Bankless：FTXの崩壊後、Solanaは立ち直れないのか？

著者：Ben Giove、Bankless

編纂：深潮 TechFlow

FTX と Alameda Research の倒産は、暗号通貨全体に災害をもたらし、貸し手、取引所、ファンドが破産しました。爆発の余波は市場にも影響を与え、暗号通貨の総時価総額は11月6日の1兆ドルから現在の8600億ドル程度に減少し、14%の下落を記録しました。

多くの個別トークンはさらに下落し、Alameda Research が保有するトークン、特に Solana は特に大きな打撃を受けました。CoinDesk の取引会社のバランスシートに関する報告によると、Alameda は6月30日時点で約12億ドルの SOL トークンを保有していました。

最近の下落がどの程度 Alameda 自身やトレーダーの恐怖によって引き起こされたのかは不明ですが、FTX/Alameda の崩壊後数週間で、SOL は35ドルから最低11ドルまで暴落しました（68.5%の下落）。

2021年のブルマーケットで最もパフォーマンスの良いトークンの1つとなった後、SOL は現在、その歴史的最高値からほぼ95%下落しています。この程度の崩壊は、支持者の信頼を揺るがすだけでなく、その DeFi エコシステムやネットワーク全体の安全性に重大なリスクをもたらす可能性があります。

これが問題を提起します……Solana は死ぬのでしょうか？それは再生できるのでしょうか？

崩壊の結果を振り返り、Solana の未来を展望し、この質問に答えられるか見てみましょう。

危機：ネットワークの安全性と安定性

L1 のネイティブトークンが72時間で60%下落することは、巨大なストレステストです。

この規模の崩壊は、大規模な清算を通じてチェーン上の DeFi エコシステムにリスクをもたらし、貸し出しプロトコルを不良債権に陥れるだけでなく、ダウンタイムの確率を増加させ（Solana は過去にこの問題に取り組んできました）、ネットワーク攻撃のコストを低下させることによって、安定性と安全性のリスクをもたらします。

安全性の問題

FTX の崩壊後、SOLANA は大規模な資産流出を経験しました。

11月6日以降、9つのエポック（通常2-3日続く）で、5460万 SOL がアンステークされ、SOL の総供給量は4.112億から3.566億に減少し、13.2%の減少を記録しました。これは流通している SOL の供給量の約15%に相当します。

その中で、11月7日から10日の危険なピーク時には、2910万（純総額の53%）の SOL がアンステークされました。

ネットワークの安全性を確保するためのステーキングのドル価値はさらに減少しました。370エポックの開始時と378エポックの終了時の価格を考慮すると、ネットワークを保護する SOL の価値は147億ドルから65.3%減少し、51億ドルに暴落しました。

もし Solana 財団が370エポックの終了時に2850万 SOL のステーキング解除を延期する決定をしなかったら、流出はさらに大きかったかもしれません。

これらの資金流出が発生したにもかかわらず、未ステークの残高が流動資金に変わる際に約3-4日遅れた可能性があるため、Solana は安全性の問題や重大な攻撃に直面することはありませんでした。この資産流出の後でも、L1 はステーキング報酬を追跡する PoS ネットワークの中で、ドルベースのステーキング額で4位、ステーキング率で19位を維持しています。

安定性

極端な市場条件はネットワークの安全性と安定性に影響を与えます。これは、動揺の時期にチェーン上のブロックスペースの需要が急増し、検証者に圧力をかけ、ユーザーやボットが抵当を充填し、清算を実行し、市場の混乱によって生じる他のアービトラージを捕まえようとするためです。

これらの問題は、Solana にとって長年の課題であり、複数回のパフォーマンス低下や中断を経験しています。

2021年9月以来、このネットワークは4回の完全な中断を経験し、総ダウンタイムは37時間11分に達しました。

Solana コミュニティは、質の高いサービス (QoS) やメインネットでの QUIC など、活性化を高めるための救済策を研究することに尽力しています。手数料市場や取引規模の増加など、他の改善計画も今後数ヶ月内に導入される予定です。

これらのアップグレードは効果を上げているようで、危機の間、Solana はダウンタイムやパフォーマンスの低下を経験しませんでした。

どんな状況であれ、100% の活性度はブロックチェーンに対する期待です。しかし、その歴史と危機の深刻さを考慮すると、この期間の Solana のパフォーマンスは注目に値し、ネットワークがより弾力的になっていることを示す励みとなる兆候です。

危機：Solana DeFi

流動性の引き締まり

Solana は FTX の崩壊後、重大な流動性の引き締まりを経験しました。

このネットワークのドルベースの DeFi TVL は、11月6日の10億ドルから72.1%減少し、2.783億ドルに達しました。

これは予想されることであり、多くの DeFi プロトコルに預けられた資産、例えば SOL、ETH、BTC は不安定です。そのため、TVL の減少は必ずしもユーザーが SOLFi から資金を引き出していることを示すものではありません。

しかし、SOL ベースの TVL は異なる物語を語っています。11月6日以降、2720万から27.5%減少し、1970万になりました。

これは、ドルベースの TVL の減少が価格の下落だけでなく、ユーザーが資産を DeFi から引き出していることから来ている可能性があることを示しています。

最近数週間、Solana 上のステーブルコイン供給も大幅に縮小しました。

11月6日以降、このネットワークのステーブルコインの時価総額は39億ドルから21億ドルに縮小し、46.1%の減少を記録しました。

この減少は、Tether の「Chain-Wrap」によって大きく推進され、USDT 発行者は11月18日に10億ドルの供給を Solana から Ethereum に移行しました。

この取引は、危機以来のステーブルコインの総流出量の55.5%を占めています。

Serum の新低

多くの DeFi プロトコルは FTX の崩壊後に深刻な打撃を受け、その中でも Alameda と密接に関連するプロジェクトが特に大きな影響を受けました。

最も注目すべきは、注文書ベースの DEX である Serum で、そのガバナンストークン SRM は「流通が少なく、高 FDV」のトークン設計の代表となり、このプロジェクトがトークンから過大評価された評価で大量の融資を得ることを可能にしました。

過去3週間半で69.2%の価格下落があったにもかかわらず、SRM の FDV はまだ24億ドルです。

Serum はまた、Solana DeFi のコアな基本原理であり、Raydium、Zeta Markets、PsyOptions などの他のプロジェクトはこのプロトコルの上に構築されています。

もし Serum の契約が変更不可能であれば、これは必ずしも問題ではありません。なぜなら、そのガバナンストークンが崩壊しても、プロトコルは正常に機能し続けるからです。

しかし、Serum の契約キーは FTX の手中にあります。これにより、Serum と Solana エコシステムは危険にさらされており、Serum のいつでも起こり得る Rug が壊滅的な連鎖反応を引き起こす可能性があります。

これまでのところ、Serum の TVL は危機前の1.217億ドルから99.6%減少し、わずか43.4万ドルにとどまり、Raydium は DEX 上でのマーケットメイキングを停止し、Zeta Options も預金を停止し、災害の発生を避ける努力をしています。

Solana DeFi コミュニティは、Serum のフォークである OpenBook を展開しており、これには150万ドルの TVL が集まっています。

このフォークが生き残るかどうかはまだ不明ですが、Serum ベースのプロジェクトにとって、母プロトコルよりもリスクが低い流動性の場を提供する一時的な解決策となる可能性があります。

倒れたが、まだ淘汰されていない

私たちが見てきたように、Solana は苦しんでいますが、淘汰されてはいません。

SOL の価格は数週間前の SBF のツイートにあった「3」ドルの数字に近づいていますが、Solana としてのネットワークの弾力性は非常に良好で、極端な変動イベントの中でダウンタイムやパフォーマンスの低下は発生していません。これまでのところ、このチェーンはかなりの資産流出の試練にも耐えています。

これは、ブロックチェーンが期待通りに機能している状況であり、いくつかの重大な成果ではありませんが、Solana の不安定さと中断の歴史を考慮すると、評価に値します。この動揺の時期に順調に運営されていることは、ネットワークが前進する際により深い信頼を得るのに役立つはずです。

しかし、Solana の未来が明るいわけではありません。

Solana DeFi は重大な打撃を受け、流動性が大量に流出しました。FTX と Alameda に密接に関連するプロジェクト、例えば Serum は特に大きな影響を受けています。

ブロックチェーンは FTX の脅威から脱却するために時間が必要であり、多くの人々はそれを Solana の重要な同盟者と見なしています。

さらに、現在破産再編を申請している Alameda がどれだけの SOL を保有しているかは不明であり、彼らは訴訟期間中に帳簿上の残りのものを清算することは確実です。

Solana の技術的な長期競争力に関する懸念も依然として存在し、彼らはモジュール化を受け入れざるを得ない可能性が高いです。95%以上の減少を経験したことのない開発者やコミュニティメンバーが、今後数ヶ月や数年にわたって持ちこたえるかどうかは疑問です。

とはいえ、暗号通貨の住民は知っています。Solana は単なる SBF のペットではなく、その利用率は熊市の間でも依然として高いのです。

このブロックチェーンの最近のハッカソンでは750のプロジェクトが提出され、SOL ベースの NFT 取引量は月ごとに102%増加しました。

長期的には、FTX と Alameda を失うことが逆に利益になる可能性もあります。なぜなら、エコシステムは彼らのビジネス行動やトークン設計の影響を受けなくなるからです。

そのため、Solana はより分散化され、公平な場所になるかもしれません。

つまり、Solana の状態が良くないことは疑いようがありません。しかし、現時点では、真の淘汰からはまだ遠いのです。