Sushiswapの財庫が危機に瀕している、どのように自救するべきか？

著者：Azuma，Odaily

12月6日、就任からわずか2ヶ月のSushiの新しい「シェフ」Jared Greyは、ガバナンスフォーラムで新しい提案を発表しました。この提案の中で、Jaredは初めてSushiの現在の厳しい財務状況を外部に公開し、一時的な自救策を提案しました。

Jaredは、現在Sushiの財務赤字がプロジェクトの持続可能性に影響を与えていると指摘し、彼の就任後に年間支出予算を900万ドルから500万ドルに削減したにもかかわらず、それでも財庫の資金はあと1年半ほどしか持たないと述べました。

Jaredはまた、SUSHIトークンがほぼ完全に流通しているため、Sushiの財庫はトークンのアンロック収入以外にKanpaiを通じて得られるわずかな取引手数料の収入しかなく、財庫の資産の多様化が実現できていない（つまり、財庫には基本的にSUSHIしかない）ことが、Sushiのリスク耐性をさらに弱めていると述べました。

この状況を受けて、JaredはKanpaiの現在のパラメータ比率を10%から100%に引き上げることを提案しました。これは、xSUSHI保有者（つまりSUSHIをステーキングしているユーザー）が取引手数料の収入から得られる90%が0%に減少し、その資金が完全に財庫に移行して運営資金として使われることを意味します。ただし、Jaredはこれがあくまで一時的な措置であり、将来的に新しいトークン経済モデルが発表された後に別の解決策を模索する予定であると述べました。しかし、新モデルがガバナンスと実行の流通を通過するには一定の時間が必要であるため、この提案は2023年第2四半期または第3四半期まで続くと予想されています。

提案の実現ロジック

Jaredの提案は、Sushiシステム内のいくつかの独自の概念、例えばxSUSHIやKanpaiなどに関わっています。この提案の実現ロジックを理解するためには、これらの概念の具体的な意味を理解する必要があります。

他のほとんどのDEXと同様に、Sushiシステムの持続可能な収入はユーザーの取引行動から抽出される手数料に依存しています。現在、SushiはSushiswap上の取引から0.3%の手数料を徴収しており、そのうち0.25%は流動性提供者（LPs）に帰属し、残りの0.05%はシステムの収入としてxSUSHI保有者に分配されます。

xSUSHIとは、Sushiプロトコルのガバナンストークンであり、SUSHI保有者はSUSHIを長期的にステーキングすることでxSUSHIを取得し、自身の利益をプロトコルの発展と結びつけ、Sushiの将来のアップグレードや変化に参加するための投票権を得ることができます。インセンティブとして、xSUSHI保有者は0.05%の取引手数料の収入を得ることができます。

Kanpaiの概念は、2021年6月のガバナンス提案から生まれました。その目的は、xSUSHIの0.05%の収入から一部を再抽出し、Sushiの財庫の収入を補充し、財庫の資産の種類を豊かにすることで、いつ来るかわからない熊市に備えることです。簡単に言えば、Kanpaiはパラメータであり、財庫とxSUSHI保有者の分配比率を表しています。現在、このパラメータは10%であり、財庫は10%（0.005%）を分配し、xSUSHI保有者は90%（0.045%）を分配されます。

これにより、Jaredの提案の内容は非常に明確になります。この提案の目的は、現在xSUSHI保有者に流れている0.045%の取引手数料の分配方法を変更し、完全に財庫に流れるようにすることで、財庫の取引手数料の割合を0.005%から0.05%に引き上げることです。

コミュニティの反応は？

記事執筆時点で、この提案スレッドの初期投票では69%のコミュニティメンバーが支持を選択しましたが、下の議論を見る限り、依然として多くのコミュニティメンバーがこの提案に疑問を持っています。

コミュニティメンバーのコメントを見てみると、疑問は主に以下の点に集中しています：

• 一つ目は、他の代替案を見つけることができるのか？「xSUSHIを剥奪する」ことは明らかにSUSHIへの投資価値を弱め、大規模な売却を引き起こす可能性があるため、より悪い結果を招くかもしれません。

• 二つ目は、Sushiは本当に500万ドルの支出が必要なのか？財務支出には詳細な帳簿があるのか？Jaredは単に自分の給与を守るためだけなのか？

• 三つ目は、Jaredの投票オプションの表現（反対オプションは「私はKanpaiを使ってSushiの未来を救う必要はない」）がコミュニティを煽動する意図があるのか？

これらの疑問に対して、Jaredは多くのコメントに返信し、さらにはTwitterで数十件のツイートを連続して投稿して疑問に正面から応えました。

• 疑問一について、Jaredはこの措置がSushiが財庫に資金を補充する唯一の手段であり、さらなる資金がなければSushiが生き残れるかどうかも疑問であると述べました。

• 疑問二について、JaredはSushiが常にヘッドハンターのターゲットであり、Sushiが労働者に合理的な報酬を提供できなければ、競合他社に引き抜かれる可能性が高いと述べました。また、Sushiは外部の会計会社と協力して財務帳簿を整理し公開する予定です。個人的な利益を追求するという主張について、JaredはSushiの「シェフ」として就任した際に契約の解雇手当条項を放棄し、元々の25万ドルの退職予算をすべて財庫に寄付したと述べました。

• 疑問三について、Jaredは表現は現状の厳しさを強調するためのものであると述べました。

この自救策は通用するのか？

現在の状況を見ると、Jaredのこの提案はかなりの抵抗に直面しています。

xSUSHI保有者の利益が損なわれることを考慮すると、彼らが投票を通過させるかどうかを決定する主体であり、この提案が正式にガバナンスの流通に入ると、かなりの数のコミュニティメンバーが反対票を投じると予想されます。この提案を進めることができるかどうかは、Jaredがどのように長期的および短期的な利益を総合的に考慮してxSUSHI保有者を説得するかに大きく依存します。

注意すべきは、Jared自身もこの提案があくまで一時的なものであると述べており、将来的にSushiが泥沼から抜け出すためには、より持続可能な新しい経済モデルを提示し、さらなる発展の道を探ることが重要であり、より多くの価値を獲得する必要があるということです。

新しいトークン経済モデルについて、Jaredは先週、初稿がほぼ完成したと明かしましたが、現時点では外部に詳細を公開していません。現在のSushiの財務状況に枯渇の兆しが見られる中、新しいモデルがこのような急な条件下で十分に詳細を整え、コミュニティの同意を得ることができるかどうかは未知数です。

さらに、SUSHIトークンがほぼ完全にリリースされているため、新しいトークン経済モデルの操作可能なスペースもあまり大きくありません。そのため、Jaredとそのチームがトークンの総供給量を拡大することを検討する可能性も排除できません（これは完全に個人的な推測であり、FUDではありません）。もしそうなった場合、より大規模な恐慌や疑問を引き起こすことになるのか？これらはすべて未解決の問題です。

熊市は厳しく、誰もがACのように生き延びることができるわけではありません。Jaredの前には常人には想像できない挑戦が待ち受けています。