O3スワップ：マルチチェーン共存と流動性分散のパラドックスの解法の一つ

この記事はO3 Swap公式からのものです。

SolanaやConfluxなどの新しいパブリックチェーンの台頭、そしてNeoを代表とする依然として意気軒昂な古いパブリックチェーンの復活に伴い、パブリックチェーンの競争は再びマルチチェーン共存の構図に突入した。この構図は2018年第2四半期に似ているが、多くの違いもある。

3年前のパブリックチェーンの勃発の主な理由は、資本市場でより高い評価を得られることと、人々が性能に対して過剰な期待を抱いていたことに起因している。しかし、牛市と熊市の切り替えの中で、市場は徐々にパブリックチェーンに対する答えを示した：ユーザーはパブリックチェーン自体の性能を気にせず、エコシステムこそが生存の根拠である。そして、エコシステムの成長過程は、開発者と市場が精神的リーダーに依存することに帰結する。

前世代のイーサリアムの挑戦者であるパブリックチェーンNeoを例に挙げると、達鸿飞はその精神的トーテムであり、彼自身は国内外のブロックチェーンコミュニティで名声を享受している。最近、爆発的な成長を見せ始めたSolanaエコシステムは、SBFが過去1年間のDeFiブームで蓄積した影響力と財力によって、開発者とユーザーを惹きつけている。これらのエコシステムが爆発し、重要な人物が影響力を持つパブリックチェーンは、今後EVMエコシステムのパブリックチェーンと共存し、さらには一定程度でイノベーションにおいて相互に促進し合うことが必然である。

しかし、マルチチェーン共存の世界では、流動性の争奪戦が始まったばかりである。DeFiブームが1年間続く中、流動性の集積がエコシステムの質的変化を生み出している。PancakeがTVLでUniswapを超えた時点で、BNBとCAKEの二重価値発見を促進した。ある程度、これをEVMの勝利と呼ぶことができるが、流動性はEVMエコシステム内でも分化している。本来、すべてがイーサリアムに集まっていた流動性の一部は、BSCがバイナンスに支えられ、低い手数料の利点を持つことでBSCチェーンに流れた。

Solanaなどのパブリックチェーンに関して言えば、チェーン上のUSDTの発行はSolanaエコシステムの爆発の起点と見なすことができる。USDTを基盤に、Wormholeなどのクロスチェーンブリッジの台頭が加わり、Solanaのチェーン外資産の導入はさらに便利になるだろう。同時に、エコシステムの繁栄がもたらすチェーン上のネイティブ資産の数量の爆発も、流動性の増加をさらに促進する。

以上の現状に基づき、流動性はマルチチェーンエコシステムの共存発展に伴い、必然的に分化した状態を呈することになる。現在、大量の資金がデジタル通貨に流入しているため、流動性の分散はチェーン上のエコシステムにあまり影響を与えない。なぜなら、大部分の投資家やユーザーにとって、チェーン上の操作を行う際の流動性は十分だからである。

しかし、将来のある時点で熊市が到来し、資産価格が下落し、流動性が撤退し始めると、流動性に高度に依存するチェーン上のプロトコルは最初に影響を受けることになる。これはDeFiエコシステムの基盤に直接的な影響を及ぼす。さらに恐ろしいのは、その時点で異なるパブリックチェーンエコシステムのDeFiプロトコルがすべて流動性に強く依存しているため、パブリックチェーンの繁栄が「流動性の分散」において逆効果をもたらすことである。これは解決不可能な逆説のように見える。すなわち：マルチチェーン共存、エコシステムがそれぞれ繁栄することで流動性が分散される；流動性が特定のチェーン上のいくつかのプロトコルに集中することで、繁栄するマルチチェーンエコシステムを生み出すことができない。

市場から、この逆説に対する解決策を模索することができる。

その一つはクロスチェーンソリューションであり、私はこの問題を解決するクロスチェーンの定義範囲を異種チェーンの事物の一貫性を持つクロスチェーンソリューションに絞っている。つまり、既存のパブリックチェーンやLayer2は、特定のクロスチェーンプロトコルに適応するために現在の構造を変更する必要はなく、依然としてチェーン間の通信や事物の一貫性、さらには流動性の一貫性を実現できる。Web3（または次世代インターネット）の定義に基づけば、流動性はクロスチェーンインフラが整備された後、中立的であり、どのパブリックチェーンやエコシステムにも依存せず、すべてのパブリックチェーンとエコシステムで共有される。

この解決策の中で比較的成熟しているのはThorChainであり、具体的なメカニズムについてはここでは詳述しないが、そのトークンRUNEは過去18ヶ月の間に価値発見を達成した。しかし、その方法には一定の普遍的なハードルが存在し、そのハードルはThorChainのクロスチェーン実現が各チェーン上で主流のスワッププロトコルに流動性を展開することにある。ユーザーにとっては無感化されているが、プロジェクト側には高い要求が課せられる。

次世代インターネットの基盤インフラであるPolyNetworkクロスチェーンプロトコルを基にしたチェーン間のネイティブ資産交換プロトコルO3 Swapは、これらのハードルを完全に回避し、クロスチェーン取引をより便利で簡単にする。O3は近日中に複数のプラットフォームでのIDOやMASK Networkに基づくITOを開始する予定である。

O3は流動性の一貫性を解決するために、主流のパブリックチェーンの主流プロトコル上にアグリゲータープロトコルを展開し、価格を読み取るというより便利な方法を採用している。PolyNetwork上の高性能チェーンを利用してステーブルコイン間の交換を行い、AチェーンからBチェーンのネイティブ資産の交換を実現する。例えば、ユーザーはo3swap.comのインターフェースを通じて、イーサリアム上のETHをBSCのBEP-20標準のBNBに交換することができる。

解決策その二は、相対的に普遍的な適用性を持たない方法であり、合成資産である。合成資産の利点と欠点は同様に明確であり、その利点は単一の資産で多様な資産の流動性を生み出すことである。Synthetixはすでに全市場をカバーするプロトコルとなっており、現物、レバレッジ、オプションなどを含んでいる。また、Terraチェーン上のMirrorプロトコルも同様の道を模倣している。合成資産プロトコルは、外部流動性が萎縮し分裂する状況でも流動性を維持し、一定程度でDeFiプロトコルの流動性への忠誠心依存から脱却する。

同様に、Perpetual Protocolのような永続的契約プロトコルは、熊市で流動性が萎縮する際にその利点を発揮する。熊市の投資家は市場の変動が小さい場合、レバレッジや契約商品に対して好みを持つ。永続的プロトコルの流動性は仮想的であり、AMMで取引される資産は実際の担保物xレバレッジ倍数からミントされた合成資産である。しかし、合成資産の欠点は、外部流動性との切り離しによって過度に集積し、クロスチェーンソリューションの流動性「中立」属性を欠くことである。

DeFiの世界がマイクロイノベーションの段階に入るにつれて、流動性のプレイはますます豊かになるだろう。おそらく将来的には、流動性の分散という課題を解決することに集中した次のイノベーションの波を見ることができるだろう。現段階では、期待を持ちつつも警戒を怠らないようにしたい。