市場の大暴落にどう対処するか？これらの操作を学べば、塩漬けから遠ざかることができます。

この記事はChain向财经に掲載されました。

伝統的な世界で圧力がかかると、市場の秩序を確保するための多くのバリアがあります。変動市場が引き起こす可能性のある雪だるま効果についての痛ましい教訓を学んだ後、これらのトラックが設置されました。熔断メカニズムや中央銀行の介入（あまり一般的ではありません）などの事象は、伝統的な市場が過度に変動する時期に発生します。これにより、市場参加者はリアルタイムで意思決定を強いられたり、追加のマージンを求められたりすることなく、一時停止し、呼吸し、評価し、行動を取ることができます。市場イベントの直接的な経験を通じて、多くの参加者はこれらのルールに合意し、苦痛を避けるために努力しています。

暗号市場では、これはまったく未知の概念です。暗号通貨市場の参加者は、真の自由の本質をセールスポイントとして、新しい時代の灯台として、すべての人が体験できる野生の自然実験として捉えています。もちろん、このような保障措置の欠如は、暗号投資家が約6か月ごとに壮大な爆発と崩壊を経験する原因となり、外部者は通常、恐怖の目で見守っています。

活発なトレーダーとして、あなたはこれらの瞬間を楽しんでいます。市場参加者にとって、過度の変動と恐怖の市場はしばしば取引に最適な市場であり、彼らはこれらの縮小期間に頻繁に現れる構造的なブレイクスルーを特定し、利用することができます。取引所が下落し、強制的な売却が高いEVの買い機会をもたらし、先物商品がその指数から乖離し、オプションが非常に高いIVに達し、オンチェーンの清算がアービトラージの機会を促進します。これらは、現金を展開している市場参加者にとって、検証可能な饗宴です。

関連する例として、Deribitでは、マーケットメイカーが市場を拡大したり、アカウントが清算によって強制的なオプション購入者になることから、IVが急騰するのをよく見かけます。通常、極端なIVレベルで大量の取引量を売ることはできませんが、通常の小口投資家はこれらの爆発を利用して非常に高いレベルでオプションを売却し、市場の変動が収束したとき（通常は初期の爆発後の12〜48時間内に発生する）に比較的自信を持つことができます。

1987年に戻る

1987年10月19日、大規模なパニックと追加のマージンにより、ダウ平均株価は1日の取引で22.6%下落し、単日最大の下落幅を記録しました。これは、伝統的な市場が自動取引時代に経験した最初の精神的崩壊であり、多くの取引決定の事前設定（例えば、一般的に使用されるストップロス）が売却を悪化させました。

当時、大多数の市場参加者にとって、1日の取引で20%以上の下落は計り知れないものであり、市場は下落に迅速かつ激しく反応しました。規制当局は直ちに行動を起こし、パニックと強制的な売却の連鎖反応を防ぐための防止策を講じました。彼らにとっては、これは回避可能な雪だるま効果でした。

制定された主なルールは、取引停止の概念です。この「停止」方法は、1987年の崩壊期間中にリアルタイムでテストされました。なぜなら、ナスダックが取引所の失敗を経験し、その株はわずか11%下落し、標準普及500指数の半分の下落幅だったからです。したがって、規制当局は自然な実験を指摘でき、1988年1月には米国証券取引委員会（SEC）が特定の変動閾値に達した証券の取引を停止することを求める関連規則（現在の80Bルール）を策定していました。

暗号通貨に常に存在する資金縮小と最も類似しているのは、私たちが毎年1987年のようなイベントを何度も経験することであり、高レバレッジ、担保の効率の悪さ、そして恐怖の精神の組み合わせが大幅な売却を引き起こします。伝統的な世界とは異なり、暗号の世界には再発を防ぐためのほとんどのバリアがありません。Deribitのような一部の取引所は積極的であり、サブ秒の停止メカニズムを導入しています（価格が1秒以内に2.5%以上変動するとストップロスが発動します）が、ほとんどの取引所にはそのような保護措置がなく、暗号分野がこれらの縮小の中でしばらくの間優位に立つことを保証しています。

5月の崩壊

2021年5月19日、ビットコインは45分以内に約20%暴落し、その後の2時間でビットコインは暴落の全過程を回復しました。この動きは、現物買いの蒸発、市場の高ベータ資産に対する過剰なエクスポージャー、そして場外資金の不足による市場全体の疲弊の結果です。

その日、ビットコイン先物商品だけで30億以上の清算が発生し、アルトコイン先物の清算は含まれていませんでした。その日の市場の清算と崩壊の速度は市場を狂わせ、さまざまな混乱が発生しました。売却のメカニズムは広く議論されており、したがって、ほとんどの議論は市場が激しい変動により脱線した領域に集中しています。

先物+現物

高圧市場で最も一般的な出来事の1つは、先物ポジションの清算であり、これは通常、先物価格を極端に押し上げます。

市場がレバレッジに対して高い需要を持つため、先物商品は通常、先物プレミアム（現物市場の清算価格よりも取引価格が高いことを意味します）で取引されます。これにより、現物プレミアム（取引価格が現物市場の決済価格よりも低い）で先物を購入することが魅力的な機会となります。最近のこの崩壊では、デリバティブのビットコイン四半期先物年率が-13%の低水準にまで落ち込み、ETH四半期先物利率は-23%の低水準にまで落ち込みました。

データ：Skew.com

これらの2つの先物商品は、現物プレミアム状態から先物プレミアム状態に迅速に回復し、強制的に売却されてこれらの先物を埋めることができた人々は最終的に非常に喜んでいます。これは市場の非効率性の単純な例であり、賢いトレーダーが注意深く見守っていれば利用できます。次回の「降伏」の際にロングポジションを構築したい人にとって、下落期間中に先物を現物購入の代替品として探すことは賢明な選択かもしれません。

強制買い

現物市場に大規模な変動が発生すると、マーケットメイカーは通常、オプションブックの市場を拡大し、場合によっては市場条件の不確実性により流動性が極めて低くなることがあります。空売りオプションアカウントを清算するために、Deribitは時折、オプションのエクスポージャーをヘッジするために先物を使用しますが、オプションポジションを解消しようとすることもあります------特定の行使価格とツールの強制購入を作成します。

清算と不安定な流動性のために、極めて高いインプライドボラティリティが頻繁に見られます。市場が冷却されると、相対的に高い期待値として売却できるはずです。最近の市場構造では、DVOLは実際に2回爆発しました。1回目は最初の崩壊時、2回目は調整期間中のもので（さらに強力です）。次の24時間内に、これらの2回の大幅な変動は調整に直面しました。

データ：Deribit.com

強制売却

市場の不均衡のより微妙なバージョンは、「強制売却」の概念であり、新しい資本を配置するための積極的な場であり、清算と追加のマージン要求が完全に通過した後、自然な売却が不足する価格レベルが資産の大幅な反発を可能にするという見解に賭けています。

例えば、ビットコインは5月19日の1時間内に低点から約20%反発し、イーサリアムは約35%、Uniは約50%反発しました。これらの大幅な上昇が可能であったのは、販売の大部分が強制売却であったためです。強制売却は通常、最も不適切な価格で発生します。なぜなら、段階的な清算が市場圧力のピーク時に発生するからです。

機会があれば、ほとんどの強制売却された売り手は、彼らが退出する時の価格で売却することを好まないでしょう。これが、部分的にポジションを売却する増分清算システム（例えばDeribitが持つシステム）が、完全清算システム（維持マージンに達したときに全ポジションを売却する）よりも通常優れている理由です。

カスケード清算は通常、いくつかの最良の買い機会をもたらします。清算が完了すると、市場は通常反発し、上昇します。なぜなら、市場の主要な売却源が弱まったからです。この非効率性を利用するには、割引先物を購入したり、高価格のIVを売却したりする以上の専門知識が必要ですが、機会は依然として存在します。

DeFi

最近のこの売却では、DeFiのパフォーマンスは実際には予想以上に良好で、重要なシステムに重大な障害は発生しませんでした------しかし、利用する機会がなかったわけではありません。まず、市場が急速に逆転すると、CompoundやAaveなどの貸出プラットフォームからの大量の清算が見られることがよくあります。複雑な清算ボットはこれらのプラットフォームを利用できます。

次に、AMMがアービトラージに依存して価格を一貫させるため、中央集権的な取引所で急速に変化する市場は通常、大きな価格差を引き起こします。通常、中央集権的な取引所とUniswapやSushiswapなどのAMMとの価格差は非常に小さく、非複雑なボットは利用できませんが、市場が5月19日のように急速に変化すると、価格差は普通のボットでも利用できるほど十分になります。

まとめ

混乱の黄金時代に、トレーダーはこのような機会をつかむ幸運に恵まれました。これらの状況は、暗号エコシステムに十分な遊休資金が流入するまで続く可能性があり、市場操作を明確に滑らかにすることができます。Deribit以外の他の取引所は、より多くの市場バリアを導入するために努力するかもしれません------これは市場の安定に寄与しますが、活発なトレーダーには不利です。

今後の規制もこれらの問題に対処し、市場がより秩序あるものになるようにする可能性があります。特に、ますます多くの投資会社が潜在的なETFに注目している状況下で。