DAO組織はどのように効果的に資金管理を行うべきか？

バンクレス

2021-04-30 23:53:53

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プロトコルの金庫の支出と資産配分がより明確になるにつれて、次の焦点領域は金庫の負債となります。

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この記事はBanklessからのもので、著者はShreyas Hariharanで、Echoと龚荃宇によって翻訳されました。

DAO組織はDeFiエコシステムにおいてますます重要な役割を果たしており、その中で重要な命題の一つは、DAO組織が新しい存在としてその金庫資産をどのように管理すべきかということです。現在、さまざまなDAO組織が管理する資産は140億ドルを超えており、その管理戦略の重要性がますます浮き彫りになっています。

最近、Llamaの創設者Shreyas HariharanがBanklessに寄稿し、DAO組織が資金管理をどのように行うべきかについて述べています。Llama社は主にDAOの国庫管理を支援しており、ShreyasはUniswapの財務戦略を策定し、Aaveの助成金プログラムを担当しています。

一、オンチェーン金庫管理の未来

過去1年間で、DAOの金庫は大きく成長しました。トッププロトコルDAOは140億ドル以上の金庫資産を持っています。では、金庫はこれらの資産をどのように扱うべきでしょうか？この質問に答えるためには、金庫の目的を理解する必要があります。

自動化できないすべての事柄は財務省によって資金提供されるべきです。金庫はDAOが重要な発展に資金を提供し、寄付者を引き付け、ネットワークを拡大するのを助けます。

それらはDAOの価値を表現し、その寿命を延ばす手段です。以下は金庫管理の3つの原則です：

1）無限の時間範囲を維持する：金庫の構造は永久に存在するように設計されるべきです（場合によっては金庫が解散されることもあります）。

2）流入量が流出量を上回ることを確保する：長期的には、プロトコルから得られる収入と金庫の収益が支出を上回るべきです。

3）多様化：プロトコルトークンが大幅に価値を下げた場合でも、金庫の配分は重要な支出に資金を提供できるようにするべきです。

ほとんどのプロジェクトの金庫がそのネイティブトークンの形で全資産を保有しているため、多様化は現在注力すべき重要な分野です。もしUNIの価格が40％下落すれば、そのバランスシートも40％減少します。

価格下落がプロトコルが支出を増やす必要がある時期に発生した場合（LP補助金、トークンの買い戻し、または買収など）、それはトークンの価値がさらに螺旋的に下がる原因となる可能性があります。

プロトコル金庫はネットワークの拡大を助けるべきです。適切に管理されれば、金庫は戦略的資産としてプロトコルの市場地位を向上させることができます。金庫が十分に重要になると、現実世界の重要な公共財に資金を提供することができます。

DAO資金管理を助ける4つの機能：支出、資産配分、借入、公開報告。次に、これらの機能のそれぞれが時間とともにどのように進化するかを説明します。

二、支出

財政支出の目的は、コア貢献者に報酬を与え、適切な新しい貢献者を引き付けることです。

1）助成金プログラム

コアチームが大部分の開発を行っているプロトコルにとって、助成金プログラムはより広範な開発者ネットワークを構築するのに役立ちます。Uniswap、Compound、AAVEは、プロトコルに貢献する個人やチームを資金提供することを目的とした助成金プログラムを提案しています。

AAVE Grants DAOの例として、我々は新しい上場資産を評価し、準備金を監視し、プロトコルの流動性を評価するリスク委員会への資金提供を求めています。この委員会は、スマートコントラクト監査、アクチュアリーサイエンス、法的分析、リスクモデリングに専門知識を持つ個人や組織で構成されます。

2）委員会とDAO

次のステップは、現在の助成金受取者である個人、委員会、DAOを将来の金庫支出決定の一部にすることです。委員会はその権限の範囲内で個人や小グループに配分を行います。

例えば、AAVEのリスク委員会はAAVE Grants DAOから金庫の助成金を受け取り、リスクの権限の範囲内で彼らが適切だと思う方法で配分することを選択できます。彼らはプロジェクトのために技術者を雇ったり、特定のリスク関連の報酬に資金を提供したりすることができます。

これは、あまり効率を犠牲にすることなく、決定権をより多くの適切なタイプの人々、すなわち検証された貢献者に拡大します。

3）分散型金庫支出

DAOプロトコルにおける資金配分権は、最終的には貢献者が築いた評判に基づいて貢献者に配分されるべきです。貢献した個人や団体は、より多くの配分権を持つべきです。助成金プログラムは、これらの貢献者を見つけて育成するための第一歩です。

分散型金庫支出は、貢献者が彼らが協力したチームメンバーを選択し、メンバーにポイントを配分し、貢献者のチャートを生成し、彼らの貢献に基づいて報酬を得ることを可能にします。これはYearnのHaralapeの働き方です。

他の分散型金庫支出のモデルには以下が含まれます：

Pioneer：ビルダーが同業者のプロジェクトに投票し、投票者の信頼性に基づいて投票結果が測定され、ランキングが生成されます。
Mirrorの執筆コンペティション：個人とDAOが誰がMirrorでの公開権を持つべきかに投票します；すでにMirrorにいる作家は、より多くの票を配分できます。

集中型のコアチームを持ち、コミュニティ資金から報酬を得ないプロジェクトに比べて、Yearnのようなプロジェクトはより分散型でボトムアップの作業構造を持っており、分散型金庫支出への移行が容易になります。

三、資金配分

資産配分の目的は、市場環境に関わらず、金庫が重要な発展に資金を提供し続けることを確保することです。

1）資産の多様化と安定コインの準備

多くの大規模プロトコル金庫の最優先事項は、一部の資産を安定コインに変換することです。安定コインの配分比率は、少なくとも金庫の数年間の運営費用をカバーするべきです。

安定コインはプロトコルDAOに以下の利点をもたらします：

市場が大幅に下落した場合でも支出を維持または増加させる；
安定コインでガバナンス貢献者、助成金受取者、安全報酬受取者に全額または一部を支払うことを許可する
Yearn、Aave、Compoundでの利回り農業
安定コインプールに流動性を提供する

安定コインの準備の問題の一つは、自分のプロトコルトークンを売却する必要があることです。これはトークン市場価格に悪影響を及ぼす可能性がありますが、以下の方法でこの不利な影響を軽減できます：

一つは、金庫資金の一部を多様化することです。例えば、Uniswapは金庫資金の0.5％未満を安定コインに変換できます。対照的に、以下はFAANG + M社（すなわち、アマゾン、マイクロソフト）の現金統計です：

現金比率=現金/流動負債

速動比率=（現金+有価証券+売掛金）/流動負債

二つ目は、最適な価格を得て先行者利益を最小限に抑える方法で取引を実行することです。Gnosisのバルクオークションは、オンチェーンで信頼を必要とせずに金庫資金を分散させる効果的な方法です。

同時に、DAO組織は以下の方法でプロトコルトークンを売却せずに資産を多様化できます：

一つは、安定コインで収入を得ることです。Aaveの準備係数は、USDCやDAI、aTokenなどの安定資産でプロトコル収入を得ることができます。これらはすべて利息を生む資産です。

二つ目は、他のプロトコル金庫とのトークン交換です。このような例はほとんどなく、FWBとWHALEのトークン交換や、YamがDAOエコシステム全体でのトークン交換を提案したことが含まれます。

最終的には、金庫が安定コインを配分し、利回りを最適化するのを助けるオンチェーン資産市場ファンド製品が登場するでしょう。例えば、Index Coopが提案した安定収益指数は、最高のリスク調整後の安定収益を生み出すことを目的とした製品です。

2）トークンの買い戻し、報酬と流動性準備

金庫はトークン価格が大幅に下落した際に買い戻しを行うことができます。YearnはYIP-56に対して、定期的にプロトコル収入の一部をYFIの買い戻しに使う方針を採用しています。彼らは最近、120万ドルで28のYFIを購入し、各YFIの平均価格は41621ドルでした。

金庫は流動性マイニングにインセンティブを提供できます；金庫はこのようなインセンティブプログラムをさらに開始することができます；金庫は複数のプロトコルにまたがる流動性提供者となり、そのために手数料を得ることができます。

四、買収、投資、保険

買収はDAOプロトコルの競争地位を向上させることができます。分散型取引所は貸付分野に進出したいと考え、買収が内部開発よりも効果的であることを発見するかもしれません。NFTは他の資産を保有できるため、NFTはDAOの複数の金庫とその資産を所有することができます。DAOはDAO資産を代表する特定のNFTに入札することができます。

買収には前準備が必要で、専門の買収コンサルティングDAOが支援できます：

1）DAO資産と無形資産の評価

2）買収資金調達の最適な方法、すなわち債務、トークン、安定コインの理想的な組み合わせ

3）ガバナンスや大規模な利害関係者との条件交渉

4）2つのコミュニティのトークン保有者が合併を承認したときに、プロトコルレベルの合併を実行する

金庫は助成金プログラムで出現する有望なプロジェクトに早期投資を行うことができますが、もしUniswapの金庫が次のUniswapに投資した場合はどうなるでしょうか？

金庫は多様化を開始し、BTCやETHなどのブルーチップ暗号資産に投資することができます。現在、大多数の暗号資産は相関しています。相関のない資産には安定コイン、固定収益商品、オンチェーンの金が含まれます。相関のない資産が流動性を得るにつれて、オンチェーンの対等なリスク投資ポートフォリオを作成することが有用になるでしょう。

金庫はまた、保険を購入したり、短期のプットオプションを考慮することができます。これらのオプションは、契約のハッキング、経済的利用、市場の下落などのブラックスワンイベントを乗り越えるのに役立ちます。

五、借入

DeFiプロトコル金庫の資産負債表の負債機能は基本的に活用されていません。

プロトコル金庫の支出と資産配分がより明確になるにつれて、次の焦点領域は金庫の負債となるでしょう。これには固定金利担保ローン、高評価の金庫の無担保ローン、債券発行、プロトコル間の信用枠が含まれます。条件が整ったとき、金庫は借入を検討するべきです。

金庫は支出のためにプロトコルトークンを売却または配布する必要がありますか？金庫は担保をYearn、AlChemix、またはMakerに預け入れ、それを担保にして借入を行うことを考慮できます。

以下はプロトコル借入のいくつかのケースです：

1）ファンドの開発と運営

2）ファンドプロトコルの買収（例えば、InverseがTonicを買収する提案）

金庫はどのような場合にお金を借りるべきで、既存の資産を使用すべきではないのでしょうか？

1）ガバナンス権：所有権と投票権を長期的に不利な利害関係者に配分するのを防ぐ；

2）低い資金調達コスト：一定の金利で借入を行うコストは、トークンによる資金調達のコストよりも低い可能性があります；

3）貢献者への支払い：大部分の貢献者は安定コインで支払いを受けており、長期的な貢献者の一部はプロトコルトークンで支払いを受けています；

4）複利：不適切なタイミングでトークンを贈与し、金庫のリターンを損なうのを防ぐ。

六、公開報告

DAO金庫は通常透明であると考えられていますが、Etherscan、フォーラム、投票ツールで数時間掘り下げて金庫活動の情報概要を得る必要がある場合、透明性は役に立つのでしょうか？

Yearnの2021年第1四半期報告書は、金庫情報開示の非常に良い例であり、損益計算書、資産負債表、主要な収入ドライバー、運営費用、給与、プロトコルの優先事項を含んでいます。

これらの情報をどのように生成し、オンチェーンデータで検証できるようにするのでしょうか？MakerDAOはDune Analyticsを使用してリアルタイムの損益と資産負債表データを生成しています。次のステップは、関連するガバナンス投票と文脈に基づく議論を追加することです。例えば、大規模な金庫取引ごとにオンチェーンまたはオフチェーンの投票形式の関連「レシート」が必要です。