Paradigmから始まると、ベンチャーキャピタルは投資先の暗号企業に対するコントロールを弱めている。

原著者：Miles Kruppa，金融时报

原題：《ベンチャーキャピタリストがホットな暗号スタートアップの取引を確保するために取締役席を放棄》

翻訳：念銀思唐，Odaily 星球日报

Web2のインターネットの発展過程において、ベンチャーキャピタルはその投資ポートフォリオのビジネス方向、人事任命、成長ペースに多く関与し、主要な投資者は常に取締役会に席を持っていました。しかし、この傾向はWeb3および暗号業界の投資において変化しており、多くの機関が「手を引く」タイプの純粋な財務投資家となっています。

Jack Luは、彼の暗号通貨スタートアップMagic Edenへの初の大規模投資に関する8件の提案を受け取りましたが、その中で通常のテクノロジー取引で標準的な条件である取締役会に席を持つことを要求したのは1件だけでした。

今月末までに、暗号通貨投資機関ParadigmはMagic Edenの2700万ドルの資金調達をリードすることで合意し、他の参加者にはGreylock Partnersやセコイアキャピタル（Sequoia Capital）などの著名なシリコンバレー企業が含まれています。Paradigmは取締役会に参加しないことを決定しました。

「私たちの間には深い信頼があります」とLuは言いました。「私たちがやりたいことには多くの精神的な一致があります。」

このような取り決めは、自由に発展する暗号通貨の世界でますます一般的になっています。投資家たちは人気のあるスタートアップの株式を獲得するために競い合い、これらのスタートアップも急成長する市場で大きなシェアを獲得する準備をしています。

過去3年間で、400以上の暗号通貨スタートアップが次の資金調達ラウンドを行わずにAラウンドの資金調達を完了しました。PitchBookの分析によれば、そのうち半数の企業の取締役会には1〜2名の取締役しかいません。注：PitchBookは公開文書や企業の開示を使用してデータを編纂しています。

PitchBookのデータによると、暗号通貨分野以外のほとんどのスタートアップはこの段階で少なくとも3名の取締役を持っています。

リスクキャピタリストたちは、デジタル資産に特化した企業では取締役席を放棄することが常態化していると述べています。多くの創業者は外部の支援者の関与を制限したいと考えています。多くの基本的に規制されていないプロジェクト、いわゆる「DAO」などは、正式な取締役会すら持っていません。

その結果、多くの暗号通貨スタートアップは、テクノロジー投資の最も急成長している分野の一つでありながら、他の大規模なプライベート企業と同じ程度の投資家の監視を回避しています。

緩和された立場は、リスクキャピタリストが取引を獲得するのを助け、リスクのあるプロジェクトに関連する潜在的な法的責任を回避することを可能にします。しかし、一部の投資家は、これが悪いガバナンス行為を助長する可能性があるとも指摘しています。

「私はこれが非常に短期的な視点だと思います」とCanvas Venturesの一般パートナーRebecca Lynnは言いました。「投資家として、私たちは有限責任組合員に対して受託責任を負っています……私たちが取締役会にいないとき、これをどうやって実現するのか分かりません。」

多くの暗号通貨スタートアップは、リスクキャピタルを受け入れずに急速に成長できており、これにより創業者は運営を厳密に管理することができます。資金が最も豊富な暗号通貨企業の中でも、取締役席を提供することを回避することができています。

過去1年間で、数十社が3回の資金調達を通じて暗号通貨取引所FTXに18億ドル以上を投資しました。最近の資金調達ラウンドでは、同社の評価額は320億ドルに達しました。

しかし、FTXの親会社が規制当局に提出した文書によれば、急速な取引仲介が終了した時点で、この設立3年の取引所には投資者が取締役席を持っていませんでした。

代わりに、同社は外部取締役に1名の取締役席を与えました。彼はアンティグア・バーブーダに本社を置く弁護士です。他の取締役はFTXの幹部Jonathan Cheesmanと30歳の創業者Sam Bankman-Fried（SBF）であり、彼らは文書の正確性を確認しました。

「私たちは投資者との関係を非常に重視していますが、企業ガバナンスは資金の貢献ではなく、企業の運営と規制に重要な側面を反映すべきだと考えています」とSBFはメールで書きました。

FTXの最大の投資者にはParadigm、セコイアキャピタル、プライベートエクイティグループのThoma Bravoが含まれます。多くの類似の取引とは異なり、FTXの資金調達発表には「リード投資者」に関する言及はありませんでした。リード投資者は通常、最も多く投資し、取締役席を得ることになります。

SBFは、同社の「主要な投資者と株主」のほとんどがFTXおよびその取引所の米国事業の顧問委員会に属しており、これらの委員会は四半期ごとに会合を開くと述べました。

一部の投資家は、FTXがあまり多くの正式な指針を必要としないと述べています。なぜなら、同社はすでに利益を上げており、これが取引交渉において優位に立つ要因となっているからです。

「彼らは非常に速く成長しているため、いくつかのことを省略する能力があります」と、FTXに早期投資したRace CapitalのパートナーChris McCannは言いました。

FTXの競合であるバイナンス（Binance）は、「私たちが破壊的なテクノロジー企業からグローバルな金融機関に進化し続ける中で」、取締役会を設立する準備を進めていると述べています。バイナンスは主権財産基金や他の大規模な投資者に外部資金調達を求めています。

規制当局の注目を引く可能性のあるスタートアップ、例えばDeFi分野においては、投資者が取締役会に参加することを避けることもあります。

ほとんどのDeFiプロジェクトはオープンソースのソフトウェアプログラムを公開し、暗号通貨トークンを発行して、ユーザー、投資者、従業員がガバナンス提案に投票できるようにしています。多くのリスクキャピタリストは依然として大量のトークンを保有しており、これにより個人投資者よりも影響力を持っています。

国際証券監視機構（IOSCO）は今週、DeFiにおけるリスクキャピタルの役割を批判し、多くの企業の構造が「創業者と投資者が利益を上げながら、プロジェクトの失敗に対して財務責任を回避できるようにしている」と述べました。

いくつかのベンチャーキャピタルは、過去10年間でスタートアップの創業者がより多くの影響力を持つようになったため、他の企業のガバナンスに対する姿勢が緩くなったと述べています。

しかし、過去数年の暗号通貨スタートアップの急速な資金調達のペースは、多くのトップ投資者の制約を拡大しています。

暗号通貨投資家のKatie Haunは今週、2つの新しいファンドのために15億ドルの資金を調達しました。彼女は、彼女が支援する多くの企業の取締役会の席に自ら就任するつもりはないと述べました。Haunは、NFT市場OpenSeaなど、スタートアップの既存の取締役会の席に焦点を当てると述べました。

彼女は、彼女が新たに設立したベンチャーキャピタルHaun Venturesの他のスタッフに取締役の職務を委任する計画であり、彼女の多くの投資プロジェクトには正式な取締役会がありません。「私は、私たちの資金の大部分がトークンに投資されると予想しています」とHaunは述べました。