Bankless：テラ崩壊1周年、ステーブルコインの革新と改善

原文标题：《Stablecoins: 1 Year After Terra》

作者：563，Bankless

编译：Kate，Marsbit

USTの崩壊から1年、マーケットは何を学んだのか？

Terra USD (UST)のデススパイラルとLUNAの崩壊は、2022年に暗号市場が歴史的な高値を記録するという希望を打ち砕き、安価な資金、誇大広告、そして徹底的な詐欺によって支えられた最初の（多くの）レバレッジドミノを覆しました。USTの理想主義的なアルゴリズム設計に希望を託けたユーザーは、数日で数十億ドルと無数の富を失いました。

Terraエコシステムの多くの初期支持者は、完全に分散化されたステーブルコインの概念に魅了されました。USTの構造が最終的に持続不可能であることが証明されたにもかかわらず、DeFiユーザーが伝統的なシステムから完全に隔離されるべきだという考えは、非常に価値のある目標であると考える人もいます。

1年後、私たちは振り返り、「私たちは何を学んだのか？」と「私たちは今どこにいるのか？」と自問します。

アルゴリズム（"algo"）ステーブルコインはすでに人気を失っています（USTCの時価総額は1.5セントしかありませんが、時価総額は1.5億ドルに達しています）が、より広範なステーブルコイン業界はその製品市場適合性を強化し続けています。取引媒体として、またはベアマーケット時の価値保存手段として、今日のDeFi市場は安定した資産であふれています。

唯一の問題は何か？私たちは間違った方向に進んでいる。

多くの人々が自分のUSDCを誇示し、Terraを持つ人々を嘲笑している一方で、Circleの資金がすでに倒産したシリコンバレー銀行（Silicon Valley Bank）と結びついていることが発覚した後、今年3月、すべてのDeFiのUSDCは90セントを下回りました。これによりDeFiは現実の試練に直面しました。ユーザーは相対的に「安全な」USDTに殺到しました（ただし、これには違和感があります）。

出典：Twitter

対照的に、2022年4月には、ステーブルコインの時価総額の約82%が中央集権的なステーブルコイン（主にUSDT、USDC、BUSD、TUSD）を占めていました。今日、私たちの中央集権度は95%です。USDCがデペッグした後、Tether（USDT）はステーブルコイン全体の44%から今日の63%以上に急増しました。あまり良い状況ではありません。

したがって、一方では、アルゴリズムステーブルコインがあり、分散化されているものの、デススパイラルの影響を受けやすいです。もう一方では、中央集権的な法定通貨に支えられたステーブルコインがあり、銀行の倒産や検閲に対してオープンです。私たちはこれをどう調整すればよいのでしょうか？

幸運なことに、ベアマーケットは、業界の人々が立ち止まり、彼らが最も得意とすることを行う理想的な環境でした------革新。

今日の記事では、私たちが興奮している新しい分散型ステーブルコインプロジェクトのいくつかを紹介します。これらの新しいプロジェクトは、トークン設計の耐障害性を高めるだけでなく------ステーブルコインの新しいメカニズムと真の革新的なユースケースも間もなく登場し、Tetherの支配を弱め、市場に急務の分散化を提供する可能性があります。

1. CurveのcrvUSD

Curve FinanceはDeFiのステーブルコイン取引の選択プラットフォームです。

Curveはこの分野に参入して以来、市場に非常に大きな影響を与えています。AMMモデルで安定した資金プールを革新することから、彼らの投票管理構造とその後の計量メカニズムでトークン設計を再発明することまで、エコシステム全体はこの柱の上に構築されています。

出典：Twitter

ユーザーがMakerを使ってETHでDAIを鋳造できるように、CurveのユーザーもCurve上の資産（ETHやその派生物など）を使ってcrvUSDを鋳造できるようになります。彼らの新しい貸付清算AMMアルゴリズム（LLAMMA）を通じて、CurveはDAIの長年の債務担保ポジション（CDP = "貸付"）のステーブルコイン設計を改善することを目指しています。

以下は、なぜcrvUSDの清算が従来の設計よりも大きな改善をもたらすことができるのかについてのELI5バージョンです：

• 担保は一定の価格範囲内で段階的に清算され、清算価格に達したときに即座に清算されるのではありません。これにより、大規模な清算による市場の変動の可能性が減少します。

• crvUSDの設計は、CurveのAMMに対してより低い価格を提供することを目的としており、清算人が外部DEXでアービトラージを行うことを奨励します。さらに、段階的清算の戦略は、外部DEXの流動性に対する需要を減少させ、悪化した債務の蓄積の可能性を減少させます。

• 価格が清算価格を上回ると反発した場合、強制清算を撤回できます。これは、「詐欺」が借り手の主な懸念ではなくなることを意味します。

2. TapiocaDAOのUSDO

流動性は金融市場の命脈------それがなければ、インセンティブメカニズムは枯渇し、経済活動は停滞します。

現在、ステーブルコインの流動性は、分散型DeFiの周りの小さなバブルに存在しています。1300億ドルの価値のステーブルコインが存在すると言うことはできますが、すべてのエコシステムが平等ではありません。あなたのプロトコルが資本配置の低い市場に存在する場合、あなたは重力と戦っているのです。

出典:DeFi Llama

TapiocaDAOは、約17のEVMおよび非EVMチェーン（増加中）でユーザーがシームレスに借り入れと自分のステーブルコイン（USDO）を製造できる全チェーン分散型銀行を構築しています------すべてブリッジなしで。TapiocaはLayerZeroの汎用メッセージングネットワークを全チェーンインフラストラクチャとして利用することで、私たちのマルチチェーン未来のために強力なステーブルコインを構築することを目指しています。

USDOは別のCDP設計で、ネットワークのガス代トークン（ETH、MATICなど）とそのLSDを担保として使用します。単純な資金移動に加えて、全チェーンの貸付とレバレッジも可能です。例えば、あなたは：

• Polygon上でstMATICに対して担保債務ポジション（CDP = "貸付"）を開設し、Berachain上でUSDOを鋳造することができ、ワンクリックで最大5倍のレバレッジを使用できます。

• Arbitrum上の収益のあるjGLPを担保として使用し、Starknet上でUSDOを借り入れることができ、あなたの収益はあなたの貸付の返済に役立ちます。

• zkSyncからUSDOをLayerZeroがサポートする約17のチェーンのいずれかのユーザーに貸し出すことができます------従来の貸付プラットフォームと比較して、資本効率が大幅に向上しました。

DeFiの流動性の断片化問題は、既存のプロトコルと新興プロトコルの両方にとっての課題です。TapiocaがLayerZeroを使用することで、新しいプロジェクトが流動性市場のリーダーに対してデフォルトを強いられることがなくなる日が近づいているかもしれません。

3.Redacted CartelのDINERO

メタガバナンスと比類のない賄賂市場「隠れた手」を構築することで知られるRedacted Cartelは、ステーブルコインとLSDの世界に進出するために、待望のDineroプロジェクトの発表を行いました。

出典：Twitter

4月に発表された最初の論文は、Dineroの背後にある基本的な設計と動機を明らかにしました。本質的に、DineroはプライベートRPC（リモートプロシージャコール）を通じてユーザーに高品質なEthereumブロックスペースを提供することを目的としています。これをRedacted Relayerと呼びます。RPCはdApp /ウォレットからブロックチェーンに取引データを送信します。

デフォルトのRPCを使用して取引を行うのとは異なり、Redacted Relayerを使用することでいくつかの利点があります：

• 悪意のある行為者がMEVの機会を利用するのを防ぎます（こんにちは、Jared！）

• メタ取引------DINEROステーブルコインを使用してETHのガス代を支払う能力

• 一定の規模に達すると、プライバシー取引やオーダーフローの支払いなどの追加のユースケースが可能になります

DINEROステーブルコイン自体はCDPで、USDCとRedacted自身のLSDであるpxETHの組み合わせで過剰担保されています。pxETHを鋳造するために使用されるETHは、Redactedのバリデーターを運営するために使用されます。この閉ループシステムにより、Redactedは快適なブロックスペースエコシステムを構築することができます。彼らのブロックスペースの島でDINEROを取引媒体およびガス代トークンとしてマーケティングすることで、Redactedは状況を逆転させています------独自のステーブルコインの新しいユースケースを提供しています。

未来のトレンドはオンチェーンと過剰担保

私たちの中の分散主義者（私自身を含む）にとって、2023年はステーブルコインの革新が刺激的な年になるでしょう。

ほとんどのプロジェクトがアルゴリズム設計を避け、過剰担保に移行するにつれて、USTスタイルのデススパイラルの可能性はその後のコード提出とともに減少しています。

Fraxでさえ------その名前自体がその分散型アーキテクチャを指している------完全に担保することを決定しました------これは「不安定な安定」に対する市場の食欲が歴史的な低水準にあることを示しています。また、ReflexerのRAIのような非ペッグのDeFiネイティブ資産の実験も観察されており、中央集権/分散型の二分法の境界を押し広げています。

全体として、私たちはDeFiユーザーが完全にオンチェーン資産によって支えられた分散型ステーブルコインに興奮しているのを見ています。未来がcrvUSD、USDO、DINERO、FRAX、RAI、または他の新しいもので支配されるかどうかにかかわらず、少なくとも私たちは同意します。それはTetherが支配するよりもはるかに良いです。

特にAlbert Lin、twMatt、Figgyの事実確認の助けに感謝します。