伝統的な金融市場が暗号の世界を受け入れることに関するいくつかの見解

この記事は分散型資本の公式アカウントからのものです。

ますます多くの兆候が、伝統的な金融会社が暗号通貨や暗号技術を受け入れていることを示しています。暗号通貨取引所のCoinbaseが上場し、カナダの金融当局がビットコインETFを承認し、アメリカのグローバルカストディアンであるメロン銀行がビットコインやイーサリアムなどのデジタルバーチャル資産を取り扱うことを決定し、デジタル資産銀行のAnchorageが最近8000万ドルのCラウンドの資金調達を完了したのはシンガポール政府のファンドの支援を受けています。このような出来事は、伝統的な金融会社が暗号通貨や技術を受け入れていることを示しており、2021年はブロックチェーン元年となるでしょう。

しかし、この「受け入れ」は一朝一夕にはいきません。比較的開明的な国々の伝統的な金融会社や規制当局の態度は「排斥」から「徐々に受け入れる」へと変化してきました。（これらの国には、シンガポール、スイス、イギリス、カナダなど、暗号通貨に対して比較的開明的な国々が含まれます。）規制の観点から見ると、「塞ぐよりも開く」------この市場が一定の規模に成長したとき、完全に禁止するよりも、比較的明確な規制フレームワークを構築する方が効果的です（あるいは暗号通貨業界を既存の規制体系に組み込む）。企業の観点から見ると、規制環境が比較的明確なとき、企業が暗号通貨に関連するビジネス活動を行うことは市場行動に該当します。特に企業がデジタル資産の配置に市場の需要があることを認識し、それが自社のビジネスを拡大し、業界内の競争力を高める方法であると理解したとき、彼らがこのようなビジネスを展開するのはより自然なことです。

これに対して、多くの金融会社はこの点を理解し、リスクキャピタル、ヘッジファンド、投資銀行、資産管理会社が最初に動き出し、最初の「蟹を食べる人」になりました。最終的に、暗号通貨の基盤インフラの整備により、伝統的な会社が暗号通貨を購入することがより便利で合法的になりました。結局のところ、合法的な購入チャネルは伝統的な会社が暗号業界に関与するための最も基本的な要件です。

これらの大背景を明確にした後、私たちが探求すべきは、今後の伝統的機関の「参加」と暗号業界の「脱出」の可能性です。もちろん、これらの可能性の中にはすでに実践に移されているものもあれば、まだ探求中のものもあります。

Defiプロトコルの伝統的世界への拡張

私たちが知っているのは、現在のdefiプロトコルの背後には常にユーザーが参加しているということです。誰かが貸し出しを行い、誰かが借り入れを行い、また誰かが流動性を提供している------ただし、私たちはこれらのユーザーが誰であるかは知りません。実際、現在多くのdefiプロトコルの背後には、さまざまなタイプの金融機関が参加しています（ライセンスを持つ金融機関を含むがこれに限らない）。業務プロセスが合法であり、金融規制の要件を満たしている限り、ライセンスを持つ機関も自らの資金をdefiプロトコルを通じて運用することができます。銀行にお金を預けると1-2%の利息しか得られないのに対し、DeFi貸出プラットフォームが得られる年利は5%-20%の範囲であり、伝統的な機関の資金をより引き付けることができます。

ここでAAVEの例を挙げます。AAVEは現在、いくつかの暗号機関と協力し、Defiプロトコルを伝統的世界に拡張するプロセスを推進しています。最近、スイスのコンプライアンス金融暗号会社CrescoFinは、Aave上で保険担保型通貨市場を開発することを発表しました。これは、保険をかけた現実世界の資産のために低リスクのDeFi収益機会を創出するものです。CrescoFinは、すべてのDefiプロトコルの預金ユーザーの資金の安全を保証するために保険を通じて、Defiプロトコルのリスクを低減し、ユーザーに銀行利率を上回る収益をもたらします。CrescoFinはスイスのコンプライアンスブロックチェーン金融機関であり、ドル、ユーロ、スイスフラン市場の伝統的金融分野の機関投資家にサービスを提供しています。Crescoの「参加」ケースは、Defiがまだ伝統的金融世界に本当に統合されていないにもかかわらず、Crescoが橋渡しの役割を果たし、伝統的世界にDefiに関連する金融商品を紹介し、試みを行っていることを示しています。

Vitalikはかつて、「長期的には、Defiプロトコルの年利は伝統的金融の最高水準を100ポイント以上上回ることはないだろう」と述べました。Defiの最も価値のある部分は、最も退屈な部分かもしれません。確かに、Defiの利点は高利率だけではありません：Defiの無制限なアクセスと地域制限のないことが普遍的な金融を可能にします；Defiはスマートコントラクトを通じて、預金、借入、返済の非仲介化、非信頼化、自動化を実現し、自然に人と人の間の信頼問題を解決します……Defiは伝統的金融業務に革命的な意義を持っています。

ステーブルコインの「合法化」への道

将来的に、ステーブルコインは伝統的金融世界と暗号世界の間の重要な橋渡しとなるでしょう。長期的には、ステーブルコインはますます合法的な傾向を持つでしょう。最近、USDTの発行者であるTetherは、1850万ドルを支払い、ニューヨークの検察と和解することに同意しました。この和解は、暗号業界にかかるダモクレスの剣を一時的に取り除きましたが、ステーブルコインの合法化にはまだ長い道のりがあります。

現在、ステーブルコインの運営にはどのような主要な問題が存在するのでしょうか？理論的には、合法的な資金の流通は本人確認された人物の間で行われるべきです。つまり、保有者は身元を確認できる必要があり、マネーロンダリングやテロ資金調達などの違法活動を防ぐ必要があります。しかし、usdcやusdtのようなステーブルコインの流通は匿名であり、どのアドレスにでも（KYCを受けたかどうかに関わらず）障害なく流通します。保有者が米ドル法定通貨を引き出そうとする場合にのみ、本人確認が必要です。

では、合法的なステーブルコインはどのようなものであるべきでしょうか？どのようにして合法化を実現するのでしょうか？これは当然、具体的な国や地域の規制要件に依存します。各国の要件は異なります。しかし、厳格な金融規制の慣行の観点から見ると：最も基本的な要件は、合法的なステーブルコインは金融システム内でKYCを受けた顧客群の内部流通に限られるべきです。したがって、発行者は各保有者の身元を確認する必要があり、ステーブルコインは非KYCユーザーのアドレスに流入することはありません。この問題に関しては、オンチェーンDIDが普及していない現状では、NFTが身分証明の機能を果たすことができます。ステーブルコインの送金時に、ユーザーが所有する各アドレスはNFTを用いてその身元を証明できます。ユーザーが非KYCユーザーのアドレスにお金を送金する場合、資金は凍結されるべきであり、そのアドレスがNFTを通じてアドレス保有者の身元を証明しない限り、資金は解放されません。

次に、ステーブルコインの発行者の資格も「合法化」の鍵です。Coinmetricによると、今年の2月以降、USDTのステーブルコイン市場における時価総額の割合は初めて75%を下回りました。一方、USDCの時価総額の割合は15%の歴史的高水準に達しており、これは発行者であるCircleがステーブルコインの合法的な発行資格を持っていることに大きく関係しています。現実世界により近いアプリケーション（例えばNBA Top Shot、このゲームは暗号通貨とクレジットカード決済をサポートしています）では、多くのプロジェクトが合法化を達成するために、USDCのようなステーブルコインをより多く採用しています。

STOにはより多くの想像の余地がある

STO、すなわちSecurity Token Offering（証券型トークン発行）です。証券法の制約と金融規制の下で、証券化トークンSecurity Tokenを発行して資金調達を行う行為です。STOはICOとIPOの間に位置するモデルであり、暗号業界が自らの合法化を図り、長期的な発展を目指すための有効な手段です。現実には多くの成功した発行の事例もあります。もちろん、STOの大規模な普及には暗号市場と関連する規制当局の調整が必要であり、これは日々の積み重ねです。特に発行の基盤インフラにおいては。

さまざまな金融機関がブロックチェーンを受け入れることに関する観察と展望

2021年に入ると、伝統的な金融機関が暗号通貨を受け入れる傾向がますます強まっていることがわかります。ブロックチェーンは確かに現実の金融世界には存在しなかった新しいビジネスモデルをもたらすことができ、多くの金融機関が新しいビジネスモデルを開拓する必要があります。この傾向は、比較的規制が緩い金融機関（例えば、リスクキャピタル、ヘッジファンド、投資銀行）から、規制が厳しい金融機関（例えば、銀行）へと広がっています。リスクを好む金融機関から、リスクを好まない金融機関へと広がっています。金融機関の属性やリスク嗜好が異なるため、機関のブロックチェーンのプレイスタイルも異なります。

リスクキャピタル＆ヘッジファンド：金融規制が少ないリスクキャピタルは、すでに暗号市場の初期の利益を享受しています。賢いリスクキャピタルは、将来の発展の見込みが良いブロックチェーンスタートアップに賭けています。同様に、暗号通貨の高いボラティリティと収益率も、暗号通貨ヘッジファンドを引き寄せています。

オプション先物取引所：オプション先物取引所も暗号通貨に関する製品を提供し始めています。例えば、アメリカのシカゴ商品取引所は暗号通貨のデリバティブ（例えばビットコイン先物）を持っています。シカゴ商品取引所の他にも、Deribit、LedgerXなど、さまざまな国の取引所が同様のビジネスを展開しています。理論的には、取引型オプション先物製品は各国で規制が必要であるため、その製品の開発と提供のペースはあまり速くはないはずです。しかし、現実には未規制の野生の取引所が多く、暗号通貨に関するさまざまなデリバティブが非常に充実しています。

投資銀行：投資銀行のような金融機関は、デジタル資産のプライムブローカレッジ業務を展開し始めています。例えば、顧客のために暗号通貨を保管または取引することです。次に、投資銀行はSTO（証券化トークン）業務を拡大し、現実のさまざまな資産を合法的な枠組みの下でトークン化してブロックチェーンに載せる手助けをします。

保険：ブロックチェーンと保険の組み合わせは、トークン経済の最も理想的な落地分野でもあります。特に相互扶助型保険。しかし、この業界はまだ比較的初期段階にあり、多くのアプリケーションも試行段階にあります。

銀行：商業銀行は資金量が最大であり、リスク嗜好も最低であるため、銀行系金融機関は直接ブロックチェーン業界に介入するのには適していません。特にDeFiプロトコルを扱うのには適していません。資金が少しでも入ってしまうとDeFiを圧倒してしまいます。銀行は投機活動を追求するのではなく、長期的で安定した投資回収を追求します。銀行の安定性は、ブロックチェーンに対する需要が主に銀行内部の運営効率の向上にあることを意味し、特に支払い、清算の面での効率向上が求められています。