Vesta Financeの詳細：Arbitrum上の無利息貸付プロトコル

著者：0xivecott

TL;DR

Vesta Finance は、実際には Liquity を基に改善された Layer 2 上の分散型貸付プラットフォームです。現在は Arbitrum に展開されており、将来的には他の Layer2 にも展開される予定です。

Liquity と似た特徴：過剰担保によるステーブルコインの発行、110% のイーサリアム担保率、いつでも償還可能など。このプロジェクトは OlympusDAO によってインキュベートされ、0xMaki、DCFGod、Lau 兄弟などの投資を受け、顧問を務めています。プロジェクトは 2022 年 2 月 9 日にローンチされました。

Vesta の独自の特徴

1. 担保の多様性：ETH/renBTC/gOHM でステーブルコインを発行可能で、Liquity は ETH のみを担保としてサポート；
2. gOHM の担保率が高い：175%。Liquity の通常モードでは ETH の担保率は 110%；
3. コミュニティの柔軟なガバナンス：50% 以上のガバナンストークン VSTA がコミュニティに配分され、ガバナンスを通じて手数料や清算インセンティブを変更可能。Liquity ではこれらは変更できない；
4. Arbitrum に展開され、将来的にはマルチチェーンに展開予定。Liquity はイーサリアムのみをサポート；

Liquity に似た部分

• 借入、返済方法は同じ：通常モードでは 110% の最低担保率が適用され、ETH と renBTC に適用（gOHM の現在の最低担保率は 175%）。借入には手数料がかかる（変動あり）が、利息はなし；
• 借入開設は独立した Vault（Liquity の Trove に相当）を開設することを意味する；
• 償還メカニズムは類似：VST ステーブルコインのペッグを維持するために、誰でも 1 VST = $1 の価格で相応の価値の担保を償還できる；VST は担保率が低いユーザーの清算に使用され、順序は低から高に並べられる（Liquity はリスクが最も高いポジションを優先的に清算）。全体の担保率が 110% を下回ると強制的に償還が禁止され、製品がオンラインになってから 14 日間は償還が開放されない。（この点は Liquity も同様かどうかは不明）
• 清算メカニズムは一致：安定プールの清算、債務の再分配、リカバリーモデル、償還清算（補助的な清算プロセスに含まれる）。

Vesta 貸付プロトコルの基本原理

最初に Arbitrum に展開された Vesta Finance は、複数の担保をサポートする分散型貸付プラットフォームで、ユーザーは ETH、renBTC、gOHM の三つの資産を過剰担保して、ドルペッグのステーブルコイン VST を発行できます。

ETH と renBTC の最低担保率は 110% を下回ってはならず、gOHM の最低担保率は 175% を下回ってはならず、そうでない場合は清算の対象となります。

つまり：ユーザーが $2,210 の価値の ETH を Vesta に預け入れた場合、最大で 2,000 VST を借りることができ（110% 担保率の下限に達する）、10 VST の手数料を支払います。しかし実際には、そのユーザーは 2,000 VST よりも少ない数量しか借りられず、清算を避けるためです。

低い担保率でステーブルコインを発行することは資金効率を高めますが、リスクが非常に高く、価格が少しでも変動すると簡単に清算されてしまいます。しかし、清算が発生した場合でも、ユーザーの損失範囲は開設時の担保率と清算時の担保率の差に限られるため、相場が極端な状況でない限り、損失は比較的コントロール可能です。

返済期限については、プラットフォームに期限はなく、ユーザーは自分の過剰担保率が清算されない限り、継続的に保証する必要があります。返済時には、ステーブルコイン VST を返却し、自分の担保を取り戻します。

VST はどのようにドルペッグされるのか？

各借入ユーザーは、ステーブルコイン VST を発行するために独立したポジション（Vault）を開設する必要があり、Vaults はそのユーザーの債務を記録します。発行された VST は Vesta コントラクトによって強制的に設計された「ハードペッグ」メカニズムにより、1:1 でドルにペッグされます。つまり、誰でも。

1 VST を Vesta で現在の価値 1 ドルの担保と交換できるプロセスを償還（Redemption）と呼びます。この「ペッグ」メカニズムは、VST の価格がデカップリングした際に強力なアービトラージの機会を生み出し、ユーザーに償還または VST の発行を促します。また、Vesta は VST の発行手数料を動的に調整し、「ソフトペッグ」方式で価格をペッグします。

VST は何ができるのか？

ドルペッグのステーブルコインとして、Vesta エコシステム内では VST は直接ドルとして使用されます；外部では、VST の認知度が不十分な場合、ユーザーは Curve のファクトリープールで VST を FRAX ステーブルコインに交換（将来的には他のステーブルコインの交換プールも開放されるかもしれません）し、直接 FRAX を使用できます。

また、プロジェクトの初期段階では、Vesta はマイニングインセンティブを用いて VST を保有するユーザーに Curve に預け入れて流動性を刺激することを奨励しました。

Curve における VST のプールは以下の通りです：https://arbitrum.curve.fi/factory/19

VST/FRAX ペアデータ, 出典: https://arbitrum.curve.fi/factory/19

償還 Redemption とは？

Vesta や Liquity のような貸付プロトコルにおいて、償還は返済とは異なります。償還とは、VST を保有するユーザー（自分でミント、DEX で購入、他人からの送金などで取得した）であれば、Vesta で担保を交換できることを指します（もちろん一定の手数料が差し引かれ、アルゴリズムにより自動調整されます）。これらの VST は、担保率が 110% を下回る Vaults の債務を清算するために使用されます。

これらの清算された Vault の大部分は依然として過剰担保であるため、担保が清算された後、等価の量が償還者に分配され、残りは清算者に返還されます。清算の基本原則は、リスクが高く担保率が低いものを優先的に清算することで、これは Liquity とも一致しています。

返済は各 Vault の開設者に対するものであり、VST の償還機能を使用して担保を交換しても、自分の債務ポジションを減少させることはできず、独立して返済手続きを完了する必要があります。

二段階清算と Recovery Mode

ここでは基本的に Liquity と完全に一致しており、本文では簡単に紹介します。具体的なルールについては、以下を参照してください：https://docs.vestafinance.xyz/technical-overview/liquidation-and-the-stability-pool

1. 清算原則：安定プールを優先し、どうしても無理な場合は債務を再分配

Vesta は、すべて VST ステーブルコインで構成された安定プールを構築し、デフォルトローンの清算の第一層保護メカニズムとして機能します。同様に、Vesta はこの安定プールの拡張を奨励するためにマイニングインセンティブを提供しています。

2022年2月10日、三種類の担保の安定プールデータ, 出典: https://vestafinance.xyz/staking/stability

ユーザーは VST（ステーブルコイン）を安定プールに預け入れることで VSTA（ガバナンストークン）報酬を得ることができ、清算された Vaults の一部の担保報酬（三種類）も得られます。Vaults が清算されている時は除き、他の時はユーザーはいつでも自分の VST を取り戻すことができます。

貸付は過剰担保であるため、110% を下回ると清算が発生するため、安定プール内の VST を使用してローンを返済した後、余剰の担保が安定プールのユーザーに分配されます。担保報酬を得た安定プールの参加者は、報酬を引き出さずに担保を自分の Trove に移すことを選択できます。

もし安定プール内の VST がローンを清算するのに十分でない場合、再分配が発生します。清算される Vault の債務と担保が他のユーザーに比例して分配されます。分配されたユーザーは純利益を得ることになり、担保率が低下します。例として（Liquity の例を使用すると、より明確です）：

出典: https://docs.liquity.org/faq/stability-pool-and-liquidations

1. Recovery Mode：孫さんの言葉、並んで処刑されるモード

システムの総担保率がある値（Liquity ではこの値は 150%）を下回ると、システムはリカバリーモードに入ります：即時に担保率を減少させる借入取引は強制的に停止され、Vaults の中で 150% を下回る Vaults は清算のために並ばされます：担保率が最も低いものを優先的に清算し、システムの総担保率が 150% 以上に回復するまで続きます。

Vesta の製品を使用する方法は？

ステーブルコイン VST を借りる

ウォレットを Arbitrum に接続した後、借入を希望するユーザーは Vesta の公式サイトのポートフォリオ画面で担保を預け入れ、借りたい額を入力し、VST ステーブルコインを発行し、自分の借入ポジションを開設します。各ポジションはそれぞれ Vault に対応しています。

出典: https://docs.vestafinance.xyz/tutorials/lending-tutorials/opening-a-vault

得られた VST は、安定プールでのマイニング、Frax とのペアを組んで Curve に預け入れてマイニング、Curve で Frax に交換して他の操作を行うことができます。

流動性インセンティブ活動に参加する

現在、合計三種類：安定プールのマイニング（上記参照）、Balancer での VSTA/ETH 取引ペアの流動性マイニング、

Curve での VST/FRAX 取引ペアの流動性マイニング。

参加方法は簡単で：各プラットフォームで流動性を提供した後、LP トークンを Vesta のステーキングモジュールに預け入れるだけです。具体的なチュートリアルは以下を参照：https://docs.vestafinance.xyz/tutorials/liquidity-incentive-tutorials/staking-your-lp-token

Balancer と Curve におけるマイニング収益データ, 出典: https://vestafinance.xyz/staking/liquidity

三種類の安定プールのマイニング収益, 出典: https://vestafinance.xyz/staking/stability

トークン VSTA

• 名称：$VSTA
• 最大供給量：100,000,000（1億）
• 分配：コミュニティインセンティブ：51.0%；コアチーム：11.0%；将来のコア貢献者：10.0%；ブートストラッピング：8.0%；戦略的ラウンド資金調達：6.0%；OlympusDAO：6.0%；顧問：4.0%；LQTY ステーキング者：2.0%；ホワイトリスト：2.0%

VSTA トークン分布, 出典：https://docs.vestafinance.xyz/tokenomics/vsta-tokenomics

コア機能：

51% はコミュニティインセンティブの報酬として、初期のマイニング活動の報酬は以下の五つのプールに分配されます：

• VSTA-ETH（コミュニティはすでに Sushiswap プールを Balancer に移行成功）：https://arbitrum.balancer.fi/#/pool/0xc61ff48f94d801c1ceface0289085197b5ec44f000020000000000000000004d
• Curve のファクトリープールで流動性を提供：https://arbitrum.curve.fi/factory/19
• 安定プール内の三つのプール：https://vestafinance.xyz/staking/stability

残りの報酬は、将来の清算、協力、コミュニティインセンティブプログラムに参加するために配分されます（最大 47% のトークンがこの目的に使用されます）。

25% はコア貢献者に配分され、この部分のトークンは 6 ヶ月間ロックされ、2 年間で線形にリリースされます。顧問チームには 0xMaki、DCFGod、Lau Brother（Not3Lau Capital）が含まれます；

14% は投資家とパートナーに配分され、この部分のトークンも 6 ヶ月間ロックされ、2 年間で線形にリリースされます。OlympusDAO コミュニティは 6% を占めます。

主に Vesta Finance は OlympusDAO コミュニティによってインキュベートされたプロジェクトであり、gOHM を担保として使用するのは、OHM を暗号通貨の一般通貨としてさらに普及させるための努力でもあります。LQTY のステーキング者には 2% が配分され、LQTY は Liquity のガバナンストークンです。

初期サポーターとホワイトリストについて：

• Vesta はコミュニティの初期サポーター（2021 年 12 月から 2022 年 1 月 15 日まで）に対して比較的安価な VSTA 限定販売を提供します：$0.375/ VSTA、そのうち 50% のトークンは流動性プールがオンラインになった後に即座にリリースされ、残りの 50% は 6 ヶ月間ロックされ、2 年間で線形にリリースされます；
• これらのトークンは全体の 2% を占めます；
• ホワイトリストには約 600 人；
• 貢献度に応じて、レベルは以下の通りです：

VSTA ホワイトリストの配分, 出典：https://docs.vestafinance.xyz/tokenomics/vsta-tokenomics/whitelist

ガバナンス

Liquity とは異なり、Vesta Finance はコミュニティに大きな割合のトークンを配分しており、主な目的はメンバーに積極的なガバナンスを促すことです。ガバナンストークンを保有するメンバーは、投票を通じて利率、発行手数料、新しい担保の種類などのパラメータを改善することができます。初期のプロジェクトではスナップショットを使用して投票を行います。初期の VestaDAO は Barnbridge のマルチシグ Genesis DAO モードを使用し、大口の悪用行為を防ぎました。

公式文書には、投票によって変更可能なパラメータの内容が示されています：

1. 清算比率：最小担保率（Minimum collateral ratio）と臨界担保率（Recovery mode 下の最小担保率：Critical collateral ratio）を含む
2. 具体的な清算に関すること：清算手数料を含む；
3. 開設借入と発行に関すること：開設時の最低 VST 発行個数、借入手数料の上限下限を含む；
4. 償還：最小償還手数料を含む。

未来のロードマップ

• より多くの担保をサポートし、自分の Chainlink ノードを運営；
• Arbitrum 以外にも、より多くの Layer2 および非 EVM チェーンに展開；