グレースケール公開イーサリアム価値評価報告書

この記事は比推Bitpush.Newsからのもので、報告の出典はGrayscale Investment、翻訳：Amy Liu

要約：グレースケール・インベストメント（Grayscale Investment）は2013年に設立され、Digital Currency Groupの子会社であり、世界最大のデジタル資産管理会社です。本報告はグレースケールが最新に発表したイーサリアムの価値評価報告であり、イーサリアムを評価する際の重要な考慮事項を概説することを目的としています。

グレースケールインベストメントは、米東部時間の2月3日午後にイーサリアムに関する価値評価報告を発表し、イーサリアムを評価する際の重要な考慮事項を概説しました。この報告では、ETHを通貨、消費財、利息資産として評価する3つの方法とその関連指標を探ります。

グレースケールは2013年に設立され、Digital Currency Groupの子会社であり、世界最大のデジタル資産管理会社です。

以下は本文です：

2015年の導入以来、イーサリアムは第二のブロックチェーンネットワークとして注目を集めています。ネットワークは数十億ドルのP2P価値移転の強力な決済層に成長しましたが、投資家は投資事例を特定するのが難しいと感じることがよくあります。

イーサリアムの強力なネットワークは、アプリケーションがコーディングされたロジックに基づいて動作し、第三者を必要とせず、干渉を受ける可能性が低いことを保証します。

イーサリアムとビットコインは共生関係にあり、外部からの流動性を引き寄せています。ビットコインはデジタルエコシステムにおける価値の保存手段として選ばれ、イーサリアムは主要な金融インフラストラクチャとなり、毎日120億ドル以上の決済を行っています。

1. ETHを通貨として

ETHは新興の分散型金融システムのネイティブ資産であり、イーサリアム上に構築されたアプリケーションの主要な資金源です。

ETHはイーサリアムネットワーク上で新時代のデジタル通貨の役割を果たしています。ユーザーがイーサリアムネットワーク上でスマートコントラクトを展開したり、アプリケーションに流動性を提供したり、分散型取引所で取引を行うたびに、ETHはネットワーク手数料を支払う必要があります。

投資家が本当にETHを通貨と考えるなら、他の通貨競合相手との相対的な価値を探る価値があります。現在の価格で、ETHは競合相手から合理的な価格で市場シェアを獲得できるでしょうか？

ETHの時価総額が他の通貨に占める割合

分散型金融エコシステムにおいて、ETHの担保としての使用範囲は拡大し続けています。しかし、ステーブルコイン（主に米ドルにペッグされたデジタル通貨）やビットコインがETHの担保として使用されることが増えると、ETHがエコシステムの優先担保としての地位を脅かされる可能性があります。WBTCはビットコインのイーサリアム上の合成版であり、ビットコインがイーサリアムネットワーク上で移動できるようにします。USDTとUSDCはイーサリアム上で最大の米ドルステーブルコインです。下の図はWBTC、USDC、USDTの成長を示しています。イーサリアム上の代替資産の成長はETHの担保使用に挑戦する可能性がありますが、イーサリアムが決済ネットワークとして使用される量の増加はポジティブなトレンドです。

イーサリアム上のビットコインと米ドル

2. ETHを消費財として

ETHはイーサリアムネットワークの不可欠な部分です。ネットワーク上の各取引は一定の手数料を生じ、その手数料はETHで計算されます。ネットワークへの需要が増加するにつれて、手数料も増加します。

商品として、ETHの価格は市場の供給と需要に応じて変動します。幸いなことに、イーサリアムブロックチェーンは透明であり、ユーザーの活動を分析し、ETHの潜在的な市場価格を説明することができます。

イーサリアムネットワークが毎日徴収する総取引手数料を確認することで、需要を測定できます。以下の図のように、ETHはこれらの手数料を支払う商品であり、高額な手数料はETHへの需要を押し上げます。旅行の増加がガソリンへの需要を押し上げるのと同様です。注目すべきは、2021年1月の取引手数料の総額は2018年1月のピーク手数料のほぼ5倍であったことです。しかし、ETHの価格は2018年のピーク価格とほぼ同等です。

日々の総取引手数料

取引手数料はイーサリアムネットワーク上で支払われる取引の総額です。ETHの価値を考える別の方法は、ETHの歴史的価格をネットワーク上の売上（手数料）と比較することです。以下の図は「価格と売上高」の比率を示しており、この関係を説明しています：比率が低いほど、ネットワークがETHの歴史的時価総額に対してより高い収益を生み出していることを示します。

ETHの価格と売上高の比率

3. ETHを利息資産として

イーサリアムは、プロトコル開発の次の段階であるイーサリアム2.0に入ろうとしています。イーサリアム2.0は、スケーラブルなプルーフ・オブ・ステークブロックチェーンになることを目指しています。これは、保有者が自分のETHを担保としてネットワーク上の検証者になることを意味します。

これはETHの価値にとって別の重要な変化です。イーサリアム2.0はETHを商品から生産的商品に変え、保有者はETHを担保にして利息を生むことができるようになります。この資産構造は、現実世界の他の資産構造とは異なります。イーサリアム2.0では、ETHは商品として消費されることも、キャッシュフローの債権として担保にされることもできます。これは株式に似ています。

その初期の価値は商品用途と市場の供給と需要のダイナミクスから来ています。ETHの将来の価格の見通しに自信を持つ人々は、担保の収益を得るために資産を担保にすることができます。これにより、ETHの流動供給がさらに減少する可能性があります。大量のETHが担保にされると、消費可能な供給が減少し、ETHの価格に正のフィードバックループをもたらす可能性があります。以下の表を参照して、価値がイーサリアム2.0ネットワークを通じてどのように流動するかを確認してください。

イーサ経済

4. その他の関連指標

日々のアクティブアドレスはネットワークの成長における重要な指標です。メトカーフの法則は、ネットワークの価値はユーザー数の二乗に比例することを示しており、この法則はFacebookの価値を評価するために使用されました。現在、イーサリアムには毎日約70万のアクティブアドレスがあります。

イーサリアムのアクティブアドレス

同様に、イーサリアム上のハッシュレートも新たな高値に達しました。ハッシュレートは、マイナーが取引を検証するために使用するコンピュータの能力を測定するために使用されます。マイナーが初期投資を回収するには時間がかかるため、マイナーはイーサリアムが引き続き高額な取引手数料を生むと信じていることを示しています。もしマイナーが取引手数料が下がると考えれば、マイニングにリソースを割り当てることをためらうでしょう。

イーサリアムのハッシュレート

5. 結論

イーサリアムはビットコインよりも若く、そのプロトコルは常に変化しています。したがって、ETHを評価する方法も常に変化しています。ETHを通貨、消費財、利息資産として見ることで、投資家は資産に価値を割り当てる際にさまざまな結果を考慮することができます。

イーサリアム上の活動の多さや、イーサリアム2.0によるスケーラビリティは、イーサリアムコミュニティを非常に興奮させています。データから観察できるように、ETHの価格はネットワーク上の活動に応じて変動することがよくあります。本報告全体で述べたように、アクティブアドレス、ハッシュレート、ネットワーク手数料を含む複数の指標が新たな高値に達しており、これは投資家にとってポジティブな兆候です。