図解519暴落：マイナーはBTCを売却したのか？

この記事は暗号谷Liveからのもので、著者：Glassnode

ビットコイン市場は、2020年3月の売却以来、最大のデレバレッジイベントを経験しました。市場取引は59463ドルの週の高値から47%以上下落し、31327ドルの低値に達しました。この週のローソク足は、歴史上最大の価格範囲を持つ陰線であり、28136ドルの陰線に達しました。

価格の動きは完全に修正され、これは集団的な恐怖として説明されるべきであり、@nlwが要約したように、その主な原因はビットコインが厳しく抑圧されたことに起因しています。この売却は非常に深刻で、多くの人々の心の中で2021年のブルマーケットがまだ続いているのかという疑問を提起しました。今週は、この調整の規模と、オンチェーンで観察可能なさまざまな実体の反応を振り返ります。

歴史に残るイベント

今週のオンチェーンでの実現損失の規模は、2020年3月、2018年11月、2018年1月から2月にかけての最後のブルマーケットの売却を含む、過去のすべての暴落イベントを超えました。

以下のグラフは、売却された暗号通貨の実現損失のドル価値を示しており、5月19日に453億ドルの損失という新たな合計を記録しました。これは、2020年3月と2021年2月/4月のピークを300%以上上回り、週ごとの実現総損失142億ドルのピークを示しています。

売却された利益のあるコインを考慮しても、この恐怖イベントは依然として大きな実現損失を引き起こしました。5月19日、オンチェーンの純損失は256億ドルを超え、この数字は2020年3月のCOVID売却よりも185%大きいです。下の図は、この売却が強い純利益の期間（緑のピーク）の後に発生したことを示しています。

これは、市場の大部分の人々がこのイベントに驚かされたことを示しています。

オンチェーンでのこれらの純損失は、価格が下落したため、変現上限の低下を引き起こしました。今週、変現時価総額は歴史的な最高点3770億ドルから70億ドル（-1.8%）に減少しました。

現在、利益を上げているオンチェーンのユニークな実体の数を見てみると、現在のFUDが利益を上げている実体を76%に減少させていることがわかります。これは、すべてのオンチェーン実体の24%が現在水中のUTXOを保持していることを意味します。ブルマーケットの背景において、これは2011年、2013年、2016年の3つの期間と比較されます。この指標はまた、市場で高値で購入された暗号通貨の割合を強調しており、彼らがパニック売りをする可能性があることを示しています。

売り手の分析

売り手供給を生み出す可能性のある3つの主要な実体群があります。

1.損失を抱える暗号通貨保有者、主に過去3-4ヶ月の買い手。

2.利益を上げている暗号通貨保有者、彼らはマクロのピークが来たと考えているかもしれません。

3.コストを補填するために売却する必要がある、または中国の新しい規制により売却を余儀なくされているマイナー。

間違いなく、最近の売却活動の大部分は短期保有者によって駆動されています。過去6ヶ月以内に購入した暗号通貨を持つ人々です。売却の出力時間帯は、特に100万-300万ドルおよび300万-600万ドルの暗号通貨の価値を持つ時間帯で、売却前および売却中のピークが典型的なベースラインを大きく上回っています。

これを長期投資家、特に1-3年のコインエイジを持つ投資家（最後のサイクルの買い手）と比較すると、逆の状況が見られます。1-3年のコインエイジを持つ人々は、実際には彼らのコインを早く売却しており、その理由は当時のETHの価格パフォーマンスを捕まえようとして資本をローテーションした可能性があります。

しかし、この恐怖売却の中で、1-3年の古いコインの支出は実際には明らかに減少しており、総活動における割合も減少しています。これは、古参の投資家がパニック売りをしておらず、急いで退出しようとしていないことを示しています。

残された主要な問題は、未実現の損失がどれほど大きいか、または言い換えれば、どれだけの水中コインがまだパニック売りされる可能性があるかということです。私たちは相対的な未実現損失指標を調べました。この指標は、水中の総価値と現在の時価総額との比率を示しています。

この指標を使用すると、現在の時価総額（7000億ドル）の約9.0%から9.5%に未実現の損失が存在し、約650億ドルの水中価値に相当します。これは歴史的な恐怖イベントですが、市場規模に対して、オンチェーンの水中ポジションの価値は実際には相対的に小さいです。これを2020年3月の相対的な未実現損失44%や2018年11月の114%超と比較できます。

重要なのは、大規模な売却の前に、高い価格で購入された暗号通貨が基本的に高い時価総額で「貯蔵」されていたことです。売却後、新しい時価総額は低くなり、したがって相対的な未実現損失が>100%になる可能性があります。

市場全体で、未実現の純損益指標は0.5以下に戻り、現在市場が保持している利益コインがビットコイン時価総額の50%を占めていることを示しています。このレベルは、以前の3つのブルマーケットサイクルでサポートとして機能しており、実際には2021年市場の初めての接触です。

しかし、短期保有者を除外すると、大きな恐怖が発生していることがわかります。短期保有者が現在保持しているコインの未実現損失の総額は、市場価値の-33.8%です。これは、ビットコインの歴史の中で最も極端な下落と比較されます。

• 2013年の最初のブルマーケットのピーク

• 2014-15年のベアマーケットの3つのイベント

• 2018年のベアマーケットの4つのイベント

• 2020年3月の恐怖イベント

マイナーに関しては、中国の鉱業規制により、マイナーの売却圧力が短期的に増加する可能性があるという噂があります。

マイナーはビットコインを売却していますか？一部の人々はすでにパニック売りをしており、他の人々には選択肢がありません。すべての人が西洋の保管サイトにアクセスできるわけではありません。現在の人民元の店頭取引チャネルにも、より多くの不確実性があります。結局のところ、運営コストを支払うためには法定通貨が必要です。 - Mustafa Yilham (@MustafaYilham) 2021年5月23日

マイナーの暗号通貨の支出を観察すると、マイナーから取引所への流入が増加しており、100BTC/日から300BTC/日に上昇していますが、これは依然として毎日約900BTCの発行量の相対的に小さな部分です。

マイナーの純ポジション変化指標はこの状況を確認しています。今週の累積量はわずかに減少していますが、「採掘されて保持されている」暗号通貨の比率は「採掘されて売却された」暗号通貨に対して依然として大きな割合を占めています。これらの変化が進行する中で、マイナーがより多くの暗号通貨を売り始めるかどうかはまだ観察中です。

取引所とデリバティブ

最後に、今週の取引所の流量、残高、レバレッジデリバティブ市場への影響を調査します。

売却前の数週間と売却中に、取引所の純預金は明らかに増加しました。5月17日、純流入のピークは+3万BTC/日に急増しました。同時に、資金流出の規模は安定して増加しており、価格が低くなるほど多くなっています。これは、市場内でも後からの買い手がいることを示しています。

興味深い発見は、どの取引所がBTC残高を増加させているかという点で、取引所市場の分岐が進行中であることです。過去数週間で、ほとんどの取引所の残高は実際には相対的に横ばいまたは減少しています。今週の売却でわずかな増加が見られた以外は、これらの取引所は実際には2020年3月以来、連続的な残高減少の傾向を維持しています。

しかし、3つの取引所は観察された純流入資金のほぼすべてを受け取りました。Binance、Bittrex、Bitfinexです。2021年全体を通じて、これらの3つの取引所の残高は増加しており、Binanceが流入の大部分をリードしています。しかし、この売却期間中、すべての3つの取引所は彼らが保持するBTC残高が大幅に増加しました。

これらの3つの取引所がアメリカ以外の顧客にサービスを提供していることを考えると、異なる法域の市場反応が異なる可能性があることを示唆しています。もう一つの説明は、特にBinanceが大量の取引市場、デリバティブカタログを抱え、Binanceスマートチェーンのポータルであり、最近の個人投機の好ましい場所であることです。

最後に、デリバティブ市場では、ビットコイン先物の未決済契約が4月に設定されたATHから大幅に減少しました。すべての先物市場の未決済契約は、ピーク時から164億ドル以上（60%減少）減少し、現在は2021年2月の最後のレベルに戻っています。

オプション市場でも同様の大幅な減少が見られ、未実行契約の総額はピーク時から52%減少し、64億ドルに達し、再び2月の最後のレベルに戻りました。

全体として、この投機の排除とレバレッジの進行は、過度の投機と強制売りを排除し、より有機的な価格行動を下流に戻すための健康的かつ必要なプロセスです。