0xRank DAO：プライバシー公チェーン Secret Network の技術的優位性と投資論理の詳細解説

著者：厳無極@YonRick、0xRank プロジェクト概要：

Secret NetworkはCosmosエコシステム内の最初のプライバシー公チェーンであり、現在最も発展したプライバシー公チェーンです。このチェーンはプライバシー機能を重視し、Web3.0時代のプライバシー専用インフラを構築しました。現在、プロジェクトは完備されたクロスチェーンブリッジインフラを構築し、エコシステムは徐々に豊かになっています。

投資論理：

1. 公チェーン情報のプライバシー保護はブロックチェーンユーザーの必須ニーズであり、重要な機能的アプリケーションの一つです。本報告は、プライバシー市場が5年以内に3-4倍成長するとの予測を立てており、CAGRは41.4%です。プライバシー公チェーンエコシステムが健全になった後、このセグメントは市場のホットトピックとなる潜在的な投資機会を持っています。

2. 資産のクロスチェーンの利便性は、ユーザーのプライバシーツール使用体験に大きな影響を与えます。Secretの完備されたクロスチェーンブリッジエコシステムは、ETH、BSCなどのチェーンの価値を押し上げ、Secret NetworkのTVLは継続的に向上し、業界平均を超える成長を遂げています。

3. DeFi、GameFi、安定コインなどのエコシステムアプリケーションの継続的な構築により、Secret Networkはプライバシートークン以外にも、価値を保持できるシナリオが増えています。シナリオ、エコシステム、ユーザー体験、資金注入が非常に良いフライホイール効果を生み出し、エコシステム価値に基づく長期的な競争優位性を築いています。

4. 競争優位性の論理：プライバシー業界のリーダーはエコシステムを通じて自己強化型の堅固な競争優位性を築くことができ、リーダープレミアムの下で、Secret Networkの流通時価総額は5-10倍の成長機会を持つべきです。

投資期間：

投資サイクルは長期的な運用を推奨し、業界のプライバシーセクターが爆発的に成長した後、徐々に減少を選択できます。

評価判断：

トップダウン：SCRTはプライバシー公チェーン市場のリーダーであり、公チェーンリーダーとの比率はプライバシー業界の全体における割合に基づいて予測されるべきです。現在の流通価値は約10億ドルであり、現在の評価は8.7億ドルで、現在の価格は依然として合理的な範囲内にあります。

長期的評価論理：

Tracticaのデータによれば、ブロックチェーンは2024年に3倍の成長空間を持つべきであり、その中でも公チェーン市場は最も成長が早いです。プライバシー業界の成熟度と浸透率の向上を加味すると、プライバシーセクター市場は3年で少なくとも4-5倍の拡大が見込まれます。プロジェクトエコシステムが爆発的に成長した後、オンチェーン取引が10倍成長すれば、SCRTの流通評価は60-120億ドルに達し、年率15%のインフレ率を考慮すると、長期的な上昇幅は少なくとも5-10倍になる可能性があり、ベアマーケットの底値での購入は高い投資価値を持ちます。

市場とは異なる見解：

1. Secret Networkへの投資のマクロ論理はプライバシー業界全体の浸透率の向上であり、これは私たちが投資の中で最も賭けるべき業界成長部分です。 現在、プライバシー業界はブロックチェーン全体の中で過小評価されており、3-4倍の市場空間の拡大があるべきです。

2. 既存のプライバシーコイン（モネロなど）が成長しない理由は何ですか？ XMR、ZECなどはユーザーのニーズを満たしていません：1）プライバシー準備コイン自体はチューリング完全な公チェーンではなく、クロスチェーンブリッジを通じて価値を導入できず、プライバシートークンの販売と他の通貨をプライバシートークン方式で販売する提案は障害を受け、依然としてCEXに依存する必要があります；2）プライバシーコインの機能は価値の保存と取引に制限されており、そのエコシステムはDappsを通じて価値を捕獲することができません。プライバシー公チェーンはこれらの問題をうまく解決できます。1）Secretは取引レベルの価値捕獲を超え、公チェーンアプリケーションの形式で超過価値を捕獲します；2）Secretエコシステム内のDEXと多様なクロスチェーンソリューションにより、匿名ツールの効果が顕著であり、したがって、既存のプライバシー業界が成長しなかった理由は、製品がユーザーのニーズに合致せず、収益モデルが成立しなかったからです。

3. なぜプライバシー公チェーンの競争優位性が高いのか？ ソフトウェアとハードウェアの2つの側面から、もしブロックチェーンの基盤アーキテクチャがプライバシー公チェーンに変更された場合、すべての製品ロジックを再設計する必要があります。現在成熟した公チェーンは、エコシステムの根本的な調整を行うための十分なリソースを持っていません；一方でハードウェアも、現在のプライバシー公チェーンはより複雑な暗号アルゴリズムや外部ハードウェア施設に基づいており、これにより公チェーンノードのハードウェアデバイスの構成が向上（TEE、ZKなど）し、従来のBTC、ETHマイニング機器とは異なります。したがって、プライバシー公チェーンは非常に高い競争優位性を持っています。

4. 投資の観点から見ると、プライバシー公チェーンの競争の核心論理は何ですか？資産のクロスチェーンの難易度とエコシステムの繁栄度です。 機能的公チェーン上のネイティブ価値の生成は、Bitcoin、Ethereumなどの準備通貨特性を持つ公チェーンに対して優位性がありません。したがって、その価値源は外部からの価値注入が必要であり、BitcoinやEthereumなどのチェーンとCosmosエコシステム内の価値がプライバシーの需要によってSecretチェーンに流出することになります。Secret自体はCosmosエコシステムに基づいて構築されており、すでにETH、BSCエコシステムのクロスチェーン施設を構築しており、BTC、Polkadotなどのエコシステムのクロスチェーンブリッジ施設も構築中です。したがって、この観点から見ると、Secret Networkのエコシステムの優位性は投資論理の中で小さな賭けの部分です。

5. プライバシー公チェーンのビジネスモデルがミキサー類の製品よりも顕著に優れている理由は何ですか？論理は長期的な価値の吸収と保持にあります。プライバシー公チェーンのValue-Addはユーザーの機能的ニーズであり、ユーザーが自分のチェーン上のデータを保護することを目的としています。したがって、プライバシー公チェーンはプライバシー保護機能から得られる利益の向上から価値を得ることができ、これが利益の本質です。一方で、プライバシー公チェーンの価値取得方法は取引タイプのニーズだけでなく、DeFiエコシステム、NFT、GameFiなどの機能もSecret Token（SCRT）に需要をもたらすことができます。したがって、長期的には、エコシステムがより充実し、使用がより便利なプライバシー公チェーンは、ユーザーの資金を長期的に引き寄せ、トークンの長期的な需要と価格の堅固な支えをもたらすでしょう。

6. Secret Networkは現在の25人のエコシステム投資家から2.25億ドルのエコシステムファンドの投資を受けており、市場の重要な投資家のエコシステム構築はSecretにプロジェクト側との連携、エコシステム構築、信用向上の面での優位性を提供します。

ビジネスインサイト： 一、製品サービスの本質と精髄

プライバシー公チェーンサービスの本質は、公チェーン取引と相互作用内容のプライバシー保護です。プライバシー公チェーンは他者による履歴情報の追跡を防ぐことを提供し、ユーザーはプライバシー公チェーンを使用し、その機能に対してコストを支払います。論理的にはSaaSに似ており、ユニットエコノミー（単位経済モデル）に従って、単一の顧客の価値はLTVの長期割引から顧客獲得コストを引いたものです。この論理に基づき、ユーザーのLTVを増加させ、顧客の獲得コストを削減することがビジネスモデルの成長点です。したがって、前述のようにエコシステム（LTV価値）とクロスチェーンブリッジ（獲得コストの削減）に注目しています。また、SaaSの観点から見ると、ユーザーのプライバシーのニーズは基本的に類似しており、製品の再利用性が非常に高く、プロジェクトベースのSaaSの欠点を解決しています。

技術的な観点から、Secret Networkは完全な技術的圧倒ではなく、その大枠はCosmos-SDKに基づいて構築され、Tindermintコンセンサスプロトコルを使用し、チェーンのアーキテクチャにTEEs（信頼できる実行環境）を追加しています。これらの要件の組み合わせは、確かにユーザーのニーズを満たすことができます。実際の使用検証を経て、Secretチェーン上の単一取引コストは非常に低く、一般的に単一取引コストは0.1ドル未満であり、非常に高いユーザーフレンドリー性を持っています。

二、業界成長のユーザーの剛性ニーズ論理

現在のブロックチェーンのプライバシー実用性から見ると、プライバシーは主流のブロックチェーンシステムに欠けています。例えば、ETHチェーン上の取引や相互作用はすべて個人または機関のアドレスに基づいており、過去の取引記録が全て透明に公開されています。

このような問題は2つの潜在的リスクをもたらします：1つは業界のSmart Moneyにとって、機関または個人の取引情報が追跡されるため、資金の収益率と安全性に影響を与えます。例えば、取引所内のユーザーが巨大なホエールが資金を引き出す情報を見た後にフロントランを開始したり、ホエールが特定のDEXトークンに事前に投資したことが発覚するなどのシナリオです。ベイズの定理に従えば、情報の透明化は実際に市場に超過情報を提供し、監視されるユーザーの収益損失を引き起こします；もう1つは一般ユーザーにとって、現在ブロックチェーン業界のアプリケーションは基本的に暗号通貨の閉じたループ内にあり、実際の生活のアプリケーションはありませんが、公チェーンアカウントアドレスが現実の個人または機関に結びつけられたり、ある会社のアドレスがさまざまなアドレス検出アプリケーションによって監視されると、その帳簿と取引は実際にはすべての人（競争相手や詐欺者なども含む）に公開されます。したがって、ブロックチェーンが長期的に実生活に発展する場合、プライバシーは必然的に経験しなければならない試練です。

三、Secret Networkは典型的なユーザーのプライバシーのニーズを満たすことができるか

典型的なユーザーのプライバシーのニーズ：

1. 安全で便利なクロスチェーンソリューション（最重要、前提条件）

2. 発展したDEX市場が流動性を提供

3. 安定コインの交換チャネル

現在非常に有利な点は、IBCの存在が資金のクロスチェーンの安全性を保証します。Cosmosの公式主打概念であり、現在市場で最も認知度の高いコアコンセンサスの一つで、その認知度は明らかです。しかし、Secretが自己孵化したクロスチェーンブリッジの安全性は基準を満たしていますか？

Secretのホワイトペーパーによれば、自己孵化したSecret Bridgeは5つの重要なノードのみがクロスチェーン検証プロセスに参加しており、中央集権的な程度と安全性には疑問が残ります。クロスチェーンブリッジの参加ノードが共謀する可能性はありますか。 データソース：Secretanalytics DEX市場の流動性はどうですか？現在のところ、主流の通貨ペアをカバーしていますが、実際のTVLと深度は不足しています。 データソース：Secretanalytics 安定コインの交換チャネル：エコシステム内の価値が長期的に保持されるためには、安定コインの形式を借りる必要があります。これは暗号資産と現実の価値の緩衝地帯として機能し、安定コインはプライバシー公チェーン内の価値保持に不可欠な役割を果たします。現在、Secret Networkはエコシステム内でクロスチェーンなどの方法を通じてUSDC、USDTなどの安定コインを提供しており、SecretのネイティブトークンShade ProtocolとSilkを発表し、プロジェクトは広く注目されていますが、後期の安定コインの安全性とエコシステムの構築は長期的に観察する必要があります。 四、製品のコア技術ソリューション Secret NetworkはLayer1層のソリューションであり、Cosmos SDKに基づいて構築され、Tendermintを使用してコンセンサスを達成します。計算機科学で一般的に使用されるTEE（信頼できる実行環境）を採用してプライバシー取引機能を提供します。TEE、信頼できる実行環境は、コンピュータの所有者にとってはブラックボックスのようなものです。コンピュータの所有者はその中のデータを確認する権利がなく、これにより暗号データが漏洩しないことが保証されますが、計算は安全に行われます。現在、TEEのハードウェアサポートはIntel SGXから来ています。

データソース：Secret Network データソース：Secret Network 契約の実行は上の図のように示されています。左側は通常のCosmWasmの実行フローで、右側はSecret Network契約の計算フローです。右側の最初のフローにはSGXが含まれ、2番目のフローにはEnclaveがあります。Secret Networkは各ステップで信頼できる実行環境という概念に依存しています。

Secret Network Enclaveはこれらの契約が具体的に実行される場所です。Enclaveはブラックボックスであり、自分自身の鍵を持っています。Enclaveの外のユーザーはこれらの鍵を確認することができません。すべての実行結果はこれらの鍵によって署名される必要があります。Enclaveはこれらの鍵を使用してSecret Networkと接続することもできます。

TEEはCPUハードウェアによって保護されています：

1. 高度なセキュリティ隔離と証明可能な特性を持っています。

2. 一般的なCPU命令をサポートし、さまざまな契約仮想マシン命令操作をサポートします。

3. CPU特有の命令セットを効率的に利用して、暗号化および復号化アルゴリズムを含む操作を一般的に加速します。 五、Secret Networkのユーザー数と新規アプリケーション数が持続的に拡大しており、基本的な面での飛躍の可能性が存在します （一）チェーン上の取引数が長期的に増加しており、短期的にはShadeのエアドロップにより取引数が増加しています データソース：Secretanalytics、データは2022年3月5日まで、時間の値はUTC 6:00であるため、3月5日の取引量は低く表示されています。 長期的には、Secret Networkは市場の繁栄ごとに、1日の取引量データが質的に向上しています。2月22日にSecret上でShade Protocolプロジェクトがエアドロップを発行し、3日の取引量は約7万件に達しました。 （二）チェーン上のアドレスの持続的な増加は、Secret Networkが新しいユーザーと機関を引き付けていることを証明しています データソース：Secretanalytics、データは2022年3月5日まで Secret Networkのチェーン上のアドレスは持続的に増加しており、2021年12月中旬以来、3ヶ月未満の時間でSecret Network上の新規アドレス数は倍増し、合計で12万の独立アドレス数に達しました。 （三）クロスチェーンブリッジの構築が初めて成果を上げ、総TVLは4,600万ドルに達し、4種類のクロスチェーンソリューションを持っています 現在、Secret上にはIBC、XMR（モネロ）、BSC、ETHの4つのクロスチェーンチャネルが存在し、その中でもイーサリアムのクロスチェーンブリッジとクロスチェーン取引量が最も大きな部分を占めています。短期的な取引量の減少とクロスチェーンブリッジのインセンティブプランの不足に伴い、TVLはこの段階で下降傾向にあります。 データソース：Secret Network （四）エコシステム内のプロジェクトと開発者ツールが持続的に登場しています データソース：Secret Network エコシステム内のプロジェクトの配置も活発で、最近GameFiプロジェクトLegen DAOの公式発表やAlterのDEX上場がありました。開発者ツールも徐々に整備されており、Blackbox小ツール、Secret.js（Java Scriptベースの開発者ツールキット）の継続的な更新、支払いツールSecret Invoice Paymentsの良好な体験、そして多くの開発中および検証中の新プロジェクトが、Secret Networkのエコシステムへの重視と開発者へのサポートを支えています。

六、プライバシー保護技術に基づき、Secret Networkは他の公チェーンに比べて以下のような特徴を持っています （一）プライバシーソリューション

Secret Networkが提供するブロックチェーンブラウザでは、チェーン上の取引を確認できますが、Etherscanの開示情報と比較すると、Secretチェーン上の取引行動やプロトコルとの相互作用に関する重要な情報（取引アドレス、取引数量、契約相互作用方法）はデフォルトで隠されており、必要なプライバシー機能を達成できます。

（二）読み取り専用鍵（Viewing Keys）の巧妙な設計

Secret Networkは、情報の階層化を提供する解決策として読み取り専用鍵の設計を巧妙に提供しています。読み取り専用鍵を使用するユーザーは、特定のアドレスのすべての取引情報を確認でき、規制、ファンド管理者、監査にとって新しい参加方法を提供します。この方法は規制に友好的であり、モネロ（Monero）が直接USによって禁止されるのに対し、規制ニーズにサービスを提供する中間的な方法を提供します。

（三）MEVとフロントラン攻撃の防止

識別方法でこの問題を解決するのとは異なり、Secret Network自体の情報暗号化ソリューションはデフォルトでMEV問題とフロントランを解決します。ユーザーがクライアントを通じてシステムに暗号情報を宣言する際、その情報はすでに暗号化されており、その基盤の上でマイナーはmempool内の取引情報からユーザーの相互作用の詳細を知ることができないため、非常に優れたMEV耐性を持っています。

（四）新機能を持つNFTソリューション

Secretはプライバシー性がより魅力的なNFTソリューションを設定しており、そのNFTは情報を階層化して処理し、公開情報とプライバシー情報に分けられます。購入者が購入する前に、プライバシー情報は表示されず、合理的な利用方法は技術的な所有権やビデオの一部であり、購入前には完全なセグメントを取得できず、購入後に真の使用権を得ることができます。

七、トークンエコノミクス

システムの安全性はSecret Networkにおいて非常に重要な役割を果たします。もし悪意のある者がネットワークのコンセンサス層に対してビザンチン攻撃を行った場合、チェーン上の取引やクロスチェーン資産の安全性は大きな挑戦を受けることになります。システムが攻撃される可能性を低減するために、Secret Networkはインフレ、ブロック報酬、ステーキングの方法を採用して、PoSコンセンサスメカニズムの下でシステムが攻撃される可能性を低下させています。

システムに設定されたインフレ率は7%-15%の範囲であり、その値はロックされたSCRTトークンと非ロックされたSCRTトークンの比率に依存します。67%以上を超えると、ロックされるほどインフレ率が高くなり、現在は15%の年率インフレ率を維持しています。

システムの初期供給量は7,000万SCRTトークンで、総供給量は1.9億SCRTトークン、現在の流通供給量は1.63億SCRTトークンであり、新たな売圧は主にステーキング報酬の解放から来ています。ステーキング報酬の解放量は22%-27%の年率の範囲です。したがって、トークンの大量のロック解除が発生することはなく、トークン価格は全体的に比較的安定しているはずです。

八、チームの背景、実行力と他の支援者

Secretの背後にあるコア開発チームの一つはSCRT Labs（前身はEnigma、Ethereumの第2層拡張ソリューションで、機能はプライバシースマートコントラクト）であり、麻省理工学院の卒業生Can KisagunとGuy Zyskindによって2014年に設立され、ブロックチェーン業界で最も初期のプロジェクトとチームの一つです。 Guy Zyskind（SCRT LabsのCEO）は、以前麻省理工学院メディアラボの研究助手であり、ブロックチェーン技術を研究し教授していました。彼はEnigmaホワイトペーパー（ダウンロード回数は10万回を超える）と論文「分散型プライバシー：ブロックチェーンを使用して個人データを保護する」（引用回数は200回を超える）を執筆しました。Can Kisagunは麻省理工スローン大学のMBA学位とノースウェスタン大学の工業工学学士号を持ち、ビジネス分野で豊富な経験を持ち、マッキンゼーで3年間働き、主に金融と銀行業務に従事していました。Enigmaの前には、彼はブロックチェーン分野でフィンテック企業を設立しました。他のメンバーには、Itzik Grossman（VP of Engineering）が含まれ、ネットワークと情報セキュリティ、ソフトウェア工学で5年の経験を持っています。 他の主要な貢献者にはTor Bair（Secret財団のCEO）が含まれ、彼は麻省理工学院でCan Kisagunと共にMBA学位を取得しました。大学院に進学する前、Torはプロのオプショントレーダーであり、Spotifyでインターンをし、Snapchatでデータサイエンティストを務め、2017年にEnigmaにフルタイムで参加しました。 Carter Woetzel（Secret Foundationコミュニティ責任者）はSecret Networkのグレイペーパーの著者（Enigmaの協力による）で、マーケティングとコミュニティ管理に注力し、コンテンツ制作に重点を置いています。さらに、CarterはShade Protocol（プライバシー保護のDeFi DAppを接続する）の主任研究員および経済学者であり、その最初の製品はSilk（Secret上に構築されたプライバシー保護のアルゴリズム安定コイン）です。 九、プライバシー公チェーン業界は他のソリューションに比べて以下のような優位性を持っています データソース：《On-Chain Privacy: By Default, For All, On Cosmos》 上の図から、プライバシー公チェーンは分散化、スマートコントラクトのサポート、クロスチェーン互換性の実現において顕著な優位性を持っており、これらは完全なユーザープライバシーのニーズを構成する基礎です。

信頼できる実行環境TEEは実際に大規模に応用されており、例えば携帯電話の指紋解除、生体認証などです。TEEは信頼できるハードウェア施設に基づき、安全性はハードウェアの信頼できる環境と中央集権的なハードウェアメーカーに依存し、ハードウェアに対して信頼できる仮定を行う必要があり、サイドチャネル攻撃（side channel attack、SCA。秘密情報を暗号デバイスから取得する攻撃手法）に直面する可能性があります。その利点は柔軟性が高く、一般的な計算に対して友好的で、速度が速いことです。技術的な構築は比較的成熟しており、他のプライバシー計算ソリューションに比べて、TEEの総合力は実用的なシナリオに最も近いです。

ゼロ知識証明は信頼性が高く、完全な匿名性を実現できますが、一部のプロトコルは信頼できる設定を必要とし、特別なランダム数の生成に依存します。柔軟なデータ計算相互作用とクロスバリデーションを実現できますが、実現の難易度は依然として高く、現在証明を生成する効率は約7秒であり、計算速度を向上させるためには大量の計算能力が必要です。

リスク分析：

1. BTC、ETHクロスチェーンブリッジの安全性。ここでの論理は、BTCのホエールがSecret Networkにコインを置くことを望むかどうかです。もしクロスチェーンブリッジが攻撃されて損失が発生した場合、その損失は誰が負担するのか、プライバシー性による利益とクロスチェーンブリッジのリスクの天秤が、ホエールが必ずしも大きな資金をプライバシー公チェーンに移す理由にはならない可能性があります。

2. Secret Network上のDEXの取引ペア数と主流通貨の深度、ここではSecretプロジェクト側が外部のソーシングを行い、大きなDeFiホエールと連携してマーケットメイキングを行い、マイニングの年率収益を向上させる必要があります。これにより、個人投資家も流動性をマイニングプールに投入する意欲が高まります。

3. 規制がプライバシーを受け入れる度合い。もしViewing Keyが実行可能な受け入れ方案でない場合、Secret Networkは将来的な拡張性に大きな打撃を受けることになります。

まとめ：

本記事では、プライバシー公チェーン業界の研究フレームワークと投資論理、そして投資対象の観点からSecret Networkプロジェクトが業界内での優位性を持つことを紹介しました。プライバシー業界への関心が高まる中、プライバシー公チェーンは今後重要なWeb 3.0のセグメント市場として投資家に注目されることは間違いなく、早期の配置を推奨します！