作者：0XKYLE

編訳：深潮 TechFlow

Howard Marks の「Sea Change」概念に触発されて、投資家の頭の中に普遍的に存在するように思える興味深い認知的不協和の現象について考えざるを得ませんでした。Marks が賢明に指摘したように、「自己欺瞞は、人々が彼らの認知と反する情報が届いた後も長い間自分の見解を維持させるのです。」

過去半年間、特に暗号通貨の未来に関して、持続的な不安が私の思考に根付いています。私は暗号 Twitter に浸り、楽観的な雰囲気に包まれています------仕事の性質や環境によってこの業界に忠実であることを強いられている人々によって。この状況は私たちの視覚を歪め、私たちが毎日消費する情報に内在する偏見をもたらしています。

Arthur Hayes を例に挙げましょう。彼はマクロ経済状況について多くの素晴らしい記事を書いていますが、彼の語りは避けられないことに、常に偉大な「中本聡」への崇敬に達します。なぜそうしないのでしょう？暗号取引所を設立した人が、今や「すべてのものの非中央集権化」に投資するファミリーオフィスファンドを運営しているのですから、暗号に対して強気の見解を持つのは当然ではないでしょうか？

ここに不協和が存在します。私の胸の中の不安感は、私に一歩引いて自問させます：今回は何が違うのでしょう？

Howard Marks はこれを Sea Change と呼びました。今日、私たちが不確実な地政学的未来とより動揺した経済環境に向かう中で、暗号市場に対する私たちの信念を再評価することは慎重であり------さらには必要であると考えます。

投資家として、そして暗号に大きな未来の賭けをしている人として、私たちは常に自分が信じているものを疑問視しなければなりません。「次の半減期が私たちに力を与えるだろう」と安住することはできず、すべきではありません。

したがって、この記事は私の思考ノートとして、暗号の未来がどのように形作られるかを考察します。

いくつかのシンプルだが高確率で起こる事実から始めましょう。

1. 未来は非ゼロ金利時代である可能性が高い

Howard Marks の洞察に基づく「Sea Change」に一致して、連邦準備制度がゼロ金利時代に戻る可能性はますます低くなっているようです。過去40年以上、私たちは金利の低下の恩恵を受けてきました。「中立金利」を維持するという議論は、経済を刺激も制限もしないという点で、より合理的に思えます。この立場は、連邦準備制度が将来の経済刺激策に対して一定の柔軟性を持つことを可能にし、彼らが保持したいと考えている概念のようです。

未来の道は、現在の金利状況の変化を伴う可能性があります。問題はその下降の程度です------私は2-4%の範囲よりも0-2%の軌道を好みます。

2. したがって、2020-2021年のようなブルマーケットは再現されない

これは重要です。なぜなら、投資家として私たちは期待を調整しなければならないからです。

2020-21年は単なるゼロ金利現象ではありませんでした。それはリスク資本の流入、十億ドル規模の取引所の出現、アルゴリズム安定コイン、高レバレッジのヘッジファンドなど、複数の要因の組み合わせでした。

あなたが振り返るたびに、入るカフェのどこでも------人々は暗号について話しています。たとえ私たちがゼロ金利に戻るのを見ても、同じ規模と速度のブルマーケットが再現される可能性は低いようです。

3. 収益は減少するが、暗号の魅力はその優れたパフォーマンスにある

これは、私たちがブルマーケットを経験しないという意味ではありません。期待を再調整することは慎重なアプローチです。期待されるリターンはより集中し、持続性は低くなるでしょう。

これは暗号通貨市場の内在的な魅力を否定するものではありません。暗号通貨業界の全体的な時価総額は、依然としてアップル社の時価総額の23倍低いです。顕著な成長の余地があり、その価値提案を過小評価すべきではありません------技術の応用がまだ初期段階にある全体の業界が、FAANG企業の価格に相当する価格で取引されています。

さらに、今年これまでのビットコインのパフォーマンスはほぼすべての他の資産を上回っており、投資家はその論点を無視することが難しくなっています。この傾向は、資産管理者が規制遵守の前提の下で顧客をビットコイン投資の領域に導入することを真剣に考慮するよう促しています。

デジタル資産は新しい資産クラスとして登場し、1990年代のコモディティと似たような状況にあります------両者とも投資適用性に関して大きな疑念に直面しています。

4. 伝統的金融がこのゲームに参加したい

したがって、ポートフォリオにデジタル資産をますます採用することが常態化していると信じています。高金利環境では、ベンチマークが2年物国債の利回りに変わり、暗号市場は他の資産よりも高い超過リターンと管理可能なリスクを提供します------上記のように、4%のビットコインポートフォリオの比重は、他の資産に対する最大ドローダウンを実質的に増加させることはなく、その年率リターンはほぼ倍増します。

特に、Coinshare の報告は次のことを示しています：

• 他の代替資産に対して、ビットコインの小さな比重はシャープレシオに大きなポジティブな影響を与えます；

• 他の代替資産に対して、ビットコインの小さな比重は多様化にも大きなポジティブな影響を与えます；

暗号通貨のネイティブである誰もが「伝統的金融がやってくる」という考えに長い間接触しており、これに対して懐疑的です。結局のところ、この言葉は各サイクルで繰り返されます。

しかし、私は本当に来る10年は、伝統的金融機関への漸進的かつ持続的な資本流入の10年であると信じています。規制の枠組みと支援インフラが形成され始めているからです。実際、投資家は調査の中で、規制をデジタル資産購入の最大の障害として引用しています。

彼らが待っている信号はビットコイン ETF の承認だと考えています------これは、その提出だけでなく、提案された実体の評判にも依存する触媒です。ブラックロックのような金融の巨人がこのような承認に関与することは、深遠な意味を持ちます。これは、伝統的金融機関がデジタル資産分野に対する信頼を高めていることを示しています。

5. TradFi の到来とともに、物語が変わる

ビットコインにはこれまでに2つの主要な物語があります：

1. 成長段階では、ビットコインはテクノロジー株のようです；

2. 成熟段階では、ビットコインのパフォーマンスは価値の保存のようです。

私は、今後数年の間に、動揺する経済気候の中で第二の物語が支配的になると信じています。ビットコインの成熟に伴い、これも適しています------ボラティリティの低下は「価値の保存」としての主張の重みを増します。

物語は暗号の分野で中心的な役割を果たし、価格のダイナミクスによって推進されることが多いです。しかし、進化する環境は開明的であり、変化に適応する必要があります。

6. 多くのトークンはその基本的価値に向かう

これは、ビットコインと業界全体が資産クラスとして成熟する結果となるでしょう。上記の調査が示すように、彼らの多くはアルトコインにあまり興味を持っていません。

伝統的金融の介入は、より典型的な伝統的金融世界の評価モデルをもたらします。この変化は、デジタル資産の基本的価値の再評価を促し、多くのガバナンスが実際には無価値であることを明らかにするかもしれません。

他のあまり信頼できない考え

私が挙げた5つの事実は、デジタル資産が次の10年に入る際の基盤となる堅固な支柱を形成しています。これらの基盤から、私は以下の予測を導き出しました------これらの予測は明らかに間違う可能性が高いですが、それでも私はそれを含めます。

未来は無許可であり、プライバシーが重視される

大規模な金融機関は顧客のニーズを満たすためにプライベートブロックチェーンを非常に必要としており、既存のブロックチェーンにあまり依存できないかもしれません。そこでは小さなミスが数百万ドルの価値損失を引き起こす可能性があります。

De-Fi は伝統的デジタル資産が許可される資産のセットとは異なる「資産クラス」として登場する

しかし、私はDe-Fiが規制を受けない可能性は低いと考えています------ただし、伝統的金融は彼らとビジネスを行うことが禁止されています。

小さな国々が主権財産基金にビットコインを採用する

ビットコインが価値の保存としての物語は自己実現的な予言であり、特定の国々がドルや金の代わりにビットコインを購入し始めるなら、私は驚きません。

RWA トークン化、AI x 暗号、エネルギー x ブロックチェーンが中心になる

私は、この3つの物語が今後10年で最大の物語になる可能性があると考えています。特に、エネルギー市場はカーボンクレジット（KlimaDAOなど）においていくつかの興味深い革新を見ており、私はこの分野に革新の可能性があると考えています。

検証者が収益源として

私は、これはイーサリアムにとって最も可能性が高いと考えています。収益を伴うデジタル資産投資を希望する顧客は、ETHで評価された「LSDスタイル」のポートフォリオを購入でき、同時に担保ETHのAPYを提供します。

これが私の未来10年に対する見解の要約です。未来の10年はデジタル資産が中心舞台を占める重要な時期であり、私の考えが一つ一つ実現することを楽しみにしています。