データが新しいパブリックチェーンの争いを明らかにする：誰がイーサリアムを超えることができるのか？

原文タイトル：Can Any Layer 1 Blockchain Overtake Ethereum?

原文著者：STEVEN SHI

翻訳：深潮 TechFlow

イーサリアム（Ethereum）が登場して以来、Layer 1（"L1"）ブロックチェーンは暗号通貨の中で最も人気のある投資分野の一つとなっています。時価総額ランキング上位20の暗号通貨の中で、半数以上がL1ブロックチェーンのネイティブトークンです。実際、「新しい公的ブロックチェーン」（alt L1）の概念は、2017年と2021年の採用サイクルの重要なナラティブの一つでした。イーサリアムのブロックスペースに対する巨大な需要により、多くの投資家やユーザーが、より高い容量と低い手数料を持つ新しいL1に殺到しています。

しかし、2021年にalt L1の概念がピークに達してから数年後、イーサリアムは依然として事実上のL1ブロックチェーンの支配者です。他の多くのL1はゴーストタウンのように見え、ユーザーの成長は停滞または減少しています。

それにもかかわらず、新しいL1は次々と登場しています。AptosとSuiは、過去1年で登場した2つの大型L1で、現在の評価額は合計120億ドルを超えています。さらに、いくつかの新しいプロジェクトが間もなく登場する予定で、その中にはプライベートラウンドの評価額が9桁または10桁に達するものもあります。また、既存のL1の中には、自らの成長を信じ、イーサリアムと競争できると考える強力なコミュニティを持つものもあります。

alt L1の議論は依然として存在しています。そこで、私たちは読者がよく尋ねる質問に答えたいと思います：イーサリアムを超えることができるLayer 1ブロックチェーンは存在するのでしょうか？

L1の概要

この質問に答えるために、私たちはL1の歴史とイーサリアムのリーダーシップを振り返ります。本報告書では、L1の範囲を広義の、許可なしのスマートコントラクトブロックチェーン、いわゆる「ETHキラー」に限定します。

L1の台頭は、ビットコインの限界に起因すると言えます。ビットコインの最初の目的は、信頼を必要としないピアツーピアの電子現金システムとして効果的に機能することでした。ビットコイン自体が合法的な通貨として認識されるにつれて、開発者たちはビットコイン上で代替デジタル通貨などの分散型アプリケーションを作成しようと試み始めました。しかし、ビットコインの限られたスクリプト言語と、ソーシャルレイヤーがネットワーク上に複雑な機能を追加することを嫌がったため、ビットコインは他のアプリケーションの開発をサポートするのには適していませんでした。以前のビットコイン上でのアプリケーション作成の試みは、すべて停滞してしまいました。

イーサリアムの登場はこの空白を埋めました。イーサリアムは、チューリング完全なプログラミング言語を持つ最初の広く認識されたブロックチェーンであり、分散型ブロックチェーンの設計空間を大幅に拡大しました。

ビットコインと同様に、イーサリアムのコア文化は、スケーラビリティよりも分散化を重視しています。したがって、イーサリアムの採用率が増加する際、例えば2017年のICOブームや2020-2021年のDeFiサマーのように、ネットワークはすぐにスループットの制限に達しました。ネットワークは数時間で混雑し、ガス料金が急騰し、多くのユーザーが耐えられなくなりました。時には、単純なトークンの転送に150ドルの取引手数料が必要になることもありました。開発者は、プロトコルに「中央集権の蔓延」のリスクが生じることを避けるため、スループットの制限を増やすことをためらいました。

したがって、イーサリアムがスケーラビリティの問題に直面しているとき、新しい公的ブロックチェーンの盛り上がりが生じました。ICOブームの間、EOS、Tezos、Cardanoのようなブロックチェーンは数億ドルを調達し、より速いL1アーキテクチャを約束しました。2021年には、このモデルが小規模に再現されました。以下の図に示すように、L1の資金調達のピークは、暗号通貨の強力な採用と同時に発生しました。

市場の現状

イーサリアムの登場以来、数百のL1競合が存在するにもかかわらず、イーサリアムは依然として事実上のL1と見なされています。明らかに、イーサリアムは時価総額でリーダーです。上位50のL1ブロックチェーンの中で、イーサリアムの市場シェアは55％を超えています。しかし、イーサリアムはどの点でリードしているのでしょうか？また、イーサリアムのプレミアム評価を推進しているのは何でしょうか？

ユーザー - より安く、より速いL1が勝つ

ユーザーは通常、評価の推進力と見なされます。なぜなら、ネットワークの価値はユーザー数と超線形の成長（メトカーフの法則）に関連していると考えられているからです。

反ウィッチシステムの欠如と新しいアドレスの作成が比較的容易であるため、暗号通貨における実際のアクティブユーザーを測定するのは難しいです。それにもかかわらず、アクティブアドレスは各ブロックチェーンのユーザー採用に関して良い初期の近似値を提供します。

明らかに、イーサリアムはアクティブユーザーの面で遅れをとっています。その評価プレミアムはユーザー数から来ていません。トロン（Tron）、バイナンスコイン（BNB）、ポリゴン（Polygon）のようなより安価なブロックチェーンは、より多くのユーザーを抱えています。一部のネットワーク、例えばポルカドット（Polkadot）やカルダノ（Cardano）は、アクティブユーザーが少ないにもかかわらず、評価が相対的に高いです。したがって、タイトルの問題に関しては、複数のL1がすでにユーザー数でイーサリアムを超えています。

開発者

開発者もネットワークの健康状態を測る別の指標です。開発者はプロトコルレイヤーを維持・改善するだけでなく、L1上にユースケースを構築します。彼らは将来の価値創造の先行指標となることができます。

Electric Capitalの開発者レポートによると、イーサリアムは総アクティブ開発者数において際立っています。

ポルカドット、コスモス、ソラナの開発者数は印象的で、独自のプログラミング言語を持っています。AptosとSuiは最近登場したにもかかわらず、開発者数も非常に目立っています。

流動性

イーサリアムはネットワーク上の流動性において他のすべてのL1を明らかにリードしており、これは総ロック価値（TVL）、分散型取引所（DEX）の取引量、取引ペアの数などの指標で測定できます。2022年夏以降、イーサリアムの他のL1におけるTVL市場シェアは基本的に60％前後で安定しており、これはテラの崩壊時期と一致しています。

イーサリアムはリードしているが、例外もある

この記事の範囲を制限するために、私たちはいくつかの重要な指標にのみ焦点を当てました。他にも考慮すべき多くの要因があります。それにもかかわらず、イーサリアムの評価リードは明らかにユーザー採用から来ていません。BNBとトロンはこれらのカテゴリーで明らかな優位性を持っています。逆に、イーサリアムは流動性と資本の流れにおいて明らかにリードしています。市場は明らかに資本にかなりのプレミアムを与えています。

L1を分析する要因

上記の指標を推進しているのは何でしょうか？なぜ特定のチェーンにはより多くのユーザーがいるのでしょうか？L1間の資本の流れを推進しているのは何でしょうか？なぜいくつかのL1は複数のベアマーケットを経てもなお堅調であり、他のL1は周縁化されているのでしょうか？以下に、これらの質問に答えるためのいくつかのフレームワークとモデルを提供します。

分散化

まず、ブロックチェーンの基本的な特性である分散化を考慮する必要があります。分散化には多くの利点があります。まず、大規模な分散化は検閲に対する抵抗力を高め、ネットワークを悪意のある攻撃から守ります。また、ネットワークの弾力性と安全性を高め、ユーザーがL1ネットワーク上で価値を保存し取引する自信を持つことができます。私たちは、分散化の程度が高いほど、L1のプレミアムが高くなると考えています。

分散化自体は抽象的な概念であり、測定が難しいです。これは、見ればわかるものかもしれません。それにもかかわらず、ネットワークの分散化の程度を測定するためにいくつかの要因を使用できます：

• ノードの数とノードの分布。ノードはネットワークに積極的に参加し、ブロックチェーンの状態を維持し、そのタイプに応じてネットワーク内の取引を検証し伝達します。したがって、より多くのノードは通常、ネットワークの弾力性と安全性を高めるのに役立ちます。ノードが地理的および組織的により分散している場合、単一の参加者がネットワークに影響を与えるのは難しくなります。ノードが同じインフラ上で運用されているか（例えば、同じクラウドプロバイダー）、独立して運用されており専用ハードウェアを備えているかも重要です。

• トークン保有者の分布。高度に集中したトークン保有者の分布のリスクは明らかです。高度に集中した分布の下では、少数のトークン保有者がネットワーク全体の発展を決定し、ユーザーがネットワーク上で取引するのを妨げることができます。

• クライアントの多様性。クライアントの多様性は、ノードを運営するために使用できるソフトウェアクライアントの数を指します。複数のクライアントは、ネットワークの攻撃やエラーに対する弾力性を高めます。ネットワークが単一のクライアントでのみ運営されている場合、そのクライアントのエラーはブロックチェーン全体を脅かす可能性があります。

• 中本聡係数。中本聡係数は、システム内で多数（通常は51％）に達するために必要なエンティティまたはノードの数を測定します。係数が高いほど、より良い分散化を示します。なぜなら、システムを妥協または制御するために必要なエンティティが多くなるからです。しかし、これは単一の指標であり、多くの微妙な点を見落とす可能性があります。例えば、Lidoはすべてのステーキングされたイーサリアムの32％のシェアを占めています。しかし、Lidoはステーキングを30のノードオペレーター間で分散させており、オペレーターがそのステーキングの操作を強制することはできません（つまり、悪意のある共謀を強制することはできません）。

• ガバナンスモデル。オフチェーンガバナンスは、コミュニティの調整を通じてブロックチェーン外での意思決定を行うことを含みますが、オンチェーンガバナンスはガバナンスをプロトコルに直接組み込み、トークンに基づく自動化された投票による変更を可能にします。分散化への影響はさまざまです。オフチェーンガバナンスはトークン保有者の集中の影響を受けませんが、政治的集中や参加のハードルが高くなる可能性があります。

• 文化。文化はブロックチェーンの分散化において過小評価されている側面です。強力な価値観を持つ文化は、ブロックチェーンが直面する集中化のリスクや脅威に対抗するのに役立ちます。例えば、ビットコインのアプリケーション開発に対する文化的防御や、イーサリアムのクライアントの多様性を改善するための統一的な推進などです。

ネットワーク効果

ブロックチェーンにおけるネットワーク効果は多くの側面を含みます。最も明白なネットワーク効果の一つは、ユーザーと開発者間の相互作用であり、これはWeb2プラットフォームに類似した多くの類推があります。ユーザーの増加は開発者をネットワークに引き寄せ、新しいアプリケーションの出現をもたらし、さらなるユースケースを創出し、より多くのユーザーをネットワークに引き寄せるという循環が生まれます。

ネットワーク効果は他の側面にも存在します。例えば、Solidityなどのプログラミング言語は有意義なネットワーク効果を生み出すことができます。ますます多くの開発者がSolidityを学ぶにつれて、Solidityプログラマーコミュニティが拡大し、パートナーを見つけたり、開発者を雇ったり、問題に対するコミュニティのサポートを得たりすることが容易になります。さらに、ソフトウェアライブラリ、ツール、ベストプラクティスなどの開発者リソースが増え、強力なスマートコントラクトの作成が容易になります。優秀なセキュリティ監査人を見つけることも容易になります。これらすべてが、より多くの開発者を引き寄せ、アプリケーションの市場投入までの時間を短縮し、エコシステム内のイノベーションの循環を改善します。

金融アプリケーションが暗号通貨の重要なユースケースであるため、資本ネットワーク効果も重要です。流動性はさらなる流動性を生み出します。新しい金融原語は、市場規模が最大で流動性が最も高いネットワークで最も可能性が高く導入されます。これらのネットワーク効果は、主要な利害関係者の支援を受けています。例えば、Coinbaseは入金/出金をサポートし、CircleはネイティブUSDCの発行をサポートし、Fireblocksはホスティングをサポートし、これらすべてが資本の流動性を改善するのに寄与しています。

リンディ効果

デジタル資産の新生と歴史データの欠如を考慮すると、多くの人々はL1の成功を測る適切な心理モデルとしてリンディ効果を引用することがよくあります。ブロックチェーンが存在する時間が長く、関連性を保つ時間が長いほど、将来的にも関連性を保つ可能性が高くなります。このモデルは適用可能です。さまざまな課題（技術的問題、ハッキング、市場の変動、規制の審査、競争など）を経験し、なおかつ強力なユーザーの魅力を持つL1は、将来のサイクルで成功する可能性が高くなります。

このモデルは、より成熟したL1が依然として関連性を保ち、最終的にイーサリアムを超える機会がより良いことを示唆しています。

遅延効果

遅延効果は、システムの状態がその歴史に依存することを説明する概念です。一度システムが特定のパスに設定されると、そのパスに留まり続ける傾向があり、逸脱がますます困難になります。システムがその軌道に留まる時間が長いほど、その傾向が強まります。

遅延効果は、いくつかのL1（第一層）を理解する上で重要な役割を果たします。例えば、イーサリアムがPoSに移行する前のPoWの初期使用は、初期の年に広範な参加とトークンの分配を助けた可能性があります。このような分配は新しいネットワークにとって非常に再現が難しいものです。もう一つの例は、FTXが過去数年にわたりソラナのエコシステムに悪影響を与えたにもかかわらず、FTXの初期の関連性がソラナを主流に押し上げ、トップの新しい公的ブロックチェーンエコシステムとなるのを助けた可能性があることです。

この背景から、イーサリアムのリーダーシップは技術的な優位性ではなく、その独自の歴史的経路、過去10年間に得た勢い、そしてその選択の複合効果の結果です。技術の歴史における他の多くの類推（例えば、よく引用されるQWERTYの例）と同様に、イーサリアムは主に先駆者としての地位とその独自の歴史を通じて主導権を維持している可能性があります。

差別化

L1ブロックチェーンは、優れたアーキテクチャを提供したり、特定の分野に特化したりすることで、イーサリアムや他のL1ブロックチェーンと差別化を図ります。これには、卓越したスケーラビリティ、低い取引コスト、独自のコンセンサスメカニズム、強化されたプライバシー機能、特定の業界向けの専門ツールが含まれる可能性があります。例えば、ソラナの差別化は、組み合わせ性と流動性効果の利点を最大化するために単一のブロックチェーンアーキテクチャに専念していることです。AptosとSuiは、意図しないコードエラーの可能性を減らすために、より安全で直感的なプログラミング言語Moveを提供しています。

貨幣政策

ブロックチェーンの貨幣政策は、その成功にとって特に重要であり、特に第一層（L1）プロトコルにとって重要です。この政策は、ブロックチェーンのネイティブ暗号通貨の発行、分配、潜在的な焼却方法を規定し、その希少性と価値提案に影響を与えます。明確で一貫した透明な貨幣政策は、参加者間に信頼を築き、長期的な投資家を引き寄せ、ネットワークの経済環境を安定させることができます。さらに、それは検証者やマイナーのインセンティブに直接影響を与え、ブロックチェーンの安全性と機能性を確保します。バランスが取れていれば、貨幣政策は持続的な成長、採用、安定を促進し、L1ブロックチェーンが競争の激しい市場で差別化され、長期的な実行可能性を確保するのに役立ちます。

第二層（L2）

新しい公的ブロックチェーンソリューションは、もはや唯一の実行可能なスケーリングソリューションではありません。ロールアップは2020年10月にイーサリアムの非公式な公式スケーリングロードマップとなりました。それ以来、彼らは他の新しい公的ブロックチェーンからシェアを徐々に獲得しています。実際、ArbitrumとOptimism - 両者ともOptimistic Roll-up - は、ほとんどのトップL1よりも多くのアクティブユーザーとTVLを持っています。最近では、CoinbaseのOptimistic Roll-up Baseも急速に注目を集めています。今後数年で、ZK Roll-upも続く可能性が高いです。

より広い文脈で見ると、Optimistic Roll-up、ZK Roll-up、アプリケーション特化型Roll-upはすべてイーサリアムエコシステムの一部です。これらのネットワークをイーサリアム自体に組み込むと、「イーサリアムを超える」という障壁はさらに高くなります。この観点から、イーサリアムのリーダーシップは技術的な優位性ではなく、その独自の歴史的経路、過去10年間の勢い、そしてその選択の複合効果の結果です。

結論

技術分野、特に暗号通貨のような新興分野は、常に進化し、不確実性に満ちています。この問題は、ゼロサム思考を暗示しており、あるL1の勝利は別のL1の敗北を意味します。バフェットが適切に言ったように、「予測は予測者に関する多くのことを教えてくれますが、未来に関することは何も教えてくれません。」

もし答えを強いられた場合、イーサリアムは可視的な未来においてL1分野でのリーダーシップを維持するようです。最も重要な指標においてリードしており、特に分散化の面で優れています。暗号通貨の積極的な参加者として、私たちはイーサリアムエコシステム内で最前線の技術に関するイノベーションが最も活発であることを目の当たりにしています。例えば、スケーリングソリューション、ZK技術とアプリケーション、プライバシーソリューション、MEVの緩和/民主化などです。

現在の新しいL1の中で、私たちはソラナがイーサリアムを超える最も有望な候補者であると考えています。その単一化された高スループットアーキテクチャは、イーサリアムと意味のあるアーキテクチャの違いを形成しています。ソラナは複数の検証者クライアントを持つ唯一のL1です。ソラナコミュニティは過去数年にわたり深刻な崩壊事件を経験しましたが、それでも非常に活発で熱心です。このエコシステムでは、他のチェーンでは見られない独自のイノベーションが見られます。例えば、xNFTs、状態圧縮、圧縮NFTs、ソラナモバイルスタックなどです。

しかし、暗号通貨の分野は新興であり、常に進化しているため、新しい破壊的技術が現れる可能性があります。このような動的な環境では、狭い予測は意味を持ちません。より生産的なアプローチは、継続的に観察し、適応能力を保持し、自分の見解を変える意欲を持つことです。