一文詳解 Sui と Aptos エコシステムの Dex プラットフォーム Cetus

著者：AC Capital

5月2日、Cetusはシードラウンドの資金調達を完了したと発表しました。OKX VenturesとKuCoin Venturesが主導し、AC Capital、Comma3 Ventures、NGC Ventures、Jump Crypto、Animoca Ventures、IDG Capital、Leland Ventures、Adaverse、Coin98 Venturesなどが参加しました。新たな資金調達は、プラットフォームの初期開発と成長を支援し、市場シェアと顧客基盤を拡大するために使用されます。

CetusはMoveエコシステムに基づくDexおよび流動性プロトコルであり、uniswap V3に類似したアルゴリズムを使用して集中流動性プロトコルと一連の付随機能を構築し、DeFiユーザーに最適な取引体験とより高い資金効率を提供します。同時に、SUIの独自のエコシステム特性を活用し、Uniswapとは異なるコンボリューション機能を創出します。

01 DEXは誰のためにサービスを提供するのか？

オンチェーンの暗号取引市場は、比較的小さな規模ですが、急速に成長している市場です。このような市場において、最大の特徴は、ほとんどの（そして毎日大量に生成される）資産の種類が低流動性・低時価総額の資産に属し、価格発見の需要が旺盛であることです。このような市場状況において、どのように価格発見を行い、流動性を引き寄せるかが、オンチェーン取引の繁栄の前提条件です。したがって、私たちはDEXがまずLPにサービスを提供すべきだと考えています。

LPの要求は何か？異なる取引シーンにおいて、LPの要求は異なります。私たちは年初に、オーディエンスが流動性を決定するという見解を提唱し、オンチェーン資産を主流資産（主に公チェーン取引量上位10資産）とロングテール資産の2つのカテゴリに分類しました。彼らのLPのニーズは一致していません：

主流LP: より多くの手数料収入を得ること、無常損失を減らすこと（Uni V3が優れている）

ロングテール資産LP：より安価で、制御可能で、柔軟な時価総額戦略（Uni V2が便利で、流動性管理コストが低い）

長期的には、資本効率がより優れたV3がトレンドですが、このようなニーズの違いにより、Uni V2とV3はデータ上で共存し続けることができます。しかし、市場は必然的に両者のニーズを兼ね備えた選手を生み出すでしょう。SUIのような新興エコシステムにおいて、Cetusはより強力な候補者です。

02 Cetus：Moveエコシステム初の集中流動性プロトコルDex

Cetusは現在、Swap、無許可流動性プール、クロスチェーンブリッジを含む完全な製品を持っています。

集中流動性

CetusはUniswap V3に類似した集中流動性マーケットメイキングアルゴリズムを使用しており、1人のLPが同じプール内で複数のポジションを作成できます。異なる価格帯を設定することで、LPは異なる価格曲線をシミュレートし、カスタム戦略を実現できます。価格が新しいスワップの実行に伴って変化する際、スマートコントラクトは現在の価格帯内のすべての利用可能な流動性を消費し、次の価格Tickに達するまで続きます。この時、コントラクトはすぐに新しいTickに切り替わり、新たにアクティブ化されたTick間隔内のすべての休眠流動性がアクティブ化されます。同時に、Tickの間隔と取引手数料のレベルには関連性があり、手数料が高いほど、Tickのポイントが近くなります。

集中流動性を通じて、LPはより多くの取引手数料を得ることができ、より高い資本効率を持つことができます。

無許可のプール構築

SUI以前、高速公チェーンの代表の1つはSolanaでしたが、Solanaエコシステムの発展が後押しを欠いている大きな要因の1つは、エコシステム内で長期間無許可のプールDEXが欠如していたことです。コミュニティのネイティブまたはMEMEプロジェクトが興起しにくく、エコシステムの注目度が不足し、新たな資金が欠如し、「大口チェーン」となってしまいました。SUIが立ち上がった今日、エコシステムが迅速に繁栄できるかどうかは、コミュニティのネイティブプロジェクトの地位が重要になります。Cetusでは、ユーザーは無許可で流動性プールを作成でき、プロジェクトは無許可でCetus上に新しいトークンを発表できます。これにより、Cetusはより多くの初期プロジェクトを引き寄せ、ロングテール資産に対する価格決定権を迅速に形成します。

柔軟な取引手数料

Cetusはチームとユーザーがカスタマイズされた取引手数料レベルを選択できるようにしており、異なる取引手数料レベルの同じトークンに対して複数のプールを設定できます。現在、4つの手数料レベル（0.01%、0.05%、0.25%、1%）が許可されています。この設計により、市場が最も適切な流動性配分の解決策を自ら見つけることを奨励し、LPと取引ユーザーにより大きな柔軟性を提供します。ステーブルコインの取引ペアのような低ボラティリティ資産は、手数料が最も低いプールに集中する可能性があり、高ボラティリティまたは取引量が少ない資産は、リスクヘッジのために高手数料プールにより多く集中する可能性があります。

ポジションの自動管理

ユーザーは範囲注文に基づいて利益確定注文や指値注文などの操作を実行でき、ポジションを超えた場合、一般的にユーザーは迅速にポジションを退出する必要があります。現物価格が再び価格帯に戻るのを避けるためです。ユーザーはまた、Cetusを統合したサードパーティのポジション管理ツールを使用して管理することもでき、流動性管理の難易度を下げ、ロングテール資産LPに便利です。

コンボリューション性

CETUSは高度なコンボリューション性をサポートしており、他のプロジェクトチームはCetus SDKを統合することで、自身のフロントエンドに簡単にスワップインターフェースを構築し、Cetusの流動性に迅速にアクセスできます。エコシステム内のオプションプロジェクトTypusは、CETUSを接続することでロングテール資産のワンクリックヘッジを実現し、同時に自身のオプションの流動性とカバレッジを向上させました。安全なクロスチェーンブリッジ CetusはWormholeに基づいて作成されたクロスチェーンブリッジを昨年11月に立ち上げ、ユーザーは安全かつ便利に約20の公チェーンの資産をクロスチェーンできます。強く関連したトークン経済モデルCetusはxTokenの経済モデルを採用しています。CETUSトークンとxCETUSを保有することで、ユーザーはプロトコルの収益分配を受け取り、コミュニティとプロトコルの利益の一致を保証します。

03 Cetusチーム：成熟した集中流動性マーケットメイキングアルゴリズムの開発経験

Uniswap v3はDeFiアーキテクチャの革新であり、その核心は集中流動性マーケットメイキングアルゴリズム（CLMM）で、LPの資金利用率を最大化します。しかし、Uniswapは2021年3月に商業ソースコードライセンスを制定し、他者によるソースコードのフォークを防止しました。このライセンスは4月に期限切れとなりました。EVMチェーン上では、PancakeやQuickswapなどの競合がV3の代替品を提供しています。しかし、非EVM高速チェーン上では、CLMMトラックの競合者は少ないです。今後、CLMMタイプのDEXの競争は運営側に移行し、軽運営のUniswapは徐々に弱体化するでしょう。一方、Cetusの背後には開発と運営の経験が豊富なDexチームがあり、そのAPTOSバージョンはすでに展開され、安定して運用されています。製品が保証され、エコシステム内のBD能力が強く、運営に持続的なストーリー性がある前提の下、CetusチームはSUI上でCLMMインフラストラクチャのリーダーの地位を獲得することが期待されます。

++04++集中流動性プロトコルがもたらすDeFi革新の土壌

LP自動化流動性管理プロトコル

集中流動性プロトコルの下で、LPは一般的に市場価格の近くで流動性を提供することを選択しますが、市場価格が戦略範囲を超えると、LPは無常損失に直面するだけでなく、LP手数料を再び稼ぐことができなくなります。LPは再度積極的にマーケットメイキング戦略を展開する必要があります。自動化流動性管理プロトコルが登場し、LPが自動的にマーケットメイキング戦略を実行するのを助けます。トッププロジェクトであるArrakis FinanceのTVLはすでに4.4億ドルに達しています。

このようなプロトコルはさらに以下を実現できます：

• 一方向資産のLPマイニング、LPは初期流動性を傾斜的に展開できます。例えば、プロジェクト側のトークンのみを展開し、プロトコルは基礎資産（USDTやETHなど）を吸収して流動性の組み合わせをバランスさせ、その後、取引に伴いプロジェクトのネイティブ資産が徐々に基礎資産に変換されます。この場合、LPは自身のトークンを売却せず、外部資本を刺激することなく流動性を実現できます。
• LP提供者にERC20のLPトークンを発行します。これらのLPトークンは流動性があり、再担保も可能で、LP資産の資金効率をさらに向上させます。

新型ガンマンプールとレバレッジマイニング

従来の受動型流動性マイニングにもレバレッジマイニングが存在しましたが、流動性が均等に分布しているため、レバレッジマイニングの総合収益率は理想的ではありませんでした。CLMMアルゴリズムの下では、資金の優位性が拡大し、専門の量的機関やマーケットメイキングチームは、より多くのカスタマイズされた戦略を粒状化して実現できます。ガンマンプールはプロトコルユーザーや貸出プロトコルから資金を取得し、積極的で安定した戦略を採用して収益を得ることができ、投資ニーズのある大規模ユーザーにとって巨大な価値があります。

新型デリバティブ体系

CLMM体系の下で、LPの収益が向上する一方で、より高い無常リスクにも直面します。極端な市場状況下では、LPが設定した範囲の流動性がアービトラージャーによって枯渇します。LPのマーケットメイキングリスクをヘッジするデリバティブを構築し、プロジェクトの悪意ある売り圧力によるLP利益の損失を緩和することは、注目すべきトラックです。

CLMMアルゴリズムのコンボリューション性の利点に基づいて、さらに多くの潜在的なDeFiプロトコルが発掘される可能性があります。特にFTXの破綻やBUSDの規制などの出来事の後、DeFiの重要性がますます顕著になっています。上記の3つのDeFi製品は、ほんの氷山の一角に過ぎません。

05 まとめ

私たちはCetusチームが成熟した製品提供能力、強力なエコシステム間のBD能力、運営能力を持つチームであると考えています。彼らはDEXという製品とトラックに対して深く独自の理解を持っています。私たちはCetusがSUIという独特なエコシステムトラック内でリーダーになる高い可能性を持っていると信じています。