2021年のDeFiブルーオーシャン？分散型デリバティブカテゴリーとその潜在能力の解析

この記事はWebXラボのDailyに掲載されました。

昨年の蓄積と沈殿を経て、分散型取引所Uniswapや貸出プロトコルCompoundは、昨年のDeFiの発展に伴い、さまざまなレベルでの突破を実現しましたが、デリバティブ分野では大規模な使用には至っていません。伝統的な金融分野では、デリバティブの規模は現物の40倍から60倍に達することを考えると、暗号市場におけるデリバティブの取引市場価値は、全体のデジタル資産市場の半分にも満たないのです。比較すると、デリバティブの発展にはまだ巨大な想像の余地があり、今年はその状況に光が見えています。簡単な例として、今年のビットコインの急騰の勢いの中で、価値の不安定性から、多くの機関がデリバティブを利用してリスクを回避し、価格を発見し、アービトラージで価値を保全し、より多くの価値を捕捉しようとしています。暗号資産とDeFiがますます盛り上がるほど、デリバティブへの需要は強まることが確実であり、その市場浸透と伝達の速度も加速し続け、新たな市場の新種が次々と現れ、既存市場のギャップと需要を埋めることになるでしょう。

金融デリバティブの定義は、二者間に取引の相互関係があり、または取引者がリスクを移転するための双方向契約であり、保有者に特定の義務または金融資産の売買の選択権を与え、その価値は取引される金融資産の価格によって決まります。オプション、先物、スワップ契約などがこのカテゴリに含まれます。DeFi分野におけるデリバティブの定義は、概ね上記の定義に類似しています。現在、比較的公正な主流タイプとしては、主に取引型のオプション先物、合成資産などがあり、分散型保険やオラクルツールは依然として非常に大きな独立したセクターと見なされています。以下では、主流のデリバティブタイプを通じてこの分野を理解していきましょう。

取引型デリバティブ

まず一つはビットコイン先物商品です。暗号市場データ集約サービスプロバイダーGlassnodeのデータによると、昨年11月以来、ビットコイン先物取引量は安定して増加しており、現在ビットコイン先物の日平均取引額は1800億ドルを突破しています。さらに、ビットコインオプション取引も急増しており、今年は新たな記録水準を迎えることになるでしょう。現在、一部の取引所では、定期的に10億ドルを超える日平均取引量を実現しています。増加する取引量は、より多くの機関がこの種の製品を試すことを促進しています。公開されたニュースによると、3月初旬にゴールドマン・サックスは暗号通貨取引カウンターを再開し、顧客にビットコイン先物およびノンデリバリー・フォワード（NDF）取引サービスを提供し始めました。その後、ラテンアメリカ最大の量子資産管理会社Giant Steps Capitalも、ビットコインや他のデジタル資産先物に投資するファンドを立ち上げ、機械学習戦略を用いてビットコインや類似資産の先物を取引することを発表しました。ビットコインオプション先物取引は増加市場に入っており、さらに良いニュースは、ビットコイン以外の他の暗号通貨のデリバティブ取引も各取引所で次々と展開されていることです。

中央集権的な取引所や金融機関に加えて、もう一つは分散型デリバティブプロトコルの開発です。dYdX、Kine、Injectiveはすべて先物取引を行うプロジェクトです。dYdXは2017年に誕生し、非常に初期のDeFiデリバティブプロトコルです。オフチェーンのオーダーブックとオンチェーンの決済方式を採用しており、永続的契約の他に、貸出やレバレッジ取引などの機能も含まれています。現在、このプロジェクトの永続的契約はイーサリアムのLayer1上で運用されており、Layer2のメインネットテストも並行して進行中です。Kineは中央集権的取引所に似たモデルで、「オンチェーン取引」とSynthetixが推進する「Peer to Pool」の取引方式を採用しており、取引ユーザーは無限の流動性とゼロスリッページを持つことができます。また、Kine内の取引はオフチェーンで行われるため、パブリックチェーンの性能に大きく影響されることはなく、取引速度が保証されています。欠点は、Kineは分散型のプロトコルとは言えず、一定の安全リスクが存在することです。

オプション型の代表的なプロジェクトにはOpynやHegicなどがあります。Opynプロトコルは、ユーザーがコールまたはプットオプションを作成することを許可し、ユーザーは既定の製品、決済時間、行使価格のオプションを購入および販売できます。オプションの取引時間の定義において、Opynは欧州型の現金決済オプションを採用しており、オプション保有者は満期日またはそれ以前に何らかの措置を取る必要がなく、満期時に自動的に決済が実行されます。製品はすべてUSDCで価格設定されており、オプションの売り手は市場リスクに対処するために100%の担保保証金を必要とします。Hegicは流動性プール方式でオプション製品の流動性問題を解決しており、現在はBTCとETHのオプションが含まれています。ユーザーはHegicに資金を提供し、流動性プールを構成し、これらの資金は自動的にコールおよびプットオプションを売却するために使用され、買い手の取引相手となります。流動性提供者はオプションリスクを負担しながら、同時にオプションの売却による利益を享受します。

永続的契約デリバティブの中で、dFutureは革新的なプロトコルと見なされます。このプロトコルは従来型のオーダーブック取引モデルを採用せず、革新的な「恒常的および公式」を通じて取引の深さ、流動性、制御の問題を解決します。また、外部の複数のオラクルや分散型取引所から価格を取得し、加重平均を通じて指数価格を形成します。これにより、LPの無リスク利益を最大限に保証します。現在、このプラットフォームはHECOチェーンとBSCチェーン上での展開を完了し、初期的に安定しています。取引パブリックチェーンの流量属性の利点を活かし、イーサリアムの混雑から追い出された顧客の流量を受け入れているため、全体的な発展は非常に順調です。

合成資産型

合成資産は、資産プロトコルを通じてほぼすべての価格のある資産をマッピングして構築し、元の資産の模擬表現を実現しますが、これは元の資産そのものではなく、現実世界でこの資産の所有権を持つことを意味するものではありません。単にその資産の価格を固定するものであり、既存の資産がチェーン上の平行世界での代替表現です。現在、株式を合成することも、法定通貨、金、BTCなどの資産を合成することも可能です。合成資産分野で最も代表的なのは、間違いなくイーサリアムに基づく合成資産発行プロトコルSynthetixです。これは、法定通貨、暗号通貨、商品を含む合成資産をサポートしており、主に債務プールの方式に基づいて基礎資産を追跡し、ユーザーがSNXトークンの形で担保を提供することで合成資産を鋳造することを可能にします。誕生から2年以上で、総ロックアップ量は32億ドルを突破しました。合成資産のトップに位置し、他のプロジェクトと大きな差をつけています。

データ出典：Debank

合成資産の中で、もう一つ急成長しているのはMirrorです。先月、投資家が団結して戦う主要な戦場である証券プラットフォームRobinhood（ロビンフッド）が、複数の米国の証券会社からGME、AMCの株式の新規開設を制限された後、この合成資産プラットフォームは投票を開始し、GME株に対応する合成資産取引を開始しました。取引需要のある投資家に対して、中央集権的プラットフォームの取引制限を受けない新たな可能性を提供しました。新興企業として、Mirrorは急速に成長し、最大の合成米国株取引プラットフォームとなり、すでに20以上の合成資産を上場し、米国株、暗号資産、商品などを網羅しています。全体として、市場需要の洞察において一歩先を行くMirrorは、次々と先機を生み出しています。

もう一つの分散型合成デリバティブプラットフォームSupercashは、自身を「現金能力を持つ」と称し、単一のコインで自由にさまざまなデジタル資産デリバティブペアを追加、取引することを許可しています。BTC、ETH、ERC-20、金、株式などの取引ペアをサポートし、オラクルサービスも初めは外部から導入されていましたが、現在は自社開発に移行しています。このプラットフォームのより大きな特徴は、自動マーケットメーカーを合成できることであり、流動性提供者（LP）は一種類の資産を提供するだけで、別の資産がスマートコントラクトによって自動的に合成されます。つまり、提供された資産の中で半分の資産が契約を通じて自動的に先物ポジションを作成され、ユーザーの参加ハードルが大幅に低下します。さらに、自動清算人スマートコントラクトを導入して清算を支援することで、AMMに似た受動的マーケットメーカーのモデルを実現しています。誰でもプロトコルを通じて流動性を提供して自動清算人になることができるため、大量の清算人の顧客基盤に基づいて、このプラットフォームは清算プールビジネスを独自の製品として発展させ、他のDeFiプロジェクトに清算サービスを提供しています。

暗号市場の境界のない特性や市場要素の革新的な組み合わせを活用することで、一般の人々が資産取引に参加できる能力を持つようになり、合成資産というデリバティブ分野には巨大な想像力があります。具体的には、ブロックチェーンの分散型取引プラットフォーム運営者を利用し、許可不要の特性を活かして、チェーン上で人気のある投資シーンを模擬し、取引需要のある一般投資家に対して、米国株、金などの多様な資産カテゴリーの低ハードル取引の絶好の手段を提供しています。また、合成資産は資産の豊富さにおいてもほとんど制約を受けず、金、原油、米国株、さらには外国為替市場を含むことができ、取引品目は許可不要で、公開価格を持つ資産はすべて取引可能です。これは、伝統的金融と既存のDeFi市場の発展に非常に合致しています。

上記で述べた先物、オプション、合成資産に加えて、Augur型予測市場、Nexus Mutual保険、金利スワップなどの他のデリバティブも存在します。実際、現在のDeFiデリバティブはもはやチェーン上の原生暗号資産にのみサービスを提供するものではなく、未知の可能性のある分野へと探求を続けています。よりオープンで透明なインフラストラクチャ、より多様で公平な金融分配モデルを通じて、チェーン上の資産と現実資産取引に結びつくすべての資産をシンプルにし、ユーザーの安全な取引を真に保証します。伝統的金融分野の大多数のデリバティブの大幅なプロモーション費用に対して、DeFi分野のデリバティブはほぼゼロコストで作成され、迅速に取引市場に投入されます。DeFiエコシステムはオラクルサービス、資産プロトコル、取引層、データ層、清算層、保険層、デリバティブ取引層のエコシステムコンポーネントを含み、高度に自由な金融レゴの組み合わせによる革新を推進し、デリバティブの創造者はより少ないリソースでより多くの市場機会を引き出すことができます。また、デリバティブ分野の一方的な革新の充実は、全体のDeFiエコシステムのネットワーク効果をますます強化しています。これにより、エコシステム全体の構築とユーザーの覚醒に非常に異なる体験をもたらします。将来的にデリバティブ市場は百花繚乱となり、さらに長い目で見れば多くの強者が共存することが業界の発展の必然的なトレンドとなるでしょう。要するに、DeFiデリバティブの未来は、伝統的金融の視点からの発展潜在能力を超え、無限の可能性を解放することになるでしょう。