CoinbaseのQ2決算報告を解読：データと電話会議で何が語られたのか？

撰文：jk

財務報告データ

今年の第2四半期、Coinbase (COIN) の業績は市場予測を上回り、報告された収入は7.08億ドル、調整後の損失は1株あたり0.42ドルで、市場予想の収入6.28億ドルおよび1株あたりの損失0.76ドルを超えました。しかし、全体の収益が予想を上回ったにもかかわらず、取引収入と取引量はそれぞれ3.27億ドルと920億ドルに減少し、いずれも第1四半期の数値を下回りました。財務報告の発表後、会社の株価は一時上昇しましたが、最終的には1.4%下落し89.48ドルとなり、現在は87.31ドルです。

収入面では、Coinbaseの財務状況は今年第2四半期に顕著な変化を遂げました。サブスクリプションおよびサービス収入（保管手数料、利息収入、ステーキング収入を含む）は3.35億ドルに達し、総純収入の51%を占め、これは会社の歴史上、非取引収入が初めて取引収入を上回ったことを示しています。それにもかかわらず、サブスクリプションおよびサービス事業のいくつかの重要な部分、特に利息収入は市場価値の低下に伴い減少しています。その中で、第2四半期の利息収入のうち1.51億ドルは、保有するUSDCからのものでした。

第2四半期、Coinbaseの機関取引収入は1700万ドルで、前四半期比で24%減少しました。機関取引量は780億ドルで、第1四半期から37%減少しました。機関取引量の減少は、低ボラティリティ環境による市場取引量（取引プラットフォーム上のマーケットメイカー取引量を含む）の減少が主な原因です。しかし、Coinbase Primeでの取引量は引き続き増加しており、これが第2四半期において第1四半期よりも高い平均手数料を支える助けとなっています。

Coinbase 第2四半期収入データ。出典：Coinbase 公式サイト

コスト面では、Coinbaseは引き続き高コストと効率性に焦点を当てて運営しています。第2四半期の総運営費用は7.81億ドルで、前四半期比で13%減少しました。その中で、定常的な運営費用（技術開発、販売およびマーケティング、一般管理費を含む）は、前四半期比で1%減少し6.64億ドルとなりました。

Coinbaseの第2四半期の取引支出は1.08億ドルで、前四半期比で12%増加しました。費用増加の主な要因は、消費者に支払われるステーキング報酬の増加と、イーサリアムネットワークの活動増加に伴うマイナー費用の上昇です。第2四半期の取引費用は純収入の16%を占め、前四半期の13%から上昇しました。この割合の増加は、収入構成がブロックチェーン報酬収入に移行し、マイナー費用が増加したためです。

Coinbase 第2四半期支出データ。出典：Coinbase 公式サイト

取引量については、今年に入ってからCoinbaseの株価が160%上昇したにもかかわらず、取引量の課題は変わりませんでした。第2四半期の総取引収入は50%減少し3.27億ドルとなり、前年の6.55億ドルと比較して減少しました。個人と機関の取引量の比率は依然として不均衡です。機関取引量は総量の85%を占め780億ドルであり、小売消費者は140億ドルにとどまっています。暗号通貨の価格が反発したにもかかわらず、より多くのトレーダーがCoinbaseプラットフォームに戻って取引を行うことはなく、第2四半期の月間取引ユーザー数は19%減少し730万人となりました。

収益とアナリスト電話会議の重要な質問

以下は電話会議の質問から抜粋したいくつかの重要な質問で、CoinbaseのCEOブライアン・アームストロングやCFOアレシア・ハースなどの会社の幹部がこれらの質問に回答しました。

投資家関係副社長アニル・グプタ：次の質問です。Coinbaseは、今後のBase L2プラットフォームからどのように直接または間接的に収入を得る計画ですか？これは、より多くのユーザーがCoinbaseを離れてオンチェーンで操作することを促すことになり、取引量に悪影響を及ぼすのでしょうか？ブライアン？

共同創業者兼CEOブライアン・アームストロング：はい、この質問にお答えします。まず、質問自体の誤解を正したいと思います。質問は、より多くのユーザーがCoinbaseを離れてオンチェーンで操作することになるのか？ということです。Coinbaseはオンチェーン操作を全面的に受け入れています。実際、私はこれがオンチェーン操作にアクセスするための最も簡単な方法になると考えています。これは新しいことではありません。長い間そうでした。10年前にCoinbaseが立ち上がったときから、人々は取引を送受信する際に、プラットフォームをオンラインまたはオフラインにしているときに、これらの取引がオンチェーンで行われることを許可していました。

近年では、私たちは人々がCoinbaseウォレットを通じて分散型取引所やさまざまなスマートコントラクトプロトコルにアクセスできるようにしており、主要な小売アプリケーションでもこれをますます容易にしています。したがって、明確にするために、私たちはCoinbaseがオンチェーンのすべてにアクセスするための最も簡単な方法になることを望んでいます。私たちはオンチェーンがこの業界の未来の発展にとって非常に重要な部分であると考えています。人々はこれをCoinbaseを通じて実現するでしょう。したがって、これらは相互に矛盾するプロジェクトではありません。

この質問の重要な点は、私たちがBase（私たちのLayer 2ソリューション）を通じてどのように直接的および間接的に利益を得るかということです。簡単に言うと、すべてのブロックチェーン取引は、いわゆるLayer 1で行われています。これらは通常、確認に時間がかかり、取引手数料がやや高いため、業界はそのスケーラビリティを向上させ、コストを削減し、開発者がいわゆるLayer 2で構築しやすくする方法について長い間研究してきました。

これは、インターネットがダイヤルアップからブロードバンドに移行するのと同じです。革新を推進する業界の企業として、Coinbaseはこの変化を助けるために努力してきました。Optimismスタックを基にして、私たちはBaseという独自のLayer 2ソリューションを立ち上げており、時間の経過とともに分散化される予定です。多くの開発者がこれに興味を持っており、私たちはこの活動を中心に多くのイベントを行っています。

では、私たちはどのようにそれを通じて収益を上げるのでしょうか？簡単に言うと、Baseは「ソーティングフィー」と呼ばれる手数料を通じて収入を得ます。Base上で取引が実行されると、これらのソーティングフィーを獲得できます。基本的に、Coinbaseは他の人と同様に、時間の経過とともにそのようなソーティングを運営することができます。今、間接的には、これは私たちの収入を得るのを助けています。なぜなら、それは市場の規模を拡大するのを助け、エコシステムを拡大するからです。再度、これはインターネットの類似点に戻ります。しかし、私たちがそれほど多くの実用性を向上させ、世界中の支払いをより迅速かつ安価にすることができれば、ますます多くの人々が毎日暗号通貨を使用するようになるでしょう。これが、どのように間接的に私たちのビジネスの成長を助けるのかということです。

アニル・グプタ：次の質問です。最近の法執行活動は、多くの株主にとって依然として最も関心のある問題です。この点について、SECとの訴訟の進捗状況を更新していただけますか？重要な問題は何ですか？今後のタイムラインやマイルストーンをどのように考えるべきでしょうか？ポール？

最高法務責任者ポール・グレウォール：ありがとう、アニル。SECとの訴訟について、私たちは確かに勝てると考えています。私たちは勝つことを期待しています。しかし、重要なのは、私たちの目標は訴訟だけではなく、SECやアメリカ政府全体とのすべての関わりを含むということです。私たちの目標は、規制の明確化、消費者の保護、革新の促進、そしてすべての人が理解し遵守できる明確なルールを確立することです。私たちは、特定の事件の結果に関係なく、これが私たち全員が勝つ方法であると考えています。だからこそ、私たちは執行活動に集中しつつも、私が言った明確性を提供する立法や他の努力にも注目しています。

現在、私たちがアメリカで規制の明確化を推進することに非常に集中している理由は、現状において法律の規定に対して非常に矛盾した情報を受け取っているからです。特に、これらの法律はインターネットが登場する前に制定されたことを考慮すると、SECの議長とCFTCの議長の間でイーサリアムが証券であるかどうかに関する矛盾した声明の例を挙げることができます。また、SECの議長が過去2年間でCoinbaseのような暗号通貨取引所に適用される規制権限についての立場が大きく異なることを考慮してください。したがって、特定の事件において、結果は私たちが最終的に勝利と定義する規制の明確性です……

実際、明日、私たちはニューヨーク南区の事件で、裁判所に対して全事件の却下を求める命令を出す予定です。私たちは裁判所に考慮してもらうすべての論点を説明する簡潔な声明を提出します。私たちは10月末までに提出を完了し、考慮されることを期待しています。私たちは裁判所に提出する論点に自信を持っています。私たちは、裁判所が事件の初期段階で私たちの意見を聞く機会を与えてくれたことに感謝しています。なぜなら、私たちは明確性を得るために長い間努力してきたからです。

アメリカンバンクのジェイソン・クプファーバーグ：あなたたちのステーキングに関する成長は本当に素晴らしいですね。私はその採用に関してどのようなトレンドを見ているのか気になります。おそらく大部分はイーサリアムでしょうか？この点についてもっと情報を提供していただければ非常に助かります。

最高財務責任者アレシア・ハース：私たちはステーキングにおいて良好な採用を見ています。第2四半期に、私たちが見た興奮すべきことの一つは、Shapellaアップグレード後、顧客がイーサリアムで本当に流動的な資産を持つことができるようになったとき、私たちの機関顧客が広範に採用していることです。明らかに、彼らがステーキングに参加する大きな障害は流動性を得られないことでした。したがって、私たちはこれらの残高の急速な受け入れを見ています。第2四半期末までに、私たちの機関顧客がステーキングしているイーサリアムは約20億ドルに達しました。また、四半期ごとのステーキング残高の安定した成長も見られました。

私がコメントしたい点は、各チェーンは異なるストーリーであるということです。したがって、各チェーンの投資家はまずその資産を所有したいと思い、その後、その資産をステーキングするかどうかを決定します。したがって、これは各異なるプルーフ・オブ・ステークネットワークの成長と関心に依存します。しかし、特に機関の観点から、イーサリアムが成長の原動力になっていることは確かです。

KBWのカイル・ボイト：おそらく、私たちは小売料金の問題に戻ることができるかもしれません。第1四半期のコメントは、第1四半期に料金の変更が行われたというものでした。これは、第1四半期が単純な取引手数料の運用率を代表していないことを意味すると思います。したがって、私は大部分の小売料金が混合に関連していることを理解しています。しかし、私はまた、第一四半期から第二四半期にかけての小売料金の増加のうち、どれだけが前四半期に全面的に実施された料金引き上げの影響によるものかを定量化できるかどうか知りたいです。

最高財務責任者アレシア・ハース：私たちは確かに内部でそれを考慮し、帰属させますが、影響の大部分は混合によるものです。この影響は、今四半期の他のどの変化よりもはるかに大きいです。

カイル・ボイト：今四半期、顧客の法定通貨残高が15億ドル減少したようです。この四半期の前四半期の変化を引き起こした要因は何でしょうか？それから、Coinbaseプラットフォームには第2四半期に純顧客流入または流出がありましたか？

最高財務責任者アレシア・ハース：顧客の法定通貨残高について具体的に言うと、私は第一四半期に何が起こったかを振り返り、皆さんに思い出させる必要があります。第一四半期には、銀行危機の影響で、実際にこの四半期の法定通貨流入が見られました。そして、これらの法定通貨流入は主に少数の機関顧客に集中していました。したがって、大口の大きな預金が第一四半期末に入ってきました。人々が法定通貨をいくつかの困難な銀行からCoinbaseに移す方が安全だと考えると、優良資産への追求が生まれます。銀行業界が安定してくるにつれて、これらの資金は第2四半期に流出しました。

全体的に見て、第一四半期から第二四半期にかけて、法定通貨残高は全体の市場活動に追随する傾向があります。したがって、私たちがより低いボラティリティと取引量の減少を見ているとき、自然に法定通貨がプラットフォームから減少することが見られます。私たちの第2四半期末の法定通貨残高は、他の低ボラティリティ、低取引量の時期の法定通貨残高に似ています。したがって、私は第2四半期を少し正常なものと見なすべきだと思いますが、第一四半期は銀行市場の全体的な事件のために高く見えました。

Coinbase 第2四半期の大事件とまとめ

タイムライン的に見ると、Coinbaseが第2四半期に経験した大事件は主にSECの起訴であり、そのためデータの低迷部分も予想通りでした。アメリカのシリコンバレー銀行危機やウェルズファーゴの影響は第1四半期に発生し、Coinbaseの株価が急騰したXRPの裁決結果は7月に発生しました。そのため、Coinbaseの収入への影響は第3四半期に計上されることになりますので、Coinbaseの第3四半期の展望データは良好であることがわかります。

暗号市場の大事件、総時価総額と1週間のボラティリティの相関関係。出典：Coinbase 公式サイト

総じて、Coinbaseは第2四半期の全体的な財務業績が市場予測を上回ったものの、取引収入と取引量の減少は暗号通貨市場のボラティリティ低下の影響を反映しています。しかし、会社のサブスクリプションおよびサービス収入は堅調に推移し、初めて取引収入を上回ったことは、Coinbaseが市場の変化に対応するためにビジネスモデルを多様化していることを示しています。機関顧客にとって、取引量の減少は主に市場取引量の減少によるものです。運営費用の面では、Coinbaseは前四半期比で減少を実現し、コストと効率の向上に引き続き注力しています。今後、Coinbaseは暗号通貨市場の課題と機会に対応するためにビジネス戦略を調整し続けるでしょう。