Variant 創設者：進化するトークン配分メカニズム、漸進的な所有権の未来

原題：《Progressive Ownership: A Model for Application Tokens》

著者：Li Jin & Jesse Walden、Variant 創業パートナー

編纂：ビスケット、ChainCatcher

Variant の基本理念は：次世代のインターネットはトークン化を通じてユーザーを所有者に変える。トークンをユーザーのインセンティブとして利用することは、ビットコインやイーサリアムなどのインフラネットワークを導くのに非常に効果的である。しかし、アプリケーション層では、トークンを使用してネットワークを発展させる検証済みのモデルはまだ見られない。逆に、トークンを配布することは、実際には真のユーザーではなく、より多くの投機家やエアドロップハンターを引き寄せることを示す多くの例があり、これがエコシステムの持続的な成長を妨げ、製品と市場の適合度を混乱させている。

失敗からの教訓は、多くの人々がアプリケーション内でのトークンの使用をカテゴリーミスと見なしていることを示しているが、私たちはそうは考えていない。むしろ、私たちはトークン設計を継続的に反復することによって、下から上への自主的な所有権配分モデルを段階的に実現する必要があると考えており、これを「漸進的所有権」（progressive ownership）と呼んでいる。このアプローチの焦点は、製品と市場の適合度を通じてアプリケーションユーザーの忠誠心を深めることである。

このフレームワークの中で、私たちは前の時代のトークン配分メカニズム------PoW マイニング、ICO、エアドロップ------とその主要な教訓と問題を概説する。次に、私たちは新しいトークン配分モデルのための高レベルのステップと戦略を提案し、このモデルが初期の製品市場適合を通じてアプリケーションを持続可能に成長させることができると信じている。漸進的所有権を通じて、アプリケーションはユーザーの忠誠心を深め、さらなる成長と保持の道を開くことができる。

トークン配分の三つの時代

暗号通貨のトークン配分モデルは、三つの主要な時代を経てきた：

• プルーフ・オブ・ワーク（PoW）（2009年から現在）：ハードウェアマイニング
• ICO（2014-2018）：資本効果
• エアドロップ（2020-2023）：使用の誘導

各モデルはユーザーの参加の難易度を下げ、ユーザーベースを拡大したため、各時代に新たな成長と発展の波が現れた。

1. プルーフ・オブ・ワーク時代（2009年から現在）

ビットコインは、ソフトウェアを実行することに同意した人（「マイニング」）が、ネットワークの所有権を表すトークンと引き換えに許可なしに操作できるという考えを創出した。より多くの計算能力を投入するマイナーは報酬を得る機会が増え、計算リソースへの意味のある投資が必要な専門化を促進した。

PoW時代は、トークンインセンティブがネットワーク供給を導くのに非常に効果的であり、貢献の価値が計量化できることを示している。重要なのは、資本資産（ハードウェア）は金融資産（BTC）とは異なり、後者はマイナーがコストを補うために金融資産を売却することを強いる。専用ハードウェアが必要なコストとなるにつれて、専門マイナーはゲーム内でより多くの利益を持つが、この動的なゲームは一般ユーザーを排除することにもつながった。

2. ICO時代（2014年-2018年）

ICO（初回トークン発行）時代は、プルーフ・オブ・ワーク配分モデルからの重大な逸脱を示している：プロジェクトは潜在的なユーザーに直接トークンを販売することで資金を調達し、トークンを配分する。この方法は理論的には、プロジェクトがベンチャーキャピタルや銀行家などの仲介機関を回避し、製品やサービスの利点を事前に共有できるより広範な参加者に接触することを可能にする。

このモデルの展望は起業家や投資家を引き付け、投機的な関心の波を引き起こした。2014年、イーサリアムはICOを通じて立ち上げ、2017-2018年の多くのプロジェクト（EOSやBancorなど）に青写真を提供した。しかし、ICO時代は詐欺、盗難、責任感の欠如に満ちていた。多くのICOプロジェクトの失敗と厳格な規制審査が相まって、その急速な衰退をもたらした。

ICOは、許可なしのグローバル資本形成におけるブロックチェーンの能力を強調した。しかし、この時期は、資本供給だけでなく、コミュニティの調整と長期的な発展を優先する、より洗練されたトークン設計と配分モデルの必要性も強調した。

3. エアドロップ時代（2020-2023）

ICOによるトークンの配布が貨幣投資であるのに対し、エアドロップはユーザーの過去の使用状況に報いる。2020年、このモデルは「DeFi Summer」の幕開けを告げ、流動性マイニング（金融市場に流動性を提供してトークンを獲得する）や収益マイニング（獲得したトークンを短期的な利益として売却する）が普及した。

エアドロップは、よりユーザー中心でコミュニティ主導の所有権配分モデルへの移行を示しているが、ユーザーはほとんどゲームに参加する必要がなく、ほとんどのユーザーはエアドロップトークンを受け取った後に売却し、所有権を収入に変換してしまう。

多くのプロジェクトは、製品と市場の適合度を確立する前にエアドロップを利用した。トークンは専門のエアドロップハンターや利益追求のユーザーを引き寄せ、これらのユーザーは完全に利益に駆動されており、ネットワークの所有権はプロジェクトと長期的に一致しているユーザーの手に渡っていない。トークンの購入と売却の熱狂は、製品と市場の適合度の信号を混乱させ、トークン価格の繁栄/萎縮を引き起こした。

トークンを急いで発行しようとするプロジェクトの創業チームは、十分な分散型規制を遵守しようとするあまり、裏方に退く傾向があった。これにより、プロジェクトの意思決定はガバナンス投票を必要とし、大多数のトークン保有者は事象の背景を十分に理解するための時間やエネルギーを持たなかった。製品と市場の適合度に達する前、さらには達した後でも、プロジェクト製品は創業者が迅速に反復し続ける必要があった。エアドロップはしばしば成長戦略とスタートアップ組織の実行との不一致を証明している。

私たちは、エアドロップ時代の主要な教訓は、分散型への過度の追求が多くのプロジェクトを製品と市場の適合度から逸脱させたことだと考えている。逆に、初期の製品市場適合度を検証した後、トークン配分はより慎重に上級ユーザーをターゲットにし、より重いウェイトを与えるべきである。

トークン配布の各時代はアプリケーションの成長と発展を刺激した。
画像出典：アプリケーション/インフラ周期のインスピレーション [ USV ]

新しいトークン配分フレームワーク：漸進的所有権

漸進的所有権（Progressive ownership）は、漸進的分散化の基盤の上に構築されており、トークンは製品と市場の適合度を代替することができないことを示している。このアプローチは、ある程度経済的インセンティブを採用してユーザーの忠誠心と保持率を段階的に向上させ、最終的に所有権に到達することを目指している。このモデルでは、ユーザーは収入分配（例えばETHやステーブルコイン）のインセンティブを受け取るが、コミュニティの収入割合のトークンと引き換えるために個人の収入を使用することを決定できる。

これはユーザーにとって有益であり、彼らは収入と所有権の間をスムーズに移行でき、以前のようにトークンを収入に変換するステップが少なくなる。この方法は、ユーザーがリスクと参加の程度をエコノミー全体に反映させることを可能にする。

構築者にとっても利点があり、彼らは収入分配インセンティブを利用して成長を促進し、忠誠心を築き、コントロールを保持し、迅速に反復することができ、十分な分散化によって気を散らされることはない。また、創業者はトークンを通じて流動性を実現するために努力し続けることができ、無差別なトークン配分に関連するリスクを軽減しようとする。

初期の製品市場適合度と収入を共有できるプロジェクトにとって、漸進的所有権は単なる積極的な選択である。現在、大多数の暗号プロジェクトの収入規模は比較的小さいが、この基準を満たすプロジェクトのリストは増え続けている。Optimismは今年これまでに約3000万ドルの収入を実現している。MakerDAOは10月にこのプロトコルから1600万ドルの手数料を徴収し、過去1年間の月平均収入の複合成長率は25%である。ENSは過去1ヶ月で110万ドルの収入を得ている。

漸進的所有権は、トークン配分を選択的退出モデルから選択的参加モデルに変え、ゲーム内の利益が増えることで、より強い忠誠心とネットワーク効果を生む可能性がある。忠実なユーザーが所有権にアップグレードされると、彼らは経済的にネットワークの成功とより一致し、他の人を参加させるように動機づけられ、良性の成長サイクルを創出する。所有権を選択するユーザーや開発者は、株式オプションを持つスタートアップの従業員のように、長期的な投資を好む傾向がある。

逆に、エアドロップモデルでは、ほとんどのユーザーがトークンを売却して収入に変換するため、ユーザーの忠誠心が試され、価格下落圧力を引き起こす可能性がある。研究によると、株主として損失を被ることは、顧客の企業に対する満足度と忠誠心を低下させる。所有権を選択することで、ネットワークはこれらの繁栄と萎縮のサイクルおよびそれに伴うユーザーの評判の侵食を緩和できる。

漸進的所有権戦略

漸進的所有権は3つのステップを含む：

1. ユーザーのニーズを満たす製品を作る
2. オンチェーンの収入共有を利用してユーザーの成長、保持を促進し、堀を築く
3. 上級ユーザーが経済的所有権（例えばトークンの取引収入）にアップグレードできるようにする

1. ユーザーのニーズを満たす製品を作る

これは最も難しいステップである。漸進的所有権モデルの基盤は、新しい方法でユーザーにサービスを提供する製品やサービスの開発から始まる。Li Jinが最近書いたように、「成功したスタートアップは、核心的なニーズを実現できる段階的な機能改善を提供する。」

収入から尊重に至るこれらのニーズを満たすことで、アプリケーションは製品と市場の適合度を見つけ、さらには心理的所有権を育むことができる。

2. オンチェーンの収入共有を利用してユーザーの成長、保持を促進し、堀を築く

プロジェクトはオンチェーンの収入共有モデルを採用し、ユーザーが製品/サービスの成功を共有し、彼らの興味とコミットメントを深めることができる。

一例はZoraのプロトコル報酬で、これは収入の一部をクリエイターや開発者に配分し、NFTの鋳造を促進する。この方法は、ユーザーの保持率を高めるだけでなく、防御的な効果も強化する。

いくつかのプロジェクトはここで止まっている------実際、これはSubstackからOnlyFans、YouTube、X/Twitterに至るまでのweb2企業の標準的なシナリオである。収入分配は強力な魅力を持ち、明らかな規模の効果がある。

しかし、収入分配を超える理由は、経済的所有権がユーザーをプラットフォームの長期的な成功とより意味のある形で一致させることができるからであり、短期的な利益に適応させるのではない。経済的所有権を持つユーザーは、自分の貢献がプラットフォームの成長をどのように促進するかをより理解するようになる。この方法は、シリコンバレーの古いスタートアップ従業員のインセンティブ戦略に由来する。

3. 上級ユーザーが所有権にアップグレードできるようにする

最も忠実なスーパーユーザーは、経済的およびガバナンス権利を含むトークンを通じて所有権を選択できる。この変化は自動的かつ受動的ではなく、ユーザーの選択によるものである。例えば、生成された収入で測定される最も価値のあるユーザーは、1）ETH/ステーブルコインの形で収入の割合を得るか、2）プロジェクトのネイティブトークンで比例配分されたトークンを得るかを選択できる。

後者を選択する際、ユーザーは自分の個人収入の一部をコミュニティの総収入の一部と引き換えている。ネットワークが成長すれば、コミュニティの収入も増え、トークンは彼らが比例的に参加できるようにするべきである。さらに、トークンは重要なプロトコルパラメータ（例えば手数料や収入割合の変数）に対するガバナンスを提供する可能性があり、長期的な一貫性を確保する。

また、解決すべき実施の詳細がさらにある。（ユーザーはプラットフォーム手数料を得るためにトークンを担保にするべきか？トークンは帰属すべきか？）しかし、深く議論することなく、いくつかの仮定の例を挙げる：

Zoraに戻ると、これまでにプロトコル報酬として約1,008 ETH（発表時点で約200万ドル）が配布されている。これらの報酬は収入分配であり、主に鋳造活動を促進するNFTクリエイターに配分されているが、開発者やキュレーターにも配分されている。漸進的所有権モデルにおいて（仮にZoraがトークンプログラムを開始した場合）、トップZoraユーザーの収入源は、ETHプロトコル報酬の代わりにZoraトークンを請求することができる。どれだけのクリエイターや開発者がそうするだろうか？おそらくその割合は非常に小さいが、そうする人々はゲーム内で意味のある利益を持ち、ネットワークの発展に対してより積極的で動機づけられる可能性がある。

もう一つの仮定はFarcasterで、これはネットワーク上にデータを保存する個人ユーザーに約7ドルの年会費を請求している。もしこのプロトコルが、注意を引く顧客の開発者と収入を共有するならどうだろう。次に、開発者はその価値を最終ユーザーに渡すかどうかを選択でき、リベートのような形になるかもしれない。また、開発者は一部の収入割合をプロトコルトークンに変換し、エコシステムの成長と重要なプロトコルパラメータに対するガバナンスに参加できるようにすることもできる。

Web2忠誠度モデルの先例

漸進的所有権モデルは、ビジネス研究者James Heskettの顧客忠誠度階段（2002）と密接に関連しており、この階段は四つの段階を含む：「忠誠（再購入）、コミットメント（他者に製品やサービスを推薦する意欲）、意欲（他者に製品やサービスを使用するよう説得する行動を取る）、所有権（製品やサービスの改善を推薦する意欲）。」

漸進的所有権は、顧客忠誠度が継続的に深まる顧客の心理的構築を必要とすることを認識している。ユーザーが収入の階段からトークンに昇進するにつれて、彼らは心理的所有権の程度が高まると感じ、最終的には他の人に製品を体験させるようにより強く促進するようになる------製品の所有者のように、製品の持続的な成功に対してより多くの責任を負う。

この感情的なつながりは、財務的レバレッジ（収入分配）や製品要素（パーソナライズされた体験、インタラクティブ機能、ユーザー入力）を通じて育まれ、ユーザーが長期的な利害関係者になる傾向を高める。

経済的所有権を利用してユーザー忠誠度を強化することは、従来の株式の研究とも一致しており、株式が既存のユーザーのブランド忠誠度を高めることを示している。Li Jinが書いたように：

コロンビアビジネススクールの研究によると、あるフィンテックアプリで、ユーザーが特定のブランドを購入した後に株式を受け取ることを自主的に選択すると、ユーザーはそのブランドに対する毎週の支出が40%増加した……ユーザーは自ら保有する株式のブランドや店舗で買い物をし、時間を投資することを意図的に選択し、ブランドは株式を通じて忠誠心を得るために還元する。

トークン配分の新時代への移行

漸進的所有権戦略は、以前のトークン配分時代とは大きく異なる。ICOやエアドロップは依然として主流のユーザー誘導ツールとして機能しているが、事実上、これらはネイティブユーザーをインセンティブする上でしばしば無効であり、創業者が製品と市場の適合点を見つけるのに迷走することが多い。

漸進的所有権モデルでは、収入共有が成長を刺激し、忠誠度を強化し、最終的にはユーザーが所有権を自発的に選択することにつながり、最も忠実なユーザーだけが利害関係者となることを保証する。これは、ネットワークの長期的な成功に投資する支持者コミュニティへの道を開く。これは予期しない課題に直面する可能性があるが、経済的所有権が忠誠度を高める先例と密接に関連している。

漸進的所有権が十分な分散型のコンプライアンスフレームワークとどのように関連するかは、別の論文のテーマである。この業界は、チームが優れた製品を構築し続けることを可能にする新しいコンプライアンスの議論を必要とし、所有権を通じて上級ユーザーを引き上げる必要がある。これは私たちがVariantで進めている作業である。

トークン配分の革新はエコシステムの新たな成長と発展を促進し、シナリオはまだ書かれている。私たちは、未来のトークン配布の反復がどのように現れるかを見ることを楽しみにしている。