2023年、チェーンはまだ良いビジネスなのか？

著者：BlockBeats

チェーンは多すぎるのでは？

今、いったい何本のチェーンがあるのか、誰も把握できないだろう。

かつて、ブロックチェーンはビットコインに代わって業界全体の代名詞となり、チェーンは暗号業界の宝石となり、市場は各チェーンの違いを探求していた。しかし、技術の進化と物語の移行に伴い、時代は変わった------チェーンが増えるほど、使用シーンが証明されないものが増えていく；古いチェーンが証明されなくなると、新しいチェーンが「より高く、より速く、より強く」という姿勢で補完される。今、いったい何本のチェーンがあるのか、誰が知っているのだろう？

ドイツの剣術の達人ミシャエル・ヘンターが著した冷兵器に関する『刺剣 100 招』の中で、ヘンターの最後の技は、彼の領主に決闘で火器を副武器として選ぶことを勧めている。

誰もが何本のチェーンがあるのか数えられないだけでなく、今や大規模な資金調達を受けたLayer 1とLayer 2は、市場の観点から見るともはや魅力的ではない。均質化された使用体験に直面し、空投ハンターと自動化プログラムだけが頑張っているようだ。データから見ると、今や複数のチェーンのTVL（総ロック価値）がプロジェクトの資金調達額に及ばないことがわかる。パブリックチェーン自体のトークン時価総額は、チェーン上の資産価値を超えることはほとんどない。かつて「世界」を運営することを夢見ていたパブリックチェーンは、結局チェーン自身だけにサービスを提供している。

近年の金融業界では、物語が常に第一の生産力として機能しているようだ。誰もが物語を聞いて育ってきたが、暗号の物語は物語に変わり、内容は子供の頃に好きだった赤ずきんと狼から、大人が追い求めるパラダイムシフトや「To da moon」へと変わった。

「天王級」プロジェクトや人気のあるレースには、必ず物語が包まれている。できれば何度も進化し、反復する物語が望ましい。このように物語を加工した物語は、イベント駆動型の投資家のお気に入り------物語があれば期待が生まれ、期待があればより高い評価に変えることができる。強い周期性を持つ業界として、潮流の後の物語は常に裸で泳いでいることが発見され、強力な物語ほど強い負のフィードバックを受ける。

物語は良いが、杯を貪ってはいけない。さまざまな物語から派生したプロジェクトにとって、タイミングが鍵である。かつて最も魅力的だったパブリックチェーンの物語が岸に打ち上げられることは数多く見られる。暗号業界の歴史的な法則から見ると、これは必然である。技術の進歩が新しいレースを生み出し、ブルーオーシャンは赤い海に変わる。

ビットコイン時代、パラメータとアルゴリズムの調整がライトコインとドージコインを生み出した。ポルカドット、カルダノ、ジリカ、クオンタム、アイコン、アエターニティなど------ある地域のイーサリアムとイーサリアムキラーの物語が、今では「ゾンビチェーン」と見なされる多くのものを生み出した。IOTAでさえ、かつての熱狂的なDAG（有向非巡回グラフ）概念を引き起こすことができた。

より広く知られているのはDeFiサマーとEVMチェーンの盛況であり、DEXから収益アグリゲーターのマシンガンプール、さらには分散型の契約とオプションプラットフォームに至るまで、最終的にはイーサリアムのプロトコルを他のEVM互換チェーンにそのまま移植した。現在、各EVMチェーン上の拙劣な模倣者は市場において活躍しているが、その数はおそらく1割にも満たない。

DEXクリッパーを例にとると、クリッパーは小口投資家にサービスを提供し、1万ドル未満の取引を最適化することを宣伝している。2021年にはポリチェーン、0xラボ、1インチ、DeFiアライアンスなどの機関から2000万ドルを調達したが、今年トークンが上場された後、全流通時価総額は900万ドルに過ぎない。プロジェクトが2021年にトークンを上場していたなら、DEXデータに大きな変化がなくても、状況はずっと良かっただろう。これがタイミングの重要性である。

チェーンも同様で、タイミングが合わなければ効果は半減する。現在の市場の状況は、1confirmationのリチャード・チェンが言ったように、多くのメディアが暗号VCの資金枯渇を報じているが、実際には新たな資金調達が続いている。ただし、投資家はすでにPMF（プロダクト・マーケット・フィット）がない、牛市で資金を調達して使い果たしたプロジェクトを支援することに興味を失っている。

PMF、プロダクト・マーケット・フィット、ユーザーが望むものを作ること。a16zの創業者マーク・アンドリーセンが2007年のブログで言及し、広まった。

最初の質問に戻ると、いったい何本のチェーンがあるのか？

以下のデータは一部の参考として提供される：RPC関連サービスを提供するサイトChainListは550以上のEVM互換メインネットを収録しており、データサイトDefiLlamaは221本のチェーンを収録しており、そのうち132本がEVM互換チェーンであり、L2 BEATには48のL2（その中には15の今後上場予定のプロジェクトが含まれている）。

LobsterDAOがこの問題について開発者と交流した際、あるコミュニティメンバーは「ChainListに収録されているチェーンの他に、さらに500本のプライベートで非公開のチェーンが稼働していると推測している」と述べた。

現在の市場状況を考慮すると、伝統的なモデルでは、チェーンはもはや良いビジネスではないことが明らかである。

公チェーンの魅力を取り除き、ワンクリックでチェーンを発行する時代が到来

依然として流入している巨額の評価額の公チェーンに直面し、ユーザーは長らく封印されていた概念を打破する必要がある。大多数の人々の認識では、チェーンを運営するには大量の技術、資金、時間が必要である。しかし、RaaS（Rollup as a Service）を利用することで、既存の技術を統合し、パッケージ化することで、チェーンはもはや普通の人々にとって手の届かない暗号の宝石ではなく、むしろ昔の王朝の燕のような存在になる。

筆者はかつてRaaSサービスプラットフォームAltlayerを使用してL2を構築したDF Archonチームと交流した。交流の中で、チームはRaaSがL2を簡単に構築できることを認め、以前にさまざまなEVMネットワーク上で成熟したコードを直接チェーンにデプロイできることが非常に便利であると述べた。

DF Archonチームは以前、全チェーンゲーム「ダークフォレスト」のコミュニティテストを開始したが、公式バージョンはサイドチェーンxDai（現在のGnosis）に基づいているのに対し、コミュニティテストはAltlayerのサポートを受けたL2テストネットを使用している。筆者との交流の中で、チームメンバーはL2テストネットを構築する難易度が低く、Altlayerから提供された無料サービスを受けたと述べた。利益を目的とする場合、新しいチェーンのネイティブトークンを価格設定することさえ可能である。

DF Archonが開催したDF ARES v0.1 Round 1の大会、活動はAltLayer、Weirdo Ghost Gang、01a1、briq、TownStory Galaxyなどのプロジェクトの支援を受けていると紹介されている

Altlayerだけでなく、現在市場にはすでに多くの即使用可能なRaaSサービスが存在する。筆者は別のRaaS製品Conduitも使用した。このRaaSサービスプラットフォームは、以前にZoraがOP Stackに基づくテストネットとメインネットを発表するのを支援した。テストを経て、OPのL2テストチェーンを構築するのにマウスを一回クリックするだけで済むと言っても過言ではない。

注：テストネットをデプロイする際、ConduitのL1、L2はともにテストネット状態であり、これが一般的なデプロイユーザーが費用を支払う必要がない理由かもしれない。

一定のデプロイ時間が必要

構築したL2テストネット上での送金

公式文書によると、デプロイの他に、ユーザーはログ、モニタリング、Blockscoutブラウザ、samczsunの取引追跡ツールを受け取ることができる。Conduitのアップグレードに伴い、ユーザーは新しいコンポーネントへのアクセス権も自動的に得られる。Altlayerとは異なり、Conduitは一時的に自身のネイティブトークンを使用してガス代を支払うことをサポートしていない。彼らの説明によれば、「これらのネイティブトークンのガス代は最終的にDAによってネイティブトークンがETHに変換されるからである」。しかし、このような細かい問題は一成不変ではなく、ビジネスモデルの進化に伴い、すべての可能性がある。

要するに、あなたが望むなら、自分のテストネット上で五目並べゲームを構築することもでき、後悔のないように手を打つことができる。あるいは、Uniswapやダークフォレストなどの潜在的なユースケースをデプロイしてテストすることもでき、「データセンターのチェーン」を支配する快感を体験することもできる------このチェーンを一時停止すること。

最近のOP RaaSの人気に加え、L2に特化したL2BEATも最近、ユーザーが主権Rollupチェーンをデプロイするためのガイド記事を発表した。タイトルは「Build Your Own Rollup」。

BYORは、暗号界でよく使われるDYOR（Do Your Own Research）と呼応している。

BYORのコードベースは、スマートコントラクト、ノード、ウォレットの3つのプログラムで構成されている。以下の技術スタックが使用されている：

ノード：Node.js、TypeScript、tRPC、Postgres、viem、drizzle-orm

ウォレット：TypeScript、tRPC、Next.js、WalletConnect

BYORは、費用のソート、状態をL1に公開し、L1から状態を取得し、無効な取引を破棄し、アカウントの残高を確認し、取引を送信し、取引の状態を確認するなどの機能を実現できる。

さらに、Arbitrumは専用チェーンのOrbitネットワークをまもなく立ち上げる予定である。また、暗号界で最もBD（ビジネス開発）能力が高いと認められているPolygonチームは、以前にCosmosに基づくCantoやPolkadotとOPを経由したMantaを引き入れている。

総じて、暗号業界の技術発展は「ワンクリックでトークンを発行する」から「ワンクリックでチェーンを発行する」へと進化している。

チェーンはまだ良いビジネスなのか？

「千人千チェーン」の事実は、チェーンを一般の人々の目から魅力を取り去り、いわゆるトップ公チェーン市場の反響は平凡で、むしろ「見光死」のような雰囲気が漂っている。このような状況下で、私たちは市場の残酷な一面を目の当たりにした：伝統的で退屈な巨頭は、進化するか、置き換えられるかのどちらかである。新しいものを好む市場の先生は、すでにSocialfi、RWA、Telegram Botなどの次の物語を探し始めている。

しかし、チェーンがこれほど内輪である現在でも、いくつかのチェーンは引き続き発展している。ただし、巨額の資金調達とスターチーム------トークンを発行し------トークンをばら撒くという伝統的なモデルは、もはや通用しないかもしれない。

新しい可能性を紹介する前に、見落とされがちなデータを引用しよう：DeFiLlamaによれば、Tron（波場）の日間アクティブユーザー数は150万人を超え、日間収入は100万ドルを超えている。これに対し、イーサリアムの日間収入は200万ドル程度に過ぎず、イーサリアムの収入は非常に広範な利益集団に分配される。TVL、アクティブユーザー数、ステーブルコインの発行量などの多くの指標から見ると、Tronはすでにイーサリアムに次ぐ公チェーンである。年収が約4億ドルのTronは、業界内で最も控えめで安定した「印刷機」である可能性がある。

データ出典：Tronscan

孫宇晨のマーケティングイベントを除けば、ユーザーはdAppの日常的なインタラクションの中でTronの姿を見ることはほとんどないが、Tronは実際には現金の牛であり------主にステーブルコインの送金手数料で大きな利益を上げている。

Tronも最初からこの道を選んだわけではなく、最初のTronはデジタルコンテンツエンターテインメントに焦点を当てており、継続的な進化を経て現在の姿に変わった。Tronの成功は、チェーン上のステーブルコインに最初に注目し、初期に送金手数料を免除し、主要な中央集権取引所との提携を行い、徐々により多くの下層市場に発展したことに起因している。もしTetherがUSDTを発行してステーブルコイン帝国を築いたとすれば、Tronはその帝国の中で最も忙しく、最も利益を上げている運送業者である。

まるで輪廻のように、今のL2も同様の段階に入っている------中央集権的なソーターがチェーンを運営することをより利益のあるものにしている。

出典リンク

上図で言及されている手数料収入は、主に取引の差額から来ている：L2で得られた手数料収入から、L2がそのチェーン上の取引をパッケージ化し、証明をイーサリアムメインネットに転送する費用を差し引いたものである。

前xDAIチーム（現在はGnosisに買収された）、現BlockscoutおよびzkBobの開発者IgоrBarinovは、手数料の余剰と潜在的なガバナンストークンの利益と比較して、ソーターを運営するコストは無視できると述べた。

中央集権的な非難を考慮しない場合（現在のL2はより古い連合チェーンの概念に似ていると考える人もいる；去中心化ソーターは必然である）、現在のL2は暗号業界の基盤であるチェーンに新しいビジネスモデルを提案し、暗号業界のいくつかの根深い問題を解決している。

実際のキャッシュフローと「無トークン」ブロックチェーン

8月25日にBaseとOptimismが共同で発表した収入ガバナンス共有協定を覚えているだろうか。この協定の主な内容は、BaseがOptimism Collectiveに収入の2.5％または利益の15％を支払うことを定めており、高い方を選ぶというものである。見返りとして、Baseは最大約1.18億のOPトークンを受け取る。

ユーザー@0xjaypegの推測と説明によれば、L2プロジェクトがトークンを発行することで市場の既存の流動性を捕らえて価値を創造することができる------利益を上げることができるが、Baseとその背後にあるCoinbaseにとって、トークンを発行することには規制や法的な問題がある。OPトークンを使用して将来の収入を交換することで、Baseトークンを直接発行する代理となることができる。当時のBaseチェーンのデータを基に計算すると、Optimismは実際に0.25ドルから0.3ドルの価格でBaseにOPトークンを販売した。

Baseにとって、チェーンの収入は超過「利益」を固定し、法的リスクを回避することができる。一方、Optimismにとっては、Baseの将来の発展の見通しに賭け、OPトークンの流動性を解放し、Coinbaseを通じて潜在的な顧客にOp Stackの広告を行うことは、良いビジネスのように見える。

ますます多くのUniswapのようなプロジェクトがサービス手数料を徴収することで持続的な収入を増やすことを選択する中、安定したキャッシュフローはプロジェクトの注目の焦点となっている。L2のビジネスモデルは、暗号業界で最も持続的なキャッシュフローに適応し、符合する分野である------誰かが使えばお金が稼げる。

前回のサイクルで流行した万能用例、ガバナンストークンは法的規制や資金不足の状況下で徐々にガバナンス機能を失いつつある。もし一部のプロジェクトが法的な懸念を抱えている場合、あるいは暗号業界の究極の難題の一つであるトークンのユースケースとトークン経済モデルの問題に悩まされている場合、トークン発行の問題を弱めたり回避したりすることを選択するかもしれない。その場合、BaseとOptimismのような交換形式は探求できる道の一つかもしれない。もちろん、これはプロトコルが十分な実ユーザーと実際の収益を持っていることが前提である。

協力を最適化し、自身の発展に集中する

チェーンとアプリケーションの重心を区別することは良い方法かもしれない。もし思考を転換し、アプリケーションが堅実で有用な製品の構築に集中すれば、パブリックチェーンはトークンによるインセンティブを各プロトコルの実際のパフォーマンスに対するインセンティブに変えることができる。その効果は、より良くなる可能性があり、パブリックチェーンの実際の収入の分配は、限られたトークンよりもはるかに透明で持続的であり、チェーンとアプリケーションが共に栄え、共に損なわれる効果を達成することも可能である。

もしあるチェーンがそのチェーン上のアプリケーションに対して、創出した手数料に応じて各プロトコルに一定の割合の還元/買い戻しを行うと発表すれば、それは新たなチェーン間の軍拡競争を引き起こすかもしれない。プロトコルレベルの収益再分配がパブリックチェーンレベルにアップグレードされることで、今年流行しているRollbit、Unibot、friend.tech、あるいはOpensea、Uniswapなどの高頻度でインタラクションが必要なプロトコルは、これに大いに興味を持つだろう。

さらに極端な仮定をすると、アプリケーションが自らのチェーン上に直接構築される場合、その契約で消費されるガスを用いて収入を測定することができる。この記事では、L2チェーンがイーサリアムメインネットのガス代1/50であると仮定し、5月8日から10月22日までの5ヶ月半の間に、Uniswapが6400万ドル以上のガス代を消費し、L2の収入は約130万ドルに相当し、月収は20万ドルを超えている。流動性を無視してこのようなインタラクション量を論じるのは非常に不適切だが、これは確かに開発者に伝えることができる：もし暗号プロジェクトを再構築するなら、製品設計に集中することを試みるべきである。ユーザーがプロトコルを使用することで得られるお金を稼ぐだけでも、十分に生きていける。

収入分配だけでなく、チェーンとアプリケーションの分業も最適化できる。自らのチェーンを構築することがトレンドとなっている現在、onchainゲームに特化したArgusやチェーンゲームギルドのMerit Circle、NFTに特化したZora、デリバティブに特化したdYdXやAevoなど、多くのプロジェクトがすでに自らのチェーンを立ち上げるか、計画している。その中の多くのプロジェクトはゼロから自らのチェーンを構築するのではなく、協力や模倣の方法を選択している。

出典：How to scale app rollups

かつて中央集権プラットフォームで流行したホワイトラベル企業のように。専門的なパブリックチェーンチームにとって、具体的なユースケースのニーズを持つプロトコルのために分散型ネットワークを構築し、一定のサービス料やプロジェクトの発展における手数料を得ることは良い方法である。パブリックチェーンチームは、財団の運営やマーケティングなどの煩雑な業務から解放され、チェーン自体の技術的進化に集中し、ユーザーに優れた使用体験を提供し、開発者に良好な開発環境を提供することができる。

最後に

「すべてのプロジェクトにはその時代があり、時代の門限がある。過ぎ去ったものはすべて門であり、過ぎ去らなかったものはすべて閾である。時代があなたを見捨てるとき、あなたに挨拶することはない。あなたは彼の足元にも追いつけない」伝統的な公チェーンが繁栄していた時代の扉は、ゆっくりと閉じつつあるかもしれない。

物語とマスアダプションの未来はまだ不明だが、チェーンはもはや「珍しいもの」ではない。私たちがチェーン上の取引使用量、収入、ユーザーデータ、資産データを、価格、去中心化の程度、技術、正統性ではなく、見ているとき、重心は大きく移動するだろう：チェーンはより製品に近づき、データは市場が製品にどれだけ適合しているかを反映し、チェーンもデータに基づいてその位置付けを調整する必要がある。

歴史を振り返ると、「製品は計画されるのではなく、進化するものである」という事実は、イーサリアムでさえ認めざるを得ない。絶対的な去中心化に固執することは存在せず、現実的でもない。ソーターの中央集権化、チェーン上のデータの公開透明性の「Web 2.5」、なぜそれが業界のエコシステムの発展とマスアダプションの実現を促進する新しい道にならないのか？