iZUMi レポート：どの要因が DeFi の次の成長段階で1兆ドルに達することを促進するのか？

執筆：iZUMi Research

2020年2月中旬、DeFiアプリケーションにおけるロックされた資金の量が初めて10億ドルを超えました。2020年の「DeFiの夏」の助けを借りて、1年足らずの間に、この数字は20倍に成長し、200億ドルに達しました。その後の10ヶ月間で、200億ドルは再び10倍の成長を遂げ、前例のない高み：2000億ドルに達しました。このような狂った成長速度の中で、DeFi業界が今後1〜2年内に再び千億レベルの成長を実現することは容易に想像できます。

画像出典：Cointelegraph

このような画期的な成長は、1つのコア要素 ------ 流動性によるものです。振り返ってみると、DeFi業界の成長は3つの時代に分けることができ、それぞれの時代が流動性のハードルを下げるために大きな貢献をし、市場をより効率的で魅力的にしました。

DeFi 1.0 - 鶏が先か卵が先か？

2020年以前から、DeFiプロトコルはすでに頭角を現していましたが、流動性の問題において「鶏が先か卵が先か」という問題に直面していました。理論的には、ユーザーは貸出プラットフォームやDEXに流動性を提供できますが、取引者や借り手が手数料や利息を支払う意欲を持つための十分な流動性がない限り、流動性提供者を奨励する十分なインセンティブはありません。

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Compoundは、鶏卵問題の解決策を最初に提案したDeFiプロトコルで、2020年に独自のプラットフォームトークンを導入しました。貸し手が提供する利息に加えて、借り手は貸出時にCompoundのプラットフォームトークンCOMPをトークンとして受け取ることができます。

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この取り組みはDeFiの夏を開きました。SushiSwapによるUniswapへの吸血鬼攻撃は、その後の開発者にインスピレーションを与え、彼らは自らのプラットフォームトークンを用いてオンチェーン流動性提供者に報酬を与えることを始め、流動性マイニングの熱潮を引き起こしました。

DeFi 2.0 - 資金の利用率を向上させる

以上がDeFi 1.0時代で、10億ドルから200億ドルへの資金のロック量の増加を実現した時代です。DeFi 2.0は、200億ドルから星の海への希望を見出し、資金の利用率に大きな改善をもたらしました。この時代はCurveの成長を目の当たりにし、UniswapのAMMモデルを磨き、安定した資産に対してより集中した取引ペアと低いスリッページを提供しました。

Curveは同時に、流動性提供者がプラットフォームトークンの報酬を長期的にロックすることを奨励する投票エスクロー（vote-escrowed、略称ve）トークンモデルの革新を業界に提供し、流動性をより信頼性のあるものにしました。

Uniswap V3も資金の利用率を向上させる改善をもたらし、カスタマイズ可能な範囲流動性を導入しました。イーサリアムネットワークの外では、DeFi開発者たちは先人のインスピレーションを受け、BNBチェーン、Avalanche、Polygonなどのブロックチェーン上で繁栄しています。

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では、次の段階でDeFiが1兆ドル、さらにはそれ以上の成長を遂げる要因は何でしょうか？私は以下の4つの重要な発展があると信じています。

分散型取引所（DEX）がオーダーブックとAMMのハイブリッドに向かう

イーサリアムメインネットの遅い速度と高い手数料の下では、オーダーブックモデルはチェーン上でうまく生き残ることができず、自動マーケットメーカー（AMM）モデルがDeFi領域で好まれています。

しかし、現在の成熟したブロックチェーン技術の下で、高速かつ安価なブロックチェーンネットワークは、DEXにオーダーブックモデルを導入する希望をもたらしました。高速な計算はスリッページを減少させ、マーケットメーカーはより低い取引コストから利益を得ることができます。

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現在、いくつかの分散型取引所でオーダーブックモデルの姿を見ることができます ------ SolanaのSerum、AvalancheのDexalot、PolkadotのPolkadexなど、これはその一例です。オーダーブックモデルは、機関の専門投資家がより便利に操作できるようにし、彼らは限度価格注文のモデルに慣れています。

クロスチェーン相互運用性

イーサリアムネットワークの外でのDeFiプロトコルの急増により、流動性はさまざまなブロックチェーンネットワークに分散されました。開発者たちはクロスチェーンブリッジ技術を用いて異なるブロックチェーン間での資金の流通を実現しようとしていますが、最近のSolanaクロスチェーンブリッジWormholeが受けたハッキングにより、ユーザーは懸念を抱いています。

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これらの異なるブロックチェーンに分散された流動性をうまく解放し、資金の利用率を向上させ、より多くの投資家を引き付けるためには、安全で信頼性のあるクロスチェーン相互運用性が必須となっています。最近、Binanceがクロスチェーン流動性プロトコルSymbiosisへの戦略的投資を発表するなど、多くの前向きな進展が見られます。同様に、別のクロスチェーン流動性プロトコルThorchainもユーザーや投資家の高い関心を集めています。

大規模なNFTの金融化

過去1年間、NFTは暗号通貨を主流に押し上げるのに貢献しました。これは、注目を集めるアート作品の販売や、有名人がBAYCなどのブルーチップNFTプロジェクトに夢中になったおかげです。しかし、DeFiプロトコルはNFTに基づく革新的な金融商品を提供する準備が整っています。

その一例がiZUMi Financeです。これは、Uniswap V3上の流動性提供者が受け取るNFTに金融サービスを提供します。Uniswap V3のカスタマイズ可能な流動性機能は、流動性提供者が流動性を提供する証明としてNFT（非同質化トークン）を受け取ることを意味し、Uniswap V2の流動性マイニングの収益を制限します。iZUMi Financeの答えは、価格範囲に基づいて報酬を配分するプログラム可能な流動性サービス（Liquidity as a Service, Laas）です。

これに似て、Solv Protocolは一定の暗号通貨の数量を代表するVouchers Financial NFTを導入しました。

ブロックチェーンとDeFiが現実の金融市場と融合し始める

現在、暗号通貨は世界的に認められた金融資産となっています。時間が経つにつれて、従来の金融とブロックチェーンおよびDeFiの境界が曖昧になりつつあり、これは2つの方向に進展する可能性があります。まず、確立されたグローバル金融システムの流動性をチェーン上に持ち込むこと、次に、機関が暗号に関連する分散型金融商品を採用することです。

いくつかの暗号通貨プロジェクトは機関向けの製品を導入しており、さらに多くの製品が準備中です。現在、MetaMaskの機関向けウォレットがあり、AaveとAlkemiは機関向けにKYCプールを運営しています。

一方、Sam Bankman-Friedは金融システムをチェーン上に移行する旗を高く掲げています。3月、彼はフロリダ州の先物業界協会で講演し、米国の規制当局に対し、金融市場のリスク管理は暗号市場のために開発された実践を使用して自動化できると提案しました。報道このストーリーに関するFTの記事のトーンは非常に示唆に富んでおり、従来の金融メディアが過去に暗号通貨やブロックチェーンを軽視または軽蔑していた態度とは対照的に、今では驚きと強い興味に満ちています。

誰もがDeFiがいつ1兆ドルのマイルストーンに達するかを推測しています。しかし、現在の成長、投資、革新のペースに注目している私たちは、いずれ1兆の目標を達成することに満ちています。