対話 Bitwise の幹部：なぜ暗号通貨 ETF が重要なのか？

整理 \& 编译：深潮TechFlow

Bitwiseは、暗号通貨に特化した投資会社であり、世界最大の暗号通貨インデックスファンド（OTCQX：BITW）を管理しており、ビットコイン、イーサリアム、DeFi、暗号通貨株式インデックス製品において画期的な業績を持っています。

10月26日、BitwiseはビットコインETFに関する修正案を提出しました。この修正案の提出は、米国証券取引委員会（SEC）へのコメントや懸念に対する応答と見なされています。あるアナリストは、Bitwiseの製品がSECの承認を得た場合、$BITBの株式コードで取引されると指摘しています。

本期のEmpire番組では、JasonとSantiがBitwiseのCEOであるHunter HorsleyとCIOのMatt Houganと共にETFの世界を深く探ります。彼らは、初期のETFに対する疑念や誤解、なぜビットコインETFの承認が暗号通貨の採用と成熟に変革をもたらす可能性があるのか、ETFの安全性と規制のレベルについて議論します。

ホスト：Jason \& Santi、Empireポッドキャスト

講演者：Hunter Horsley、Bitwise CEO；Matt Hougan、CIO

ポッドキャスト元：Empireポッドキャスト

原題：《The Bull Case for Crypto ETFs | Hunter Horsley \& Matt Hougan》

番組 ：リンク

放送日：10月24日

ETFの発展の歴史

• Mattは、ETFが始まった頃、それらは金融の「大規模破壊兵器」と見なされていたと指摘します。ETFが流動性の死のループを引き起こす可能性や債券市場を破壊する可能性が懸念され、ETFがアメリカの起業精神を破壊し、アメリカンドリームを終わらせる可能性についての国会公聴会もありました。

• Mattは、ETFは金融技術の進化であると説明します。ETFの前は、人々は共同基金を通じて投資しており、この方法は100年の歴史があります。共同基金の技術は1920年には最先端でしたが、90年代初頭までETFの概念は考案されませんでした。ETFは多くの伝統的な金融サービス会社に脅威を与え、いくつかの伝統的な共同基金や電話取引の債券もETFの影響を受けました。

• Mattは、人々がETFに対して懸念を抱く理由は2つあると指摘します：1つは、金融サービス会社の利益と価格を削減する可能性があること、もう1つは、それが新しいものであり、人々がその発展を知らないことです。

• Mattは、人々のETFに対する疑念は一時的なものではなく、20年も続いていると強調します。Mattは、暗号業界が国会で疑問視されているのを見たことを思い出し、それはETFの初期に見られたものと非常に似ていると述べています。

• Mattは、長年の発展を経て、ETFは現在広く受け入れられ、投資の主流の方法となり、7兆ドルの価値を持つ業界を形成し、ほぼすべてのアメリカ人がETFを通じて市場にアクセスできるようになったと述べています。Mattは、暗号通貨もETFと同様の経緯をたどり、最終的には広く受け入れられると信じています。

SECのビットコインETFに対する懸念

• Jasonは、伝統的な金融市場とは異なり、暗号市場は24時間365日稼働している市場であり、アメリカのETFを考えると、国際的な参加者がいるにもかかわらず、すべての取引がより制御された環境で決済されるのに対し、暗号通貨は世界中で運用されているため、SECに懸念をもたらす可能性があると指摘します。

• Mattは、SECが常に市場操作の問題に非常に関心を持っていると説明します。ETFを承認するために、SECは市場を監視し、市場操作を検出できることを望んでいます。

• 株式市場では、誰かが市場を操作しようとした場合、SECはニューヨーク証券取引所やナスダックに問い合わせて事実を確認できます。原油市場では、誰かが原油価格を操作しようとした場合、SECは誰が原油先物を取引しているかを確認し、訴訟を起こすことができます。しかし、暗号通貨の分野では、長い間、これらの取引に関する詳細情報を問い合わせるための明確な機関やプラットフォームが存在しないという課題がありました。

• Mattは、最初のビットコインETFの申請は2013年7月1日に提出されたと指摘します。しかし、当時の市場を正直に見ると、それはビットコインETFに適していませんでした。その時は機関の保管者もおらず、取引会社も市場形成を行うことができず、市場は操作されやすかったのです。最初の5〜7年間、SECがビットコインETFを拒否した理由は合理的でした。

• Mattは、2013年と比較して、現在の市場はより成熟し、機関化されていると強調します。現在、CMEビットコイン先物市場を監視でき、Black Rockのような企業がCoinbaseと監視共有協定を求めています。Mattは、これらの市場操作に関する懸念が現在は解決されており、今後数ヶ月でSECがこの見解に同意するかどうかを見たいと考えています。

深潮注：CMEはシカゴ商品取引所（Chicago Mercantile Exchange）の略で、世界最大の金融派生商品取引所の一つであり、さまざまな金融商品の取引を提供しています。

ゴールドETFの類似性

• Mattは、ゴールドETFが導入される前、金は主流でない資産と見なされ、人々は金の延べ棒を蓄え、マットレスの下に隠していました。それは主流の機関の選択資産ではありませんでした。

深潮注：ゴールド ETFは、金を基礎資産とし、現物金価格の変動を追跡する金融商品であり、証券市場で取引できます。

• しかし、ゴールドETFの導入はこの現象を根本的に変えました。金はより機関化され、安定した信頼できる資産と見なされるようになりました。Mattは、金の価格が11年連続で上昇しており、これは現代の歴史において前例のないことであり、この上昇はゴールドETFの導入とその後の大量の資金流入に関連していると述べています。ゴールドETFの導入により、金は周縁化された資産から主流の機関に広く受け入れられる資産へと変わりました。年金、共同基金、その他の主流金融商品は、ポートフォリオの一部として金を取り入れ始めました。

• Mattは、ビットコインETFも暗号市場に類似の影響を与えるだろうと予測しています。彼は、ビットコインETFの導入が暗号市場の新しい時代の幕開けを示すものであり、「ETF以前」と「ETF以後」の市場が存在するだろうと考えています。

• Mattは、ゴールドETFの導入が金市場に大量の資金流入をもたらしたが、これは金の延べ棒や金のジュエリーなど他の形態の金投資には影響を与えなかったと述べています。彼は、ビットコインETFの導入も暗号市場に大量の資金流入をもたらす可能性があり、他の形態のビットコイン投資には影響を与えないだろうと考えています。人々はビットコインETFが市場に与える長期的な影響を過小評価しています。彼は数年後、人々がビットコインETFが市場に与える深遠な影響を目にすることになるだろうと予測しており、これが暗号市場の様相を根本的に変えるだろうと述べています。

• Hunterは、多くの金融アドバイザーがビットコインETFの承認を待っており、ビットコインETFの導入が暗号通貨業界にとって伝統的な投資専門家にとって最も重要な発展になると信じていると述べています。しかし同時に、彼らはビットコインや他の暗号通貨に直接投資することに懸念を抱いており、これは彼らがプライベートキー、ウォレット、その他の技術的詳細を管理する必要があるためであり、これらは彼らが慣れていないか、扱いたくないことです。それに対して、ETFは顧客の投資ポートフォリオに簡単に組み込むことができ、従来のブローカー口座を通じて取引できるため、より好まれています。

• Hunterは、ビットコインETFがこれらの金融アドバイザーにとって、顧客のためにビットコインに投資するための簡単で安全な方法を提供し、彼らが暗号通貨を直接扱ったり、新しい技術を学んだりする必要がないと強調します。Hunterは、ビットコインETFの導入がより多くの金融アドバイザーと彼らの顧客を暗号分野に引き込むことになると考えています。

暗号通貨投資の現実

• Mattは、アメリカの富の3つの主要な構成要素を説明します：自主的な小売投資家、金融アドバイザー、機関資本（年金や寄付基金など）。この3つの部分の富の分布比率は約：20%自主小売、40%アドバイザー、40%機関です。

• Mattは、ゼロから1兆ドルの暗号市場への成長は主に自主的な小売投資家によって推進されていると指摘します。これは3つの部分の中で最も小さい部分です。この部分はまだ完全には浸透していないかもしれませんが、他の2つの部分はほとんど成長していません。

• 暗号通貨ETFの導入は、他の2つの部分（アドバイザーと機関）が自主的な小売投資家のレベルに徐々に達することを可能にします。なぜなら、ETFは暗号通貨に投資するための簡単で馴染みのある方法を提供し、技術的な詳細を直接扱う必要がないからです。

• 自主的な小売投資家はメディアの注目を集めることが多いですが、実際には市場で最も小さな部分です。資金の大部分は 金融アドバイザーと機関資本に あり、これが ETF サービスのターゲットです。

• Hunterは、金融アドバイザーが直面している課題は、顧客に包括的な投資ポートフォリオを提供しながら、暗号市場の最新の動向にも注意を払うことだと強調します。彼らは、常に市場の最新の動向を把握するために、さまざまなパートナーと関係を築く必要があります。

• Horsleyは、Bitwiseが常に暗号通貨分野に全力を注いでおり、金融アドバイザーにとって理想的なパートナーであることを確保し、顧客に暗号分野の最新情報を常に提供できるようにしていると述べています。

ETFが承認された場合、どの企業が利益を得るか？

• Mattは、多くの人が大企業が暗号通貨ETFの分野に参入し、成功を収めると予測していると述べ、この見解は大企業が他の金融分野で成功した経験に基づいていると指摘します。

• MattはETFの初期の歴史を振り返り、当時それはBarclays Global Investorsという会社によって導入されたことを指摘します。この会社は後にBlackRockに買収されました。彼は、大企業がこの市場に参入する可能性があるが、歴史的に見て、真の革新とリーダーシップは専門家や分野の先駆者から生まれることが多いと強調します。

• Hunterは、Bitwiseが暗号通貨に特化した会社であり、深い業界知識と経験を持っていることが、Bitwiseが大企業と競争する際の優位性をもたらすと指摘します。金融アドバイザーはパートナーを選ぶ際に複数の要素を考慮し、その中の1つは会社の専門知識と経験であり、Bitwiseの深い専門知識が金融アドバイザーにとって理想的な選択肢となるでしょう。

• MattとHunterは、大企業が暗号通貨ETF市場に参入する可能性があるが、市場には依然として投資家が選択できる多様な製品やサービスが存在すると考えています。この多様性は、投資家により多くの選択肢を提供し、市場をより健康で競争的にするでしょう。

ETFの投票権の懸念

• ホストのSantiは、ETFの存在により市場が過度に自己満足的になっていると批判する声があると指摘します。大企業はETFを通じて大量の資本を保有し、これによりこれらの企業に対する大量の所有権を獲得していますが、この所有権は非常に受動的です。ETF以前は、企業の所有者との間により直接的な関係があり、経営陣に対してより多くの監視が行われていた可能性があります。

• Mattは、1970年代に最初のインデックスファンドが導入されたとき、「インデックスファンドは非アメリカ的である」とする広告キャンペーンがあったと述べ、この見解は50年間存在していると応じます。市場の中に十分な部分が製品に積極的に参加している限り、この見解は成り立たないと彼は考えています。彼は、100%の市場が動的に管理されることはガバナンスの問題を引き起こす可能性があるが、50%、80%、または90%の場合はそうではない可能性があると述べています。

• Mattは、過去には投票権は主に資産管理会社が保有していたが、現在ではさまざまなフィンテックソリューションを適用することで、投票権がより透明で個別化されつつあると説明します。彼は、暗号市場もこの傾向に従うと予測しています。

• ホストは、現在の暗号市場には多くの代表者や検証者が存在し、大多数が代表しています。例えば、Lidoはイーサリアムにおいて約33%の代表権を持っています。ホストは、ETFを保有し、企業の年次株主総会に参加したい場合、ETFは投票を提出することを許可するかどうかを尋ねます。

• Mattは、この構造が変化していると応じます。過去には、これらの権利は主に資産管理会社が保有していたが、現在ではさまざまなフィンテックツールやソリューションを適用することで、より多くの透明性と個別化が実現されています。

• Hunterは、Bitwiseが長期的な資産管理会社として、暗号通貨エコシステムの発展と繁栄を支援することを目指していると述べています。彼は、長期的な資産管理会社や長期志向の資産管理会社がより多くの資産を蓄積するにつれて、業界全体にポジティブな影響を与えるだろうと考えています。