利率スワップをDeFiに導入し、固定収益プラットフォームStrips Financeのメカニズムと応用シーンを理解する

撰文：李科

今年 6 月利率衍生品交易平台 Strips Finance 完成由 Crypto.com Capital、Finlink Capital 和 Mechanism Capital 领投的 250 万美元种子轮融资，DeFiance Capital、Pnyx Ventures、DeFi Alliance、Magic Ventures、Darren Lau 也参与了本轮融资。

在传统金融中，利率互换交易（如以浮动利率变换固定利率）占场外衍生品交易量的 80%，但目前的 DeFi 版图中，这样的利率衍生品交易平台才刚刚出现。

Strips 的目标是要做最大的稳定收益交易平台，所谓「稳定」就是通过对冲等方式将浮动利率转换为固定利率，从而锁定收益。Strips 推出的首个 DeFi 产品是建立在以太坊上的「利率互换交易系统」（IRS，Interest rate swaps）。

Strips 不仅将传统金融的利率互换概念引入区块链，而且还创建了一种「永续利率互换」系统，并设置 1-10 倍杠杆，用户可以通过该系统对冲利率收益、杠杆流动性挖矿收益、进行利率套利。

利率互换市场体量巨大，美国利率互换市场交易量是股票交易量的 24 倍。Strips 项目方希望借助其丰富的金融市场专业经验，通过布局利率交易市场让其成为去中心化金融的重要一环。

少し抽象的ですか？利率スワップ（IRS）とは何ですか

利率スワップ（Interest Rate Swap）も利率スワップと呼ばれ、本質的には契約の一種であり、デリバティブの一つです。理解しやすくするために、固定利率をオープン価格、浮動利率をクローズ価格と考えることができます。

将来の金利が上昇すると予想される場合、オープン時に固定利率で買い（Pay Fixed）ロングを取り、クローズ時に浮動利率で売る（Receive Floating）ことで利益を得ることができます。

将来の金利が下落すると予想される場合、オープン時に固定利率で売る（Receive Fixed）ショートを取り、クローズ時に浮動利率で買う（Pay Floating）ことで利益を得ることができます。

Strips はユーザーが 1-10 倍のレバレッジでオープンできるため、ユーザーは比較的低いマージンで大きなポジションを動かし、利益を拡大できますが、同時にリスクも拡大します。

市場では、借り手と貸し手がリスクヘッジ、ヘッジ、アービトラージの必要性に基づいて、固定利率と浮動利率を異なる方向で交換する需要が存在し、これが利率スワップを生み出しました。

要するに、利率スワップは人気があり流動性の高い金融デリバティブであり、取引相手双方が指定された同額の名目金額に基づいて固定利率と浮動利率を交換します。固定利率を浮動利率に交換することで、ヘッジ、投機、リスク管理の目的を達成できます。利率スワップは金利変動のリスクエクスポージャーを減少または増加させることができ、スワップがない場合よりも低いまたは高い金利を得ることができます。

Strips 利率スワッププラットフォームの役割

ユーザーにとって、Strips の利率スワッププラットフォームを使用することで、特定の目的を達成できます：

流動性マイニングを提供するユーザーにとって、高い APY% をロックする

投資家がマイニング収益率が一方的に低下し、安定した収益を得たい場合、IRS でショートを取り、オープン時に固定利率で売り（つまり固定利率を受け取る）、ポジションの名目金額を実際のマイニングステーキング金額と一致させ、レバレッジを設定し、クローズ時に浮動利率で買い戻す（浮動利率を支払う）ことで、実際のリターンを浮動利率から「変換」して固定利率にします。

DeFi 借入ユーザーにとって、リスクをヘッジし、金利をロックする

借り手が市場金利が一定期間内に一方的に上昇すると考える場合、ロングの方法で、IRS でオープン時に固定利率で買い（固定利率を支払う）、クローズ時に浮動利率で売る（浮動利率を受け取る）ことで、IRS で得られる利益が実際の借入における金利上昇による損失をヘッジし、実際に固定利率で金利を支払う効果を達成します。

アービトラージャーにとって、高レバレッジの利率取引を行う

借り手でも貸し手でもない純粋なアービトラージャーが、将来の一定期間内に浮動利率が下落する傾向があると予想する場合、Strips でレバレッジを利用して浮動利率をショートする（つまり固定を受け取り、浮動を支払う）ことができます。浮動利率が上昇すると予想する場合は、逆の操作で浮動利率をロングします（つまり固定を支払い、浮動を受け取る）。Strips は 1-10 のレバレッジでアービトラージャーの利益とリスクを拡大しました。

Strips 利率取引システムの使用シーン

シーン 1. 最大 10 倍のレバレッジで簡単に利率をロングまたはショート

簡単な手順で、ユーザーは高レバレッジで利率取引を行うことができます。

1. metamask ウォレットを接続する

2. 市場を選択する（Nerve > 3pool）

3. ポジションのサイズを入力する

4. レバレッジ倍率を選択する (1--10x)

5. ロング / ショートポジションを選択する

6. metamask 上の取引を確認する

もしトレーダーが現在ロングポジションを持っている場合、市場金利の上昇から利益を得ることができます。市場金利は市場参加者の需給によって完全に決まります。逆に、もしトレーダーが現在ショートポジションを持っている場合、彼女は市場金利の低下から利益を得ることになります。

シーン 2. 高い APY% をロックし、流動性マイニング戦略から高い APY% をロックし、時間の経過とともに APY% の低下を避ける。

例えば、Compound に USDC を預け入れると：

• 流動性マイニングのみの場合：もし 2 月 15 日から 5 月 23 日の期間に Compound に 1 千万ドルをステーキングすると、青い線で示された 1.47% の金利を得ることができます。

• 流動性マイニングをヘッジする場合：既存のマイニング収益に加えて、Strips でショートを取り、利率を交換（IRS）することで将来の収益をロックすることができます。全体として、流動性マイニング戦略は同じ期間内にリターンを 1.47% から 2.5% に引き上げます。

シーン 3. 利率の変動方向（または流動性マイニング利率 APY%）を予測し、アービトラージに賭ける。

Strips で取引を行うことで、利率の変動に対して方向性を持った賭けを行うことができます。cream.finance を例にとると：

• 流動性マイニングのみの場合：2 月 15 日から 5 月 23 日の期間に USDC を cream.finance に投入すると、3.7% の利息を得ることができます。

• レバレッジを利用して利率をロングする場合：cream.finance の利率取引をロング（固定を支払い、浮動を受け取る）し、固定 APY% を支払い、同じ期間に浮動 APY% を受け取ることで 88% の純利益を得ることができます。

シーン 4. 流動性マイニングから「ロック」された資本を解放し、アービトラージからより高いリターンを得る

既存の「流動性マイニング」プロトコルは、収益を得るために対象資産をステーキングする必要があります。Strips を使用すると、対象資産を保有する必要はなく、ポジションの 10% を担保として提供するだけで、利率取引アービトラージを実現し、異なる DeFi プロトコル間で利率取引アービトラージを実現できます。

例えば：

1. AAVE の USDC 利率は 3.5%

2. Compound の USDC 利率は 6%

3. トレーダーは：利率スワップ（interest rate swap）で AAVE USDC をロングすることができます

4. トレーダーは：利率スワップ（interest rate swap）で Compound USDC をショートすることができます

シーン 5. アービトラージ「ベーシス」取引

Strips を通じて、10 倍のレバレッジで永続契約の資金コストを取引できます。ベーシス取引者にとって、これは Strips でポジション資金コストをヘッジすることで利益を「ロック」することを意味します。

例えば：トレーダーが現在ショートベーシスポジションを持っている場合

1. トレーダーは現在 Binance で BTC-0924 をショートし、BTC-PERP 永続契約をロングしています

2. トレーダーは現在 BTC-PERP 永続契約の 8 時間ごとの資金コストを支払っています（一文で資金コストを理解する）

3. トレーダーは Strips で IRS を通じて BTC-PERP 資金コストをロングし、固定利率を支払い、同時に BTC-PERP 永続契約の 8 時間ごとの資金利率（浮動利率）を受け取ることで、浮動利率を固定利率に変換します。

また、デリバティブ取引所間のアービトラージ資金コストも行えます。

仮に：

1. Binance の BTC-PERP 永続契約の資金コストが現在 12% である

2. FTX の BTC-PERP 永続契約の資金コストが現在 6% である

3. トレーダーは：利率スワップを通じて FTX BTC-PERP 資金コストをロングすることができます

4. トレーダーは：利率スワップを通じて Binance BTC-PERP 資金コストをショートすることができます

Strips の自動マーケットメーカー AMM とそのリターン率

Strips の利率取引システムは完全に自動マーケットメーカー AMM に基づいており、市場価格は需給によって完全に決まります。流動性提供者は AMM に流動性を提供し、市場の 75% の取引手数料を得てマーケットメーカーの役割を果たすことができます。Strips は、800 以上の歴史的市場の変動と 10 倍の市場の変動をシミュレーションして、Strips の AMM が以下を実現したと述べています：

• AMM 年間投資回収率が 22%APY に達する

• 5.64 のシャープレシオ（投資収益とリスクを評価するパフォーマンス指標の一つ）

• 55 のソルティーノレシオ（同上）

2021 年 2 月 15 日から 2021 年 5 月 23 日までの Compound、AAVE などの企業の歴史的データに基づいて、合計 5 つの市場があります。

Strips チームは、AMM の堅牢性をテストするために、AMM をさまざまなストレス市場条件に置いたと述べています。歴史的に 6 倍の標準偏差を使用して、AMM が 100 日以内に +200% のリターンを達成できることを発見しました。

Strips AMM に流動性を追加する

左側で流動性を選択し、ADD LIQUIDITY をクリックして流動性を追加します。

流動性を追加する市場を選択します。

流動性を提供する金額を入力し（現在は BUSD のみサポート）、Metamask ウォレットから確認します。

保険プール

すべてのトレーダーが全額返済を受けられるように、Strips は市場の高いボラティリティ時の最後の防線として保険基金プールを設定しました。これは最後の流動性であり、市場の支払い能力を維持します。

トレーダーのマージン比率が 3.5% 未満になると、トレーダーのポジションは清算され、保険プールがポジションを引き継ぎ、自動的にクローズされます。

トレーダーのポジションが自動的に清算されると、保険に対して少額の手数料を支払う必要があります。同時に市場の 5% の取引手数料と AMM の収益も保険プールに振り分けられます。

ただし、すべての市場が保険プールに含まれているわけではありません。市場が保険の保障を受けるためには、コミュニティガバナンスが 66% の投票を得る必要があります。

プロジェクトの進展と発展方向

現在、Strips は利率スワップ取引、流動性追加、保険プールなどの基本モジュールの開発を完了し、0.3 テストバージョンをリリースしました。ユーザーはテスト版で体験し、フィードバックを提供できます。

現在、ユーザーは 1-10 倍のレバレッジで取引を選択でき、将来的にはコミュニティガバナンスの投票を通じてレバレッジ倍率を増加させる可能性があります。

今後、Strips は利率オプション、ボラティリティ市場、永続債券、永続先物契約など、他の利率デリバティブ取引を導入する計画です。