Liquity：ソフトとハードの混合メカニズムでドルに連動し、ETHに支えられた分散型ステーブルコインプロトコル
センター化ホスティングソリューションは非常に安全ではなく、「大きすぎて手が届かない」ものはありません。著者：Surf
編纂：深潮 TechFlow
「銀行は法定通貨に裏付けられたステーブルコインにリスクをもたらす」、これは分散型ステーブルコインの物語の始まりを示しているのでしょうか？暗号分析家のSurfがここでステーブルコインとLiquity Protocolの$LUSDについて深く分析します。
ステーブルコインの簡単な紹介
ステーブルコインは、通常は米ドルのような法定通貨や金のような商品に連動することを目的とした、安定した価値を保持する暗号通貨です。この安定性は、取引や価値保存に非常に役立ちます。ステーブルコインは主に4つのカテゴリーに分けられます：
法定通貨に裏付けられたステーブルコイン（例：USDC、USDT、USDP）
暗号通貨に裏付けられたステーブルコイン（例：LUSD、SUSD）
商品に裏付けられたステーブルコイン（例：PAXG、XAUT）
アルゴリズムステーブルコイン（例：FRAX）
この記事では、法定通貨と暗号通貨に裏付けられたステーブルコインに焦点を当てます。
法定通貨に裏付けられたステーブルコインは、通常、中央集権的なステーブルコインと見なされます。なぜなら、これらは伝統的な資産（例：米ドル）によって支えられ、中央集権的な発行者または保管者によって保有されているからです。USDCはその一例です。
その準備金（324億ドル）はBNYメロンによって保管され、ブラックロックによって管理されています。
現金準備金はBNYメロン（54億ドル）、SVB（33億ドル）、Signature Bank（発行/償還用）、Customers Bank（10億ドル）に保管されています。
暗号通貨に裏付けられたステーブルコインのほとんどは分散型であり、ブロックチェーン上で動作し、中央集権的な実体によって制御されない分散型プロトコルによって発行・維持されています。LiquityのLUSDはその一例であり、詳細に説明します。
USDC事件の簡単な紹介
SVBは損失を出した債券を売却し、約20億ドルの損失を実現し、その後資金調達に努めることを発表し、銀行の取り付け騒ぎを引き起こしました。
不幸なことに、CircleはSVBに33億ドルのリスクエクスポージャーを持っています。
週末には、USDC崩壊に関するFUD（恐怖、不確実性、疑念）が急速に広まりました。しかし、このような事態は起こりそうにありません。
3月12日、FDICの保険上限が25万ドルであるにもかかわらず、SVBの預金者は月曜日に全ての資金にアクセスできることが保証されました。
USDCは月曜日にそのペッグを回復しましたが、償還により流通供給量は先週と比較して30億ドル以上減少しました。
USDCのデペッグは他のいくつかのステーブルコインにも影響を与えました：
USDCのデペッグは、中央集権的な保管者のカウンターパーティリスクと、中央集権的な担保が分散型ステーブルコインに与えるリスクを示しています。DAI、FRAX、MIMはUSDCの影響でデペッグしました。今、新しい物語が形成されています------分散型担保の分散型ステーブルコインです。
Liquityの紹介
Liquityは2020年に設立された分散型貸付プロトコルで、ユーザーはETH担保を使って$LUSDを無利息で借りることができます。
Liquityは、Polychain Capital、Pantera Capital、1kx、Tomahawk VC、Robot Venturesなどの信頼できる投資家やパートナーの支援を受けています。
Liquityはガバナンスがなく、プロトコルが完全に分散型であることを保証します。Liquityのフロントエンドはほぼ「アウトソーシング」されており、完全に分散したエコシステムを構築しています。
現在、彼らは15以上のフロントエンドを持っています。
フロントエンドオペレーターは、ユーザーが生成した$LQTYトークンのシェアを得ることで報酬を得ます。
「リベート率」は、フロントエンドオペレーターがそのフロントエンドを使用するステーブルプールの預金者と共有する$LQTY報酬の割合です。
Liquityのメカニズム
I. Troves
TrovesはMakerDAOの金庫に似ており、ユーザーがローンを取得し管理することを可能にします。
あなたのイーサリアムアドレスは1つのTrovesにリンクされ、そこには2つの残高が含まれています：ETH建ての資産残高とLUSD建ての負債残高です。
ETHの価格が上昇すると、あなたの担保率は低下します。なぜなら、あなたの担保の価値があなたの負債の価値に対して減少するからです。逆に、ETHの価格が下がると、あなたの担保率は上昇します。なぜなら、あなたの担保の価値があなたの負債の価値に対して増加するからです。
あなたの担保率がシステムが要求する最低担保率を下回ると、あなたのTroveは清算されます。清算プロセスでは、システムがあなたのETHを売却してLUSDの負債を返済し、清算罰金が課せられます。
注意すべきいくつかの詳細：
最小担保率は110%（回復モードでは150%）
需要に応じて0.5% - 5%の借入手数料がかかります
200ドルの清算準備金（デポジットに似たもの）が存在します
II. ステーブルシ池
ステーブルシ池は、Troveが清算される際にシステムの支払い能力を維持するための流動性源です。ユーザーはLUSDをプールに入れることでステーブルシ提供者となり、プールに資金を提供します。
Troveが清算されると、ステーブルシ池の残高からLUSDが消却されて負債が返済され、Troveの担保がステーブルシ池に移転されます。ステーブルシ提供者は預金中のLUSDのシェアを失いますが、清算された担保のシェアを得ます。
ステーブルシ提供者は以下の方法で利益を得ることができます：
清算利益（理論的には、過剰担保の10%のシェアを得ることができます）
$LQTY報酬（プールのシェアとフロントエンドのリベート率に基づく）
「清算利益」に影響を与える可能性のあるリスクに注意が必要です：
オラクルの故障
フラッシュクラッシュ
III. 清算と回復モード
Troveの最低担保率が110％を下回ると、$LUSDが支えられるように清算されます。Troveの負債はキャンセルされ、ステーブルシ池に吸収され、その担保はステーブルシ提供者に分配されます。
前述のように、清算時には、最低担保率（110%）を下回るTroveが清算され、$LUSDの裏付けが確保されます。Troveが清算された後、その負債はキャンセルされ、ステーブルシ池に吸収され、その担保はステーブルシ提供者に分配されます。
さらに、前述の$200の清算準備金/デポジットは、清算プロセスを開始したユーザーのガス代を補償するための報酬として（Trove担保の0.5%に加えて）使用されます。
システムの総担保率（TCR）が150%を下回ると、回復モード（Recovery Mode）に入ります（これはETHの価格が急落した際に発生する可能性があります）。
担保率が150%を下回るTroveは清算され、システムは借り手がさらにTCRを低下させる操作を行うことを防ぎます。
Recovery Modeは借り手にTCRを150％以上に引き上げることを奨励し、LUSD保有者にステーブルシ池を再充填することを奨励します。
清算損失は110％に制限され、残りの40％は借り手が請求できます。
したがって、完全な借入プロセスは次のようになります：
ペッグメカニズム
LiquityのLUSDは、ハードとソフトのペッグメカニズムを通じて米ドルに連動しています。ハードペッグメカニズムには、1ドルの価格下限（償還手数料を差し引いたもの）と1.10ドルの価格上限が含まれます。担保率は110%です。
ソフトペッグメカニズムは、LUSD = USDをTroveの担保率を決定する際に考慮し、LUSDとUSDの等価ペッグをシステム内に設定します。
基本的な利率の公式が償還手数料を決定し、初期は0%で、償還ごとに増加し、償還がなければ徐々に0%に減少します。
Liquityは、アービトラージャーがLUSDが1.10ドルに達するのを防ぐことを期待しており、もしその上限に達した場合、すぐに戻るでしょう。
$LQTYトークン
$LQTYは二次トークンで、手数料収入を捕捉し、初期採用者やフロントエンドオペレーターを奨励するために使用されます。これはガバナンストークンではありません------Liquityにはガバナンスがありません。
その最大供給量は1億トークンで、配分は以下の通りです：
$LQTYは以下の方法で取得できます：
LUSDとETHのUniswapプールに流動性を提供する（1,330,000 $LQTYが報酬として配分されます）
ステーブルコイン提供者またはフロントエンドオペレーターになる（32,000,000 $LQTYが報酬として配分されます）
$LQTYは、相応のLUSDとETHの借入および償還手数料を得るためにステーキングでき、7日間の平均年利は29.95%です。
プロトコルとユーザー間の資金の流れの図：
まとめ
中央集権的な保管ソリューションは非常に安全ではなく、「大きすぎて倒れない」ものはありません。USDC事件の後、USDCの供給量は50億ドル減少し、LUSDのような代替ステーブルコインの必要性を示しました。
