暗号の女王ケイティ・ハウンは、暗号通貨の最も暗い時期をどのように過ごしたのか？

原文タイトル：《Katie Haunは15億ドルの暗号ファンドを立ち上げた---そしてその後、業界は崩壊した。彼女はどのように暗号の地獄の年を乗り越えたのか？》

出典：《フォーチュン》

翻訳：0x26、BlockBeats

4月のある晴れた朝、Katie HaunはPalo AltoのStanford Dish（スタンフォード大学近くの大型電波望遠鏡）周辺の曲がりくねった小道を難しく進んでいた。この3.5マイルの小道は、検察官からVCに転身した彼女のお気に入りだが、Haunはレジャーのためではなかった。むしろ、彼女の11人の小チームは、加密通貨業界が崩壊している中でも、彼女の15億ドルの会社の裕福な投資家を説得するために士気を高める必要があった。

ハイキングを終えたHaun、彼女のチーム、そして数人の同行LPは、Menlo ParkにあるHaun Venturesのオフィスに戻り、そこで70人以上のLPとHaunが投資した企業の創業者たちが集まった。熟練のトレーダーWatは、長年にわたりテクノロジートレンドを評価するために使用されてきたGartner Hype Cycleのグラフを示し、参加者たちを安心させた。その中で伝えられたメッセージは、周期の谷が本当の構築の時期であるということだった。

暗号通貨は周期的な変動があるかもしれないが、今回の谷は投資家が予想していたよりもはるかに急峻であり、暗号通貨業界の多くの主要プロジェクトの崩壊がこの変動をさらに悪化させた。Haunにとって、最高裁判所の書記官から司法省の重要なポジション、そしてVCの世界の頂点に至るまで、暗号通貨の滑鉄盧は彼女の急速なキャリアと慎重に育てた評判に対する初めての深刻な挫折を引き起こした。

糸を通す

タイミングが悪すぎた。2022年春に新しい暗号通貨ファンドを立ち上げることは、パンデミックが襲来する前に新しいチェーン映画館を設立するようなものだった。数ヶ月のうちに、狂乱のブルマーケット（ビットコインは一時69000ドルに達した）は様相を変え、Terraのような注目のプロジェクトが崩壊し、VC業界も金利上昇の影響を受けた。そして11月には、業界のリーダーであるFTXが大規模な詐欺事件で倒産し、米国の規制当局はこの業界に対して歴史上最も厳しい取り締まりを開始した。

その結果、Haunは15億ドルを調達した------これはシリコンバレーのVC会社にとっても大きな金額だが、多くの最良の機会はすでに消えていた。資金調達の過程で、募資文書によれば、この資金は2つのファンドに分散され、Haunは約2年間の投資計画を宣言していた。しかし、今やそのタイムラインはもはや適用されていない。

2023年第2四半期、暗号プロジェクトへのベンチャーキャピタル資金は23億ドルに減少し、2022年同期比で70%以上の減少となった。多くの投資家がよりホットな人工知能分野に目を向けたためだ。暗号通貨のベンチャーキャピタルのシナリオは書き換えられている。

それにもかかわらず、一部の暗号通貨VCはまだ予備資金を消費している。たとえば、Polychain Capitalは、2022年と2023年に調達された第3ファンドのほとんどの資金を投入している。第4ファンドのために2億ドルを成功裏に調達したが、他の暗号通貨VCはそれほど幸運ではなかった。2023年までに、暗号通貨VCが調達した資金は約20億ドルに過ぎず、2022年全体では220億ドルを超えていた。

Haun Venturesはより慎重に行動しており、現在は約3年の時間をかけて現金を使い切る計画を立てている。6月中旬までに、同社は約30%の資金を約20のプロジェクトに投資しており、これには公開取引されている流動性の高いトークンが含まれている。これらのトークンにはビットコインやイーサリアムなどの有名な暗号通貨、そしてプロジェクトに関連する小規模な時価総額のトークンが含まれており、これらは通常、伝統的な株式と共にベンチャーキャピタルの一部として扱われる。Haun Venturesは保有しているトークンの名称を明らかにすることを拒否している。

パートナーのRosenblumは、この期間中、同社の投資はほぼデジタルトークンと伝統的な株式の間で均等に分配されているが、2023年までに同社はスタートアップへの投資を強調していると述べた。

Haun Venturesは、NFT制作プラットフォームZoraやWeb3インフラストラクチャプラットフォームthirdwebなどの企業に投資している。同社はまた、プライバシー重視のブロックチェーンネットワークAleoの3200万ドルのBラウンド資金調達にも参加し、暗号データ分析プラットフォームArtemisを支援している。同社は近く、さらに多くの取引を発表する予定だ。

他のVCと同様に、Haun Venturesも自社の影響力を利用して投資ポートフォリオ内のスタートアップを支援する。Aleoがシリコンバレー銀行とファーストリパブリック銀行の崩壊後に銀行関連サービスをほぼ失ったとき、Haunは裏方として他の銀行を紹介し、政策問題に対する回答を手伝うためにスタッフを派遣した。

米国の規制の困難の中で、Haunは海外の機会を探し続けている。彼女は最近、日本から帰国したばかりで、そこでWeb3の採用を推進する国会議員に会った。

現在、Haun Venturesのリターンを評価するには時期尚早である。なぜなら、同社のLP自身が認めているように、今はスタートアップの業績を評価するには早すぎるからだ。さらに重要なのは、多くのLPがサウジアラビアの政府系ファンドを含む巨大な投資家であり、彼らはこのリスクを冒すことをいとわない。一人のHaunの投資家は言った："もしそれがゼロになったとしても、私たちのポートフォリオを圧倒することはない。"

一部の人々はこの会社の相対的な慎重さを評価するかもしれないが、Haun Venturesも他のベンチャーファンドと同様に管理手数料を請求するため、同社に資本を活用するよう圧力がかかっている。管理手数料の業界平均は約2%だ。Haun Venturesはその管理手数料についてコメントを拒否した。

Rosenblumは、この会社が変化し続ける市場の中で糸を通していることを認めた。彼は言った："間違える可能性のある2つの方法がある：一つは早すぎること、"と彼は《フォーチュン》に語った。"もう一つは遅すぎること。"

常識にとらわれないVC

他のVCと同様に、Haunもブラックスワンイベントの中で投資戦略を磨くという課題に直面している。しかし、男性が支配する業界の女性として、彼女はさらに多くの------おそらく不公平な------疑問に直面している。なぜなら、彼女は女性の単独創業パートナーとして史上最大の資金を調達したからだ。

今年の春のあるベンチャーキャピタルの晩餐会で、人々はHaunの背景について話していた。一人の食事参加者は、Haunが規制の権威である可能性があるが、技術や取引の深い背景が欠けているかもしれないと指摘した。しかし、Haunの支持者たちは、これは重要ではないと考えている。

"彼女はエンジニアでも修理工でも建設労働者でもない、"とHaunと共同でプロジェクトに投資したUnion Square Venturesの共同創設者Fred Wilsonは《フォーチュン》に語った。Wilsonは、むしろHaunが提供するのは彼女の豊富な政府での仕事の経験と彼女の人脈だと言った。

"彼女は私がこれまでに協力した中で最も優れた社交家の一人だ、"とWilsonは言った。"彼女は誰とでも会うことができる。"

Haunの社交能力は、彼女がVCの世界の頂点に達するのを助けた------彼女が自分自身について語ることができる物語も助けになった。彼女は現在、暗号通貨案件を扱った最初の連邦検察官の一人として知られているが、彼女は最初の案件には関与していなかった。特に重要な「シルクロード」というダークウェブ市場を破壊する行動には関与していなかった。むしろ、彼女はシルクロードから暗号通貨を盗んだ政府の元法執行官を摘発する後続の案件を指導し、暗号の巨人Rippleや初期の暗号取引プラットフォームMt. Goxの大規模なハッキング事件の調査にも関与した。

Haunはこれらの経験を活かしてCoinbaseの取締役会に加わり、その後、ベンチャーキャピタルの巨人Andreessen Horowitzで一般パートナー（GP）として4年間働き、NFTプラットフォームOpenSeaなどのトップ企業に投資した。

"物語を持つ多くの投資家は法律のバックグラウンドからVCに転身している、"とHaun Venturesの広報担当者Rachael Horwitzは言った。"私たちは、Katie（Haun）が暗号通貨分野で最も経験豊富なリーダーと取引者の一人であることは間違いないと考えています。"

法執行機関の一部の人々は、彼女がデジタル資産の法律分野での短い経験を持っていることに不満を持っており、Haunが富と名声を得る一方で、他のこの分野での立場を持つ人々は同じ利益を得ていない。特に一部の人々を苛立たせているのは、ある記事がHaunを「ワシントンD.C.のトップ暗号警察」と呼んだことだ------彼女はこの称号を持ったことはなく、またそのような称号を主張したこともない。

"彼女は政府で10年、20年、30年も勤めていない------彼女は数件の暗号案件を扱っただけだ、"とある情報筋は言った。"私は彼女がより賢くゲームをプレイしていることを称賛するが、より一生懸命にプレイしているわけではない。"

ある元法執行官は、ある小さなエピソードを思い出した：元司法省の検察官がLinkedInでメディア報道を批判し、これらの報道がHaunの政府での役割を歪めていると考えた。この匿名の法執行官は《フォーチュン》に語ったが、その後、Haunの友人たちが明らかにこの投稿を削除するように主張した。しばらくすると、その投稿は消えた。

この元法執行官は、報道がHaunの業績を誇張しているかどうかにかかわらず、Haunが彼女の増大する名声から大いに利益を得ていることは明らかだと言った。彼らは言った："彼女の政府でのキャリアに関して、彼女は最も偉大で最良の位置に自分を置いている、これがすべての出発点だ。"

法執行機関はエゴと隠蔽に満ちた世界であり、法執行官は特定の状況でしか事件について話すことができないため、職業的な争いは慎重に扱うべきだ。他の法執行官はHaunを擁護し、彼女が自分の記録を虚偽に報告したことはないと指摘した。

元司法省の検察官で現在Coinbaseの金融犯罪責任者であるGrant Rabennは言った："彼女を嫌う人は確かにいる。"彼は、99%の中傷者は"彼女のような先見の明や成功を持っていない"と断言した。

ベンチャーキャピタル界とメディアの関係は有名なほど緊張している。多くのベンチャーキャピタリストは自分を独立した思考者だと考えているが、一部の人々は薄情で、ネガティブな報道に対して激しく反発する。

しかし、彼女がかつてAndreessen Horowitzでの同僚Marc Andreessenや、同社の暗号ファンドのパートナーChris Dixonとは異なり、前者はソーシャルメディアで記者と議論するのを好むのに対し、後者は裏方にいることを好むのに対し、Haunは主流メディアのイベントに参加する傾向がある。彼女はPaul Krugmanと議論し、Ezra Kleinと共に座り、《フォーチュン》誌の表紙に登場し、暗号通貨とコンプライアンスが両立できると主張した。2022年5月、Haunのファンドが立ち上がって2ヶ月後、彼女はSam Bankman-FriedとMichael Lewisと共に舞台に立ち、現在悪名高いFTXの創設者がバハマで開催した会議に参加した。

しかし、FTXが11月に崩壊した後、Haunはかつて追い求めていたメディアをほとんど避けるようになった------彼女が2023年3月に《ウォール・ストリート・ジャーナル》に寄稿したコラムと12月に《ブルームバーグ》での短いインタビューを除いて、彼女のチームはこの決定を取引と規制当局との仕事に集中するためだと説明した。彼女は昨年《フォーチュン》誌の表紙のインタビューを受けたが、Haunはこのストーリーのための多くのインタビューリクエストを拒否した。

Horwitzは《フォーチュン》に、会社の時間を最も有効に活用する方法は、企業への投資を優先することだと語った。

彼らは非常にコンパクトなストーリーを求めるだろう

VCが投資家を「LPデー」イベントに招待する際、通常は豪華な盛会である。暗号通貨の低迷を考慮すると、Haun Venturesの4月の集まりはやや質素な雰囲気を漂わせていた：Peet's Coffeeの大型飲水機とLa Fromagerieからのピクニックボックスのランチ。LP、創業者、Haunのチームは屋外のテラスでおしゃべりを楽しんでいた。

Brian Armstrong--Coinbaseの共同創設者で、Haunが2017年にCoinbaseの取締役会に加わった後に暗号業界での起業を始めた--も登場し、彼の標準的なスピーチを行い、彼がどのように自分の会社がアメリカの会社であり続けることを望んでいるかを語った。これは、彼の会社がアメリカの規制当局との生存闘争を展開しているにもかかわらずである。

LPデーのスピーチは一時的に投資家を安心させたようで、誰も公然と不満を言ったり、撤退を要求したりすることはなかった。その一因は、HaunがFTXに投資することを選ばなかったからかもしれない。FTXはSam Bankman-Friedが運営する悪名高い取引所で、彼の両親はHaunが学んだスタンフォード法科大学院で教えていた。他の著名な投資家や暗号通貨の専門家を含むトップファンドはこの詐欺師を支持することを選び、驚くべき損失をもたらした：セコイアキャピタルは投資家の2億ドルを蒸発させ、Paradigmは昨年FTXでの2.9億ドルの持分をゼロに評価したと言われている。

かつて彼女が抱きしめていたメディアを避けた後、Haunの暗号通貨の宣伝は現在ほぼ完全に閉じられた環境で行われている。彼女は立法者を迎え、ニューヨーク州の民主党上院議員Kirsten Gillibrandを含む主要な政治家のために資金調達イベントや教育会議を開催し、thirdwebのFurqan Rydhanのような創業者を招いてブロックチェーンの利点を称賛させている。

取引がほとんどないため（あるLPによれば、Haun Venturesはまだレースに入っていない）、同社の大部分のエネルギーは政治的な宣伝に費やされているようだ。Chris LehaneはAirbnbの政策闘争を主導し、民主党の政治活動に関与してきたが、彼は暗号通貨の政策宣伝に約3分の1の時間を費やしている。これには、Coinbaseの新設されたグローバル顧問委員会が含まれ、その曖昧な任務は「私たちの利害関係者との努力を強化し」、「責任を持って暗号通貨を展開する」ことだ。

Katie Haunの起業の旅はまだ始まったばかりであり、彼女の最初のファンドのライフサイクルもまだ短い。しかし、暗号通貨が生存のために戦っている中で、この元検察官は主に裏方で働くことを選び、公の支持者の称号を放棄した。そして、彼女の会社が危機を乗り越えたとしても、投資家がこの不安定な業界に引き続き賭ける意欲があるかどうかは未知数である。

USVのWilsonは《フォーチュン》に言った："彼らが次に資金を調達する際、彼らは自分たちが何をしたのか、そして市場の変化にどのように対応したのかについて非常にコンパクトなストーリーを求めるだろう。"、"彼らがいくつかの成功体験についても語ることを期待している。"