Curveエコシステムは入れ子構造なのか、それともDeFiレゴの巧妙な組み合わせなのか？Redacted Cartelを理解しようとする。

著者：Wayne、TokenInsight

この記事では、Curve Warの基礎からRedacted Cartelを簡単に理解しようとしています。Redacted CartelはCurve WarのBribeの延長プラットフォームとして理解され、Bribeのマーケットプレイスとして、より多くの投票権を争い、さらにはより高い流動性を獲得することを目的としています。

Curve War

Curve Warの理解は通常比較的簡単です。この紹介の前に、Curve Warが一体何であるかを大まかに理解する必要があります。

Curve Warの本質はCurveの流動性を争うことです。流動性が高いほどプロジェクトにとっては良いことです。例えば、USTがエコシステムを拡張したい場合、より良い流動性が第一歩であり、Curveにおいてより高いTVLプールを持つことが重要な指標の一つです。したがって、USTやFRAXなどのプロジェクトは、自分たちのコインがCurveのプールでより高い流動性を持つことを狂ったように望んでいます。

より高い流動性を提供する最も簡単な方法は自分で提供することですが、明らかにそのコストは非常に高いです。例えば、USTは大量のUSTだけでなく、他の安定コイン（USDC/USDTなど）も大量に必要とし、プールを構成する必要があります。したがって、実際には他の人を引き付けて流動性を提供してもらうのが最適な方法です。そして、さまざまな外部プロトコルが流動性を引き付ける方法と、それによって引き起こされる対立がいわゆるCurve Warです。

お金は常に最も高い利益を生む場所に流れます。Curveのメカニズム設定により、保有するCRVの投票権の量がCurve内の異なるプールの利益の高低を決定します。この時、より明確なCurve WarはCRV投票権の争奪を指します。CRV投票権を得る方法は二つあります。一つは直接より多くのCRVを購入すること。もう一つは他の人に「賄賂」を渡して自分のために投票してもらうこと、つまりCRVを購入することなく投票権を得ることです。

実際、CRVを直接購入する方法はコストが非常に高くなります。したがって、異なるプロジェクトは「賄賂」の方法を好み、CRVを購入することなく投票権を取得する、より経済的な方法で目的を達成しようとします。

ここまでで、Curve Warのより明確な範囲は異なるプロジェクトがCRV投票権を購入する「戦争」となります。

Convex War

興味深いことに、Curve Warに参加するプロジェクトは、Curve自体ではなくConvexを中心に展開しているようです。これはなぜでしょうか？

理由は簡単です。なぜなら、CRVの投票権の大部分がConvexによって制御されているからです。実際、Convexは非常に大きなCRVの部分を制御し、それによって投票権と利益権を制御しています。しかし、他のプロトコルは利益権にはあまり関心がなく、投票権のみに関心を持っています。

これは、総支配人が権力の大部分を秘書に委譲したようなものです。したがって、賄賂を渡す人は本質的に総支配人に賄賂を渡す必要がありますが、大部分の権力は実際には秘書に移転しています。したがって、この時点で賄賂のターゲットは秘書になります。

この秘書に権力が移譲される前に、実際には多くの秘書が総支配人の権力を争っており、最終的に一人が勝ちました。そしてConvexはその勝ち取った秘書です。Convexが勝ち取った具体的な理由については、この記事ではあまり詳しく説明しません。

ここまで読んで、あなたは理解できるはずです。

• より高い流動性を得るために、異なるプロトコルはCurve上の投票権を争って他の人を引き付け、TVLを提供させる必要があります。なぜなら、そうすることで自分で提供するよりもコストが節約できるからです。
• 投票権を争う方法は、直接CRVを購入することからCRV保有者に「賄賂」を渡して投票権を購入することに移行しています。なぜなら、そうすることでコストが節約できるからです。
• CRVの非常に大きな部分がConvexによって制御されているため、「戦争」の主戦場はConvex上にあります。

急がないでください、Convexも終点ではありません。

Curve WarがConvex Warに進化したということは、Convexが持つ「Curveの投票権」がConvex自身のトークンであるCVXに移転されたことを意味します。その結果、ConvexにCVXをステーキングしたユーザーは、Convexプラットフォームで投票し、Curveプラットフォームの流動性プールの報酬の量を決定し、Curveプラットフォームの異なるプールの流動性の高低に影響を与えることができます。

しかし、投票には問題が発生しました。ユーザーは実際にどのプールに投票すべきか、どのプールの利益が最も高いかを知らず、また投票と投票報酬の受け取りのプロセスが複雑すぎるのです。このような問題を解決し、ユーザーの投票利益を最大化するために、新しいいわゆる「投票アグリゲーター」が登場しました。

Redacted Cartel

この記事はRedacted Cartelを紹介するもので、ここで登場するのがちょうど良いタイミングです。Redacted Cartelが目指すのはこのような投票アグリゲーターです。

概念が多いため、再度小さなリキャップを行います。

• Curve上の各プールが互いに流動性を争っています。
• ConvexはCurveのプールアグリゲーターとして、大量のCRVの投票権を制御しています。
• ConvexのトークンCVXはCRVを指揮することができます。
• Curve WarはCVXの投票争奪に進化しました。
• 投票プロセスはユーザーにとって不親切であり、投票アグリゲーターが登場しました。
• Redacted Cartelはそのようなアグリゲーターであり、Convexだけでなく、将来的にはより多くの類似プロジェクトをサポートし、より多くのニーズのあるプロジェクトやユーザーが投票の最適化を実現できるようにします。

Convexの投票権を持つために、Redacted CartelはConvexがCurveを制御するのと同様に、大量のCVXまたはCRVを保有する必要があります（CRVは直接Convexにステーキングできます）。もしRedacted Cartelが他のプロトコルの投票もサポートしたい場合、同様に他のプロトコルのガバナンストークンも大量に必要です。これらのトークンを大量に取得する方法が核心的な問題となります。なぜなら、数が多くなければ、ガバナンスされるプロジェクトに影響を与えることができないからです。

Redacted Cartelが採用している方法は、OHMのボンディングメカニズムをフォークしたものです。ユーザーは割引価格でRedacted CartelのネイティブトークンBTRFLYを購入します。このプロセスはOHMと同様です。ボンディングプロセスで現在受け入れられているトークンには、TOKE、ETH、FXS、CVX、CRV、BTRFLY-OHM LPが含まれています。明らかに、サポートされているトークンはRedacted CartelのBribeアグリゲーターが将来的にサポートするプロトコルを示しています。

したがって、上記の内容をまとめて、Redactedとは何かを振り返ってみましょう。

RedactedはOHMのフォークであり、ネイティブトークンは$BTRFLYです。これはOHMとConvexのメカニズムを組み合わせ、ガバナンス/投票/賄賂を一つの対象として取引市場を構築しています。RedactedはConvex Warの延長であり、Convexだけでなく、他の類似のメカニズムを持つプロジェクトにもサービスを提供することを計画しています。

もし流行の言葉を使うなら、DeFi 2.0は流動性サービス解決策Liquidity as a Service（LaaS）であり、Redactedや同類のプロジェクトは投票サービス解決策Vote as a Service（VaaS）です。

現在、Redactedの財務省は約1.14億ドルの資産を保有しています。

その中でCVXとCRVは半分以上を占め、CVXの数量は100万を超えています。比較のために、現在FraxとTerraはCVXの最大の二つの保有者であり、合計で約365万のCVXを保有しています。Redactedは第三位に位置しています。したがって、この観点から見ると、RedactedはConvexの結果に一定の影響を与えることができるようになっています。

RedactedはVotemak（Tokemakのガバナンス投票の場所）を買収した後、Bribe取引市場Hidden Handを統合して再リリースする予定です。Hidden HandはVaaSの中心的な場所となり、RedactedがConvex以外の他のプロトコルを拡張するのをサポートします。

具体的なプロセス

1. ユーザーは投票権を持つ資産をHidden Handに委託します。
2. Hidden Handは投票権を外部の必要なプロトコルに入札して販売し、その見返りとしてHidden HandはBribe報酬を得ます。
3. Hidden Handは報酬を再分配し、一部をユーザーに、もう一部をRedacted Treasuryに渡し、その後BTRFLYの保有者に分配します。

出典: Redacted Cartel

すべての投票プロセスと投票利益の最大化はHidden Handに任され、上記の第二ステップで完了します。同時に、BTRFLYの保有者はBTRFLYをステーキングすることでHidden Handを指揮する権利を得ることができます。

ここまで来て、Curve WarからConvex War、そしてRedacted（および将来的に現れる可能性のあるRedacted War）を完全に理解できたかどうかわかりません。

以前の秘書の例を使って説明を続けると、秘書一は自分の能力を通じて総支配人の信頼を得て、総支配人から委任された権力を得ました。秘書二もまた、自分が一部の問題を解決したことで秘書一の信頼を得て、秘書一から二次委任の権力を得ました。秘書三…

その上、RedactedはPirexを発表する予定です。Pirexは投票権のデリバティブ取引市場と理解できます。もし将来的にBribeの価格が上がる（つまり投票権が高くなる）と考えるなら、あなたは事前に投票権を購入し、将来的に価格が上がった後に売却することができます。逆もまた然りです。

出典: @RedactedCartel Tweet 2022年4月8日

まだ触れられていない多くのことがあります

この記事はRedactedが何であるかを比較的簡単な方法で紹介しようとしたものであり、やむを得ずCurve Warに関する多くの内容に触れ、複数のプロジェクトに関与しています。RedactedやCurve Warが大体何であるかを理解する手助けになれば幸いです。この記事で無視されたものは非常に多いです。

例えば、Curve自体にはBribe市場があり、ユーザーはその市場でCurveの異なるプールに直接投票できます。

上記と似た状況にはVotiumがあります。VotiumはConvexの上に構築されたBribe市場であり、現在の主要なConvex市場でもあります。ユーザーはConvexにCVXをステーキングした後、vlCVX証明書を取得し、投票に使用できます。もしユーザーが自分で投票したくない場合、vlCVXをVotiumに代理して、Votiumがこれらの問題を一括で解決することができます。この観点から見ると、VotiumとRedactedは一定の競争関係にあります。

出典: llama.airforce

Votiumでの投票は2週間ごとに行われます。最近の投票では、外部プロトコルが支出したBribe金額は合計で$21.37mに達しました。単票（つまり、1つのvlCVXの2週間の投票権の価格）の平均は$0.56に達しました。最も多く支出したのはFraxとTerraで、それぞれ$7.76mと$5.07mです。

上記はCurveの観点からRedactedを理解するものであり、もう一つの観点はOHMの観点です。OHMの基盤となる利益ロジックをBribe利益に置き換えます。同様の理解方法としてFloorDAOがあり、これもOHMのボンディングメカニズムを利用し、基盤となる利益はNFT資産に流動性を提供して得られます。

前述のCurve Warの本質がより高い流動性を争うことであるというのは外部プロトコルの観点からのものであり、一般ユーザーがConvexに参加する目的は、Curve上で直接ステーキングするよりも高い利益を得ることです。

さらに、Curveの利益は投票の量だけでなく、プール自体のTVLも考慮されます。プールのTVLが高いほど、得られる報酬も高くなります。

最近、Terraが発表した4poolは3poolを狙ったものであり、将来的には流動性を争う主戦場になる可能性があります。もし多額の費用をかけて3poolの流動性を一部奪取し、さらには超えることも不可能ではありません。DAIが反撃し、投票権を購入して3poolに報酬を与えるかどうかはわかりません。

また、Do Kwonはこの記事が書かれた時点で約10時間前にTwitterで、Terra自身のブリッジが完成すれば、将来的にはCurveを使用しなくなる可能性があると述べており、その場合CurveやConvexにとっては大きなネガティブ要因となるでしょう。

BribeマーケットプレイスはBig Thingになるのでしょうか？もしそうなら、現在のこれらのプロジェクトの競争構造は将来的にどのように変化するのでしょうか？CurveからRedacted、さらには次にRedactedを指揮するプロトコルへと無限に続くことに意味があるのでしょうか？

暗号の世界では、すべてを過小評価しないでください。

暗号の世界では、すべてを過大評価しないでください。

さまざまなアルファベットの簡単な説明：

• $CRV - Curveプラットフォームのネイティブトークン
• $veCRV - Curveにロックされた後の証明書で、利益とガバナンス権を持つ
• $CVX - Convexプラットフォームのネイティブトークン
• $cvxCRV - $CRVをConvexにステーキングした後、ユーザーが得る証明書。実際にはConvexは$CRVをステーキングして$veCRVに変換しますが、ユーザーに提供される証明書は$cvxCRVです。
• $vlCVX - $CVXをステーキングした後に得られるトークン
• $BTRFLY - Redactedのネイティブトークンで、ボンディングを通じて取得できます。
• $xBTRFLY - $BTRFLYをステーキングした後に得られるトークン
• $wxBTRFLY - $xBTRFLYのラップ版で、他のプロトコルの担保として使用できます。
• $pBTRFLY - チームのために準備されたトークンで、将来的にチームは低価格で$pBTRFLYを$BTRFLYに交換できます。
• $glBTRFLY - ステーキング後にHidden Handのガバナンス権証明書を得る。
• $blBTRFLY - ステーキング後にHidden Handの利益証明書を得る。
• 3pool - Curveで最も有名なプール：USDT/USDC/DAI
• 4pool - TerraがCurveに設立したプールで、3poolを超えることを計画している：USDC/USDT/UST/FRAX

Ellie、Adam、Seanにこの記事の提供に感謝します。

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