投資DAOの全方位的な解釈：次のトレンドになるか？
大規模な機関投資家の投資が盛り上がってきており、投資DAOも別の「投資主体」として当然盛り上がるべきである。著者：Marina、W3.Hitchhiker
2021年7月末、「PleasrDA」という名の分散型自律組織が集まり、Wu-Tang Clanのアルバム「Once Upon a Time in Shaolin」の唯一の現存コピーを400万ドルで購入しました。実は、これはPleasrDAOが高額でコレクションを購入するのは初めてではなく、6月にはこの組織が400万ドルでオリジナルのDoge memeのNFTを購入しています。PleasrDAOは数百万ドルの資金を持ち、希少なコレクションに投資するために特化しており、一般的な投資会社のように見えますが、最大の違いはブロックチェーン技術上で運営されていることです。このような組織は、私たちがよく知っているDAO（分散型自律組織）です。
最近、一部のDAOは伝統的な投資市場や暗号KOLの注目を集め始めており、その中には億万長者のマーク・キューバンも含まれています。彼はDAOを資本主義と進歩主義の究極の結合と呼んでいます。著名な暗号投資機関A16ZもDAOへの投資をリードし、数百万ドルに達する投資額を配置しています。
2021年の暗号市場の大牛市の影響で、各分野が活発に投資と資金調達を行い、DAOもこの2年間で市場の投資家の注目を集めました。従来の暗号VCの企業実体の運営方式とは異なり、Ventures DAO（一般的に投資DAOと呼ばれる）も注目を集め始め、市場は投資DAOが次のトレンドになると予測しています。その主な理由は、この方式が人材を従来の企業フレームから解放し、コミュニティがガバナンスにおいて優れたパフォーマンスを示せば、各メンバーが利益を得られるからです。
最近の市場では、STEPNというチェーンゲームのホットトピックの他に、CULT.DAOという分散型のベンチャーキャピタル機関がFOMOの感情を引き起こしています。一般のユーザーは、特に市場が過熱しているときに、プライマリーマーケットへの投資に参加することが難しいですが、CULT.DAOのビジョンはWeb3のVCになることです。明らかに現在の市場では、CULT.DAOをmemeとして扱うことが容易であり、これはその価格にも表れています。
この記事では、投資DAOという細分化されたDAOから出発し、その歴史と現状を探り、いくつかの代表的な投資DAOを詳しく解説し、最後に投資DAOが抱える可能性のある問題とリスクをまとめます。大規模な機関の投資が巻き起こる中、投資DAOもまた「投資主体」として巻き起こる必要があります。
一、投資DAOの歴史
DAOという概念は、2013年のブログに由来し、ブロックチェーン開発者のDan LarimerがDAC（分散型自律会社）という言葉を作り出しました。彼はDACを利益によって推進される組織として説明し、コードで定義された章程によって運営サービスを得るために分散型自律会社の株式を支払うことを提案しました。数ヶ月後、V神は彼が考えた記事の中で、今日私たちが知っている用語DAOを作り出しました。
2016年5月、最初の本格的なDAOであるThe DAO（クラウドファンディングのリスク投資ファンド）が設立されました。これはイーサリアムブロックチェーン上のスマートコントラクトで構築され、コーディングフレームワークはSlock.Itチームによってオープンソースで開発されましたが、イーサリアムコミュニティのメンバーによって「The DAO」という名のもとに展開されました。このDAOの基本的な論理は、プロジェクトの人々が良いアイデアや意見を宣伝し、The DAOで資金調達の機会を得ることを許可することです。DAOトークンを持つ誰もがこれらの計画に投票することができ、プロジェクトが利益を上げれば、それに応じて報酬を得ることができます。
しかし、このファンドが立ち上げられてから3ヶ月後、ハッカーによって侵入され、5000万ドルの損失が発生しました。予想通り、市場はDAOの投資運営方式に疑問を抱き、この盗難事件は投資DAOの発展における最初のつまずきとなりました。その後、2017年7月25日にアメリカ証券取引委員会SECが発表した判決では、「The DAO」という名の「仮想」組織が提供し販売したトークンは証券であり、したがって連邦証券法の対象であると述べられました。この報告は、分散型台帳またはブロックチェーン技術に基づく証券の発行者は、これらの証券の発行および販売の登録に関する文書を提供しなければならず、未登録の発行に参加する者は証券法違反の責任を負う可能性があると確認しました。
言い換えれば、The DAOの発行は、IPOプロセスを行う企業と同じ規制原則に従う必要があります。SECによれば、DAOおよびそのすべての投資家は連邦証券法に違反していました。このDAOプロジェクトは終了しましたが、その影響は今も続いています。現在のブロックチェーン開発チームは、The DAOの例から常にアイデアや方法を見つけるべきです。
二、投資DAOの現状
現在、DAOはさまざまなビジネスやニーズをカバーできるように発展しており、DAOに深く関わってきた暗号関係者のCoopahtroopaは、2021年のDAOの概要図を描きました。
Dovemetricsの報告によれば、このサイトに収録されている84の投資DAOの中で、これらの投資DAOが設立されて以来561件の投資が行われています。2021年に最も活発だったのはCSP DAO、DuckDAO、The LAO、Metacartel Venturesです。平均して、1つの投資DAOは25件の投資を完了しました。
2021年に発表された94件の資金調達活動には、少なくとも1つの投資DAOが参加しており、合計で5.84億ドルを調達しました。以下の比率から見ると、2021年は主に大規模機関が投資を行い、投資DAOが占める割合は約11%に過ぎませんが、この割合は投資DAOが徐々に一般の認知と関心を得ていることを示しています。
投資金額の観点から見ると、2021年の従来の暗号VC（投資DAOを除く）の平均投資額は2050万ドルであり、投資DAOは620万ドルでした。
投資分野では、DeFiが投資DAOが最も好む分野であり、暗号市場全体がDeFiへの投資熱を持っていることに加え、一部の投資DAOがDeFi貸付プロトコルやDEXに資金を提供することでメンバーに追加のサービスを提供する傾向があるためです。
投資DAOは、コミュニティがブロックチェーンの初期プロジェクトに投資する方法として定着していますが、アメリカのSECの規制を回避するために、現在の投資DAOは通常、スマートコントラクト形式でDAOの運営を管理するオンチェーンコンポーネントと、メンバーに法的責任保護を提供するオフチェーンコンポーネント、すなわちDAOの法的構造を持っています。
三、現在の市場における代表的な投資DAO
市場には数十の投資DAOが存在しますが、この記事では、現在の投資DAOの発展状況を探るために、いくつかの非常に代表的な例を選びました。
1、MetaCartel Ventures DAO
MetaCartel Venturesは、Gabriel Shapiro、Peter Pan、Ameen Soleimaniによって2019年に設立されました。Metacartelは、多くのネイティブな暗号創業者、ビルダー、エンジニア、KOL、投資家で構成されており、DAOエコシステムの発展を支援するためのオープンソースツールやアプリケーションを提供しています。MetaCartel Venturesは現在、新しいメンバーを受け入れていません。
このDAOは、初期の分散型アプリケーションへの投資に特化し、この分野で最も人気があり権威のある投資DAOの1つとなっています。彼らは合計で40以上のdAppに投資しており、最近ではFloat Capital、Ceramic、KnownOriginなどにも投資しました。
このDAOはMoloch v2スマートコントラクト標準に基づいており、MetaCartel Venturesが認めた投資者または従業員でなければメンバーになることはできません。法的部分は、メンバーが管理するデラウェア州の有限責任会社で構成されており、主に「Grimoire」（「有限責任会社契約」）およびデラウェア州の有限責任法に基づく会社法に従います。
2、The LAO
The LAOは、OpenLawによって2019年に立ち上げられた最初の営利目的の投資DAOであり、イーサリアム愛好者と暗号通貨を認める投資者で構成されています。このDAOには明確な投資方向や分野はありません。特に、OpenLawは拘束力のある法的合意を作成するためのツールを利用し、それらを1つ以上のスマートコントラクト（トークンの作成と管理を含む）との実行に結びつけることができます。この方法により、イーサリアム上で動作するトークンとスマートコントラクトは法的効力を持ちます。
The LAOの法的構造はデラウェア州の有限責任会社であり、Moloch v2をそのオンチェーンスマートコントラクトに使用しています。LAOのメンバーシップは先着順で提供されます。アメリカの法律に従うため、LAOのメンバーシップ権は制限され、認定された適格投資者のみに開放されています。
3、Flamingo DAO
Flamingo DAOは、NFT資産の投資と管理に取り組むNFT愛好者のThe LAOメンバーによって2020年に設立され、メンバーがNFTを中心とした投資戦略を開発し展開できるようにしています。公式サイトのコレクションによれば、現在Flamingoは140シリーズのNFT作品を購入しており、私たちがよく知っているブルーチップNFTであるCryptopunk/BAYCや、ラグジュアリーブランドLVが発売したNFTなど、全体的に幅広くカバーしています。
Flamingo DAOはデラウェア州のLLCとして組織され、OpenLawをDAO管理のサービスプロバイダーとして使用しています。DAOはMoloch v2スマートコントラクトを使用しており、メンバーはアメリカの法律で定められた適格投資者でなければなりません。
4、DuckDAO
DuckDAOは2020年7月14日に正式に立ち上げられ、DuckDAOは支援する暗号プロジェクトとの長期的なパートナーシップを通じてプロジェクトの迅速な発展を促進しています。さらに、DuckDAOは暗号KOLや有名人とのインタラクションやコラボレーションを頻繁に行い、前期に優れたプロジェクトを孵化し支援することで高いリターンを得た後、著名なYouTubeインフルエンサーIvanOnTechやBoxminingと協力して影響力を拡大しています。彼らのファンは40万人以上に達します。
コミュニティの大規模な宣伝とプロジェクトへの参加度（孵化、ソーシャルメディア戦略の貢献、一般的な貢献）を通じて、執筆時点でDuckDAOの公式サイトによれば、現在DuckDAOには102のポートフォリオがあり、孵化されたプロジェクトBase Protocolのトークン$BASEは100倍以上の上昇を記録し、$GEEQと$DeFiPieも20倍以上の上昇を達成しました。
5、Angel DAO
AngelDAOは2020年に設立され、4人のチームによって運営・管理されており、比較的軽量なDAOです。AngelDAOはAragonとGnosis Safe上に展開されています。彼らはブロックチェーンプロジェクトのさまざまな分野に投資しており、現在までに21の初期プロジェクトへの投資を完了しています。
四、投資DAOの利点
DAOは暗号コミュニティの重大な革新であり、従来の暗号VC投資と比較して：
- 投資DAOはより多くの人々が初期の暗号プロジェクトへの投資に参加できることを許可します
これまで、大規模なベンチャーキャピタル機関や投資者は、プロジェクトの初期のシードラウンドやプライベートラウンドなどで比較的低価格でトークンを購入し、プロジェクトが立ち上がった後に大部分のVCが利益を得るために売却します。これはプロジェクトの長期的な発展に一定のダメージを与える可能性があります。しかし、投資DAOの存在は、コミュニティユーザーに初期プロジェクトへの投資機会を提供することで、従来のVC投資の売却圧力を打破し、初期プロジェクトの利益を得ることができます；
- 投資DAOは集団の知恵を利用して戦略的な投資決定を行うことができます
DAOコミュニティは、世界中から異なる専門性とバックグラウンドを持つ人々を集めることができ、分散型のオフィス環境により、彼らの投資決定がより柔軟になります。多様なコミュニティメンバーは、投資ポートフォリオに付加価値をもたらすことができます。例えば、ソフトウェアエンジニアのメンバーはコードなどの技術的な観点から解釈や意見を提供できます；豊富なコミュニティ運営やマーケティング経験を持つ人々は、孵化された初期プロジェクトを迅速に広める手助けができます；優れたグラフィックデザインのメンバーは、快適なUI表示インターフェースを提供する手助けができます。
- 投資DAOは運営する投資ファンドをオンチェーンに移し、投資決定の透明性を高めました
DAOコミュニティは、コミュニケーションと投票を通じて投資ファンドおよび決定の策定と実行を管理しなければならず、中央集権的なリーダーグループが方向性を決定するのではありません。投資DAOはスマートコントラクトの集約を通じて、マルチシグ投票またはトークン化投票メカニズムを使用して投資プロジェクトに資金を提供し、すべての投資活動はオンチェーンで確認でき、ガバナンスを改善するための多くのDAOツールが誕生しています。
- 従来の暗号VCと比較して、投資DAOメンバーの「出入り」がより柔軟です
異なるDAOのスマートコントラクトの展開に応じて、任意のDAOメンバーは任意の時点でDAOを退出する権利を持っていますが、従来の暗号VCは投資者がファンドに一定期間留まることを要求します。
五、投資DAOの問題点
- 法律、税制面での制約
DAOの法律と税制は、投資DAOメンバーにとってリスクでもあります。DAOが政府に「投資主体」として受け入れられるかどうかは柔軟に変わる可能性があり、「法人団体」として見なされないパートナーが財産登録の主体となることができるかどうかは依然として問題です。投資によって得られた利益をどのように税金として申告するかも問題です。したがって、DAOの投資を標準化し、既存の法律/税制体系との互換性を高めることが重要です。
- セキュリティの問題
現在、DAOのエコシステムはまだ十分に成熟しておらず、ハッカー攻撃の可能性は大きなリスクです。最大のクラウドファンディングプロジェクトの1つである「The DAO」は、ハッカー攻撃により1150万ETHの3分の1を失いました。このような事態が発生した場合、投資者保護制度の欠如は個人投資者にとって大きな損失をもたらす可能性があります。
- 投資権限と効率の問題
DAOは分散型自律組織と呼ばれていますが、DAOが行うすべての決定にはオンチェーンでの投票が必要です。大量の投資DAOトークンを保有するコミュニティメンバーにとっては、プロジェクトに投資するか撤退するかを決定するのが比較的容易ですが、これはいわゆる分散型の概念とは異なります。また、大規模機関が決定を下す際には、単に数人が集まって会議を開くだけで済み、投資決定プロセスをオンチェーンに置く必要がないため、相対的に効率が高いです。一方、DAOの決定は一般にコミュニティメンバーの投票によって行われ、コミュニティメンバーは互いに知らない場合が多く、プロジェクトに対する認識の程度が異なるため、決定の効率もまちまちです。
- 投資プロジェクトの信用問題
投資DAOは、ある程度大規模機関の投資プロジェクトの立ち上げ後の売却圧力を回避できるものの、相対的に投資額が少ないため、全体的には大規模機関の後ろ盾が欠けており、初期プロジェクトの不確実性も考慮する必要があります。
投資DAOにはこれらの限界があるものの、一般の人々にとっては一次投資市場にアクセスできる方法であることは間違いありません。しかし、関連する基盤インフラが不足しており、法律的地位が不明確なため、DAOが安全な投資形態であると言うにはまだ早いです。関連する法律制度が未整備であるものの、DAOが現行の法律の範囲内で運営される法的根拠がゼロであるわけではありません。アメリカのワイオミング州は、DAOを有限責任会社（LLC）として認める法律を通過させました。したがって、安全なDAOエコシステムと関連する法律制度が整えば、DAOは投資の新しい未来となる可能性があります。
