SECの主席に関するいくつかの「黒い噂」

原文タイトル：《Genslerは以前にもすべてをやった》

原文出典：BitMEX

原文著者：Jonathan Bier

アメリカ証券取引委員会（SEC）委員長のゲイリー・ゲンスラーは、暗号通貨の分野での風雲児です。彼は、CoinbaseやBinanceに対する規制措置、ビットコインETFの採用、機関が暗号通貨の保管者として機能することを阻止する可能性のある規則、そして一連の法的案件など、ほぼすべての事柄の中心にいます。

SECのこれらの活動は、近年の暗号通貨価格の重要な推進要因であり、調査や告発が価格を下落させる一方で、SECが法廷で敗北と見なされると価格が上昇することがあります。暗号通貨コミュニティの中には、ゲンスラーに反対し、嘲笑することに熱心な人々もおり、彼の立場には潜在的な論理的誤謬や不一致、矛盾があると指摘しています。暗号Twitterはゲンスラーのミームで溢れ、さらにはGensler Coinも登場しました。ある人々にとって、ゲンスラーは暗号通貨分野で最も目立つ悪役となり、皆からの徹底的な調査を引き起こしています。

しかし、今日の若い暗号学者が知らないかもしれないことは、ゲイリー・ゲンスラーが以前に彼らが知っているすべてを理解していたことです。少なくともある程度はそうです。ゲンスラーは過去に、ネットコミュニティの中で別の情熱的で献身的な「反骨者」として描かれていました。ビットコインの祖先運動の最良の候補者は、2009年から2012年の間の陰謀論マクロトレーダー/ゴールドバグ/金と貴金属トレーダーコミュニティです。偶然にも、このグループもゲンスラーの友人ではありませんでした。

ゲンスラーは今日、アメリカ証券取引委員会（SEC）の委員長ですが、より早い時期には、商品分野でも同様の役職を務めていました。つまり、商品先物取引委員会（CFTC）の委員長です。当時、インターネット駆動の金と貴金属トレーダーコミュニティの一部もゲンスラーを好ましく思っていませんでした。今日と同様に、ゲンスラーは活発で情熱的なコミュニティから不適切な規制行為を非難され、小規模な参加者の利益を守れず、大規模金融機関に利益をもたらしているとされました。

一、歴史は決して繰り返さないが、常に似通っている

この記事では、2009年から2012年の状況と今日の暗号通貨分野の状況を比較しようとしています。もちろん、多くの重要な違いが存在しますが、奇妙な類似点もいくつかあります。最も目を引くのは、ゲイリー・ゲンスラーであり、彼はこの二つの場面で非常に似た役割を果たしています。

1、核心的な物語

（1）2009-2012年の金と貴金属取引の核心的な物語

無能な銀行家たちは2008年の金融危機で多額の損失を被りました。利益相反のある政治家たちは、その後、納税者のお金で銀行家を救済し、これが不均衡を悪化させ、さらに縁故資本主義と不良インセンティブを強化し、状況を悪化させました。大規模な救済により、公共債務の負担が過剰になりました。アメリカ政府は債務を返済できず、最終的な結果はインフレの蔓延です。これが、人々が金に投資すべき理由です。なぜなら、金は「公式にはその価値を誇張できない」資産だからです。

（2）2013年以降のビットコインと暗号取引の核心的な物語

貴金属と比較して、暗号通貨に関する積極的な物語はより多様化しています。

• ビットコインなどの通貨の総供給量は既知で変更不可能であるため、適切な債務負担によるインフレの影響を受けるドルよりも優れています。
• 拡大する検閲制度に対する感受性が高まっているため、検閲耐性のある通貨は成長が期待される分野です。
• 新しい分散型デジタル技術が非中央集権を実現します。
• 大量のユーザーが参加する非阻害計算。
• 最終ユーザーが自分のデータとプラットフォームを所有し、大手テクノロジー企業がユーザーデータを利用する中で、これは成長する分野です。

2、最終的なビジョン

（1）金と貴金属

実物市場の規模に対して、シカゴマーカンタイル取引所の金契約の未決済契約の価値は非常に高いです。最終的に、ますます多くのトレーダーがそのロングポジションの実物引き渡しを要求し、取引プラットフォームは引き渡しができなくなります。金価格が上昇するにつれて、取引プラットフォームは破産します。これにより、ドルに対する信頼がさらに失われます。ドルに対する信頼を回復するために、政府は金の兌換を復活させざるを得なくなります（1971年以前のように）、価格がさらに高くなるまで。これにより、経済操作が減少し、最終的にはより強固な経済が実現します（苦痛の期間を経て）。金の保有者は非常に裕福になります。

（2）ビットコインと暗号通貨

多くの人々の最終的なビジョンは、これらの分散型金融システムの大規模な採用です。これにより、既存の支配的な中央集権的金融システムが重要性を失います。したがって、金融と経済の自由が増し、より強力で柔軟な経済がもたらされ、暗号通貨の価値も相応に増加し、その保有者に利益をもたらします。

3、価格操作

（1）金と貴金属

ドルの完全性を守るために、アメリカ当局とその協力する主要銀行は金価格を操作しています。

モルガン・スタンレー、HSBC、その他の大手銀行のトレーダーが取引所データにアクセスでき、他のトレーダーの清算価格を見ることができると非難されています。他の告発には、流動性が不足している時期に意図的に崩壊を引き起こし、そこから利益を得ることが含まれています。もう一つの指摘は、ポジション制限の欠如であり、これにより一部の大規模な実体が特定の市場を支配し、操作することが可能になります。金銀銀行は、未分配の金銀と実物準備のレバレッジの額を過小評価したと非難されています。

一部の人々は、これらの銀行が商品先物取引委員会と協力していると非難し、商品先物取引委員会がトレーダーにこれらの市場を操作させ、ドルを守ることを許可していると主張しています。規制当局と大手銀行の間のいわゆる「回転ドア」により、規制当局は操作行為を許可し続けているとされ、小規模なトレーダーが貴金属取引で利益を上げることがほぼ不可能になっています。

（2）ビットコインと暗号通貨

特定のアメリカの利益団体は、暗号通貨が成功することを望まず、モルガン・スタンレー、ゴールドマン・サックス、シカゴマーカンタイル取引所、ブラックロックなどの大手金融機関のビジネスモデルを保護したいと考えています。これらの機関は、アメリカの規制当局との深い関係があると非難されています。この理論は、アメリカの規制当局がその後、暗号通貨の国内企業に対して不公平で厳しい打撃を与え、立法を偽善的に解釈することを続けると主張しています。私たちは、SECがCoinbase、Binance、Silvergate、Digital Money Groupに対して行った行動を引用して、同様の告発を目にしました。一方で、アメリカの規制当局は、銀行を「武器化」し、彼らが好まない取引を阻止するよう促すことで、規制目標を達成しようとしているとされています。これにより、成熟した金融機関が競争なしで急成長する暗号通貨分野から利益を得ることができる一方で、真の暗号通貨の採用が妨げられることになります。

4、コミュニティ

（1）金と貴金属

世界的なマクロ経済貴金属コミュニティは、数千人の「デイトレーダー」で構成されており、彼らは毎日数時間をさまざまなプラットフォームで貴金属契約や他のマクロツールを取引することに費やしています。これらのトレーダーの中には、金融サービス業界の専門家もいれば、アマチュアもいます。コミュニティには、トレーダーでない他のメンバーも多くいます。さまざまなニュースサービス、ウェブサイト、ポッドキャスト、ブログ、研究配信者が重要な物語を共有できます。Zerohedgeは、タイムリーなニュースと情報の重要なソースです。また、コミュニティメンバーが会うことができる金属と鉱業投資会議もいくつかあります。

（2）ビットコインと暗号通貨

世界的な暗号通貨コミュニティは、数千人の「デイトレーダー」で構成されており、彼らは毎日数時間をさまざまなプラットフォームで暗号通貨を取引することに費やしています。コミュニティには、トレーダーでない他のメンバーも多くいます。コミュニティは、メールリスト、IRC、ポッドキャスト、Telegramグループ、Bitcointalk、Reddit、Discord、Crypto Twitterなどのさまざまなネットワークプラットフォームを通じて交流しています。世界中で多くの会議や集会も行われています。

金と貴金属の取引コミュニティも、暗号通貨の取引コミュニティも、ゲイリー・ゲンスラーを敵視しています。

歴史の繰り返しのもう一つの顕著な例は、異なる意見を持つ委員がそれぞれの分野の運動に同情的であることです。バート・チルトンは、貴金属価格操作に関する彼の見解を述べ、ヘスター・ピアスはSECの暗号通貨規制戦略に対する彼女の異なる見解を述べました。この二つのケースでは、異なる意見を持つ委員はそれぞれの分野および業界内で尊敬されています。チルトンとピアスは、業界会議やポッドキャストに参加し、それぞれのコミュニティと交流しました。間違いなく、ゲンスラーは今日、ピアスのコメントに少し落胆しているかもしれません。ちょうど13年前のチルトンに対するコメントのように。

二、貴金属価格操作

2010年の貴金属価格操作に関する多くの告発は、ロンドンの告発者アンドレ・マギュアから発信されています。マギュアは、異常な価格変動が発生する前にアメリカ商品先物取引委員会（CFTC）に報告したと主張していますが、予測された価格変動が実際に発生したときにのみ正しかったと証明されています。マギュアは、主にモルガン・スタンレーのトレーダーがこの操作と違法行為を行い、小規模トレーダーの利益を犠牲にしていると主張しています。そのため、モルガン・スタンレーのCEOであるジェイミー・ダイモンは、時折金の投資家から悪役と見なされています。

ブライス・マスターズは、信用デフォルトスワップ（CDS）の発明者として広く認識されており、当時モルガン・スタンレーの大宗商品部門の責任者でした。したがって、彼女は金の投資家にとって別の悪役です。彼女はその職を2014年に大宗商品部門が売却されるまで務めていました。批評家は、大宗商品部門の売却は、モルガン・スタンレーがその部門の不正行為に対する責任を回避しようとした試みであると考えています。皮肉なことに、その後、ブライスはデジタル資産ホールディングスを設立しました。この会社は、暗号通貨業界の内部者によって「ブロックチェーンはビットコインではない」という典型的な虚構プロジェクトと広く見なされ、資金の無駄遣いの会社とされています。ブライスはその後、2023年に倒産したクレディ・スイスの非常勤取締役を務めました。

1、ゲンスラーの貴金属市場における役割

貴金属取引界の一部の人々は、CFTCとゲイリー・ゲンスラーが2009年から2012年の間に金融機関が市場を操作する行為を無視していると非難しています。コミュニティの中でより過激な一部の人々は、これは陰謀であると考えています。彼らの見解では、モルガン・スタンレーのような銀行は、価格抑制計画の一環として意図的に金価格を下げて操作し、規制当局は目をつぶり、銀行と共謀しているとされています。金属価格を下げる操作はアメリカ政府の秘密政策であると言われています。ゲンスラーはこの陰謀の主要な推進者であるとされています。この主張は、数年後のロンドン銀行間取引金利（LIBOR）操作スキャンダルに似ており、違法行為を指摘された銀行家たちは、彼らの行動が規制当局に知られ、支持されていたと主張しました。

一部の金の投資家の別の告発は、ゲンスラーが次の民主党政府の財務長官になることを期待されているというものです。この期待される任命は、政治権力機関がゲンスラーに対して報酬を与え、大手銀行が金属市場を操作することを許可するものと見なされています。そして数年後、ゲンスラーはヒラリー・クリントンの2016年大統領選挙の最高財務責任者に任命されました。もし彼女が当選していた場合、ゲンスラーが財務長官になる可能性は確かにありました。

2、アメリカ商品先物取引委員会の行動

数年後の2020年9月、ゲンスラーがCFTCを離れ、MITでのブロックチェーン講座を終えた後、規制当局はついにモルガン・スタンレーに対して行動を起こし、貴金属市場における詐欺と操作行為を追及しました。その結果、9.2億ドルの罰金が科されました。しかし、この時点で大部分の貴金属取引コミュニティはすでに散逸していました。2012年から2020年の間に貴金属のパフォーマンスが低迷したため、多くの人々が暗号通貨の分野に移行し、他の人々は興味を失いました。ある人々にとって、2020年のCFTCの行動は彼らの立場と理論を完全に証明するものでした。さらに、2013年7月にモルガン・スタンレーはエネルギー市場に関与して4.1億ドルの罰金を科され、これはモルガン・スタンレーの大宗商品部門における操作行為のさらなる証拠と見なされています。

金融機関の弁護においては、これらの規制行動は通常のビジネスコストと見なされる可能性があります。2000年以降、モルガン・スタンレーは265件以上の違反記録があり、罰金総額は390億ドルに達しています。したがって、モルガン・スタンレーはさまざまな市場で不正行為によって利益を上げている可能性があり、貴金属はその一部に過ぎません。実際、9.2億ドルの罰金は、彼らが2000年以降に受けた8番目に大きな罰金に過ぎません。したがって、貴金属の操作は、一部の金愛好者が言うほど特別でも重要でも前例のないものではないかもしれません。否定できないことは、これは少し微弱で皮肉的な弁護のように見えます。商品先物取引委員会（CFTC）の行動は、モルガン・スタンレーが金と銀の価格を体系的に操作していることを証明するものではないようです。一部の陰謀論が主張するように、彼らは単により多くの利益を得るために金と銀の価格を操作していた可能性があります。この操作は、規制当局の黙認なしに行われた可能性もあり、政府の秘密政策の一部ではないかもしれません。さらに、この期間中、モルガン・スタンレーとブライス・マスターズは、貴金属市場での自己取引を行ったことはなく、顧客の注文やマーケットメイキングを支援していただけだと主張しています。

三、ゲンスラーは暗号通貨において二枚舌であると指摘される

ここにはあまり詳細はありません。なぜなら、多くの読者は暗号通貨コミュニティ内でのゲンスラーに対する告発を知っており、馴染みがあるからです。特に、ゲンスラーは2018年にMITで「ブロックチェーンと通貨」という講座に参加した際、暗号通貨に対して積極的な態度を示しましたが、その後、より消極的な立場を取るようになりました。2018年初頭、一部の人々は、ゲンスラーがAlgorandトークンを宣伝する際にICOで一般的な誤解を招く言葉を使用した可能性があると考えています。

ゲンスラーはまた、2021年10月にFTXのCEO SBFや他のFTXの幹部と会い、一部の人々は彼がその会社の関係者と密接な関係を持っていると非難しています。さらに、ゲンスラーが以前「暗号トークンの多くは証券ではない」と述べたことが、現在のSECの告発と矛盾していると疑問視されています。

アメリカSECの最近の規制の打撃を受けて、一部の人々はゲンスラーを「偽善的」とし、不適切な行動を取っていると非難し、より誠実な企業に対して厳しい打撃を加える一方で、「奇妙に」詐欺組織と密接な関係を持っていると指摘しています。同時に、彼を批判する人々は再び、彼の目標が財務長官になることであると主張しています。

ゲンスラーについてどう考えるにせよ、彼の過去15年ほどの独特な経験を忘れないことが重要です。ゲンスラーの過去の経験は、彼が想像以上に「逆風に立ち向かう」ことができるかもしれないことを示唆しています。