アメリカSEC委員長が暗号規制について語る：歴史を振り返ると、金融革新は公共政策の枠組みの外では繁栄しない。

8月3日、アメリカSECの議長ゲイリー・ゲンスラーはアスペン安全フォーラムに出席し、暗号市場の規制に関する最新の見解を発表しました。これには、証券型トークン、DeFi、暗号資産の保管、ステーブルコイン、暗号投資商品などが含まれます。
ゲイリー・ゲンスラーは、株式トークンや基礎証券のエクスポージャーを提供する暗号トークンはすべて証券法の制約を受け、証券性トークンサービスを提供するDeFiプロジェクトはSECの規制の範囲内にあると述べました。「歴史を通じて、金融革新は公共政策の枠組みの外で繁栄することはありません。」
チェーンキャッチャーはゲイリー・ゲンスラーの演説全文を以下のように整理しました：
慣例に従い、私の見解は私自身のものであり、SECを代表しているわけではないことを指摘したいと思います。
ある人々は、SECと暗号の関係について疑問に思うかもしれません。なぜアスペン安全フォーラムのような組織が私に暗号技術と国家安全保障の交差点について話すように求めるのでしょうか？
最初から始めましょう。
それは2008年のハロウィンの夜、金融危機の最中に、中本聡が暗号パンクのメールリストに8ページにわたる論文を発表しました。その中で彼は「私は信頼できない第三者なしで完全にピアツーピアの新しい電子現金システムを研究してきました」と書いています。
中本聡は、これらの暗号学者や他の技術専門家を数十年にわたって悩ませてきた2つの謎を解決しました：中央仲介者なしでインターネット上で価値のあるものを移転する方法と、デジタルトークンの「二重支払い」を防ぐ方法です。
その後、彼の革新は暗号資産と基盤となるブロックチェーン技術の発展を促進しました。中本聡の革新に基づき、約10年後、暗号資産のカテゴリーは急速に膨張しました。月曜日の時点で、暗号資産のカテゴリーは約1.6兆ドルの価値があるとされ、その中には77のトークンがそれぞれ少なくとも10億ドルの価値を持ち、1600のトークンの時価総額は少なくとも100万ドルです。
SECに参加する前、私はマサチューセッツ工科大学で金融と技術の交差点に関する研究、執筆、教育に従事する機会を得ました。これには、暗号金融、ブロックチェーン技術、通貨に関するコースが含まれます。
この仕事を通じて、私は暗号分野には多くの現実を装った誇大広告があるにもかかわらず、中本聡の革新は本物であると信じ始めました。さらに、それは金融と通貨の分野における変革の触媒となり、今後もそうであり続けるでしょう。
中本聡の核心は、中央仲介機関、例えば中央銀行や商業銀行なしでのプライベート通貨の形を創造しようとすることです。
私たちはデジタル公共通貨の時代に生きています------ドル、ユーロ、ポンド、円、人民元。これがパンデミック前に明らかでなかった場合でも、過去1年で私たちがオンラインで取引することがますます明確になりました。
この公共法定通貨は、通貨の3つの機能を実現しています：価値の保存、記帳単位、交換媒介。しかし、広く通貨のすべての機能を満たす暗号資産は存在しません。
まず、暗号資産は投機的投資のためのデジタル化された希少なツールを提供します。したがって、この意味で、彼らは高度に投機的な価値の保存と見なされることができます。
これらの資産は記帳単位として使用されていません。
私たちはまた、暗号が交換媒介として使用されるのを見ていません。そのように使用される場合、通常は私たちの反マネーロンダリング、制裁、税金に関する法律を回避するためであり、ランサムウェアを通じて脅迫することもできます。
数十年にわたり、インターネット時代の到来と実物通貨からデジタル通貨への移行に伴い、世界中の国々はさまざまな公共政策目標を私たちのデジタル公共通貨システムの上に置いてきました。
政策の問題として、私は技術的に中立です。
個人的には、技術が資金調達のチャネルを拡大し、経済成長を促進する方法に興味がなければ、マサチューセッツ工科大学には行かなかったでしょう。
しかし、私は公共政策において中立ではありません。新しい技術の出現に伴い、私たちは核心的な公共政策目標を達成していることを確認する必要があります。
金融分野では、これは投資家と消費者の保護、違法活動の防止、金融の安定性の確保に関わることです。
では、アメリカ証券取引委員会はこれにどのように適応するのでしょうか？
SECの使命は3つの部分から成り立っています------投資家の保護、資本形成の促進、そしてその間の公平で秩序ある効果的な市場の維持です。私たちは金融の安定性にも注目しています。しかし、私たちの核心は投資家の保護です。
現在、私たちは暗号通貨に関して十分な投資家保護メカニズムを持っていません。率直に言って、今のところまるで西部の開拓時代のようです。
この資産カテゴリーは、特定のアプリケーションにおいて詐欺、スキャム、乱用に満ちています。暗号資産の運用方法については多くの誇大広告や旋回があります。多くの場合、投資家は厳密で対等かつ完全な情報を得ることができません。これらの問題を解決しなければ、多くの人々が傷つくことを心配しています。
まず、これらのトークンの多くは証券として提供され、販売されています。
この点に関しては実際に多くの明確さがあります。1930年代、議会は証券の定義を確立し、株式、債券、手形など約20の項目が含まれました。その中の1つが投資契約です。
次の10年間、最高裁判所は投資契約の定義を採用しました。このケースでは、「ある人が自分の資金を共同事業に投資し、発起人または第三者の努力から完全に利益を得ることを期待している場合」、投資契約が存在します。最高裁判所はこのハウイーテストを繰り返し確認しました。
さらに、これはトークンが連邦証券法に従う必要があるかどうかを判断するための多くの方法の1つに過ぎません。
私は前アメリカ証券取引委員会の議長ジェイ・クレイトンが2018年に証言したことが非常に良いと思います。「[初期コイン提供またはICO]などのデジタル資産が証券である場合------私が見たすべてのICOは証券であると信じています------私たちは管轄権を持ち、私たちの連邦証券法が適用されます。」
私はクレイトン議長の見解に同意しています。ご覧の通り、一般的に、これらのトークンを購入する人々は利益を期待しており、少数の起業家や技術専門家がこれらのプロジェクトを育てるために立ち上がっています。私は、現在、暗号市場には多くのトークンが未登録の証券である可能性があり、開示や市場監視なしに存在していると信じています。
これにより、価格が操作されやすくなります。これにより、投資家は脆弱になります。
何年にもわたり、アメリカ証券取引委員会はこの分野で数十の行動を取っており、詐欺や他の投資家に重大な損害を与えるトークン関連の案件を優先しています。私たちはまだ敗訴していません。
さらに、多くのプラットフォームは、証券の価値と比較して価格設定され、デリバティブのように機能する暗号トークンや他の製品を積極的に提供しています。
疑いなく：株式トークン、証券に裏付けられたステーブルバリュートークン、または基礎証券への包括的なエクスポージャーを提供する他の仮想製品は無関係です。これらの製品は証券法の制約を受け、私たちの証券制度内で運営されなければなりません。
私は、未登録の証券の販売が行われている場合、投資家を保護するように従業員に促しました。
暗号金融の世界には、トークンを取引できるプラットフォームや、トークンを貸し出すプラットフォームがあります。私は、これらのプラットフォームが証券法だけでなく、商品法や銀行法にも関与している可能性があると信じています。
典型的なDeFi取引プラットフォームには50以上のトークンがあります。実際、トークンの数は100を超えています。各トークンの法的地位はその事実と状況に依存しますが、50または100のトークンのいずれかにおいて、特定のプラットフォームの証券がゼロである可能性は非常に小さいです。
さらに、ニューヨーク証券取引所などの仲介機関を通じて投資家が取引する他の取引市場とは異なり、人々は暗号通貨取引プラットフォームで仲介者なしで取引を行うことができます------24時間、週7日、世界中から。
また、多くの海外プラットフォームはアメリカの投資家を許可していないと主張していますが、いくつかの規制されていない外国為替取引が、仮想プライベートネットワーク（VPN）を使用するアメリカのトレーダーの取引を促進しているとの非難があります。
アメリカの一般市民は、これらの取引、貸し出し、DeFiプラットフォームで暗号通貨を売買し、貸し出していますが、投資家保護に関しては重大なギャップがあります。
疑いなく：これらの取引プラットフォームに証券がある場合、私たちの法律に基づき、彼らは委員会に登録しなければならず、免除条件を満たさない限りそうしなければなりません。
疑いなく：貸し出しプラットフォームが証券を提供する場合、それもアメリカ証券取引委員会の管轄下にあります。
次に、法定通貨の価値に連動または連結された暗号トークンであるステーブルバリュートークンに移りたいと思います。
あなたの中には、FacebookがDiem（以前はLibraと呼ばれていた）というステーブルコインを構築しようとしたことを聞いたことがある人もいるでしょう。
Facebookプラットフォームの世界的な影響力により、中央銀行家や規制当局の大きな関心を引きました。これは、一般的な政策や暗号に対する懸念だけでなく、Diemが貨幣政策、銀行政策、金融の安定性に与える潜在的な影響によるものです。
しかし、おそらくこれらの観客があまり知らないのは、私たちがすでに1130億ドルの価値を持つステーブルコイン市場を持っているということです。その中には4つの大型ステーブルコインがあり、そのいくつかはすでに7年間存在しています。
これらのステーブルコインは、暗号取引や貸し出しプラットフォームに組み込まれています。7月には、すべての暗号取引プラットフォームでの取引のほぼ4分の3がステーブルコインと他のいくつかのトークンの間で発生しました。
したがって、これらのプラットフォームでステーブルコインを使用することは、私たちの伝統的な銀行および金融システムに関連する一連の公共政策目標を回避しようとする人々にとって役立つ可能性があります：反マネーロンダリング、税務コンプライアンス、制裁など。これは私たちの国家安全保障にも影響します。
さらに、これらのステーブルコインも証券および投資会社である可能性があります。ある程度、私たちはこれらの製品に対して投資会社法および他の連邦証券法の包括的な投資家保護を適用します。私はこれらの問題について大統領金融市場作業部会の同僚と協力することを楽しみにしています。
次に、暗号資産のエクスポージャーを提供する投資ツールに移りたいと思います。この投資ツールはすでに存在しており、その中で最大の企業は8年間存在し、200億ドルを超える価値があります。さらに、シカゴ商品取引所（CME）でビットコイン先物に投資する多くの共同基金もあります。
私は、取引所取引ファンド（ETF）に関する文書を投資会社法（'40法）に基づいて提出する予定です。他の連邦証券法と組み合わせると、'40法は重要な投資家保護を提供します。
これらの重要な保護措置を考慮して、私はスタッフがこのような文書を審査することを期待しています。特に、これらの文書がCME取引のビットコイン先物に限定されている場合です。
最後の政策分野は、暗号資産の保管に関するものです。アメリカ証券取引委員会は、ブローカー業者の暗号保管の取り決めおよび投資顧問に関連するコメントを求めています。保管の保護は、投資家の資産が盗まれるのを防ぐための重要な要素であり、私たちはこの分野での規制保護を最大限に高めることを目指します。
ただし、この分野にはいくつかのギャップがあります：私たちは、取引、製品、プラットフォームが規制の抜け穴に陥るのを防ぐために、より多くの国会の権限が必要です。また、この成長し続ける不安定な業界の投資家を保護するために、より多くのリソースが必要です。
私たちは、国会、政府、私たちの規制機関の同僚、そして世界中のパートナーと密接に協力して、これらのギャップの一部を縮小する準備ができています。
私の見解では、立法の焦点は暗号取引、貸し出し、DeFiプラットフォームに集中すべきです。規制当局は、暗号取引と貸し出しのルールを策定し、それに追加の保護策を設けるための追加の全体的な権限を得ることができます。
現在、暗号通貨分野の大部分は、投資家と消費者の保護、違法活動の防止、金融の安定性の確保、国家安全保障の保護のための規制枠組みの外にあり、そこに機能しているのではなくなっています。
暗号通貨の革新を促進したい人々に対して、私は指摘したいと思います：歴史を通じて、金融革新は私たちの公共政策の枠組みの外で繁栄することはありません。
金融の核心は信頼です。市場の信頼の核心は投資家の保護です。この分野が続くためには、または変革の触媒としての潜在能力を発揮するためには、私たちはそれを公共政策の枠組みに組み込むことが最善です。