技術的な中央集権リスクを引き起こす可能性があります。たとえば、核心プロトコルのアップグレードが過度に集中すると、プロトコルの制御権が過度に集中する可能性があります；
• 資金の中央集権化： Lidoのトークン発行とステーキングは、一部の大口保有者によって制御される可能性があり、彼らはプロトコルに不均衡な影響を与える可能性があります。以下のDuneのデータによれば、11月29日にはイーサリアム信号チェーンのステーキング総量が2864万ETHを超え、Lidoの市場占有率は32.20%に達しました；
• ガバナンスの中央集権化： プロトコルのガバナンスメカニズムが過度に中央集権化されている場合、意思決定権が少数の実体や個人に集中し、広範なコミュニティの声が無視される可能性があります；

データ出典：Dune

契約経済学リスク： プロジェクトの経済的インセンティブメカニズムは慎重に設計する必要があり、ユーザーとエコシステムの長期的な利益が保護されることを確保する必要があります。不適切なインセンティブメカニズムは、資金の流出、システムの不安定性、または他の悪影響を引き起こす可能性があります。プロジェクトチームは、これらのインセンティブメカニズムを継続的に評価し、変化する市場条件やユーザー行動に適応させる必要があります；

セキュリティ監査リスク： スマートコントラクトのセキュリティはLidoプロジェクトの成功の基盤です。スマートコントラクトに脆弱性がある場合、ユーザーの資金が失われる可能性があります。したがって、契約に対する徹底的で定期的なセキュリティ監査が不可欠です。同時に、プロジェクトチームはセキュリティコミュニティのフィードバックを積極的に取り入れ、発見された脆弱性を迅速に修正する必要があります；

コミュニティガバナンスリスク： コミュニティガバナンスモデルの設計と実施は、プロジェクトの発展方向や意思決定プロセスに影響を与える可能性があります。コミュニティガバナンスが十分でない場合、意思決定が困難になり、プロジェクトの発展を妨げる可能性があります。したがって、プロジェクトチームはコミュニティと密接に協力し、透明なガバナンスメカニズムを構築し、広範なコミュニティ参加を促進する必要があります；

ブラックスワンイベント： 予測不可能なイベントはLidoに重大な影響を与える可能性があります。プロジェクトチームは、突発的な事態に対応するための柔軟なリスク管理戦略を構築し、システムがリスクに対抗するための十分なレジリエンスを持つことを確保する必要があります。

Blastに関する考察と影響：

画像出典：Blast公式

Pacmanは、Blurエコシステムのために4000万ドルの資金を調達したことを発表しました。これはParadigm、Standard Crypto Investment、Lidoの顧問Hasu、The BlockのCEO Larryなどの多くのエンジェル投資家が参加しています。Blastの誕生はBlurの光環とParadigmの資金調達の支援を受けており、登場した瞬間から注目を集め、特に最近の新しいナarrativeの影響で多くの考察をもたらしています。

1.Layer2 Blastが提供する原生利率はどこから来るのか？

ユーザーがBlast（L2）ネットワークにトークンを預けると、実際には同等のトークンがロックされ、Blastはこれらの資産をLidoとRWAにステーキングします。Blastは利益をユーザーに分配する一方で、原始的なポイントもユーザーに分配します。同時に、2つの直接的な問題を引き起こします：

• ユーザー資産を大量にLidoに預けることは、ある程度ステーキングトラックの中央集権化を再度増加させます。ユーザーにとって、Blastの運営の安全性だけでなく、Lidoの運営の安全性も考慮する必要があります。両者が安全であると仮定した場合、TVLが現在の上昇傾向を維持し、二次市場価格による不確実性要因が生じると、複数の要因がイーサリアム全体にさらなる不確実なリスクをもたらす可能性があります；

• Blastを新しい「Stake Layer2」と見なすと、ユーザーが大量のETH資産をロックして利益を得る一方で、大量の流動性もロックされます。Blastエコシステム内のDappアプリケーションがどのように流動性を得るのか、また新しいトークン発行の期待をどのように語るのかも考慮すべき問題です。

2.技術とコンセンサス、Layer2のどの方向が市場に受け入れられやすいのか？

まず、ブロックチェーンの主要な目標は取引における信頼と安全性の問題を解決することです。一度情報が確認され、ブロックチェーンに追加されると、それは永続的に保存され、システム内の51%以上のノードを同時に掌握する能力がなければ、単一のノードがデータを変更することはできません。業界の発展は技術の進歩に依存しており、技術的な観点から見ると、Blastには革新はありません。ただ新しい道を切り開いただけであり、厳密な意味ではBlastはLayer2には属しません。

しかし、ブロックチェーンの最も強力な本質は依然として金融であり、技術は数学とコードに依存していますが、金融はより多くの心理的期待が混ざっています。Blastの最も成功した点は、自身とParadigmの強力なトラフィックを利用し、ユーザーのプロジェクトに対するエアドロップの期待を直接的に打ち破ったことです。これはある程度、他の強力な技術のRollupと比較して、Gasを通じて利益を得る方法でユーザーに分配された結果です。流動性はすべてのパブリックチェーンシステムの魂であり、Blastはエアドロップの予測を通じて短期間で強いコンセンサスの熱潮を達成しました。短期的には強いコンセンサスが市場に受け入れられるでしょうが、長期的な維持にはさらなる機会が必要です。

3.投資機関Paradigmの研究ディレクターDan Robinsonの示唆？

画像出典：X（Twitter) @danrobinson

Blastプロジェクトの意思決定に対する異議：

• ブリッジとL2の順序： Paradigmは、L2の前にブリッジを開始するという決定に同意しないことを示しています。これは、L2（Layer 2）ソリューションが準備できる前にブリッジを導入することがリスクを伴い、プロジェクトの安定性と安全性に影響を与える可能性があると考えていることを示唆しています；
• 3ヶ月間の引き出し禁止： 同様に、3ヶ月間の引き出しを禁止する決定について、Paradigmはこれがユーザーに不利な前例を設定する可能性があり、ユーザーの懸念や不満を引き起こす可能性があると考えています。

マーケティング手法への懸念：

文中では、Blastプロジェクトのマーケティング手法に対する不満が述べられており、これらの手法が真剣なチームのイメージを損なう可能性があると指摘されています。具体的には、プロジェクトや技術の宣伝方法に問題があり、誇張または不正確な方法で提示される可能性があることを示唆しています。

Pacmanとチームの過去の支援について：

Paradigmは、Pacmanとそのパートナーの過去の仕事への支援を振り返り、NamebaseからBlur、Blendまでの経緯を示しています。これは、Paradigmがこのチームに対して一定の信頼を持っていることを示しており、彼らが過去数年間に示した技術的才能と優れた製品を構築する記録に基づいています。

L2ビジョンへの支持：

Paradigmは、彼らがBlastチームに投資した理由は、PacmanがL2チェーンのビジョンを提案し、それを使用してBlurプロジェクトの成功を拡大したいと考えているからだと述べています。これは、ParadigmがBlastチームが価値のあるL2解決策を提供し、全体のエコシステムに積極的な貢献をする能力があると考えていることを示しています。

チームとの議論：

Paradigmは、彼らがBlastチームと議論を行い、懸念を表明したことを強調しており、チームも彼らとの対話に対してオープンであることを示しています。これは、困難や意見の相違が生じた際に、双方が対話を通じて問題を解決する意欲があることを示しています。

責任と模範的役割：

Paradigmは、彼らが暗号分野における責任感を強調し、人々が彼らの行動を重視する可能性があることを認識していると述べています。彼らは特定の戦略を支持しないことを明確にし、エコシステムにおける責任を真剣に受け止めていることを強調しています。

全体的に、この段落はParadigmがBlastプロジェクトの意思決定に対する具体的な異議を反映していますが、同時にBlastチームの過去の仕事への支持を表明し、暗号エコシステムにおける責任感を強調しています。その後、Wuによるブロックチェーンのニュースによれば、Pacmanも必要な点を明確にするツイートを行いました：

• Blastが提供する高い利回りはポンジスキームではなく、その利益はLidoとMakerDAOから来ており、それぞれイーサリアムのステーキング収益とオンチェーンのT-Billsに基づいています。これらの利益はオンチェーンとオフチェーン経済の核心的な構成要素であり、持続可能性があります；
• 市場戦略（GTM）はParadigmとは無関係であり、Paradigmは技術的なL2設計に関してアドバイスを提供していますが、GTMは完全にBlast内部で決定されています；
• Blastの招待システムは新しいメカニズムではなく、招待システムは長い間存在しており、このメカニズムはL2エコシステムに貢献するユーザーを報いることを目的としており、コミュニティの支援への感謝を示すものです。これが招待報酬が存在する理由です。

注：この段落の分析は著者の個人的な見解を反映しており、誘導を含むものではありません。異議がある場合は無視してください。

4.急増する6億ドルを超えるTVL市場

データ出典：DeBank

11月21日にBlurの創設者Pacmanが新しいプロジェクトBlastを発表して以来、11月29日のデータによると、わずか1週間でBlastの暗号通貨ロック総価値（TVL）は6.14億ドルに達し、短期間で業界全体の議論のホットトピックを引き起こしました。この「Stackを中心としたLayer2」は、間違いなく市場のコンセンサスにおいて巨大な成功を収めました。

5.ApeCoinからの「新しい作業」！

画像出典：ApeCoin公式

原文では、「ApeChain」という提案が言及されており、その目標はApeCoin DAOエコシステム内でApeChainの研究、展開、管理を推進することです（原文は拡張リンク【3】を参照）。文中では、チームが複数の技術解決策のパートナーと会合し、それぞれの技術解決策の利点と弱点について議論したことが述べられ、各パートナーの支持を求めています。プロジェクトチームは慎重に検討した結果、Layer2 Rollupsを支持することを選択し、ApeChain上での開発者の構築をより良く引き付けることを目指しています。

これにより、ApeCoinがBlastの熱潮に迅速に追いつこうとしているのではないかと考えさせられます。

その将来の発展はOptimism Superchainエコシステムと互換性があり、ApeCoin DAOがSuperchainのガバナンスに参加できるように基本的なトークンの助成金を提供することを約束しています。これは、ApeがBlastのTVLの虹吸効果を利用して迅速にホットトピックに追いつくことを示唆しているのでしょうか？具体的な内容として、DAOの費用には以下が含まれます：インフラ、ビジネス運営、開発者関係、およびエコシステム開発。

インフラには以下が含まれます：

• ブロックエクスプローラー：Blockscout、Etherscan、またはオープンソースの代替品Otterscan；
• オラクル：Chainlink、Pyth、またはRedstone；
• ETHでのLayer 1データ公開費用；
• シーケンサー（Sequencer）の関連運営。

議論段階での2つの処理費用の方法：

• ApeChain（AC）トークンを直接発行し、DAOは費用を負担しない；
• チームがApeChainの運営と開発のための資金を調達し、将来的にガバナンストークンをApeCoinの支持者に分配する。

最後に、BlurがBlastを発表したこと自体は、マーケティングの観点から見れば巨大な成功の試みであり、業界の影響力を利用して直接的にポイント方式のエアドロップルールを説明し、短期間で大量の資金を引き寄せ、新たな市場のステーク熱を刺激しました。その短期間での6億ドルを超えるTVLの調達は、他のLayer2やApeコミュニティの注目を集めましたが、関連する不確実なリスクがあることに注意が必要であり、慎重に考慮する価値があります。

拡張リンク:

【1】https://blockworks.co/news/ethereum-rollups-save-gas-fees

【2】https://twitter.com/eternal1997L/status/1729128004239216863

【3】https://forum.apecoin.com/t/apechain-a-team-research-deploy-manage-apechain/20163