概述

神魚は「暗号通貨の世界には大きく分けて2種類のお金がある。周期のお金と感情のお金、どちらで稼いでいるのかを見極める必要がある」と言った。「熊市で底を打ち、牛市まで持ち続けて売る」、これは暗号通貨の世界で誰もが知っている最も簡単にお金を稼ぐ方法だが、それでも多くの人が追い上げては売り、損をしている。
なぜ皆が知っている方法なのに、実際に実践できる人は少ないのか？大きな理由は、多くの人が早くお金を稼ぎたいと考え、一夜にして富を得る幻想を抱き、高リスクでリスク対効果の良くない取引を行い、牛市が来る前に自分の資金を失ってしまうからだ。もし私たちがK線だけを見て、分時チャートを見つめていると、超然とした視点から周期を洞察し、不確実性の中で確実性を見出すことはできない。
市場の周期を理解し、経済周期に適応または予測する能力は、基本的に投資家が市場でどれだけ生き残れるかを決定する。読者が試行錯誤のコストを減らし、周期についての理解を深めるために、「周期のお金を稼ぐ方法」についての連載を開始する。この連載は全4篇で、周期とその利用方法について多角的に紹介し、主な内容は以下の部分を含む：BTCの半減期の物語、周期を判断するための複数の視点、異なる段階での資金の配置、次の牛市が発生する可能性のある分野、底を打つ方法と天井を逃れる方法など。

牛熊周期の定義

周期とは、簡単に言えば繰り返し現れる事象であり、資本市場の牛市と熊市も繰り返し現れるため、牛熊周期が存在する。牛市と熊市はどのように定義されるのか？ここでは牛市の定義に重点を置き、牛市の定義が分かれば、熊市の定義も明らかになる。

牛市はどのように定義されるべきか

最近、Twitterで多くのインフルエンサーが現在の牛熊周期のどの段階にいるのかについて議論を始めた。一部の人は現在が牛市の初期にあると考えているが、私はこれに懐疑的である。これを証明するためには、まず牛市の定義を明確にする必要がある。
一体どうすれば牛市と見なされるのか？歴史的最高点を超えない限り牛市とは言えないのか？明らかにそうではない。日本を例に取ると、1980年代から1990年代にかけての経済バブル崩壊後、日本の株式市場は最高点に戻ることはなかったが、これらの数十年間、日本の株式市場には牛市がなかったのか？明らかに、歴史的最高点を超えることが牛市の条件ではない。

さらに、価格の上昇は牛市専用のものではなく、熊市でも価格が上昇することはある。牛熊は単に価格の高低の違いだけでなく、取引量の違いも牛熊を判断する重要な方法の一つである。また、多くの人がビットコインの価格の上下だけを見て牛熊を判断するのも誤解である。ビットコインが熊市の間に多くの場合、吸血的な動きをすることがあり、この時ビットコインが上昇してもアルトコインはついてこず、ビットコインが下落すればアルトコインも下落する。これは市場の流動性不足を示すものである。
したがって、牛市を判断する基準の一つは、長期間にわたって暗号市場全体の時価総額が増加し、増量資金が流入していることである。現在、金利は高止まりしており、流動性が徐々に引き上げられているため、上昇と下落のモメンタムが減少し、いかなる好材料や悪材料も価格に大きな変動をもたらす。私の牛市の理解は、資金供給の増加によって暗号市場全体が上昇することであり、好材料や悪材料による感情や合意によって価格が変動するのではない。牛熊自体は周期的な変化であり、多くの人がそれを価格の変化として解釈するのは大きな誤解である。感情による価格変動で周期による変化を説明すること自体が間違った方向である。
簡単に言えば、熊市は既存資金の競争であり、牛市は増量資金による共栄である。熊市での価格上昇は感情に依存し、牛市での価格上昇は市場内資金の増加と感情に依存する。

BTCの半減期の物語

2009年にビットコインのブロックチェーンが誕生した当初、1ブロックを生成する報酬は50BTCであり、21万ブロックごとに報酬が自動的に半減する。
システムは2016ブロック（約2週間）ごとに前の周期のブロック生成時間に基づいてマイニング難易度を調整し、ブロック生成時間を約10分に安定させるため、報酬の半減周期は約4年ごとであることが推測される。
2024年にはビットコインが4回目の半減期を迎え、1ブロックの報酬は3.125BTCに減少する。ビットコインの最小単位はサトシ（SAT）であり、0.00000001（1億分の1）ビットコインであり、2140年には33回目の半減期後に初めてブロック報酬が1サトシを下回り、ビットコインのブロック報酬が終わる。

歴史を鏡として知る興亡：ビットコイン半減期の歴史回顧

統計情報に基づいて、以下の結論を導き出すことができる：

1. 毎回の熊市の最大回撤幅は約80%であり、上昇幅は毎回減少している。この法則に基づいて、今回の熊市はおそらく底を打ったと予測でき、牛市の上昇幅は4〜6倍の間、すなわち62388〜93582ドルの間になる可能性がある。
2. 半減後に歴史的高点に達するまでの時間が延びている。
3. 前回の高点からの回撤幅に基づいて、今回の熊市はおそらく価格が底を打ったと予測できる。
4. 半減期は2024年4月27日に発生する予定であり、半減後の3ヶ月から7ヶ月の間に歴史的高点に達する、すなわち来年のQ3とQ4の間である。

半減期は必ず牛市をもたらすのか

皆が考えるように、ビットコインの半減期は価格上昇を引き起こす確実なイベントだが、相関関係は因果関係ではない。では、ビットコインの半減期と価格上昇には因果関係があるのだろうか？
ビットコインの半減期について議論する前に、最近の半減期を迎えたLTCの状況を見てみよう。8月2日、LTCのブロック高は2,520,000に達し、ブロック報酬が半減し、マイニング報酬は12.5LTCから6.25LTCに減少した。その後、LTCの価格は下落し続けたが、これは「好材料が尽きれば悪材料になる」と説明できるが、以前のLTCの価格もあまり上昇しておらず、主に市場全体の動きに従っていた。半減の物語もLTCの価格上昇を促すことはできなかった。では、来年のビットコインの半減期には期待できるのか？

価格は供給と需要の両方に依存しており、ビットコインの3回の半減後の現在、ビットコインの半減が供給に与える影響は次第に小さくなっている。2024年のビットコインの半減後、ビットコインの1ブロック報酬は6.25から3.125に減少する。では、ビットコインの価格を本当に決定するのは需要であり、新たな外部資金が流入するかどうかである。
2020年の半減後に始まったビットコインの牛市を振り返ると、皆が思い浮かべる理由はビットコインの半減ではなく、「パンデミック」と「FRBの大規模な資金供給」である。極度の緩和の中で、米国株は急騰し、大量の資金がグレースケールのビットコイン信託に流入し、グレースケールはビットコインを継続的に購入し、その後テスラもビットコインを購入し、全体の市場が狂乱に陥った。したがって、資金がどこから来るのかが暗号牛市の鍵を決定する。
では、ビットコインの半減というイベントは重要でないのか？そうではない。ビットコインの半減は依然として強力な物語と期待の価値を持っている。ほとんど基本面がない暗号市場では、価格の上下はしばしば物語と期待によって駆動されることが証明されている。皆がビットコインの半減が牛市をもたらすと信じると、皆が競って購入し、本当に牛市をもたらすことになる。したがって、大多数の人々がビットコインの半減が牛市をもたらすと信じるとき、牛市が本当に到来するかもしれない。これがソロスが言った「反射性」である。
ビットコインの半減の歴史を振り返ると、ビットコインのブロック報酬が半減後に新しい歴史的価格高点に達するまでの時間がますます長くなっている。対照的に、2017年と2020年の間に、ビットコインとダウ工業株指数の高点と低点の間の時間のスパンはますます短くなり、両者は似たような動きを示した。ビットコインの半減の4年の牛市周期に対して懐疑的である理由は、価格のトレンドが実際にはダウ工業株指数とより密接に結びついているからである。つまり、ビットコインと米国株は一定の期間内でより高い相関関係を持ち、ビットコインのブロック報酬の半減は単なる幸運な瞬間かもしれない。

もう一つの支持する論点は、ビットコインは2008年の経済危機の後に誕生し、ちょうど基準周期の終わりに位置していることである。これは中本聡の巧妙な設計なのか、それとも驚くべき偶然なのか、ビットコインの半減周期の時間はちょうど4年ごとの半減が3〜4年の基準周期に対応している。
ビットコインのマイニング企業も前回の牛市で一定の推進作用を果たした。前回の牛市では、ビットコインの時価総額がまだ比較的小さく、価格も比較的操作しやすかったため、ビットコインのマイニング企業は半減によって減少した利益を補うためにビットコインの価格を押し上げることがあった。しかし、現在、ビットコインの時価総額が増加するにつれて、価格を操作する難易度とコストが増加している。

周期トレーダーの神器：メリル時計

概念

メリル時計は、メリルリンチ証券が2004年に発明した投資理論であり、歴史的な金融データと成熟した金融分析フレームワークに基づいてまとめられた古典的な周期投資方法論である。メリル時計は、異なる段階で何に投資すべきかを指導する。
金融周期は4つの段階に分けられる：

• 回復期（高GDP+低CPI）株式が最適
• 過熱期（高GDP+高CPI）商品が最適
• スタグフレーション期（低GDP+高CPI）現金が最適
• 不況期（低GDP+低CPI）債券が最適
  

メリル時計の利用方法

現在の周期点：スタグフレーション==>不況
最新の米国経済データによれば、私たちは低GDP+高CPIから低GDP+低CPIへの緩やかな移行期にあり、この段階では大類の投資機会は現金である。これが現在のドルの不足と、スタートアップ企業が資金調達に苦労している理由である。
暗号資産に投資できる段階を判断するためには、まずそれを資産タイプに分類する必要がある。ビットコインはリスクと避難の二相性を持ち、ビットコインはその変動幅が大きいためリスク資産に分類されるが、その非中央集権性と検閲耐性の特徴から避難属性も持つ。ビットコインの動きは米国株の動きと強い相関関係があるため、ここではビットコインをリスク資産として議論する。

メリル時計によれば、ビットコインの大牛市はメリル時計の回復期または過熱期に到達する必要がある。
もちろん、これは段階的な投資機会がないことを意味するわけではなく、私たちはメリル時計の周期の観点から暗号市場の牛市の到来を分析したに過ぎない。

暗号メリル時計

メリル時計に基づいて、私たちは暗号市場のメリル時計を作成し、投資家が異なる段階で暗号資産を選択するのを助けることを目的としている。
インフレと成長に加えて、私たちは暗号市場に影響を与える第3の要因を見つけた。これは暗号通貨分野で測定される独特の次元であると考えている：文化。間違いなく、Memeは最も文化的な属性を持ち、軸の反対側では、ツール型ミドルウェアは最も文化的な属性が欠けている。パブリックチェーン自体やパブリックチェーン上のプロトコルは、さまざまな文化的属性がもたらす発展やユーザー体験の違いを多かれ少なかれ感じることができる。したがって、私たちは大胆に推測する。文化の見えない手も暗号通貨の周期に微妙に影響を与えている。

以下は各時期の紹介である：

1. 回復期：低インフレ→中インフレ、中成長→高成長。長い熊市の中で基盤技術の蓄積とミドルウェアのイテレーションがアプリケーション層の爆発に備えている。さらに、インフレは底を打ち、経済の期待が改善されることで、より多くの資金とユーザーが流入し、より理解しやすいアプリケーションがこの段階で最も目立つ資産クラスとなる。
2. 過熱期：中程度のインフレ→高インフレ、高成長→中程度の成長。インフレがますます激化する中、市場の熱気は徐々にピークに達し、市場は高成長期待による技術蓄積とアプリケーションの爆発を使い果たしており、短期的には市場を前進させるための十分な革新の蓄えが不足している。資本は基本面分析の物語の下で限界に達しており、Meme型資産が大いに活躍できるのは、その独特の文化的物語属性が新たに流入する資本を担い、投資家の熱意を燃え上がらせるからである。
3. スタグフレーション期：高インフレ→中インフレ、中成長→低成長。牛市の狂乱は通常、インフレがピークに達した後に終わり、過度の成長によって生じたバブルもこの段階で十分に解放され、資本市場は徐々に理性的に戻り、バブル資産の価格は大幅に回撤し、市場は新たな成長点を探し、新たな物語の周期を孕むことを期待している。この瞬間は、潮が引いた後に整理されるべきであり、コア技術を残し、次の周期の爆発に必要なインフラの肩に立つべきである。
4. 不況期：中期インフレ→低インフレ、低成長→中程度の成長。これは熊市で最も困難な段階であり、この時点で次の牛市の成長エンジンとなるインフラが成熟しているが、資本市場が活発でないため、経済成長を直接反映することができない。したがって、現段階では、アプリケーションとプロトコルをつなぐミドルウェアにもっと注目し、ミドルウェアの成熟と大規模なアプリケーションの指標を牛市の開始のシグナルの一つとするべきである。

以上のように、暗号市場は上記の4つの周期を引き続き経験し、周期の中核部分は「アプリケーション-Meme-プロトコル-ミドルウェア」のローテーションを繰り返す。前の周期の主導アプリケーションはエコシステムを拡大し、次の周期のインフラとなり、次の周期のインフラは新たな主導アプリケーションを育む。このように続いていく。
現在、市場はスタグフレーションから不況への移行段階にあり、ブロックチェーンのインフラとプロトコルが絶えず蓄積されている段階でもある。私たちの投資は価格だけでなく、業界の発展動向を常に注視する必要があり、アルファは常に業界の発展の中で生まれる。

まとめ

私たちは牛市がいつ到来するかを予測することはできないが、歴史の微細な手がかりから牛市の前兆を見つけることはできる。前述の文章の議論から、ビットコインの半減が牛市をもたらすかどうかは不確実なイベントであることが分かる。半減は供給関係上供給を減少させるが、これはLTCの半減後に価格が上昇せず下落した理由と一致している。牛市を本当にもたらすのは半減の物語がもたらす信頼であり、半減そのものではない。
市場には常に煙幕を張るような情報があり、私たちの判断に影響を与えているが、メリル時計は市場環境を客観的に分析するための重要なツールである。メリル時計は単なる周期を判断するツールではなく、市場の変動の法則も含んでおり、法則に従って行動し、客観的環境を冷静に分析することで、市場を正確に把握することができる。
周期を客観的に見て、周期に適応し、周期を利用することが、私たちが暗号市場という暗い森の中で生き残るための鍵である。

参考記事：
1. 半減の物語と反射性：LTCは上昇せず下落、BTCの半減は牛市をもたらすか？
2. 図解で見るビットコインの4回の牛熊を超え、熊市での恐怖をなくす
3. 20枚の図で「ビットコインの半減周期論」を打破する