Chainalysis：DAOは実際にはそれほど分散化されていない

執筆：Chainalysis

翻訳：Aididiao

分散型自律組織（DAO）は、Web3時代の主要な組織運営モデルです。インターネットとブロックチェーン技術に基づくDAOは、企業、プロジェクト、コミュニティに独自の民主的な管理構造を提供し、メンバーはガバナンストークンを購入することで意思決定投票に参加し、ガバナンスに関与できます。

DAOの働き方をまとめると：

1. DAOの創設者がガバナンストークンを作成する。
2. ガバナンストークンをユーザー、サポーター、その他の利害関係者に配布する。
3. 各ガバナンストークンは一定数の投票権に対応し、ガバナンストークンは二次市場で売買できる。

このプロセスは分散型の一形態と見なされていますが、データはDAOの所有権が高度に集中していることを示しています。

ガバナンストークンの集中化の程度

10のDAOガバナンストークンの分布を分析したところ、いくつかの主要なDAOでは、1%未満の保有者が90%の投票権を持っていることがわかりました。

DAOで90%のガバナンストークンを保有するユーザーの割合

ガバナンストークンの高度な集中分布はDAOのガバナンスに大きな影響を与えます。もし前1%の保有者だけが投票を行った場合、理論的には彼らの意思決定権が残りの99%を超えることになります。小口投資家は提案プロセスに対して有意義な貢献ができないかもしれません。

高度集中がDAOガバナンスに与える影響

ガバナンストークン保有者にとって、3つの重要なガバナンスステップがあります。投票は簡単で、どの保有者でも行えますが、提案を作成し、提案を通過させることはすべての保有者ができるわけではありません。

この10のDAOの提案要件によれば、次のことがわかります：

1. ユーザーは提案を作成するために、トークン供給量の0.1%から1%を保有する必要があります。
2. ユーザーは提案を通過させるために、トークン供給量の1%から4%を保有する必要があります。

この基準に基づくと、これら10のDAOの保有者の中で、提案を作成するのに十分なトークンを持っているのは千分の一から万分の一しかいないことがわかります。

DAOで提案を作成できる保有者の数と割合

あまりにも多くの保有者が提案を作成できる場合、平均的な提案の質が低下する可能性があり、DAOはガバナンスのゴミであふれるかもしれません。しかし、提案を作成できる人が少なすぎると、コミュニティメンバーは「分散型ガバナンス」の真実性を疑問視するかもしれません。

個人が単独で提案を作成する場合、万分の一から三千分の一の保有者が十分なトークンを持っているのは合理的です。

過度に集中した投票権は、意思決定プロセスがWeb3の分散型原則と矛盾する可能性があります。

例えば、今年6月、Solanaに基づく貸付プロトコルSolendを管理するDAOは、次のような問題に直面しました：もしSolの価格がさらに下落すれば、このプロトコルの最大のクジラユーザーは追加保証金を求められ、Solendが債務不履行に陥る可能性があり、約2000万ドル相当のSolトークンが売却され、資産価格が暴落し、Solanaエコシステム全体が大打撃を受ける可能性があります。DAOは、クジラユーザーのアカウントを制御するために投票を呼びかけ、公開市場でポジションを清算するのではなく、OTC取引を通じて解決できることを望んでいました。

この提案は簡単に通過し、110万票以上の「Yes」に対して3万票の「NO」がありました。しかし、その中の100万票以上は大量のガバナンストークンを持つユーザーからのものでした。一般参加者の投票がなければ、この提案は参加率が1%未満であったため通過しなかったでしょう。

この状況は暗号通貨コミュニティの強い反発を引き起こし、多くの人々がプラットフォームが分散型であると主張しながら、少数の利益のためにユーザーの資金を制御することに反していると疑問視しました。Solend DAOはその後再投票でこの提案を否決しましたが、少数の保有者が非常に大きなガバナンストークンの割合を制御している場合、DAOがすべての参加者の最善の集団利益のために行動できるかどうかは疑問視されるでしょう。

DAOは実際にどのようにガバナンスされているのか？

異なるDAOでは、実際のガバナンスプロセスに大きな違いがあります。ここでは実際のケースを用いて説明します。まずUniswapから始めましょう。

例：Uniswapガバナンス

UniswapのガバナンストークンUNIを保有する人は誰でもこのDAOのメンバーです。彼らは自分のアドレスを使用するか、投票権を他のアドレスに委任することで、提案を公開したり、自分の提案を提出したりしてガバナンスに参加できます。提案の内容はさまざまで、最近の提案では、寄付プログラムへの資金提供を行うか、新しいブロックチェーンを統合するか、ガバナンス提案の提出ハードルを下げるかなどがあります。

適切な提案を提出する前に、最初の2つの段階を通過する必要があります：意志確認と合意確認。

1. 意志確認は、コミュニティが現状を変えるための十分な意志を持っているかどうかを明確にします。期限は2日で、ハードルは2.5万UNIの賛成票です。
2. 合意確認は、潜在的な提案に関する正式な議論を構築します。期限は5日で、ハードルは5万UNIの賛成票です。

両方のチェックが通過すれば、公式なガバナンス提案に対して投票が行われます。その後、7日間の審議期間が設けられ、この期間中にコミュニティメンバーはガバナンスフォーラムで提案の利点について議論できます。審議期間が終了した後、賛成票が4000万票以上で、反対票が少数であれば、その提案は通過し、次の2日間で施行が決定されます。

例：Dream DAOガバナンス

すべてのDAOがUniswapと同じガバナンスプロセスを持っているわけではありませんが、大多数は類似の基盤で運営されています。Dream DAOも例外ではなく、そのビジョンとガバナンスプロセスは独自のものです。

Dream DAOは、501(c)(3)の慈善団体Civics Unpluggedによって設立され、世界中のZ世代にトレーニング、資金、コミュニティを提供し、Z世代の若者がWeb3を使用して過去の習慣や思考を変え、未来に適応できるように支援することを目的としています。

SkywalkerZの保有者がDAOコミュニティを運営し、SkywalkerZ NFTはガバナンストークンとして機能し、プログラムに寄付する人々に資金調達のインセンティブを提供します。寄付者がSkywalkerZ NFTを購入すると、彼らは投票権を将来のZ世代の若者に移転でき、Z世代の若者はNFTを購入せずにDAOで投票権を得ることができます。NFTの購入者はDAOに参加し、投票メンバーになることを申請するか、彼らが支援するZ世代の学生にそれを譲渡することができます。どちらの方法でも、NFTは購入者のものであります。

NFTを通じて投票権を贈与することで、Z世代がDAOのガバナンスプロセスに参加するための財政的障壁を取り除き、彼らがWeb3に没頭し、ブロックチェーン技術を積極的に使用できるようにします。

DAOはどこで最も一般的で資金が豊富か？

DAOはWeb3の重要な組織運営モデルとなり、彼らは以下を管理しています：

• DeFiプロトコル：Uniswap（$UNI）やSushi（$SUSHI）など。
• ソーシャルクラブ：Friends With Benefits（$FWB）やBored Ape Yacht Club（$APE）など。
• 資金提供機関：Gitcoin（$GTC）やSeed Club（$CLUB）など。
• ゲームギルド：Good Games Guild（$GGG）やYield Guild Games（$YGG）など。
• NFT生成器：Nouns（1 NFT = 1票）。
• ベンチャーキャピタルファンド：MetaCartelやOrange DAOなど。
• 慈善団体：Big Green DAOやDreamDAOなど（1 SkywalkerZ = 1票）。
• ブロックチェーンゲーム：Decentraland（$MANA）やSandbox（$SAND）など。
• その他。

しかし、ユーザー数と資金規模の観点から、DeFiタイプのDAOはすべてのDAOの国庫価値の83%を占め、すべてのDAOの数の33%を占めており、巨大なリードを持っています。

さまざまなDAOの資産占有率と数量占有率

リスクキャピタル、インフラストラクチャ、NFTに焦点を当てたDAOも大きな割合を占めており、DAOが投資家、開発者、アーティストにとって魅力的であることを示しています。しかし、彼らのオンチェーン資産の価値は相対的に小さいです。

異なる種類のDAOの境界は曖昧です。ゲームDAOは通常NFTに関連し、リスクキャピタルファンドDAOは通常DeFiに資金を提供し、インフラストラクチャDAOは上記のすべてのカテゴリをサポートします。

資金管理：DAOはどのような資産を保有しているか？

DAOの種類や規模はさまざまですが、ほとんどのオンチェーン国庫は類似の暗号通貨を保有しています。最も一般的に保有されている暗号通貨はステーブルコインUSDCで、分析した197のDAOのうち、半数以上がUSDCステーブルコインを保有しています。

DAOが最も一般的に保有している暗号通貨

DAO国庫が保有するステーブルコインは国庫価値の大部分を占めることは少なく、平均して23%の資産がステーブルコインです。私たちが調査したDAOの中で、85%のDAO国庫は単一の資産で構成されています。

国庫のステーブルコイン占有率が異なるDAOの数の分布

オンチェーン国庫の価値の変動性は、ビットコインとほぼ同じです。DAOが現在保有している資産が彼らの過去1年間の歴史的な投資ポートフォリオであると仮定すると、次のことがわかります：

• 資産が100万ドルを超えるDAOの平均年率変動率は82%で、ビットコインは69%です。
• 資産が100万ドルを超えるDAOの過去1年間の平均最大ドローダウン幅は51%で、ビットコインのドローダウン幅は72%です。

DAO国庫の価値はビットコインの価格動向と密接に関連しています。38%のオンチェーンDAO国庫はビットコインとの相関性が0.5から1.0の間にあります。

DAO国庫とBTC価格の相関性分布図

規模の小さいDAOの資金管理で最も興味深い分野の一つはM&A（合併・買収）です。M&AはDAOが他の関連分野に進出することを可能にし、内部ツールを開発する必要がなくなります。DAOモデルが成熟するにつれて、DAOのM&Aはより一般的になるでしょう。

これまでのところ、DAOが利用できる金融ツールや関連する法律規制はかなり限られています。例えば、不確実な法的地位のために、ほとんどのDAOは貸付やクレジットを利用していません。DAOモデルが成熟するにつれて、より標準化された規制、管理戦略、実践成果が見られるかもしれません。

誰がDAOに貢献しているのか？

DAO参加者に関する統計データは収集していませんが、オンチェーンデータを通じてDAO貢献者に関するいくつかの情報を知ることができます。

トークンスマートコントラクト = プロジェクト特有のERC-20または第1層トークンコントラクト

予想通り、DAO参加者は暗号通貨サービスの上級ユーザーです。DAO国庫の資金のうち、17.9%のみが中央集権的サービスから来ており、残りの82.1%は分散型サービスから来ています。これは、大多数のDAO貢献者が自分の暗号通貨をホスティングするためにDeFiプラットフォームを使用していることを示しています。

DAOの未来

DAOが進化するにつれて、DAOの成長とガバナンスを助ける専門的なツールやチームが登場しています。SuperdaoはDAOの作成を簡素化し、Snapshotはガバナンスを簡素化し、Coin Centerは国会でDAOの発展を提唱しています。私たちは、DAOが将来何を達成し、どのように変わり、どの程度まで分散化を実現するのかを楽しみにしています。