黄益平：中央銀行デジタル通貨と暗号通貨に関するいくつかの推測と考察

著者：黄益平（CF40学術委員会主席、北京大学デジタル金融研究センター所長、元中央銀行貨幣政策委員）

出典：中国金融四十人フォーラム

以下は、著者が2022年12月11日に第4回外灘金融サミットで行った「金融科技：デジタル技術がデジタル生産性を解放する」外灘全体会議の「中央銀行デジタル通貨：トレンドと展望」に関する基調講演です。中国金融四十人フォーラム事務局によって翻訳・整理され、小見出しは編集者（中国金融四十人フォーラム）によるものです。

一、中央銀行デジタル通貨の設計には複数の次元を考慮する必要がある

中国人民銀行は2014年からデジタル人民元を推進しており、現在は数年にわたり試験運用を行っています。『デジタル人民元ホワイトペーパー』によれば、中国がデジタル人民元を推進する理由は主に3つあります。1つ目は、さまざまな形態の通貨を提供し、デジタル形式の通貨を紙幣の補完として位置づけること。2つ目は、金融システムの包摂性と安全性を高め、支払い効率と支払いサービスの公平性を向上させること。3つ目は、将来的に何らかの形のクロスボーダー決済を支援する可能性があることです。

非公式な議論の中では、他にもいくつかの推測があります。1つ目は、デジタル人民元は既存のモバイル決済サービスを置き換えるためのものであるという考え。2つ目は、デジタル人民元は支払いデータを中央銀行に集中させるためのものであるという考え。3つ目は、デジタル人民元は人民元の国際化を促進し、ドルを置き換えるためのものであるという考えです。しかし、公式にはこれらの見解は受け入れられていません。

中央銀行デジタル通貨は最近現れた多くの新しいトレンドの1つです。中央銀行デジタル通貨の利益とコストは、最終的にはデジタル通貨システムの設計方法に依存します。

デジタル人民元の設計は明確です。これは個人ユーザー向けの中央銀行デジタル通貨であり、二層分配メカニズムを持ち、銀行口座とは緩やかに結びついています。 これは、ユーザーが少額の支払いを行う際に、トークンを直接使用し、利息を支払う必要がないことを意味します。私の理解では、デジタル人民元の設計動機は主に支払いにあります。これが、公式の見解がデジタル人民元を主にM0の代替品として位置づける理由でもあります。中央銀行デジタル通貨の「二層分配+無利息支払い」の設計も重要であり、これにより銀行などの金融仲介機関への潜在的な影響を最小限に抑えることができます。これはすべての中央銀行にとって重要なことです。

中央銀行デジタル通貨を設計する際には、プライバシー保護などのトレードオフも考慮する必要があります。 プライバシー保護が不十分であれば、一般の人々が中央銀行デジタル通貨を使用する意欲が低下する可能性があります。私はかつて、ある街角の小さなお店が政府がオンライン決済取引に課税するという話を聞いて、モバイル決済ツールでの支払いを拒否したという話を聞いたことがあります。デジタル取引は国家の税収システムに組み込まれるべきであることは間違いありません。しかし、上記の例は、正のまたは負のインセンティブが人々の行動パターンを変える可能性があることを示しています。中央銀行デジタル通貨が金融効率を高め、通貨の流通速度を向上させる可能性があると考える人もいれば、中央銀行デジタル通貨が銀行の脱媒を引き起こし、資金調達コストを押し上げ、経済成長を鈍化させる可能性があると考える人もいます。最終的な結果は、中央銀行デジタル通貨の具体的な設計方案に依存します。金融安定性の観点でも同様です。中央銀行デジタル通貨が新しい金融リスクを引き起こすかどうか、各国中央銀行が新しいリスクをより正確に監視し、解決するのに役立つかどうかも、中央銀行デジタル通貨の設計方法に依存します。

二、未来のデジタル人民元の発展トレンドに関する展望

未来のデジタル人民元の発展トレンドについては、さまざまな推測が可能です。第一に、現在デジタル人民元は個人ユーザー向けですが、将来的には機関向けにも発行が拡大する可能性があります。第二に、現在デジタル人民元の適用範囲は国内に限られていますが、中国人民銀行は国際決済銀行の多国間中央銀行デジタル通貨ブリッジ（mBridge）プロジェクトに参加しています。将来的には、クロスボーダー決済がデジタル人民元の重要な機能になる可能性があります。第三に、現在中国人民銀行はデジタル人民元に利息を支払っていませんが、将来的には利息を支払う可能性を排除できません。第四に、将来的に民間機関がデジタル人民元を支えるステーブルコインを発行する可能性があるかどうかは非常に敏感な問題ですが、少なくとも考慮に値し、利点と欠点が何であるかを考える価値があります。

デジタル人民元はすでに数年にわたり試験運用されていますが、まだ広く使用されていません。人民銀行デジタル人民元研究所の穆長春の言葉を引用すると、推進すべき3つのことがあります。1つ目は、より包括的なエコシステムを開発し、全国規模で広範な使用シーンを構築すること。2つ目は、金融安定性と金融安全を確保するためにシステムをさらに最適化すること。3つ目は、デジタル人民元の使用を管理するために、より完備された法律と政策フレームワークを策定することです。

三、データの安全性と生産性のバランスを重視する必要がある

現在の中国のモバイル決済システムの構図を見ると、主要な決済プラットフォームは2つあり、それぞれWeChat PayとAlipayです。両者のシステムは相対的に独立しており、1つのAlipayアカウントは別のAlipayアカウントにしかお金を送れません。したがって、AlipayやWeChatのシステムはデータが完全であっても、相互に隔てられています。しかし、これらのデータを基に、プラットフォームは多くの新しいビジネスや製品を派生させています。現在すでに相対的に成熟しているビッグデータ信用リスク評価は、まずエコシステム内のデータを利用して信用のない顧客の信用リスクを評価し、融資サービスを提供するものです。もちろん、データが民間企業の手に握られることで、ユーザーの権益保護に関する問題が生じるのではないかと懸念する人もいるかもしれません。

そのため、中央銀行がデジタル人民元を開発する動機の1つは、支払いデータを集中させることだという推測があります。デジタル人民元システムでは、9つの認可機関がそれぞれデジタルウォレットを開発し、これらのウォレット間で支払い取引を完了できます。たとえば、買い手が工商銀行のウォレットアカウントから売り手のAlipayウォレットにお金を支払うというプロセスです。このプロセスは、現在のWeChat Payから別のWeChat Payへの違いは、工商銀行が取引情報の半分しか把握しておらず、Ant Groupが支払い情報の半分しか把握していないという点です。こうして取引データは分断されます。しかし、中央銀行は全データを所有することになります。客観的に言えば、これはデータの安全性や情報保護にとって有益かもしれません。

同時に、すべてのデータが中央銀行に集中した場合、中央銀行はデータの安全性により注意を払うことになるのか、それともビッグデータ分析の生産性を十分に発揮することになるのかという新たな問題に答える必要があります。 明らかに、これは重要なトレードオフの問題でもあります。

国際通貨基金の通貨および資本市場部長Tobias ADRIANなどが提案した多国間協調決済プラットフォームに関する提案は注目に値します。一方で、このプラットフォームが構築されれば、国と国の間の決済に新しいインフラを提供できるかもしれません。もう一方で、このプラットフォームは国際データ交流を支援することもでき、各国が自国のデータを保持しながら、原データを提供せずにサービスを利用し、アルゴリズムや検証、その他のサービスを提供することができます。

四、将来的には暗号資産の規制方法を更新する必要があるかもしれない

最後に、暗号通貨に対する立場については、いくつかの要因を考慮する必要があります。まず、ビットコインなどの暗号通貨は厳密な意味での通貨ではなく、むしろデジタル資産に近いものであり、その理由は内在的な価値が欠如しているからです。さらに重要なのは、研究によれば、約4分の1のビットコインアカウントの保有者と半数の取引活動が違法取引に関連していることが示されています。

次に、暗号通貨やデジタル資産に対する規制の態度は、所在国の金融システムと規制制度の成熟度に依存します。ご存知の通り、中国政府は現在、中国国内での暗号通貨の取引を禁止しています。主な理由は、我が国がマネーロンダリング対策において依然として重大な課題に直面しているからです。さらに、我が国は多くの資本アカウント管理措置を保持しており、暗号通貨のようなデジタル資産が自由に取引できる場合、もたらされる問題は得られる利益をはるかに上回るでしょう。

最後に、長期的なトレンドを十分に考慮する必要があります。暗号通貨を禁止することは短期的には実用的かもしれませんが、長期的に持続可能かどうかは深く分析する価値があります。暗号通貨がもたらす新しいデジタル技術は、正式な金融システムにとって非常に価値があります。トークン化、分散型台帳、ブロックチェーン技術などが含まれます。暗号通貨の取引や関連活動を長期的に禁止することは、重要なデジタル技術の発展の機会を逃す可能性があり、禁止が長期的に有効であるとも限りません。暗号通貨をどのように規制すべきか、特に発展途上国にとっては、安定性を保障しつつ有効性を発揮できる特に良い方法はまだ見つかっていませんが、最終的には効果的な処理方法を見つける必要があるかもしれません。