Despread Research：データを通じて韓国のCEXと投資家の行動を理解する

原文标题：DI - 01: Korean CEX

作者：Bulmat， Do Dive

编译：深潮 TechFlow

イントロダクション

この記事では、韓国の中央集権型取引所を探求のテーマとして選びました。韓国金融情報局（KoFIU）の調査によると、2023年上半期には韓国の暗号通貨投資者数が約600万人に達する見込みであり、これは韓国の総人口の10%以上を占める驚異的な数字です。これらの投資者の大多数は、中央集権型取引所を中心に投資活動を行っており、これにより中央集権型取引所は韓国の暗号市場において非常に重要な影響力を持っています。

次の部分では、韓国の中央集権型取引所のデータを調査し、韓国の投資者の特徴やトレンドを探ります。これらの分析は、主に以下の4つの取引所のデータに基づいています：Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit。部分的な分析は10月第3週（14日から20日）のデータに基づいています。

韓国取引所の取引量シェアが増加、全体的には下降傾向

• 取引量の下降傾向：今年の3月にピークに達した後、中央集権型取引所（CEX）の取引量は全体的に下降傾向にあります。この期間中、市場のボラティリティも低下し、ビットコインの価格は3月末から9月末の6ヶ月間、$27Kから$28Kの相対的に安定した範囲に留まり、大きな変動は見られませんでした。

• 韓国取引所の相対的な強さ：韓国の取引所もこの縮小傾向から逃れることはできませんでした。取引量は2月に450億ドルのピークに達した後、5月には230億ドルに急落しました。しかし、その後は上昇傾向を示し、7月には370億ドルの取引量に達し、世界最大の暗号通貨取引所Binanceと比較しても成長が見られました。

• 韓国取引所と国際取引所の比較：Binanceと比較すると、今年の4つの韓国取引所の取引量はBinanceの約10%です。同時期のCoinbaseと比較すると、取引量はさらに高く、韓国取引所が国際市場で重要な地位を占めていることを示しています。

• 市場シェアの増加傾向：さらに、4つの韓国取引所の市場シェアは着実に増加しています。Binanceの取引量と比較すると、3月の7%から9月の16%に増加しました。これは国内取引所の影響力が増していると理解できます。

Upbitの独占

• Upbitが圧倒的にリード：今年2月、Upbitは360億ドルの最高取引量を記録し、韓国の暗号通貨取引市場の約80%を占め、主導的地位を維持しました。市場シェアは8月に一時70%に低下しましたが、翌月には80%に急反発し、市場シェアは基本的に安定しています。

• Bithumb、Coinone、Korbitの市場シェア：Bithumbは市場の第二位の参加者として強い地位を維持し、4つの取引所の総取引量の15%から20%を占めています。一方、Coinoneの市場シェアは3%から5%の間で、Korbitのシェアは1%未満です。

• 韓国のRipple裁定に対する強い反応：前の月と比較して、Binanceの7月の取引量は顕著な変動を示しませんでしたが、韓国の取引所はRippleに関連するニュースに爆発的な反応を示しました。4つの韓国取引所の取引量は6月に270億ドルと記録され、7月には370億ドルに増加し、前の月に比べて37%増加しました。これは主にRippleがSECとの訴訟で部分的に勝利したというニュースによるもので、XRPの価格は7月13日に80%上昇し、取引量が急増しました。

Bithumbのゼロ手数料政策

• ゼロ手数料政策への初期反応：韓国の第二位の取引所Bithumbは、10月4日に0%の手数料政策を実施しました。この政策は初期にポジティブな効果を生み出し、Bithumbの取引量は増加し、市場シェアは20%を超えました。

• 市場シェアの下降：しかし、無料政策の影響は長続きせず、Bithumbの市場シェアは政策実施前の水準に戻りました。

• ゼロ手数料政策の持続可能性：Bithumbの無料政策は初期に市場シェアを効果的に増加させましたが、長期的に取引所が持続的に成長できるかどうかには不確実性があります。これは、韓国の投資者が取引所を選ぶ際に手数料の有無だけに基づいているわけではないことを示しています。また、この政策の持続可能性について懸念が示されており、取引所の主要な収入源が消失することになります。

CoinbaseとUpbit

• 高リスク・高リターンの投資スタイル：UpbitにおけるBTCとETHの取引量は総取引量において比較的小さいですが、アメリカの代表的な暗号通貨取引所Coinbaseでは、これら2つの暗号通貨の取引量は大きな割合を占めています。Upbitのほとんどの個人投資者は、高い利益の可能性を持つ小型コインに強い関心を示し、それに関連する高リスクを受け入れる傾向があります。これは、韓国市場における小型コイン取引の割合が高い理由の一つと考えられています。

• 機関投資者中心の取引：Upbitとは異なり、Coinbaseの取引量は主に機関投資者によって推進されています。Coinbaseの第2四半期の株主向けレターによれば、機関投資者はCoinbaseの総取引量の約85%を占めています。彼らはポートフォリオの安定性を追求する傾向があり、これが暗号通貨の中で時価総額が最も高いBTCとETHの取引が相対的に高い割合を占める理由です。

韓国市場の特徴

• 韓国投資者が好むコイン：上のグラフは、韓国の投資者が主に関心を持っているコインを示しています。先週、韓国で最も活発に取引された暗号通貨データを分析した結果、Loom Network（$LOOM）が62%の市場シェアを持ち、最高の取引量を記録しました。次いでeCash（$XEC）が55%、Flow（$FLOW）が43%となっています。Stacks（$STX）とBitcoin SV（$BSV）もそれぞれ37%と34%でランキングに入っています。

• $LOOMの急増、神秘的な動き：10月第3週、韓国で最も活発に取引された暗号通貨はLoom Network（$LOOM）でした。これは、韓国の投資者が世界の投資者と比較してこの資産を積極的に取引していることを意味します。9月15日から、トークン価格は理由もなく上昇し、わずか1ヶ月で約10倍に暴騰し、686ウォンに達しました。しかし、10月15日から急激に下落し、このレポートを書いている時点で約140ウォンです。この激しい価格変動により、Loom Networkは一時的に世界の時価総額トップ100に入りました。

• 取引所の入出金政策の影響：韓国の取引所の入出金政策の変更は、価格や取引量に直接影響を与える可能性があります。具体的には、10月14日に$FLOWの入金と出金が一時的に停止された際、価格と取引量が顕著に増加しました。この現象は「가두리（Gaduri）」効果と呼ばれ、入金と出金が停止されたために海外取引所とのアービトラージ取引が不可能になった際に発生します。

• 継続的に注目されるコイン：Loom NetworkやFlowのような一部の暗号通貨は一時的に注目を集めましたが、StacksやeCashのようなケースは韓国の取引所で継続的に注目され、突発的なイベントの影響を受けていません。これらのケースは、韓国市場で継続的に取引されているため、注目に値します。

Upbit投資者の詳細分析

• Upbitで取引される「キムチコイン」：Upbitで取引される暗号通貨の中で、Steem Dollars（$SBD）、Moss Coin（$MOC）、Hippocrat（$HPO）は取引量の100%を占め、Upbitで独占的に取引されています。また、Sentinel Protocol（$UPP）、Aha Token（$AHT）、Groestlcoin（$GRS）などの暗号通貨も主にUpbitで取引され、「キムチコイン」と呼ばれています。これらのコインは主に韓国の投資者によって取引され、Upbitプラットフォーム上で独自の市場を形成しています。

• 主流コインのパフォーマンスは相対的に不振：世界市場で主導的な暗号通貨であるビットコイン（BTC）、イーサリアム（ETH）、ポリゴン（MATIC）は、世界中で大量の取引量を持っています。しかし、Upbit内では、これらの取引量は異常に低いです。この現象は、Upbitが世界市場と比較して独自の特徴を持っており、投資者の好みや投資戦略が地域によって異なることを反映しています。ただし、Binanceのような世界的な巨大取引所と比較すると、Upbitの総取引量は相対的に低いため、これらの主要な暗号通貨の低取引量も考慮する必要があります。

• 世界のトレンドと地域市場の多様性：上述のように、韓国市場は世界市場と比較して独自性を示しており、これは他の地域にも当てはまる可能性があります。これは、世界の暗号通貨プロジェクトが各地域の特性に応じたカスタマイズされた市場参入（GTM）戦略を構築し、実施する必要があることを示唆しています。

Upbitの入出金ネットワーク分析

• UpbitユーザーはTronネットワークを好む：上のグラフは、過去1週間におけるUpbitユーザーがEthereumとTronネットワークでの入金と出金に使用した取引の割合を示しています。データによれば、Tronネットワークでの取引数はEthereumの5倍です。

• 低手数料のTronネットワークが人気：Upbitユーザーは、Ethereumと比較してTronネットワークを積極的に使用して入金と出金を行う傾向があります。これは、Ethereumネットワークの取引手数料が相対的に高いのに対し、Tronネットワークは低手数料で迅速な取引処理速度を提供するためです。Coinmetricsのデータによると、Tronネットワークを通じてのUSDT取引数は毎日200万件に達し、Ethereumは約10万件の取引しかないことからも、Tronが世界的な資金移動取引において明らかな優位性を持っていることが示されています。この現象は、Upbitユーザーや韓国投資者の入出金傾向にも明らかに見られます。

• 法定通貨取引所の役割を果たす：上記の理由に加えて、Ethereumネットワークが最高のTVLと最も多くのオンチェーンプロトコルを持つことを考慮すると、韓国の投資者が入金と出金を行う目的は、オンチェーン製品を使用するのではなく、海外の中央集権型取引所と韓国の取引所の間で資金を移動することにあると説明できます。この投資者の好みの背後にはさまざまな理由が考えられますが、主に2つの主要な理由があるかもしれません：

1. 韓国投資者の特性に起因：Upbitユーザーや韓国投資者は主に取引所を使用して暗号通貨取引を行い、暗号通貨の入出金サービスを利用して、韓国の中央集権型取引所にはない海外取引所の製品（例：先物市場やマージントレード）にアクセスしています。

2. オンチェーン入出金サービスの利便性の違いに起因：オンチェーン環境に入金や出金を希望するユーザーは、資金を海外取引所に送った後にオンチェーンに出金することを好む可能性があります。これは、韓国の中央集権型取引所が提供するサービスが不十分であるため（例：米ドル建てのステーブルコインの不足や出金ネットワークの多様性の不足）かもしれません。