IOBC Capital：環境と金融を融合させた持続可能な道：ReFiはWeb3を再構築できるか？

著者：Xinyue， IOBC Capital

DeFi から ReFi へ

Web3の主流な物語は、私たちが住むこの惑星自体には触れていないようです。縮小するアマゾン熱帯雨林に対して、暗号ネイティブの住民は肥大化した高価なイーサリアムネットワークにより関心を寄せています。最新の暗号テーマは何でしょうか？「ペペは23日間で10億ドルの時価総額を達成しました」、さまざまな恩恵の神話が広まり、投資家たちは平均寿命が1週間にも満たないミームプロジェクトに殺到しています。

しかし、これらの喧騒の裏で、Web3業界の発展は物語の崩壊の危機に直面しています。数十億の主流人口がWeb3を認識し、移行するためには、明らかにブロックチェーンのネイティブな精神を持つ物語を創造する必要があります。暗号技術の特徴を組み合わせて、「低コストの信頼と暗号検証の自由な流動性」を提供し、この時代に人類が直面する最も緊急の課題を解決するためです。この方向性において最も貴重な探求は、Web3と環境問題を結びつける試み、すなわち再生可能金融 - ReFi（Regenerative Finance）です。

暗号業界の発展が多くの論争に直面しているのとは異なり、金融手段を用いて人類が直面する環境問題を改善することは、主流社会の顕著な学問です。インパクト投資やグリーンファイナンスなどの概念は、主流の機関から支持を受け、自らのESG投資部門を設立しています。2021年に記録された炭素排出取引市場の規模は9090億ドルで、2021年に比べて12%の成長を遂げました。それに対して、現在のビットコインの時価総額は5210億ドルです。RWAと同様に、ReFiの潜在市場は暗号ネイティブ資産よりも大きな想像力を持っています。

ReFiのビジョンは、人類の持続可能な未来を創造し、再生農業、環境保護、不平等の解消などの壮大なビジョンを含んでいます。しかし、ReFiの実践において、現在主流のReFiプロトコルは、急成長している自発的炭素取引市場（規制要件による強制炭素取引とは異なる）に焦点を当てています。これは、従来の自発的炭素取引市場において、炭素プロジェクトの独自の特性が炭素オフセットを差別化された製品（炭素契約）の形でのみ取引できることを意味し、第三者の中央機関の検証サービス（Verraが提供するVCSなど）に強く依存しているためです。

そのため、大多数の炭素取引は場外市場で行われ、市場全体の透明性が欠けています。これにより、最終顧客は公平な価格を支払っているかどうか、また初期のプロジェクト開発者にどれだけの資金が流れているかを知ることが困難です。

理想的には、ReFiはブロックチェーン技術を通じてエコ資産を真実かつ改ざん不可能にオンチェーンに移行し、オンチェーン後にスマートコントラクトを通じてエコ資産をトークン化し、グリーン公チェーンを利用して世界中の個人投資家が分散型金融の手段で自由に取引や貸出を行い、トークンの背後にあるエコ資産の価値を高めることを目指しています。

現在主流のReFi実践

ブロックチェーン技術を活用してReFiの目標を実現する主な試みには、ReFiプラットフォーム、ReFiプロトコル、ReFi Dao、ReFi Gameなどがあります。

グリーン公チェーン - Celo

CeloはReFiの発展の主要な推進者の一つであり、誕生以来、Celoはモバイルデバイスを通じて世界中の数十億の銀行口座を持たない人々に分散型金融サービスを提供することに尽力しています。プラットフォームとして、Celo自体はReFiサービスを提供していませんが、Toucan、Moss、Flowcarbonなどの主要な炭素クレジットトークン化プロジェクトをサポートしています。Celoは、プロジェクトWrenから炭素オフセットクレジットを自動的に購入することで二酸化炭素排出量を超過補償する初の負の炭素排出公チェーンでもあります。また、彼らは4年以内にCeloのステーブルコイン（cUSD）の準備資産の40%をトークン化された雨林と炭素封存資産に移行する計画も立てています。

ReFiプロトコル - Toucan Protocol、Regen Network

Toucan ProtocolはPolygonに基づいて開発された炭素取引のオープンソースプロトコルで、現在はCeloネットワークに拡張されています。彼の製品構造は2つの部分で構成されています：炭素ブリッジと炭素トークンプール。ユーザーは自分の現実世界の炭素資産を炭素ブリッジを通じてオンチェーンにし、その後炭素プールで取引できます。ReFiの先駆者として、Toucanは現在この分野で主要なシェアを占めており（40億ドルの取引高）、5万トンの炭素削減を促進しています。

炭素ブリッジ：

Toucanの炭素ブリッジは、VCS検証に基づくシンプルなプロセスです：ユーザーはまず空白のBatchNFTを生成し、それに対応する参照番号（取引ハッシュ、オンチェーンID、Toucanプロトコル番号を含む）を取得します。その後、Verraで自分の炭素クレジット資産を破棄し、自分のNFT参照番号を記入します。次に、自分のVerra破棄番号をBatchNFTに追加し、検証を待ちます。Toucanの承認を受けると、空白のBatchNFTはそのプロジェクトに関するすべての情報（炭素削減の種類、数量、時間など）で自動的に埋められます。その後、対応する属性のToucan炭素トークン（TCO2）としてNFTを引き出すことができます。

炭素プール：

• 炭素プールの製品ロジックは、特定のプロジェクトの炭素排出トン（TCO2トークン）を束ねて、より流動的な炭素インデックストークンを形成し、異なる種類の炭素資産に価格発見を提供します。
• すべてのTCO2の価値が等しいわけではありません。
• 炭素プロジェクトの分類には、炭素除去、削減、排出回避が含まれ、それぞれ異なる価値を持っています。
• 炭素プロジェクトの価格設定は、プロジェクトの種類、国、基準の厳しさ、追加の利益（生物多様性の向上や持続可能な開発目標など）など、複数の差別化された基準の影響を受けます。
• Toucanの炭素プールは、類似の炭素トークンを集約することで、ある程度の商品化を実現しています。これは、異なる種類の炭素オフセットに透明な価格信号を提供するために必要です。これらの標準化された炭素トークンは、分散型取引所で取引可能で、単一プロジェクトのオフセットトークンよりも深い流動性を持っています。
• TCO2トークンは、同じ属性を持つ炭素プール内で論理フィルターによってロックされ、炭素プールトークン（例えばBCTトークン）が作成され、預金者のウォレットに送信されます。炭素プールトークンは、互換性のあるERC20トークンです。
• 現在、Toucanには2つの炭素プール、すなわちBCT（基礎炭トン）とNCT（自然炭トン）があります。

Toucanプロトコルは現在リーダーの地位にありますが、その自然資産のオンチェーンプロセスは第三者の専門機関（Verra）に大きく依存しているため、2022年5月25日にVerraはReFiプロジェクトに対する懸念から関連する登録サービスを一時停止しました。これにより、関連するReFiプロトコルの市場信頼が揺らぎました。

Regen NetworkはToucanやMossなどのVerra-炭素ブリッジ方式のReFiプロトコルとは異なり、彼らが定義するグローバルエコロジカルアカウンティングシステム（Regen Ledger）を構築することにより、オープンプラットフォームを構築することに重点を置いています。Tendermintコンセンサスエンジンを使用し、Cosmos SDKに基づいて構築されており、広範な第三者エコプロジェクトが創造したエコ価値と状態変化をオンチェーンで検証し、エコ変化を追跡するための完全なインセンティブフレームワークを提供します。

Regen Networkの製品は主に3つの部分で構成されています：Regen Registryは現実世界のエコ資産をデータ化し、Regen Ledgerはエコ資産の価値を管理・捕捉し、Regen Marketplaceはトークン化されたエコ価値の取引市場と流動性を提供します。

Toucanが中央集権機関の検証サービスに依存するのに対し、Regen Registryの実現ロジックはよりブロックチェーンネイティブであり、業界の認識を得やすいです。Regenはエコ価値の創造者と直接契約を結び、以下の4つの方法でエコデータを直接収集します：

• 原始的なリモートセンシングデータ（光学、赤外線、レーザーレーダー）
• 地理情報システムデータセット（地形、土壌タイプ、水体分布）
• センサー網（気候、水分、植生）
• ユーザー収集

エコデータをオンチェーンにした後、RegenはメタデータとRegen検証ロジックに基づいて、そのエコ資産に属する信用類比と信用バッチを生成します。

Regen Ledgerは、3つのコアエコプロトコルフレームワークを提供します：エコロジカルステートプロトコル（Ecological State Protocols、ESPs）、エコロジカルコントラクト（Ecological Contracts、ECs）、およびサプライプロトコル（Supply Protocols、SPs）。

ESPsはRegen Networkの独自の価値を実現するための最も重要なコンポーネントであり、Toucanと異なりWeb3ネイティブの価値を実現する主な理由です。ESPsは特定のエコロジカルステートを検証するためのアルゴリズムと基準であり、各ESPsは個別にラベル付けされ、Regen Foundationによって管理されます。例えば、特定の時間に対応する土地に吸着されるトン数や、対応する土地の地下水貯蔵のブール値などです。従来のWeb3のオープンソースコードライブラリのように、異なるESPsは相互に参照でき、特定のバージョンに基づいてバージョン派生が可能です。

SPsはESPsの上に構築された補完プロトコルであり、対応するエコ価値の産出を測定し、オンチェーンでのアルゴリズムに基づくその産出の全サプライチェーン流通プロセスを検証するのを助けます。

ECsはこのシステムのコア価値主張プロトコルとスマートコントラクトフレームワークであり、異なるエコプロジェクトはECsに基づいて資金要求を行ったり、特定のエコ目標を達成するためにクラウドファンディングを開始したりできます。例えば、炭素封存などです。段階的なタスクと条件を設定することで、集められた資金はスマートコントラクトに基づいて、相応の目標を達成し、透明に使用されることを保証します。

Regen Marketplaceの主要な取引ペアはREGEN/EcoCreditです。エコ資産の非同質化属性に対応するため、上記のESPsプロセスでオンチェーンに捕捉されたエコ資産の価値は、単独の論理コンテナであるCredit Classとして抽象化され、その後Credit Type属性（炭素ポイント、エコ保護ポイントなど）が付与され、異なるCredit Batchに集約されます。各Credit Batchは非同質ですが、Credit Batch内には固定の互換性のあるCreditが含まれており、これらのポイントは自由に交換および取消できます。この論理を通じて、Regen Networkは異なるエコポイントの価値差を考慮しつつ、EcoCreditの流動性をできるだけ高めることができます。

以上のRegen Networkの製品コンポーネントとロジックを整理すると、Toucan ProtocolはReFiプロトコルの先駆者であり、TCLと取引量において巨大なリードを持っていますが、Regen Networkはよりオープンソースでブロックチェーンの精神に合った道を選択しています。特筆すべきは、Regen NetworkとToucan Protocolが先月、2つのネットワーク間の双方向ブリッジを開始し、NCTを相互認識の標準化された炭素トークンとして設定したことです。

ReFi Game

現在主流のWeb3ゲームの主要なモデルはX to Earnであり、異なるゲーム形式を提供し、相応の経済的インセンティブメカニズムとトークン経済モデルを重点的に開発しています。ReFi Gameも例外ではなく、一般的にはImpact to Earnと呼ばれ、経済的リターンを通じてプレイヤーにエコ価値と正の外部性を創造するよう促します。しかし、この基盤の上にReFiはもう一つの象限、すなわちPlay to Impactを拡張しました。前者とは対照的に、正の外部性の産出を通じてプレイヤーを遊ばせることを目的としています。これは、AlipayのAnt Forestに似ています。

Play to Impact Game：

Guardians of Earth：ゲームはオラクルを通じて現実世界の双子のマッピングを実現し、プレイヤーは支払いを通じて自分のチェーン上の「Nature Realm」を創造し、その地域のエコモニタリングを行います。ゲームの他のプレイスタイルは現在開発中です。

Climate Guardians：プレイヤーが自分の村を生成し、自分の部族を組織して雨林消失の脅威に立ち向かうように設計されています。プロジェクト側は収益をアマゾンの雨林保護基金に寄付します。

Impact to Earn Game：

Wheel Coin：WheelCoinを使用してプレイヤーの低炭素移動を報酬し、鉄道マイルに交換可能です。

Litter Coin：ユーザーがゴミを清掃することでLitterCoinを獲得し、暗号トークンadaに交換できます。

ReFiの未来

ReFi財団の定義によれば、ReFiは「地球とより良く調和するために再設計された通貨システム」と説明されています。従来の金融は一方向の価値流動の問題を抱えています：自然資源とエコ価値が一方向に人類の通貨システムに流れ込み、このシステムはこのエコシステム自身を補填し回復する行動を全く報酬しません。明らかに、このようなシステムは徹底的に変革される必要があります。

現在主流のReFi実践は主に炭素ポイント取引に集中していますが、ReFiの発展はより多様な自然資本通貨（Nature Capital-Backed Currencies）を私たちの経済システムに補充し、ブロックチェーンを通じて検証可能に取引を行うことが期待されます。これには、グリーン農業、水源浄化、さらには保護地域の種の豊富さに基づくものが含まれます。作家チャールズ・アイゼンスタインが言うように、「もしお金を世界で見たいものに裏付けるなら、あなたはそれらのものをもっと得ることができるでしょう。」