73ページの「ステーブルコイン法案討論草案」から、アメリカの規制の考え方を解釈する

執筆：北辰 、チェーン茶館

ビットコインのホワイトペーパーから始まったcryptoの世界の誕生は、強い価値指向を伴っており、その破壊的な性質は一時期犯罪の道具と見なされていました。しかし、基盤技術の発展は価値指向に左右されることはなく、伝統的な世界はcryptoという猛獣を飼いならそうと試みています。

規制の範囲はトークンの発行と取引だけでなく、実はより隠れたが極めて重要な分野、すなわちステーブルコイン、特に米ドルステーブルコインがあります。cryptoの世界の金融インフラとしての米ドルステーブルコインの崩壊は、業界に与える衝撃が取引所の暴落をはるかに超えることは間違いありません。

4月19日、アメリカ合衆国下院金融サービス委員会は「ステーブルコイン法案の討論草案」を発表しました。これは単なる草案であり、最終的な法案を意味するものではありませんが、少なくとも数ヶ月にわたって議論された73ページの段階的成果から、アメリカのステーブルコインに対する規制の考え方を見ることができます。

誰が公聴会を発起したのか？

国内ではアメリカの国会公聴会の役割が妖魔化され、ほぼ判決の現場と同等に見なされていますが、実際にはアメリカの政治生活において、国会議員からの誇張（時には脅迫的な）質問を受けることは日常業務の一部です。

議員が公聴会を発起する目的は、一方では自分が働いていることを示すためであり、もう一方ではその機会を利用して駆け引きを行うためです。

今回のステーブルコインに関する立法公聴会の発起人はマキシン・ウォーターズ（民主党員）で、彼女はアメリカ合衆国下院金融サービス委員会の前委員長であり、現委員長のパトリック・マクヘンリー（共和党員）の強力な支持を受けています。この公聴会は、彼女が以前委員会の委員長を務めていた時にマクヘンリーと協力して開始したもので、FTXの暴落や国会の改選などの事情で一時中断されていました。

彼女は「私たちはステーブルコインをゼロから扱っています。私たちはそれに対処しなければなりません」と強調しました。

したがって、ステーブルコインを規制するための立法は、民主党と共和党の合意を凝縮したものであるという結論が導き出されます。

ステーブルコインをどう規制するのか？

73ページにわたる草案は、実際には香港のWeb3新政策に似ており、簡単に言えば発行側からステーブルコインを規制するということです。発行者は実体のある機関でなければならず、規制機関に申請する必要があります。無断で発行すると、最高5年の懲役と100万ドルの罰金に直面することになります。

注目すべきは、発行者の準備金は米ドル、流通証券（連邦または連邦準備銀行が発行したもの）、国債、または中央銀行の準備金預金でなければならないということです。

つまり、規制の焦点は二点あります：1. 一対一の資産準備があるかどうか。2. 直接または間接的に米ドルを保有しているかどうか。前者は投資家の利益を保護するため、後者は既存の金融システムの利益を保護するためです。

したがって、アルゴリズムステーブルコインのように一対一の資産準備を保証できず、米ドルを直接または間接的に保有していないステーブルコインは、禁止されるべきです（少なくとも一時的な禁止令）。

さらに注目すべきは、草案はアメリカが中央銀行デジタル通貨の研究を開始すべきだと呼びかけており、財務省と各規制機関は180日以内に金融サービス委員会と上院銀行委員会にこの研究の結果を報告しなければならないということです。

彼らの理想的な状況は、デジタルドルで増大する米ドルステーブルコイン市場を代替することですが、これはすでに遠い未来の話です。

反対派の声は？

一部のアメリカ国会議員や団体はこの草案に反対しており、主に草案がステーブルコインの規制に対して緩すぎると感じています。

実際、各方面の反対意見をまとめると、一定の理にかなっています。ステーブルコインを発行する機関は本質的に預金機関であり、銀行の規制が非常に厳しいので、ステーブルコイン発行機関も同等の基準で規制されるべきです。

より現実的な影響は、投資家がステーブルコイン発行機関に預金をすると、小規模なコミュニティ金融機関に圧力をかけることになり、ステーブルコインは現実の経済活動の借入や投資に直接使用できず、むしろ投機的な金融活動に使用されることになります。

特にデジタル資産、金融技術、包摂性小委員会の委員長であるフレンチ・ヒルは、この公聴会のために特別に公聴会を開催しました。

しかし、このような反対意見はもともと立法公聴会の一部であり、正式な立法の前には常に駆け引きの余地があります。結局、cryptoの世界は急速に拡大しており、米ドルステーブルコインは重要なインフラとして、米ドルの事実上の影響力を高めることになります。

まとめ

crypto原理主義者にとっては、ステーブルコインの規制は中央集権的な世界が非中央集権的な世界に対する侵害と見なされるかもしれませんが、真の非中央集権的な世界にはそもそもステーブルコインは存在すべきではありません（真の世界通貨は理論的にはBTCであるべきです）。したがって、ステーブルコイン自体は現実世界との妥協の産物であり、規制されるのは当然のことです。

もしあなたがcryptoの世界での行動がステーブルコインを避けられないのであれば、ステーブルコインの安全性に注目する必要があります。

現在のアメリカのステーブルコイン規制を見ると、USDTとUSDCは投資家保護におけるリスクがますます小さくなっており、その代償は将来的にオンチェーンのマネーロンダリング操作が厳しく規制されることです。

さて、余談ですが、これはBUSDが転機を迎えることを意味するのでしょうか？