iZiSwap & 離散流動性モデル：AMMの未来のトレンドを明らかにする

執筆：0xAidan，TokenInsight

AMM の歴史

2018 年末、Uniswap が登場し、同時期の他の DEX のようにオーダーブックを採用せず、AMM 自動マーケットメイカー モデルを採用して、イーサリアム の性能制限による取引確認速度の遅さを含む一連の問題に対抗しました。Uniswap は実践を通じて AMM の可能性を証明し続けましたが、性能上のトレードオフは避けられないスリッページや無常損失、資本効率の低さなどの問題を引き起こし、時折発生するサンドイッチ攻撃や単一の注文タイプによる悪いユーザー体験も批判されました。

2020 年 5 月、Uniswap v2 が登場し、v1 の基盤の上に通貨交換を追加し、価格操作の難易度を上げました------これは v1 の補完に見え、AMM モデルの最適化調整は行われませんでした。そこで 1 年後、つまり 2021 年 5 月、Uniswap チームは Uniswap v3 を発表し、皆がよく知る集約流動性プランを導入しました。

具体的には、v1 と v2 では、LP が特定の流動性プールに流動性を提供する際、流動性は（0，∞）のすべての価格範囲に分配されます。しかし、ほとんどの資産は特定の価格範囲内でのみ取引されるため、LP が提供する流動性の大部分は使用されないままとなり、資本効率が非常に低くなります。一方、v3 の集約流動性プランでは、LP が流動性を提供する価格範囲を選択でき、LP が選択した価格範囲内でのみ資産が取引されると、LP は手数料報酬を得ることができます。このプランは AMM の資本効率を前例のない高水準に引き上げました。それに対して、スリッページや無常損失もある程度軽減されました。

Uniswap v3 は AMM の現在最大の資本効率の問題を解決しましたが、他にも解決すべき問題が残っています。Uniswap v3 のローンチから 2 年が経過し、Uniswap チームが Uniswap v4 の準備を進めているのか疑問を抱く理由があります。Uniswap v4 を期待する中で、この 2 年間に AMM にどのような目を見張る革新があったのかを見てみましょう。

iZiSwap の解決策

DLAMM モデル

2022 年 5 月、iZUMi Finance は自社の DEX 製品 iZiSwap を発表し、新しい AMM モデル------離散流動性 AMM（Discretized-Liquidity-AMM、以下 DLAMM）を提案しました。

DLAMM で使用される数学公式、出典：iZiSwap Whitepaper

具体的には、DLAMM は恒常的な積モデルの基礎の上に、連続的な価格曲線を無数の価格点に離散化し、これらの点以外では取引ペアの取引価格は変動中に他の値を持たないようにします。流動性提供者はこれらの価格点でのみ流動性を提供でき、取引者も価格点でのみ取引を行います。

DLAMM モデルにおける価格点、出典：iZiSwap Whitepaper

DLAMM では、市場価格は常に一つの離散価格点に存在し、市場価格点にある流動性プールには 2 種類のトークンが含まれています。市場価格点より高い流動性プールには 1 種類の資産しか含まれず、市場価格点より低い流動性プールには別の資産しか含まれません。任意の価格点での取引は、その価格点の流動性プールの比率の変化に直接影響を与えますが、取引価格は変わらず、その価格点の流動性が 1 種類の資産に取引されるまで、マーケット価格は隣接する価格点に移動し、そのプロセスを繰り返します。

DLAMM モデルの利点

注意深く観察すると、DLAMM モデルの基盤となる論理は実際にはオーダーブックモデルと非常に似ていることがわかります。これが DEX の未来の発展トレンドの一つであると考えています。Uniswap が AMM モデルを導入したのは、当時のイーサリアムの性能のトレードオフの結果であり、取引者に便利なサービスを提供する一方で、さまざまな問題を引き起こしました。しかし、インフラネットワークの発展と進化に伴い、AMM モデル自体の欠陥は徐々に最適化され、DEX もオーダーブックモデルに徐々に近づいています。2022 年 11 月、Trader Joe v2 がローンチされ、Trader Joe は v2 で DLAMM に似た AMM モデルを使用しました。

現在の DEX と比較して、DLAMM モデルの主な利点は以下の点にあります： DLAMM と恒常的な積 AMM、出典：iZiSwap

• 恒常的な積モデルの価格曲線と比較して、DLAMM の価格点はより正確です。恒常的な積モデルの価格曲線は連続的な滑らかな曲線ですが、任意の取引ペアの価格の影響は滑らかではなく、恒常的な積モデルは取引前後の流動性プールの比率を通じて取引発生前後の価格を決定しますが、各取引の実際の成立価格は実際の成立後の流動性プールの変化に基づいて計算する必要があります。例えば、Uniswap で取引する場合、取引者は取引のサイズや許容できる最大スリッページなどを事前に設定する必要があります。Uniswap はユーザーが提出した情報に基づいておおよその成立価格を推定します。流動性があまり充実していない場合、この推定価格は実際の成立価格と大きく異なる可能性があります。しかし、iZiSwap では、これらの価格点は離散価格公式を通じて計算され、p は取引ペア内の 2 種類のトークンの相対価格を示します。これにより、成立価格がより予測可能になり、取引の透明性が向上します。

DLAMM における相対価格点を決定する計算公式、出典：iZiSwap Whitepaper

• 取引者の価格に対する精度の要求を満たすと同時に、DLAMM は資本利用効率をさらに向上させました。現実の生活では、人々はトークンの価格を説明する際、非常に正確に説明することは少なく、最小の増分間隔を持つことに慣れています。例えば、$ETH の価格が $1,817.26 の場合、通常は $1,817 の単位まで正確であれば十分であり、時には $1,820 の十の位まで正確であれば十分です。したがって、1‱ の相対的な最小価格増分間隔を使用することで、ほとんどのケースで取引者の価格感度に適合することができます。同時に、この設計は価格点の近い範囲内の流動性を価格点に集め、資本利用率をさらに向上させます。取引者が特定の価格点内で取引を行う場合、恒常的なモデルに従い、流動性が充実している場合、単一の価格点内での取引はスリッページを生じないことさえあります。
• 完全に適合した指値注文。DLAMM は取引可能な価格点を事前に決定するため、指値注文の適合が可能になりました。2022 年 12 月、iZiSwap は iZiSwap Pro の新バージョンを発表しました。この新バージョンでは、iZiSwap はオンチェーンの指値注文を提供します。取引者が提出した指値注文は、逆流動性の形で価格点の流動性プールに追加され、市場価格が取引者の注文範囲に入ると、この流動性は LP が提供する流動性とヘッジされ、指値注文の取引が実現します。指値注文と同時に、iZiSwap は指値注文モードに適合したユーザーインターフェースも導入しました。ユーザーはクラシックな AMM DEX の取引インターフェースと指値注文の取引インターフェースの間をいつでも切り替えることができ、AMM DEX に慣れた取引者や中央集権取引所の取引者も iZiSwap でスムーズに取引を完了できます。

iZiSwap Pro 指値注文モード UI インターフェース、出典：iZiSwap

• 現在の市場のオーダーブック DEX と比較して、指値注文 DLAMM はより安全です。現在のオーダーブック DEX は依然としてオフチェーン取引マッチングエンジンとオンチェーン取引記録で構成されています。例えば、dYdX で取引を行う場合、取引者はまず dYdX に預金をする必要があります。この預金取引はブロックチェーンに記録され、ユーザーの dYdX での各取引はゼロ知識証明を伴うロールアップ形式でイーサリアムメインネットに戻されます。しかし、DLAMM は依然として AMM であり、取引者は流動性プールとのみ相互作用し、取引相手を必要としないため、中央集権的な取引マッチングエンジンは不要で、注文を出した後は市場価格が注文価格に達するのを待つだけです。iZiSwap では、ユーザーの相互作用は預金や引き出しを必要とせず、資金の保管リスクを回避できます。

最後に

2022 年 5 月のローンチ以来、iZiSwap は 1 年間の発展実践を経て、DLAMM は取引者の検証を受けました。同時に iZiSwap は継続的に更新され、ユーザーにより良い取引体験を提供しています。これらのユーザーフレンドリーな革新は、確かにユーザーに認識されています。zkSync Era のローンチ後、iZiSwap の TVL は急速に 1 億ドルを超えました。

iZiSwap の取引データ状況、出典：iZiSwap

私たちは、AMM に基づく革新が停滞することはないと信じています。Uniswap v4 の時代はいつ来るのでしょうか？私たちにより大きな驚きをもたらすことができるのでしょうか？わかりませんが、iZiSwap は AMM の革新の道において、もう一つの確固たる基盤を築き、AMM の未来をより期待させるものにしています。