dYdXは「下行スパイラル」に陥っている

作者：カイル

出典：ハニカムファイナンス

9月に取引マイニングで一時的に盛り上がったdYdXは、最近取引マイニングの副作用により低迷期に突入しています。

12月15日、分散型デリバティブ取引所のガバナンストークンDYDXの価格は8.3ドルで、9月30日の27.88ドルの高値から70.2%下落し、同期間内のUNI、BALなどの主流DeFiプロトコルのトークンよりも下落幅が大きくなっています。

取引マイニングメカニズムによるトークンの売圧が増加し続けていることが、DYDXの大幅下落の理由の一つです。公式文書によれば、各Epoch周期（28日）にプロトコルは取引ユーザーに3835616 DYDXを配布し、期間は5年間です。

ガバナンストークンの価格が継続的に下落する中、dYdXでの取引マイニングのアービトラージ効果も急減し、このプラットフォームの取引データは全面的に下落しています。データによると、12月14日、dYdXの取引量は138.9億ドルで、ピーク時の950億ドルから85.3%減少しました。同じ日に、dYdXの未決済契約量は91億ドルで、ピーク時の152億ドルから40%減少しました。さらに、dYdXの総ロック価値と新規ユーザーの増加率も顕著に鈍化しています。

全面的に「下方スパイラル」に陥ったdYdXは挑戦に直面しています。あるユーザーはソーシャルメディアで、チームがDYDXの使用シーンを増やして市場のパフォーマンスを向上させることを望んでいると述べています。また、他のユーザーはdYdXがPancakeSwapなどのDEXを模倣し、NFTや新しいコインの発行のビジネスセクターを増やしてプロトコルの魅力を高めることを提案しています。

低迷する状況の中で、dYdXはどのように打開するのでしょうか？

DYDXの運営データが全面的に下落

分散型デリバティブ取引プラットフォームdYdXは最近、発展の勢いが急減しており、ガバナンストークンDYDXが大幅に下落しているだけでなく、未決済契約や新規ユーザー数などのデータもさまざまな程度で縮小しています。

12月15日、DYDXの価格は8.3ドルで、9月30日の27.88ドルの高値から70.2%下落しました。最近の市場全体が下落傾向にあるにもかかわらず、DYDXの下落幅はほとんどの主流DeFiプロトコルのトークンを上回っています。比較すると、UNIの同期間の下落幅は35%、BALの下落幅は26.3%です。

明らかに、DYDXの大幅下落は市場の弱さに関連しているだけでなく、その本体にもいくつかの問題が露呈しています。

dYdXのハイライトを振り返ると、このプロトコルが「レトロアクティブエアドロップ+取引マイニング」の形式でガバナンストークンDYDXをリリースしたことから始まります。8月3日、dYdXは36000人以上の初期インタラクションユーザーにDYDXをエアドロップすると発表しました。ルールに従い、これらのユーザーは28日以内に対応する取引量を完了する必要があり、そうでなければ全てのエアドロップを受け取ることができません。

同時に、dYdXの取引マイニングも始まりました。公式文書によれば、今後5年間で初期DYDX供給量の25%、つまり2.5億DYDXがdYdX Layer 2プロトコルでインタラクションを行うユーザーに配布されます。各Epoch周期（28日）には3835616 DYDXが配布され、その目的はすべてのトレーダーにdYdX Layer 2プロトコルを使用させ、市場の流動性を向上させ、知名度を高めることです。

取引マイニングが開始された後、dYdXは短期間で大量のトラフィックを引き寄せました。データによると、8月3日当日、dYdXプロトコルの取引量は2.18億ドルに達し、当時の歴史的な新高値を記録しました。8月1日から7日までの1週間で、dYdXのアクティブユーザー数は7000人を超え、以前の約7倍に増加しました。

8月3日から31日までの最初のEpoch周期では、DYDXは「ブラインドマイニング」段階にあり、9月8日にDYDXが初めて配布されるまで、同トークンは二次市場で価格を持ちませんでした。約12.5ドル程度でした。そして、初期の取引マイニングに参加したユーザーは、DYDXを約3ドルで取得しており、巨大なアービトラージの余地がより多くのユーザーをdYdXに引き寄せました。

第2期、第3期のマイニング期間中、大量のユーザーと資金が流入し、dYdXは現象的なアプリケーションとなりました。より多くのDYDXを獲得するために、ユーザーは手数料を無視して狂ったように取引し、dYdXプロトコルを頂点に押し上げました。

9月28日、dYdXの24時間取引量は95億ドルに達し、Uniswapを超えてすべてのDEXの首位に立ちました。それだけでなく、この成績は同日におけるCoinbase、FTX、Huobi Globalの3つの主流中央集権取引プラットフォームの合計をも上回りました。

目を引く取引データのパフォーマンスは市場の注目を集め、9月30日にはDYDXの価格が27.88ドルの高値に達しました。

しかし、取引マイニングが継続するにつれて、dYdXは28日ごとに380万枚以上のガバナンストークンを放出します。流通量が徐々に増加し、市場の投機感情が弱まると、DYDXも下落トンネルに入り、その後2ヶ月以上にわたりDYDXは継続的に下落し、現在の8.3ドルに至っています。

最近のDYDXの弱いパフォーマンスは「下方スパイラル」と呼ばれています。トークン価格が下落し続けると、ユーザーの取引マイニングへの熱意も衰え、これがdYdXの運営データの全面的な下落を引き起こしています。

dYdXの未決済契約と取引量は下落傾向を示しています

公式データによると、12月14日、dYdXの取引量は138.9億ドルで、ピーク時の950億ドルから85.3%減少しました。同じ日に、dYdXの未決済契約量は91億ドルで、ピーク時の152億ドルから40%減少しました。取引データの大幅な下落は、DYDXの二次市場での低迷をさらに悪化させました。

ユーザーはdYdXにガバナンストークンの機能を期待しています

dYdXの公式コミュニティでは、大多数のユーザーが最近のパフォーマンスに不満を持っており、多くのDYDX保有者がすでに売却したと述べています。

比較的良いニュースは、取引量が減少し、トークンが下落している間、dYdXの総ロック価値（TVL）が大幅に流出していないことです。12月15日現在、dYdXのTVLは9.72億ドルで、依然として歴史的な高値にあります。しかし、成長曲線を見ると、dYdXのTVLの成長勢いは明らかに鈍化しています。

dYdXの最近のTVL増加率が鈍化しています

9月から10月の間に、dYdXのTVLは2.8億ドルから6億ドルに増加し、増加率は114.28%でした。しかし、最近の1ヶ月間で、TVLは9.1億ドルから9.72億ドルに増加し、増加率はわずか6.8%です。

TVLの増加率が鈍化しているのに対し、dYdXの新規ユーザー数は著しく減少しています。データによると、8月1日から7日までの1週間で、dYdXの新規ユーザー数は8373人で、9月から10月の間、dYdXは毎週平均約1500人の新規ユーザーを獲得していました。しかし、11月以降、dYdXの毎週平均新規ユーザー数は約300人に減少しています。

TVLの増加率が鈍化し、新規ユーザー数が継続的に減少する中で、dYdXの成長の活力が低下しています。良くないデータのパフォーマンスは、ある程度dYdXの取引マイニングの副作用を露呈しており、トークンの売圧が徐々に増大する中で、DYDXは連続して下落し、ユーザーはdYdXで取引する動機をますます失っています。

以前dYdXで取引マイニングを行ったユーザーは、ハニカムファイナンスに対し、現在取引マイニングを行ってもほとんどアービトラージの余地がなく、採掘した「鉱石」は消費した取引手数料とほぼ同じになると述べています。「それでも悪くはありませんが、dYdXの魅力は確かに大きく減少しました。結局のところ、中央集権取引所と比較して、dYdXで取引する際には引き出し時に追加のガス代がかかり、マイニング報酬を受け取る際にも100ドル以上のガス代が必要です。」

下方スパイラルに陥ったdYdXは、どのように現在の低迷状況を脱出するのでしょうか？

ソーシャルメディアでは、あるユーザーがdYdXがトークンにもっと多くのアプリケーションシーンを追加することを望んでいると述べています。「需要が増加すれば価格パフォーマンスが向上し、状況を逆転させるのに役立ちます。」

現在、DYDXの使用シーンは比較的限られており、ガバナンス投票に参加することを除けば、対応する数量のDYDXを保有することで相応の手数料割引を享受することができます。しかし、多くのユーザーにとって、取引マイニングメカニズムが長期間存在する中で、手数料割引はやや無意味に感じられています。「なぜなら、マイニング量は消費した手数料に連動しているため、手数料消費が少なくなると、マイニング数量も減少するからです。」

困難な状況の中で、あるユーザーはdYdXがPancakeSwapを模倣し、NFTや新しい資産の発行などのビジネスセクターを増やして、DYDXにもっと多くの使用シーンを追加することを提案しています。最近、コミュニティ内で一定のDYDXを保有することでdYdXからNFTのエアドロップを受け取る可能性があるという噂がありましたが、現時点ではdYdXはNFTやGameFiなどの分野で関連する動きは見せていません。

dYdXにとって、市場データの下落とユーザー数の増加率の鈍化は、現在直面している困難です。根本的には、dYdXは取引マイニングによる副作用を解決する必要があります。