バイナンスやゴールドマン・サックスなどの巨頭が続々と参入しているRWAの分野とは何ですか？

出典：veDAO研究院

RWA（Real World Assets、リアルワールドアセット）という概念は、ここ数ヶ月間議論が絶えず、各大手機関がこの分野に参入し、入場する時期が来たと考え、長期的な見通しを示しています。例えば、今年初めにゴールドマン・サックス傘下のデジタル資産プラットフォームが正式に立ち上がり、欧州投資銀行が1億ユーロの2年物デジタル債券を発行するのを支援しました。その後、電気工学の巨人シーメンスもブロックチェーン上で初めて6000万ユーロのデジタル債券を発行しました。バイナンスは今年3月にRWAをテーマにした34ページの深堀り研究報告書を発表しました。シティバンクはさらに大々的に宣伝し、報告書の中でほぼすべての価値のあるものがトークン化できると指摘し、金融とリアルワールドアセットのトークン化はブロックチェーンの突破口となる「キラーアプリ」であると予測し、2030年までに4兆から5兆ドルのトークン化デジタル証券が登場するとしています。

このように、RWAの分野は今年の注目すべきストーリーとなっており、本稿ではRWAの関連内容を解説・分析し、注目すべきエコシステムプロジェクトを振り返り、潜在的な投機機会を共有します。

RWAとは

RWAはリアルアセットのトークン化またはNFT化を指し、現実世界の不動産、債券、株式などの資産をブロックチェーン上に載せることができます。トークンを持つことは、現実世界でその物品の所有権を持つことを意味し、ブロックチェーン上で貸付、賃貸、売買などの取引を行うことができます。実際、この概念は暗号通貨の世界で以前から成功事例があり、私たちがよく使うステーブルコインUSDTやUSDCなどは、ドルというリアルアセットのトークン化です。

RWA+DeFiの影響と利点

• RWAがDeFiに与える最も重要な影響は、従来の金融と暗号金融をつなぐことです。RWAはオフチェーンの金融資産をオンチェーンに引き込み、RWAトークンはオフライン資産を償還できるため、リアルアセットとDeFiの通路を開きます。これにより、DeFiの外部性を増加させ、さまざまな資産の流動性を高めることで、暗号金融の持続可能性を実現できます。

• 閉鎖的なシステムを打破し、DeFiにより多くのプレイスタイルと可能性を注入します。現在、DeFiは比較的閉鎖的な環境であり、収益は取引手数料、貸付手数料、ステーキング収益、インフレ収益などの内生的なシステムから得られています。RWAは対象物をより多様化し、現実生活のあらゆる可能性のある物品を取り入れることで、暗号金融の中で新たなプレイスタイルが続々と登場するでしょう。

• DeFiの収益を拡大し、プレイヤーに持続的な動機を提供します。DeFiの各種プロトコルの収益率が低下し、市場の不確実性が増す中、DeFi投資家は暗号通貨に依存しない安定した収益を得るために多様なリアルワールドアセットのポートフォリオを必要としています。例えば、米国債は5%の収益率を持ち、高収益で低リスクであり、昨年のベアマーケット後に多くの投資家の選択肢となりました。RWAを通じて、投資家は伝統的なオフチェーン市場にアクセスし、自由に投資選択を行い、多様なポートフォリオ収益を得ることができます。

• RWAのトークン化がDeFiにおける商業的価値と潜在能力を認められ、多くの機関が参入し、資本が流入しています。従来の金融機関は不動産、株式、債券などの実際の資産を大量に保有していますが、これらの資産の所有権と取引は通常、中介機関の認証と監視を必要とし、多くの時間とコストがかかります。RWAの使用は、中介機関への依存を減らし、プロセスを自動化し、流動性を高めることで、企業により高い流動性と価値をもたらし、収益と競争力を向上させることができます。

RWAプロジェクト評価

現在、資産の性質とトークン化の方法に応じて、RWAはステーブルコイン、プライベートクレジット、株式と債券、不動産、カーボンクレジット、金属などに分類できます。以下に、非常に潜在力のあるRWAプロジェクトをいくつか振り返ります。

1.Centrifuge プライベートクレジット

Centrifugeは2017年に立ち上げられ、MakerDAO上でRWAを扱う最初のプロジェクトです。これは、流動性が低い債務を証券化し、トークン化するための構造化クレジットのためのオンチェーンエコシステムです。中心企業がより低いハードルで資金調達できるようにし、投資家がリアルアセットから収益を得られるようにすることを目的としています。

Centrifugeは、伝統的な金融における企業クレジットのプロセスを基本的に模倣していますが、DeFi+NFTを利用して一部の中介の関与やオフチェーンの煩雑なプロセスを排除しています。Centrifugeでの資金調達のプロセスは大まかに次のように要約できます：借り手はオフチェーンのリアルアセットをパッケージ化してアップロードし、担保として法的効力のあるNFTを生成し、利息付きERC20トークンを取得します。投資家はDAIを使ってこれらの利息付きERC20トークンを購入できます；発起人は資金調達の期限が来たら償還し、投資家は収益を得ます。利息付きERC20トークンから生成された資金プールは、初級と上級の2種類に分かれており、初級資金プールの投資家は収益が高いがリスクも高く、上級資金プールは収益とリスクが相対的に低いです。

以前の公式データによれば、現在Centrifugeは3.85億ドル以上の資金調達を行い、TVLは昨年の倍増しています。そのトークン化された資産は、MakerDAO上の2.2億ドルのリスク加重資産を含む全DeFiに統合されています。

2.Ondo Finance 公共債券

Ondo Financeは、前ゴールドマン・サックスのデジタル資産チームメンバーであるNathan Allmanと前ゴールドマン・サックスの技術チーム副社長Pinku Suranaによって設立されたDeFiプロトコルで、現在3400万ドルの投資を受けており、投資家にはPantera Capital、Coinbase Ventures、Tiger Global、Wintermuteなどの著名な機関が含まれています。

Ondo Financeは、資産管理の巨人ブラックロックや太平洋投資管理会社（PIMCO）などの機関が管理する大型の高流動性ETFを通じて、4種類のトークン化ファンドを提供しています：米国マネーマーケットファンド（OMMF）、米国債（OUSG）、短期債券（OSTB）、高利回り債券（OHYG）。これら4つのファンドの平均収益率は約6%に達します。しかし、コンプライアンスの観点から、Ondo Financeはホワイトリスト制を採用し、投資家はKYCおよびAMLの審査を通過した後にサブスクリプション文書に署名する必要があります。安定コインまたはドルでファンドトークンを取引し、許可されたDeFiプロトコルでこれらのファンドトークンを使用できます。Ondo Financeは年間0.15%の管理手数料を徴収します。

3.MakerDAO 債券、ステーブルコイン

MakerDAOは2014年にイーサリアムブロックチェーン上に設立されたオープンソースの分散型自治組織で、MKRトークンを保有する人はプロジェクトのガバナンスに参加できます。また、MakerDAOはDAIというステーブルコインを発行し、担保債務ポジションの動的システムなどのメカニズムを通じてDAIの価値を支え、安定させています。

MakerDAOは世界初のDeFiに基づくリアルアセットローンを発行し、早期にRWAの分野に参入しました。2020年、MakerDAOは正式にRWAを戦略の重点にし、RWAを導入するためのガイドラインと計画を発表しました。DAIの発行に加えて、MakerDAOはRWAをトークン化された不動産、請求書、売掛金の担保として使用する提案を通過させ、DAIの発行を拡大しました。

2022年、MakerDAOはBlockTower Creditと共同で2.2億ドルのファンドを立ち上げ、リアルワールドアセットに資金を提供しました。MakerDAOのRWAビジネス規模は6.8億ドルを超え、そのうち5億ドルのRWA担保は米国債であり、フランス興業銀行はMakerDAOから700万ドルを借り、そのポジションは4000万ユーロのAAA級債券の価値によってOFHトークンとして支えられています。報告によれば、MakerDAOの2022年12月の収入の約70%はRWAから来ています。

MakerDAOはRWAの早期参入者として間違いなく位置付けられますが、以前はRWAの概念に対する反応は平凡で、特に目立った進展はありませんでした。23年にDeFiの規模が回復し、他の伝統的な大手機関が参入した後、RWAは再び注目を集めることになりました。早期に参入したMakerDAOは、以前の協力、DAIの経済的価値の支え、トークン発行の成功経験など、より豊富な経験を持っているため、市場はMakerDAOに対して非常に期待を寄せています。

4.RealT 不動産

RealTはオフチェーン資産をトークン化する会社であり、資産トークン化の先駆者の一つです。主にアメリカの不動産をトークン化しています。RealTは不動産をトークン化することで、不動産資産の流動性と取引コストの問題を解決できます。例えば、元々は一軒ずつ売買する必要がある不動産をフラグメント化して販売し、一般の投資家が部分的な所有権を持つ形で投資できるようにします。従来の方法では直接アメリカの不動産に投資するのが難しい投資家も、直接アメリカの不動産に投資できるようになります。

投資家がそのトークンRealTokenを購入すると、彼は不動産資産に投資したことになり、その資産の所有を証明する書類を受け取ります。たとえRealTが何らかの理由で倒産または消失した場合でも、RealTokenは依然として有効であり、RealToken保有者の利益は損なわれません。したがって、RealToken自体の価値と効力はRealTの影響を受けません。

さらに、RealTはIPFS技術を使用して、これらのRealToken資産の効力を証明する書類を永久に保存します。これらの書類がIPFSに保存されると、それは永続的に存在し、改ざんされることはなく、第三者機関に依存してこれらの書類を保存する必要がなくなります。資産を証明する書類がIPFSにアップロードされるだけでなく、住宅検査、保険、不動産税などのデータや情報も順次IPFSシステムにアップロードされます。これらのデータや書類は、それらが記述する不動産の真実性、客観性、検証可能性を提供し、その不動産のすべての取引履歴を記録し、その真実性を簡単に検証できるようにします。

資産の証明とデータが安全に保存された後、さらに保存されるデータは住宅価格です。RealTはオラクルを導入し、第三者機関を介さずに市場から不動産の真実の評価データを直接取得し、不動産の価格をできるだけ客観的かつ真実に反映させることができます。不動産データの完全な公開と透明性を実現し、不動産価値の評価も徹底的に公開し透明化する必要があります。

現在、世界の不動産総価値は約360兆ドルであり、このような巨大な市場は、RWAによるDeFiの活性化と革新を期待させます。

5.Galileo Protocol オープンソースインフラ

Galileo Protocolは、実物資産のトークン化と償還のためのプラットフォームであり、スマートコントラクトを実行するためのオープンソースインフラです。実物商品を表す「pNFT」を作成し、複数のチェーンで発行し、任意のブロックチェーンと相互作用できるようにします。

Galileoプラットフォームを通じて、ユーザーは暗号投資ポートフォリオを実物資産に多様化し、非流動性資産を取得できます。また、Galileoは関連する実物資産のpNFTが真実であり、偽物を含まないことを保証します。pNFTはQRC20標準のトークンであり、すべての主要なチェーンで相互運用性を実現し、これらの資産の保管、出所追跡などの情報を提供することで、偽造や詐欺を回避します。

LEOXはGalileoのネイティブトークンであり、ユーザーは4つの異なる利害関係者の役割を持つことになります：所有者（The Owner）、買い手（The Buyer）、救済者（The Redeemer）、部分投資者（The fractional investor）。

Galileoでは、売り手として、あなたはNFTを生成して現実資産の所有者であることを証明できます。買い手として、あなたは自分が欲しい現実資産を直接購入できます。購入後、売り手はNFTを買い手に送信し、これによりその現実資産の新しい正式な所有者となります。部分投資者として、あなたは現実資産の一部のみを購入することができます。例えば、不動産などの価値のある資産はフラグメント化され、複数の部分投資者がその不動産資産に投資する可能性があります。救済者の役割を果たす場合、資産を直接償還し、所有することができます。

RWAは厚く積み上げて発展することができるのか？

2023年、RWAのストーリーは注目を集め、いくつかの機関がRWA分野の構築に取り組んでいます。しかし、現在この分野は発展の初期段階にあり、規模は小さく、ある程度DeFiの各種プロトコルに依存しており、特にオラクルの面では、実際には十分に整備されていない基盤の内容です。また、RWAのコンプライアンス問題もあり、これらのRWA分野の構築者は常に規制と戦い、Web3と現実世界を結びつけることを目指しています。

現在のRWAプロジェクトの中には、リーダーと呼べるプロジェクトはありませんが、巨大な市場の需要とオンチェーン・オフチェーン金融の関連の波に押されて、この分野に注目せざるを得ません。時期は早かれ遅かれ訪れるでしょう。また、文中のプロジェクトが際立ち、全体の分野を活性化させ、DeFiをより活発で面白くし、投資家により多くの投資機会を提供できると信じています。