対話SynthetixとPerpetual：構造化および集約型製品はデリバティブ市場の未来かもしれない

最近、Chain Catcherが主催するキャッチャースクール第23期では、Synthetix大中華区責任者のDorothyとPerpetual Protocol中国責任者のNigelが「なぜデリバティブが今年最も潜在的なDeFi分野であると言えるのか」というテーマで発表を行いました。

その中で、DorothyとNigelはコミュニティのユーザーに対して、分散型デリバティブの現在の主要な発展障害、AMMメカニズム設計の問題、解決策、そして一般の人々がDeFiのデリバティブマイニングに参加する際に注意すべきリスクなど、多くの有益な情報を共有しました。以下に全文を整理しましたので、読者の皆様にとって何らかのインスピレーションとなれば幸いです。

Chain Catcher：お二人はそれぞれSynthetixとPerpetualの位置づけ、そしてDeFi分野での具体的な探求と優位性について簡単に紹介してください。

Dorothy：SynthetixはEthereum上に構築された分散型合成資産（Synths）プロトコルです。ユーザーは私たちのトークンSNXを担保にして安定コインsUSDを発行したり、直接sUSDを購入して、私たちのプラットフォーム上でデジタル通貨、外国為替、株式、商品、指数、逆合成資産などの合成資産の取引を行うことができます。

ブロックチェーンの世界では、私たちは伝統的な資産を直接取引する有効な手段を持っていないため、伝統的な資産の価格を基にして、チェーン上で仮想資産を合成し、取引を行う必要があります。

合成資産は簡単に言えば、対象資産のミラーシミュレーションです。例えば、sUSDは米ドルの価格に連動し、sGoldは金の価格に、sTSLAはテスラの株価に、sDeFiはDeFi指数に連動しています。実世界の資産をマッピングすることで、すべてのものがチェーン上で取引可能になります。

Synthetixは2017年に設立され、業界内で最も早く分散型合成資産の発行と取引メカニズムを試みたプロジェクトであり、スリッページなし、無限の流動性、豊富な資産の組み合わせという利点を持ち、DeFiの世界で比較的トップのプロジェクトの一つです。

今後、私たちはOptimismのLayer2ネットワークにプロトコルを展開し、V3アップグレードを含む先物機能を導入する予定です。

Nigel：Perpetual Protocolはその名の通り永続的なプロトコルで、vAMMに基づくチェーン上のデリバティブプロトコルであり、現在の主要な製品は永続契約です。

私たちはBalancerでトークンLBPの販売を行った最初のプロジェクトであり、半年以上経った今、比較的主流なIDOの方法となっています。また、私たちのメカニズムはvAMMであり、デリバティブ取引にAMMを初めて導入したプロトコルでもあります。この革新により、多くのDeFi愛好者が私たちに注目しています。

優位性については、先発性があると思います。市場で手数料が低く、ユーザー数と取引量が比較的大きいチェーン上の永続契約取引プラットフォームはPerpetual以外にはあまりありません。また、私たちはxDai上で開発を行っているため、手数料が比較的低く、ユーザー体験はレイヤー1ネットワークに比べてはるかに良好です。

Chain Catcher：DeFiの熱はほぼ1年続いており、各セクターの製品が成熟してきました。特にデリバティブ分野では、多くの投資機関がレイアウトを進めています。初期の参加者として、現在のDeFiデリバティブ分野はどのような発展段階にあると考えていますか？

Dorothy：まず、デリバティブの概念の定義を共有します。デリバティブは、1つまたは複数の基礎資産または指数に基づく金融契約であり、先物（forwards）、期貨（Futures）、スワップ（swap）、オプション（Option）などの形式があります。標準化されたものもあれば、非標準化されたものもあり、主な目的はヘッジ、投機、アービトラージです。

デジタル資産の分野では、先物は線形契約であり、製品は比較的シンプルで、前年には爆発的な成長を遂げました。一方、オプションは非常に複雑なデリバティブであり、ハードルが高く、昨年に入ってから多くの機関が参入することで指数的な成長を始めました。

初期に先行した中央集権型先物取引所にはBitMEXやOKExがあり、最近ではBinance、Huobi、FTXが取引量で追い越し、新たなトップとなりました。伝統的な規制機関にとっては、CMEが最適な選択肢です。さらに成熟していないオプション分野では、deribitが長年にわたり独占的な地位を維持しています。

分散型分野では、Synthetixが合成資産のリーダーであり、私たちは合成資産と逆合成資産の現物取引、さらにはバイナリーオプション取引をサポートしています。Layer2が稼働した後には先物取引もサポートする予定です。

先物専門の分散型取引所の中で、dYdXは最も古いプロジェクトであり、Perpetual Protocol、Ddx、Injective、Mcdexは昨年登場した新興プロジェクトであり、HegicとOpynはオプション分野の新興プロジェクトです。

デリバティブ分野はまだ非常に初期の段階にあり、取引量は中央集権型取引所と比較して非常に小さいです。先物分野のスタートアッププロジェクトは多いですが、明確なトッププロジェクトはまだ出ていません。オプション分野はその複雑性のために、普及が非常に難しいです。

Nigel：中央集権型システムにおけるデリバティブと現物の取引量の10倍の差を考えると、DeFiデリバティブの爆発はまだ遠いと感じています。永続プロトコルは規模を持ちつつあるデリバティブですが、毎日の取引量は5000万〜6000万ドルに過ぎず、Uniswapの最近の取引量は10億ドル以上です。

一方で、チェーン上のデリバティブと中央集権型デリバティブの取引量には少なくとも100倍の差があります。そのため、現在の段階に名前を付けることすらできません。私が考えた名前は「繭期」であり、この期間は全体の分野が一緒に加算し、試行錯誤し、失敗し、無駄にする時期です。自分を閉じ込めることを恐れず、しばらくの間励まし合う必要があります。

Chain Catcher：伝統的な金融分野では、デリバティブは現物の取引量を大きく上回っていますが、DeFi分野ではデリバティブの取引量は全体の暗号資産の取引量において依然として低い割合を占めています。これに対して、多くの業界関係者は、分散型デリバティブにはまだ大きな成長の余地があると信じています。あなたたちは分散型デリバティブの潜在的な市場規模はどれくらいだと思いますか？現在の主要な発展障害は何ですか？

Nigel：私は少なくとも100倍以上のスペースがあると思います。現在の障害は主に以下の点から来ています：

DeFiユーザーはまだ少なく、現在教育を受けているDeFiの小売ユーザーは、マイニングで利益を得るために参加しているか、DEXの流動性と深さがより良いためにチェーン上で取引を行っている人が多く、そもそもデリバティブの使用習慣を持っていません。

前の質問の解決策は、プロジェクトがユーザーを引き付け続ける必要があるということです。しかし、引き寄せられたユーザーは、ネットワーク手数料が高くて遅いことに気づき、さらに重要なのは、チェーン上のデリバティブの深さも良くないため、第二の障害はインフラの不足と製品力の薄さです。

Dorothy：私たちは一つのデータを見てみましょう。伝統的な金融市場において、株式の総時価総額は70兆ドル、債券市場の時価総額はさらに大きく130兆ドル、デリバティブ市場の時価総額はそれらを合わせた以上に達し、1000兆ドルに達しています。これは、デリバティブ市場が基礎資産の市場に比べて、量的に異なることを示しています。

比較すると、私たちの業界の中央集権型取引所では、デジタル資産のデリバティブ取引量は現物市場のわずか3倍です。私たちは、2〜3年以内にデリバティブ市場がさらに成長し、現物市場を大きく上回り、現物市場の10倍の規模に達することを期待しています。

中央集権型市場がまだ突破を待っている中で、分散型デリバティブ市場は現在非常に初期の段階にあり、主に早期に参入したDeFiの「農民」と専門家に向けられており、大規模な資金機関が取引を行うことはできません。

私は現在の主要な障害が3つの側面から来ていると考えています。第一は市場教育の問題で、多くのデリバティブユーザーは中央集権型取引所での取引に慣れており、DeFi製品に不慣れであり、さらには信頼していないことです。特に極端な市場状況下では、Binanceなどのトップ中央集権型取引所はより強い支払い能力を持っていますが、分散型取引所は保険基金と基金の残高に依存するため、支払い能力に疑問があります。

第二は取引コストの問題で、デリバティブ取引所自体がスマートコントラクトの設計上、Uniswapなどの現物取引所よりもはるかに複雑であり、デリバティブトレーダーの取引頻度が高いため、実行価格や取引手数料に対してより敏感であり、全体的な体験に影響を与えます。現在、Ethereum上の多くの製品はEthereumネットワークの制約を受けており、ネットワーク手数料が高く、オラクルの価格フィードが遅延し、コストが高く、取引価格のスリッページが深刻な問題に直面しています。

最後に、最も重要なのは流動性の問題です。中央集権型取引所はオーダーブックを通じてマッチングを行い、ユーザー同士が互いに対抗する立場になります。もしマーケットメイカーがいなければ、ユーザー自身の断片的な売買需要から提供される流動性だけでは、効率的にオーダーをマッチングすることは難しいです。一方、分散型取引所では、チェーン上の効率が低く、マーケットメイカーが取引コストをコントロールするのが難しく、流動性を効果的に提供できないため、ユーザーは理想的な価格で取引を完了することが難しくなります。

流動性の問題を解決するために、Synthetixは債務プールの方式を創造し、ユーザーが資金を担保にして債務プールを生成し、スリッページなし、無限の流動性の取引を実現しています。一方、Perpetual ProtocolのvAMM（自動化マーケットメイキング曲線）メカニズムは、似たような担保プールの概念を引用しているようです。

Chain Catcher：あなたはDeFiの分散型デリバティブがCEXのデリバティブ市場の規模に達するためにどのような条件が必要だと思いますか？また、どのような引爆点が必要ですか？

Nigel：まずはインフラ、ネットワークの性能や手数料などが必要です。次に、業界の発展段階が人々のチェーン上での行動頻度をさらに高める必要があります。もちろん、これらの条件に基づいています。第三に、製品の層別化が必要です。一つのプロジェクトが突出するのではなく、百家争鳴がDeFiを形成する必要があります。大きなクジラを狙う人、リテールユーザーにサービスを提供する人、先物契約を狙う人、永続契約を狙う人がいて、各カテゴリに十分な人数とチームが試行錯誤を行う必要があります。

引爆点については、私は市場のFOMOが比較的容易で、ホットな話題が次々と移り変わると考えています。Layer2が登場した後、皆が当然のように問題がないと思い込み、熱狂するでしょう。しかし、私が考える本当の引爆は、あるものが人々に熱狂されることから、日常的な存在になることです。例えば、UniswapやSynthetixなどのトップDeFiプロトコルがその例です。したがって、永続プロトコルはこの分野の一員ですが、短期的にデリバティブが引爆されるとは考えていません。

Dorothy：私はEthereumのL2（第2層ネットワーク）がデリバティブ系DEXにとって、価格や実用性の観点から重要な爆発の機会になると考えています。例えば、dYdXはZkRollup技術をサポートするStarkWareと提携し、L2バージョンをすでにリリースしています。

私たちSynthetixはUniswapやChainlinkと共に、Optimismネットワークの初期サポートプロジェクトであり、今月中にL2取引機能がオンラインになる予定です。ネットワーク手数料は現在、Ethereumのすべてのエコシステムプロジェクトの大きな問題です。第2層ネットワークでは、取引手数料を少なくとも90%削減でき、より迅速な取引時間を満たし、スリッページの問題を効果的に減少させることができます。

しかし、私は短期的にDEXのデリバティブ取引量がCEXに追いつくとは考えていません。たとえ第2層ネットワーク上であっても、分散型取引所はユーザー体験や取引手数料の面で中央集権型取引所と依然として差があります。もちろん、分散型取引所の相対的な成功は、中央集権型取引所に対して、スリップ、ダウンタイム、清算などの問題を改善させる圧力をかけることができます。そして、中央集権型取引所が市場をさらに教育し、ユーザー群を拡大することで、分散型取引所に新たな血液をもたらすことができます。

Chain Catcher：伝統的な金融や中央集権型取引所の経験から、デリバティブは顧客獲得において依然として難題です。あなたたちは、チェーン上のデリバティブ取引所がユーザーを引き付けるための鍵は何だと思いますか？一般の人々がDeFiのデリバティブマイニングに参加する際に注意すべきリスクは何ですか？

Dorothy：中央集権型取引所は一般的に手数料のリベートを通じてマーケットメイカーを引き付け、VIPレベル制度を通じて一般ユーザーに取引手数料の割引を提供しますが、分散型取引所の現在最も一般的な新規ユーザー獲得方法は流動性マイニングを提供することです。

Synthetixは担保マイニングの形式を採用しており、ユーザーが私たちのプラットフォームを使用して担保と取引を行うことを奨励するために、2019年4月にインフレ型通貨政策を導入しました。この政策では、5年間にわたり毎年一定割合のSNXトークンを発行し、年々減少させることが規定されています。初期のインフレ率は75%で、今年のインフレ率は約29%です。

ユーザーは私たちのトークンSNXを担保にして安定コインsUSDを発行することができ、Ethereum Layer1ネットワーク上での担保率は500%を維持する必要があります。これは、5ドルのSNXを担保にして1ドルのsUSDを発行することに相当します。担保率が500%未満になると、ユーザーは保有するsUSDを燃焼させて担保率を上げ、500%の水準に戻す必要があります。

すでに展開されているLayer2ネットワーク上では（現在は担保発行と担保報酬の受け取り機能のみがサポートされています）、ポジションを維持するための担保率は600%です。

担保率が200%に下がると、ユーザーは3日間の間に追加担保を行う必要があります。sUSDを燃焼させて担保率を上げる必要があり、もしユーザーが3日間の有効期限内に追加担保を完了できなかった場合、担保率が500%未満（第2層ネットワークでは600%）の部分が清算され、担保率が500%の水準に戻されます。このメカニズムは、ユーザーに十分なバッファ期間を提供し、チェーン上の強制清算リスクを回避し、自分のポジションを保護することを可能にします。

また、MCDEXのように取引マイニングのモデルを採用しているプラットフォームもあります。永続契約は方向性取引であり、プラットフォームはユーザーに自動ヘッジツールを提供し、ユーザーは定期的にリバランス（ポートフォリオの調整）を行う必要があります。

全体的に見て、デリバティブDeFiマイニングに参加するには、プラットフォームのスマートコントラクトの安全性（例えば、安全監査を通過しているか、バックドアがないか）やプラットフォームの資格の信頼性（例えば、チームの背景、機関の裏付け）を事前に調査する必要があります。マイニングには無常損失や清算リスクが存在するため、ユーザーはプラットフォームの運営ルールを十分に理解し、リスク管理を最優先にする必要があります。

Nigel：私は最も重要なのは製品の成熟だと思います。OKが以前に先物契約のリーダーを占めることができたのは、製品力が十分だったからです。同様に、2018年にBitMexが急成長したのも、永続契約を発展させたからです。すべてのインフラが成熟した条件の下で、革新的な意識を持ち、誰も注目しない時間を耐えながら、本当に製品力のあるチェーン上のデリバティブを磨くことが重要です。

私はDeFiデリバティブマイニングにおいて注意すべきは安全性リスクであると考えています。結局のところ、機会は希少品ではなく、元本が重要です。マイニングは大部分がプロジェクト側の流動性の需要から、トークンの利益でユーザーに流動性を注入させるものです。利益を追求すること自体は間違いではありませんが、市場では誰もがその流れに逆らうことはできません。しかし、もし皆が少し時間をかけてプロトコルの価値や流動性提供の価値を考え、理解してから行動すれば、単調な利益を得るだけでなく、精神的な満足を得ることができるかもしれません。

Chain Catcher：私たちはAMMの登場がDeFiの発展にとって非常に重要であることを知っていますが、過去の一段階でAMMの無常損失や資金利用率が業界で注目されてきました。お二人はこの2つの問題から出発して、デリバティブ製品のAMMメカニズム設計に存在する問題と可能な解決策について分析していただけますか？

Dorothy：伝統的なAMMメカニズムはxy=kの公式を採用しており、この恒常的な積の公式には資金効率が低く、取引スリッページが高いという欠点があります。そのため、取引プールに流動性を提供するマーケットメイカーは、無常損失を被ることがよくあります。

私の知る限り、市場にあるほとんどの先物取引所は、依然としてオーダーブックモデルを採用しています。例えば、dydxやddxはオフチェーンでマッチングし、オンチェーンで決済するモデルを使用しています。このモデルの欠点は、中央集権的な程度が高く、永続契約の核心パラメータがオフチェーンの施設に依存しているため、オーダーブックに障害が発生した場合、オンチェーンの資金費率が更新できなくなることです。また、他のスマートコントラクトもオフチェーンのオーダーブックと相互作用できず、他の構造化製品を構築することができません。

SynthetixはLayer2が正式に稼働した後、10倍のレバレッジを持つ先物製品を導入する予定で、現物取引の債務プールモデルを踏襲しています。

まず、資金費率の概念を説明します。伝統的な金融市場の先物契約（Futures）は、満期日に決済される際に、価格が自然に現物価格に近づきます。一方、BitMEXによって発明され、ほとんどの取引所で採用されている永続契約（perpetual swap）には決済日が存在しないため、資金費率を通じて価格を調整する必要があります。優位な側（正しい方向を取る側）が他方を補助し、契約価格を現物価格に戻すことを目的としています。

Synthetixでは、私たちの合成資産の価格はChainlinkオラクルを通じて直接生成されており、契約価格と現物価格が乖離することはありません。逆に、資金費率を調整することで市場の傾斜を影響し、債務プールのリスクを減少させる必要があります。

他の取引プラットフォームでは、各買い注文は対応する売り注文によって完了し、市場は実際には常に傾いていません。多くと空の取引契約数は常にバランスが取れています。

しかし、Synthetixでは、各契約取引は対抗者を必要とせず、ユーザーが担保にしたSNXトークンから生成されたsUSD債務プールに向けられます。ここで、浮動債務プールの概念を再度説明する必要があります。

すべてのSNX保有者は担保時に「債務」を発生させます。最初は、債務は彼らが初めて発行したsUSDの数量であり、その後、債務はプラットフォーム内の他の合成資産保有者の取引の利益に応じて変動します。

ある人が発行したsUSDを使って他の合成資産（例えばsBTC）を購入し、sBTCが値上がりした場合、その人は市場に勝ち、全体の市場の債務プールが増加します。その人の利益は、すべての担保SNX保有者の債務に比例して加算されます。各保有者は、すべてのsUSD債務を返済しなければ、担保のSNXを解除して取り戻すことができません（この場合、他の債務者の最終的な債務は、初期発行時のsUSDの数量を上回ります）。

ユーザーがsUSDを使ってsBTCを交換する際、sBTCは本質的に無から生まれたものであり、誰も売っていません。取引が完了すると、システムは自動的にsUSDを消去し、ユーザーにsBTCを生成します。全体の市場のsBTCの総量が増加し、すべての担保SNX保有者の総債務も増加します。このようなゼロサムゲームのメカニズムが、市場に無限の流動性を提供しています。

次に、先物市場における債務プールの応用を見てみましょう。

仮に片側市場で、90%の取引ユーザーが強気であり、その後現物価格も確かに上昇した場合、担保に参加しているユーザーはより高い債務を返済しなければなりません。そのため、強気のユーザーは他のプラットフォームよりも高い資金費率を支払い、より多くの空売りを引き付け、担保ユーザーのリスクを軽減する必要があります。

全プラットフォームのロングポジションの総価値が10万ドル、ショートポジションの総価値が1万ドルであると仮定すると、この場合、ショートは1万ドルに相当する資金費を受け取り、残りの9万ドルに相当する資金費は担保ユーザーに支払われます。この設計の目的は、市場が強気または弱気に傾かないようにし、中立を保ち、担保ユーザーが直面する債務リスクを減少させることです。要するに、担保ユーザーが提供する資金を使って、取引ユーザーの対抗者となることです。

Nigel：私はAMMベースの製品における無常損失の解消にはいくつかの方法があると観察しています：

第一の方法は、良心的なプロジェクトであるThorChainが、中央集権的にユーザーのCoverとRuneに関連する取引ペアの無常損失を解決することです。

第二の方法は、AMMメカニズムの革新です。例えば、DODOのPMMや、私たちのようにPerpetual Protocolは実際の流動性を持たず、AMMプールにあるのはすべて仮想流動性です。ユーザーが資産を預け入れると、本質的には流動性プールに入るのではなく、個別に封存され、清算を待っています。ユーザーが設定したレバレッジ倍率に応じて、対応する数量のvUSDCを仮想流動性プールにミントします。この利点は、誰かが流動性を提供する必要がなく、ユーザーが良好な取引深度を得ることができることです。

第三の方法は、私たちの将来の解決策です。この解決策は私たち自身のAMMを対象とするのではなく、Perpetual Protocolを最小限に統合し、AMMベースのDEXに組み込むことで、ユーザーが流動性提供による無常損失を簡単にヘッジできるようにします。

ここで、この話題を延長したいのですが、デリバティブは流動性の忠誠度に依存する必要があるのかどうかということです。流動性の忠誠度は非常に低く、彼らは利益を追求するものであり、デリバティブという現在それほど多くの利益が得られない分野で、流動性の忠誠度リスクを回避する方法は何でしょうか。

私はSynthetixのような合成資産の方式が非常に良いと思います。一つのトークンが、二つ、三つ、万物を生み出します。プラットフォーム上の取引対象と資産はすべてSNXという本源から来ています。このメカニズムは非常に良好で、最近の半年間に良好なパフォーマンスを示したMIRも同様の理屈です。流動性の忠誠度リスクを回避するもう一つの方法は、仮想流動性をユーザーに提供することです。ユーザーとプロジェクト側のプレッシャーが少し軽減され、流動性提供者と密接に依存する必要がなくなります。ユーザーを喜ばせながら流動性を維持することができます。

Chain Catcher：Ethereumプラットフォーム上の有名な合成資産プロトコルであるSynthetixは、DeFiデリバティブ分野で非常に重要な役割を果たしています。PERPもvAMMの新しいメカニズムを採用していますが、二人はそれぞれ、伝統的な金融デリバティブの中でどのような問題が分散型デリバティブによってより良く解決できるのか、また将来どのような期待されるアプリケーションの拡張があるのかについて話していただけますか？

Nigel：私はユーザーの観点から見ると、permissionlessであることが重要だと思います。伝統的なデリバティブはレバレッジが高く、変動が大きいため、投資家に対する要求が厳しく、言い換えれば、審査が厳格で、市場が分断され、時間と物理的な空間の距離に制約があります。チェーン上では、分散型の世界ではそのような制約は存在せず、24時間365日取引が可能で、KYCも不要で、非常に素晴らしい体験です。

私はDeFiのレゴ属性がデリバティブにおいても表現され、私たちの孤独なデリバティブがより良い組み合わせを持ち、DeFiの世界に力を与えることを期待しています。

Dorothy：伝統的な金融市場では、異なる国や異なる種類の資産の市場はしばしば分断されており、市場への参入障壁も非常に高いですが、Synthetixプラットフォームは、世界中のユーザーに対して、身分を問わず、障壁を設けず、審査なしで、デジタル通貨、外国為替、株式、商品、指数、逆合成資産の現物、先物、バイナリーオプションの取引を24時間提供し、ユーザーに対してクロスアセット、クロスマーケット、クロスポジションの取引管理を大いに便利にしています。例えば、原油が暴落し、米ドルが下落する日には、資産をビットコインに変えてリスクを回避することができます。

分散型プロトコルのもう一つの大きな利点は、コミュニティの自治です。ユーザーは投票を通じてプラットフォーム上で取引したい資産の種類を選択し、指数内の通貨構成を調整し、その他の重要な決定を制定することができ、これは伝統的な市場では想像もできないことです。

非托管、無門槛、反審査は分散型プロトコルの最大の利点です。DeFiプロトコルは既存の金融システムを覆し、真の「デジタルバンク」となり、世界中の数十億人、特に新世代のデジタルネイティブに普遍的な金融の入り口を提供します。

Chain Catcher：デリバティブ分野の製品は比較的多様で、オプション、先物、予測市場、合成資産などが含まれています。Ethereumのスケーリング問題が解決されると、これらの細分化されたセクターはどのように組み合わさるでしょうか？同時に、DeFi分野にどのような競争の構図を生み出すでしょうか？

Nigel：一度スケーリングソリューションがそれぞれ優れていると、ユーザーとプロトコルが特定の一つまたは二つのスケーリングソリューションに集中することになります。インフラの性能が製品の制約を解除します。最終的には、比較的大きなプラットフォームがデリバティブ分野の各製品カテゴリのプロトコルをすべて包含する可能性があると思います。

その中には二つの可能性があります。一つはプラットフォームの潜在能力を持つプロトコルが機能を追加し、各社の長所を取り入れ、プロトコルのマトリックスの相互運用性を持つプラットフォームに統合されることです。

もう一つの可能性は、将来的に比較的マクロな中間ウェアのプラットフォームが必要なインフラを封装し、各カテゴリのデリバティブを引き寄せ、最終的にはエコシステム型のプラットフォームになることです。これが私が考える未来の組み合わせであり、簡単に言えば、プロトコルは孤立しないということです。このようなプラットフォームに基づいて、先ほど述べた現在の主流DeFiプロトコルとの相互運用性も、相互呼び出しの便宜性が向上することで、より実現しやすくなるでしょう。

Dorothy：現在のDeFi市場の最大の取引量は依然としてネイティブデジタル資産から来ていますが、伝統的な資産市場の規模はデジタル資産市場の千倍、万倍です。そのため、実世界の資産をマッピングするチェーン上の合成資産は、将来のデジタル資産の主流化の波の中で巨大な成長の余地があります。

私たちが現在行っているのは、合成資産と先物、オプションなどのさまざまなデリバティブを組み合わせ、ユーザーに多様な取引ツールを提供することです。

さらに、私はスマートコントラクトの可組み性を利用した構造化製品に非常に期待しています。実際、DeFiの世界では、特定のスマートコントラクトプロトコルを使用しているのはユーザーではなく、他のスマートコントラクトです。現在、チェーン上のデリバティブ構造は比較的シンプルで、YFIのようなアグリゲーターの収益は主にCurveでのマイニングから来ています。業界のインフラが成熟するにつれて、より多くのチームが金融レゴの可組み性を利用し、異なるオプションや先物契約を組み合わせて、YFIなどの既存プロトコルよりも高い収益を持ち、より多様なチェーン上の構造化製品を提供することが期待されます。