Coinbaseが提案した新しいタイプのステーブルコインFlatcoinの詳細：インフレ調整型ステーブルコインをどのように設計するか？

原文タイトル：Flatcoins: インフレ調整型ステーブルコイン

原文著者：Jeff Emmett、Danilo Lessa Bernardineli、Jamsheed Shorish、Michael Zargham

編訳：Leia，TEDAO

はじめに：Flatcoinとは？

Flatcoinは、新たに登場したトークン経済学の概念であり、インフレの変化に応じてその価値を調整する価値保存トークンとして機能します。Flatcoinの明確な目標は、トークン保有者および/または特定の利害関係者（プラットフォームユーザーなど）の購買力を維持することです。

簡単な例として、架空の「i-DAI」を挙げます。これは、インフレ要因を除外したDAI（インフレ調整型DAI）です。i-DAIの固定は、参照時点に付随し、インフレの変化に応じてその価格がリアルタイムで調整され、i-DAI保有者の購買力を維持します。下の表は、この典型的な挙動を示しています。この記事で見ていくように、i-DAIは現在単なる架空の概念ですが、コントローラーに基づくステーブルコイン（以下「CBS」と呼ぶ）を通じてi-DAIの概念を実現することが可能であり、実際にはRAI（Reflexer Labsによって開発された新しいアルゴリズムステーブルコイン）などの例が存在します。

表はDAIと架空のi-DAIの間の価値の違いを示しています。(*)DAIのビッグマック価格指数は、CPIが商品に与える影響を示すための架空の例です。

インフレとは何か？

経済学において、インフレは物価が一般的に上昇し、貨幣（価格を表すために使用される）保有者の購買力が低下することを指します。しかし、web3の分野では、インフレの定義は異なり、通常（かなり混乱を招く形で）トークン供給の増加による影響を説明するために使用されますが、伝統的な経済学の用語では、より正確にはこの現象は「希薄化」と呼ばれるべきです。本記事では、インフレの伝統的な定義を使用します。

インフレの環境下では、貨幣保有者は購買力の低下を経験する可能性があり、これが貨幣や経済全体への信頼を損なうことになります。このため、インフレはあらゆる経済システムを測る重要な指標と見なされており、世界中の中央銀行には、管理する法定通貨の年インフレ率を低く設定する明確な任務があります（通常は2%から4%の間）。しかし、最近の世界経済の経験が示すように、これは簡単な任務ではありません。

最近の世界経済が高インフレの圧力に直面していることを鑑みて、Coinbaseはインフレ調整型「Flatcoin」の設計を提案しました。Flatcoinの明確な目標は「安定した購買力を維持しつつ、伝統的な金融システムによる経済的不確実性に対抗するための一定の弾力性を持つこと」です。しかし、再度強調する必要がありますが、これは容易なことではありません。次に、Flatcoin設計に内在するいくつかの課題を探っていきましょう。

Flatcoin設計の課題

Flatcoinは独特な設計命題であり、解決すべきいくつかの課題が含まれています。これらの課題は独立して解決することも、同時に解決することも可能です。以下でこれらの課題の詳細を深掘りしていきます。その中でも、最も核心的な課題は、インフレを正確に感知し、適切なインセンティブメカニズムを作成することです。

具体的には、インフレは経済学の多くの概念と同様に、複雑適応システムの中で機能しています。これは、予測不可能な人間の行動を含む多くの異なる要因と変数の動的相互作用が、インフレの原因と結果に影響を与えることを意味します。これがFlatcoin設計における課題をもたらし、設計の実現には多くの側面を考慮し、注意を払う必要があります。これには以下が含まれますが、これに限定されません：

1. インフレ指数の低い時間粒度
2. センサーによる時空調整の困難さ
3. センサー融合と効果的なコントローラー設計の複雑さ
4. 適切なインセンティブメカニズムを通じてFlatcoinの経済変化を実現する課題

実行可能なFlatcoin設計：コントローラーに基づく半ステーブルコイン

Flatcoinを構築するための有望なアプローチの一つは、現在最も成功しているステーブルコインの思想と技術を借用し、採用することです。これらの成功したステーブルコインは、コントローラーの概念を採用し、価格変動を「感知」し、参加者のインセンティブメカニズムを再調整することで、保有するトークンの価値が参照価値に追従するようにします。

このコントローラーに基づくステーブルコインは、Controller-Based Stablecoins（CBS）と呼ばれ、その中でRAIは実際に適用されている例です。RAIは、類似の理論と実践的な考慮からインスピレーションを得ています。RAIがコントローラーを採用する理由の一つは、中央銀行がインフレを制御する際の歴史的な行動が、PIDコントローラー（比例単位P、積分単位I、微分単位Dから構成される）によってうまく説明できることが証明されているからです。2014年のHawkingsらの理論研究や、2019年のShepherdらの実証研究でこれが証明されています。

RAIがCBSとして示す安定性を考慮し、次にRAIをケーススタディとして取り上げ、実行可能なCBSに基づくFlatcoin設計構造を紹介します。

RAIをケーススタディとして

RAIはコントローラーに基づくステーブルコインであり、無監視のPIコントローラーによって導かれる経済的インセンティブと、任意の時点で「感知」することができるRAI/USD価格のオラクルを使用して、その価値をUSDの価値に一致させる動きを持っています。

ユーザー体験の観点から見ると、RAIはユーザーがETHを担保として使用し、RAI単位で過剰担保ローンを取得することを許可します。未返済の債務はRAIで評価され、その債務の利率（RAIエコシステム内の償還利率とも呼ばれる）は実施されるPIコントローラーによって定義されます。利用可能なローン額は、いわゆる償還価格によって決定され、実際には償還価格はRAI市場価格と密接に関連しています------差異は通常1%程度です。

利率調整の論理は、RAI市場価格（RAI/USDで評価）とRAI償還価格（同様にRAI/USDで評価）との間の差異に基づいています。償還価格が市場価格を上回ると、利率は上昇する傾向があります。逆に、償還価格が市場価格を下回ると、利率は下降する傾向があります（場合によっては負になることも！）。

RAIの価格が相対的に安定している理由は何ですか？ それは、固定されていなくても、ボラティリティの高い資産（ETH）を担保として使用していても、RAIには逆周期的なインセンティブメカニズムがあるからです。市場価格はRAIの売買双方の二次市場によって決定されるため、変動が大きいですが、償還価格はPIコントローラーによって決定されるため、より制御可能で安定しています。したがって、両者の間に大きな差があると、理性的なユーザーはアービトラージの動機を持つことになります。

具体的には、市場価格が償還価格を上回ると、RAIローンを取得し、それを二次市場で販売することが利益をもたらし、二つの価格が収束するまで続けられます。その後、二次市場でRAIを購入して債務を返済し、中立的なポジションを実現します。市場価格が長期間償還価格を上回る場合、このアプローチは特に便利です。なぜなら、償還利率が非常に低くなる可能性があるからで、アービトラージ利益と利率利益を生むことができます。いずれにせよ、システムから利益を得ることはRAIトークンの市場価格を安定させるのに寄与します。

逆の状況（償還価格が市場価格を上回る場合）では、利益行動はできるだけ多くのRAIを二次市場で購入し、保持することになります。価格が収束するまで、または未清算のRAIポジションを決済するために使用します。最初の行動は市場に流通するRAIトークンの数量を減少させ、第二の行動はRAIを焼却します。この二つの行動は、システムが市場価格に収束するのを促進します。

RAIの背後にあるコントローラーの素晴らしさは、これらすべてのコントローラーによって導かれるインセンティブが外部の基準、すなわち外部オラクルから取得したRAI/USD価格によって駆動されていることです。RAIはドルの在庫や流動性プールを直接持たずに価格安定を実現できます。

Flatcoinsを設計するにあたり、RAIの設計はMVP（最小限の実行可能製品）を構築するための自然な出発点を示しています。必要な要素は二つです：

1）インフレオラクル；

2）インフレを測定するための適度に調整されたコントローラー。

RAIに関するリソースがさらに必要な場合は、以下のリンクを参照してください：

• Reflexer Finance：https://reflexer.finance/
• https://medium.com/reflexer-labs/summoning-the-money-god-2a3f3564a5f2
• https://www.youtube.com/watch?v=dQRvDV5IILw
• https://github.com/BlockScience/reflexer
• https://github.com/BlockScience/reflexer-digital-twin

分散制御の課題

前述の通り、Flatcoinを構築するには、適度に調整されたコントローラーとインフレオラクルが必要です。ここで、これら二つの側面が直面している課題を見ていきましょう。

インフレは空間、時間、構成属性に関わるため（以下で詳しく説明します）、インフレを包括的に測定することは分散制御システム設計の基本的な課題です。

制御理論の観点から見ると、Flatcoin設計の課題は以下のように理解できます：

（1）広範囲に分布した「被制御対象（plant）」が存在し、商品やサービス市場が異なる時間、異なる場所で異なる商品に価格信号を発信します。

（2）第一歩は、関連する信号を収集するためのセンサー（sensors）を設計し（適切な頻度と適切な位置で）、それらを適切な時間と空間のスケールで統合することです。

（3）次に、これらの信号をコントローラー（controller）に入力し、システムに必要な市場介入を推定するための十分に豊かな世界モデルに処理します。これにより、Flatcoinの価値が期待通りに進化します。

（4）最後に、このシステムには、インセンティブを提供し、二次市場がFlatcoinの価値をインフレに一致させるように調整するためのアクチュエーターが必要です。

次のセクションでは、設計問題をさらに分析するために制御理論の基本的な知識を探ります。

複雑適応システムにおける制御理論の理解

環境の定義

制御理論においては、システムの「境界」または環境を明確に定義する必要があります。その境界内の世界を理解するのに十分なモデルを構築し、システム内で制御可能な決定を下すことができます。以下では、制御システムの各部分を探ります。

• Plants（被制御対象）は、制御される物理的または数学的システムを指します。これは機械システム、回路システム、さらには生物システムである可能性があります。Plantsは元々、温度制御のために恒温器や他のセンサーを装備した工場や生産工場を指していました。
• Sensors（センサー）は、温度、圧力、またはコンポーネントの位置など、システムの動作や環境の特定の側面を測定するデバイスです。ここでは、センサーは関連する商品やサービスの価格変動をキャッチし、インフレの変化を計算し調整する必要があります。
• Actuators（アクチュエーター）は、システムの将来の動作に影響を与えるデバイスであり、モーター、バルブ、ヒーター、または経済的インセンティブなどが含まれ、トークンの価格がインフレに応じて適切に調整されるようにします。
• Controllers（コントローラー）は、制御システムの脳であり、センサーからの情報を処理し、その情報を使用してアクチュエーターの動作を調整し、期待される結果を実現します。コントローラーは、システムの現在の状態と期待される結果に基づいて適切な行動を計算し、システムの性能を管理するためにアルゴリズムや数学モデルを使用します。

センサー、アクチュエーター、コントローラーは、制御システムの基本的な構成モジュールを形成し、予測不可能な人間の相互作用を持つシステムでも、さまざまなプロセスを調整し自動化するために使用されます。

Flatcoinの課題を深く理解する

インフレ調整の難しさ

購買力への影響を軽減するためにインフレ率を追跡することを目的としたトークンは、どの「センサー」と情報源を使用するかに関する厄介な問題に答えなければなりません。たとえば、「インフレはどこで発生しているのか？」、「誰に影響を与えるのか？」、「どの商品のサービスが影響を受けるのか？」といった質問です。

アメリカの消費者物価指数（CPI）に掲載された異なる商品の価格変動の図と、公式CPI指数（黒線）との比較（出典：Blair Fix）

経済学者Blair Fixが描写するように、インフレは「一つの」現象ではありません。もちろん、GDPデフレーターやCPI、PPI（生産者物価指数）などのインフレ指数は存在しますが、これらの指標間や地理的位置、業界や部門などの他の基準間には大きな差異があります。さらに、これらの指数の時間粒度は非常に低く、大多数が月に一度しか更新されず、購買力の変化は日常生活で即座に影響を及ぼす可能性があります（たとえば、スーパーマーケットでの買い物やガソリン購入など）。

Flatcoinは、その名前が示すように、購買力を「平坦」に保つトークンです。Flatcoinを設計する際には、その実施前に期待される使用範囲とカバレッジを慎重に考慮する必要があります。インフレ率に基づいて調整されるトークンは、特定の地域や業界で高インフレが発生する場合など、価格の変動性が非常に高い状況に直面する可能性があります。このような状況は長期間続くこともあります。同時に、このトークンは他の地域や業界で価格の変動性が非常に低い、あるいはインフレが存在しない状況にも適応する必要があります。

さらに、どのインフレ測定基準を選択するかも一定の課題があります。なぜなら、インフレは国、地域、大都市レベルでも大きな差異が存在する可能性があるからです。標準化されたインフレ測定基準であるCPIは、異なる職業、投資、社会経済的または人口構成のグループ間の購買力の差異を考慮していません。

最後に、実施の観点から、インフレを正確かつタイムリーに測定することは設計の複雑さを増大させます。なぜなら、このトークンは潜在的な操作の影響を受けやすいからです。Flatcoinシステムのアクチュエーターは、オラクルサブシステムの信頼性（および「信頼性」）に依存するため、その設計も容易ではありません。

次のステップ：Flatcoinの実現に向けて

この問題の時空の課題は非常に困難であり、制御理論のアプローチの視点から、適切なインセンティブアルゴリズムを調整するトークン経済を創造するために解決すべき多くの興味深いオープンな設計問題があります。

アジャイルアプローチの精神に則り、初期のニーズを満たす設計目標を達成するために、機能最小化のPoC（概念実証）設計と試験的実施を採用することをお勧めします。PoCは、より具体的で優先度の高い設計課題に対処するために、段階的に解決できるようにアップグレード可能な形で設計できます。

出発点としては、まずインフレの空間的要素を制限することです。シンプルで推奨されるPoC設計は、単一の通貨市場内の地域的指数Flatcoinとスカラー価格指数から始めることですが、このシンプルな設計はさまざまなアービトラージの課題に直面する可能性があります。

**より長期的な設計時間スケールでは、グローバル複合指数インフレトークンがこれらのアービトラージの問題を解決できるようになり、したがってより堅牢な使用ケースを持つことができますが、これは明らかに本文で提起されたさまざまな課題を解決するためにさらなる概念化と設計を必要とします。最初のPoCの展開と評価が進むにつれて、追加の要件と実現可能性が提案され、センサー、コントローラー、アクチュエーターの研究と開発が段階的に進められ、真に効果的なグローバル規模のFlatcoinが実現されるでしょう。それは多様化された多空間指数をカバーします。