Uniswap：50億の時価総額、11人の従業員

この記事は、公众号「アーサー投資ノート」に掲載され、著者は王アーサーです。

先週、Coinbaseは直接上場（DPO）を通じて上場企業になると発表しました。同時期に、グレースケールは新たにUNI信託基金製品を登録したと発表しました。

これが偶然かどうかはわかりませんが、確かなことは、Coinbaseが主流市場を積極的に受け入れているのに対し、Uniswapは主流市場から注目を集めているということです。

一方は世界最大の中央集権型取引所、もう一方は世界最大の分散型取引所です。Coinbaseについても触れたいところですが、私はUniswapについてもっと話したいと思います。

最近のUNIの価格上昇によるFOMO感情を除けば、ほとんどの人はUniswapのAMMメカニズムや昨年9月の6億ドルのエアドロップについては知っていても、じっくりと研究する時間がなかったのではないでしょうか。

しかし、仮想通貨界のような浮き沈みの激しい世界でも、長期的に安定した投資収益を得るためには、その投資論理を理解する必要があります。「企業」を深く理解することが正しいスタートであり、それが私たちが持ち続けることを可能にします。

では、なぜUniswapは注目に値し、投資する価値があるのでしょうか？少なくとも4つの理由があります。以下をご覧ください。

/ 理由1 /

Uniswapは先進的な生産力の方向を示しています

ユーザー体験について： ユーザー登録はKYCやAMLが不要で、ユーザーの時間コストを大幅に削減し、すぐに使用可能で、ユーザーインターフェースはシンプルで操作が簡単です；

流動性について： AMMメカニズムの革新により、従来のオーダーブックモデルの運用方式が変わりました。巨額の資金を流動性ヘッジに使う必要がなく、大きなコストをかけてマーケットメイカーを雇う必要もありません。普通のユーザーでもステーキングを通じてマーケットメイカーになることができ、現在Uniswapの総価値ロック量（TVL）は30億ドルに達し、日平均取引手数料は300万ドルに達しています；

トークン上場の効率： どんなプロジェクトや個人でも、数分でトークンの流動性プールを開設でき、大量の接続時間とコミュニケーションコストを削減できます。現在、取引所には約30,000の取引ペアが上場されており、毎日100以上の新しいペアが追加されています。これは中央集権型取引所の数百倍の効率です。

無制限の上場方式は、多くの偽トークンが出現し、詐欺的なプロジェクトを引き寄せる可能性があると言う人もいるかもしれません。

私は言いたいのは、これはまるで交通事故を減らすために車の使用を放棄し、ネット詐欺を減らすためにインターネットの使用を放棄するようなものです。私たちは発展的な視点で問題を見つめ、何が先進的な生産力の方向を示すのか、ユーザーは行動で投票します。

/ 理由2/

Uniswapは生産コストを大幅に削減しました

Coinbaseの2019年の従業員数は1,100人に達し、そのうち100人がコンプライアンス担当者です。一方、Uniswapの従業員数はわずか11人です！

これは10倍の差ではなく、100倍の差です。なぜUniswapはこれを実現できたのでしょうか？比較してみましょう：

Coinbaseの運営は、従来のインターネット技術体系に依存しており、高額なサーバーコストを支払う必要があります。一方、ブロックチェーン技術を使用するUniswapは、サーバーを必要とせず、分散型ホスティングによりサーバーコストを大幅に削減しています。さらに、中央集権型プラットフォームの運営には、多くの運用スタッフ、リスク管理スタッフ、安全スタッフ、カスタマーサービススタッフ、マーケティングスタッフなどを雇う必要がありますが、Uniswapはほとんどこれらを必要としません。

具体的な例を挙げると、中央集権型取引所は異なるメインチェーンプロジェクトに対して特別なウォレット開発サポートを行う必要があり、開発後にはノードを運営するためのサーバーリソースも必要です。このプロセスは、簡単なものであれば1、2週間、複雑なものであれば数ヶ月かかることがあり、非常に多くの人力、物力、財力、時間を消耗するものです。

一方、Uniswapは分散型プロトコルとして、積み木のようにさまざまなウォレットツールやクロスチェーンプロトコルを接続でき、開発時間とコストを大幅に削減しています。

/ 理由3/

オンチェーンデータの透明性、ユーザー資産は自分で管理

オンチェーンデータの透明性： 金融業界の進歩と情報化の向上に伴い、ユーザーの情報透明性への要求はますます顕著になります。Uniswapのすべての業務データはイーサリアムネットワーク上にあり、公開されており、改ざんが不可能です。一方、Coinbaseが上場に成功しても、その運営データや財務データは閉鎖的で遅れがちです。さらに、信頼できない上場企業が「会計マジック」やデータ偽造を使って投資家を欺く可能性もあります；

ユーザー資産は自分で管理： 中央集権型取引所のウォレットは毎年盗難に遭い、規制からの不可抗力要因により、いつでも出金が停止される可能性があり、人々は不安に駆られます。Uniswapは分散型の方法でストレージを行い、すべてをユーザー自身が管理します。これにより、安全性においては単一の切り口や単一の故障がなく、規制などの不可抗力要因による資産凍結も回避できます。分散型はユーザーに二重の保障を提供し、安全性が指数関数的に向上します。

/ 理由4/

Uniswapはプラットフォームの成長の利益をユーザーに還元します

UniswapのAMMメカニズムにより、参加するすべてのユーザーがマイニングを通じてプラットフォームの利益を得ることができます。また、UNI自体は流動性インセンティブや取引シーンに適用されるだけでなく、重要なコミュニティガバナンストークンでもあります。

10日前、創設者のヘイデン・アダムスはツイートで、現在Uniswapコミュニティのガバナンス資金庫の価値が5億ドルを超えた（現在は7億ドル）ことを示し、この資金の使用方法についてコミュニティに意見を求めています。

コミュニティのホルダーは「株主」であり、運営者でもあり、プラットフォームの管理権を享有しています。彼らはマーケティングスタッフやサービススタッフのような役割を担うこともできます。世界中の「自来水」はUniswapというユニコーンの前進の原動力であり、Uniswapは技術的なパラダイムの革新だけでなく、組織的なパラダイムの革新も実現しています。

/ 話さざるを得ない話題 /

市場の対立する意見

Uniswapはすでに大きな進歩を遂げていますが、市場には依然として2つの対立する意見が存在します：

1、Uniswapの取引体験は悪く、不完全で、長尾通貨しか取引できない。中央集権型取引所が大型スーパーであるなら、Uniswapはクラウドファンディングの自動販売機のようなものだ。

2、AMMメカニズムはUniswapに価格決定権を与えず、その価格は本質的に中央集権型取引所のミラーから来ており、価格操作されやすいため、中央集権型取引所の付属物に過ぎない。

私はこれらの2つの意見に反論してみたいと思います。

反論1： Uniswapはすでに「自動販売機の段階」を過ぎています。 現在の発展を見ると、Uniswap、あるいはDEX全体のエコシステムは、長尾資産の取引に限られていません。

オンチェーンデータによれば、Uniswapの上位5つのトークンの流動性資金は合計10億ドルを超え、24時間の総取引量は2.7億ドルを超えています。また、全プラットフォームの1月の平均取引量は10億ドルに近づき、世界最大の中央集権型取引所Coinbaseの約1/3を占めています。昨年9月には、Uniswapの週次取引量が一時的にCoinbaseを超えたこともありました。

Uniswapは2018年の発表以来、技術が常に進化し続けており、公式に発表された最新のV3バージョン計画では、以下の更新が行われる予定です：

1、指値注文モデル；

2、Optimistic Rollupの拡張方案；

3、ZK-SNARKの統合および先行交換防止；

4、UNIホルダーの手数料配分

一言でまとめると、より完璧なユーザー体験、より強力な技術能力、より完備された配当メカニズムです。もしUniswap V3バージョンが順調に実現すれば、中央集権型取引所には本当に優位性がなくなるでしょう。

反論2： AMMメカニズムに価格決定権がないというのは誤解です。 取引所について一定の理解がある人は、価格決定権は常に流動性に従っていることを知っています。流動性が大きいところが価格を決定します。中央集権型取引所では、取引量が上位3-5の取引所が他の取引所にインデックス価格として重み付けされることがあります。これは、価格を安定させるため、また極端な市場状況下での単一の重みの価格変動による投資損失を防ぐためです。

したがって、中央集権型取引所においても、誰が誰の付属物であるかは関係なく、流動性こそが最も発言権のある要素です。

この前提の下で、あるトークンの95%の取引量がUniswapから来ていると仮定した場合、中央集権型取引所の価格は重要でしょうか？

現在、価格操作の問題が発生しているのは、AMMがまだ初期段階にあるためであり、AMM上で価格を変更することはオーダーブック上で変更するよりも容易です。これは資本効率が低いためですが、長期的には存在しないでしょう。将来的には、AMMは中央集権型取引所の操作コストよりもはるかに高くなるでしょう。

/ 最後に /

価格について話しましょう

最後に、価格について話しましょう。

最近、BTC市場は不安定ですが、UNIの価格は急上昇し、多くの人の予想を超えています。前の最低点が2ドル近くから、現在は18ドルに達し、9倍の上昇です。私が友達に投稿すると、すぐに「UNIを買いたいが、まだ乗れるか？」と聞かれます。

私の答えは、短期的にはあまり期待できないかもしれませんが、長期的には持つ価値があります。なぜなら、18ドルはただの始まりだからです。

Coinbaseを参考にすると、Uniswapの平均取引量はCoinbaseの1/3程度であり、市場価値の観点から見ると、現在のCoinbaseの280億ドルの市場評価に対して、Uniswapの50億ドルの市場価値にはまだ大きな余地があります。また、成長性の観点から見ると、Coinbaseは2014年に設立され、Uniswapはまだ2年しか経っていません。将来的にはさらに広い発展の余地があります。

投資のリターンは個人の認識から来ますが、認識が正しいからといって必ずしもリターンが得られるわけではありません。全員が知っていて、あなたも知っているとき、リターンはわずかです；全員が知らないとき、あなたが先に知っているとき、あなたは羨ましがられる人です。

私たちが皆、羨ましがられる人になれることを願っています。