リップルの三大謎

作者：Echo，链捕手
一、リップルの国際送金は実際にどのように機能しているのか？
リップルの原型は04年に誕生し、カナダの開発者ライアン・ファッガーによって設立されたRipplePayが最初のものでした。最初の目標は、通貨がインターネットデータのようにTCP/IPプロトコルに従って迅速に送信できる価値ネットワークプロトコルを作成することでしたが、技術的な限界により大きな発展はありませんでした。
国際貿易とグローバル化が進展する中で、国際送金の効率が低く、コストが高く、為替リスクが大きいという問題がますます顕著になり、ビットコインの登場は多くの業界関係者にこの問題を解決する光明をもたらしました。
2011年、門頭溝取引所の創設者ジェド・マッカレブは、取引所を売却した後、ライアン・ファッガーからRipplePayプロジェクトを買収し、2012年にライアン・ファッガーと共に現在のリップルプロジェクト（当時はOpenCoinと呼ばれていた）を設立しました。後にジェド・マッカレブがリップルを離れた後、彼がこのプロジェクトの主要な責任者となりました。
その後数年間、リップルはDCG、グーグルベンチャー、IDGキャピタル、a16z、スタンダードチャータード銀行などの著名な機関から投資を受け、評価額は最高で100億ドルを超えました。同時にリップルは、自身の使命を明確にし、世界の送金における障害を取り除き、資金が現在の情報と同じ方法で即時に移動できるようにすることを目指しました。
数年にわたる製品の進化を経て、リップルはRippleNetという国際送金ソリューションを発表しました。これにはxCurrentとODL（オンデマンド流動性）の2つの部分が含まれ、公式には顧客は40か国以上の少なくとも350の金融機関をカバーしているとされています。これには、ウェスタンユニオン、メリルリンチ、バンク・オブ・アメリカ、サンタンデール銀行、スタンダードチャータード銀行などが含まれます。
xCurrentはリップルが金融機関に提供する基本的なソリューションであり、異なる銀行の元帳間でのリアルタイム双方向決済の形式です。SWIFTの一方向メッセージングフレームワークと比較して、双方向メッセージングフレームワークを持ち、取引の事前検証と豊富なデータ添付が可能であるため、国際送金処理の効率を大幅に向上させ、送金コストを削減することができます。通常、数分で国際送金を実現できます。
ただし、xCurrentのソリューションでは、これらの金融機関は依然として海外口座に資金を事前に預け入れる必要があり、資金使用コストが高いため、リップルは2018年末にこの問題に対処するために、xRapid（後にODLに改名）というオンデマンド流動性ソリューションを発表し、金融機関にXRPトークンを媒介として国際送金を行うことを奨励しました。
具体的には、一方の金融機関は現地通貨をXRPに変換し、もう一方の金融機関は受け取ったXRPをその国の通貨に変換して受取人に支払うことができます。これにより、事前に準備する資金の流動性コストを削減できます。「この協力関係により、私たちの運転資金の必要性が大幅に減少し、より多くの利益とキャッシュフローを生み出すことができます。」とリップルODLのパートナーである国際送金会社ウェスタンユニオンは財務報告で述べています。
しかし、ほとんどの金融機関が数十秒でXRP送金を完了できるとはいえ、これらの銀行が市場価格で全額を法定通貨に即座に売却できるわけではなく、その間に価格変動による損失が避けられません。同様に、ウェスタンユニオンの財務報告によれば、ODL外為市場に流動性を提供する一方で、リップルは四半期ごとに同社に市場開発費を支払っており、現在までに合計5230万ドルを支払っています。
市場開発費を補償として支払っており、現在までに合計5230万ドルを支払っています。
The Blockの報道によると、リップルの他の2つのODL顧客（PNC銀行とgoLance）もリップルから報酬を受け取ったと述べています。
前述の情報は、リップルが現在も金融機関にODLソリューションを使用するように補助金を通じて促進していることを意味しており、この措置の主な利点はXRP取引市場により多くの流動性をもたらすことです。これらの機関はODLを使用した後に大量のXRPを購入しますが、すぐに別の機関によって売却されるため、XRPの価値を高める効果は限られています。
突破口は、金融機関がXRPを長期的に保有する意欲があるかどうかにかかっています。必要なときだけXRPを購入して売却するのではなく、XRPの価格が高い安定性を維持する必要があります。高度にコントロールされたXRPのリップル公式は、過去にこれを実現するために努力してきました。
二、XRPの価値の支えはどこにあるのか？
主流の暗号資産の中で、XRPは公式が最も多く保有している暗号資産の一つであり、この通貨は他の主流資産が経験したプライベートセールやマイニングなどのプロセスを経ていません。流通しているXRPはすべて公式に公開販売されたものです。公開情報によれば、XRPは合計1000億枚発行され、そのうち200億枚が創業チームに、800億枚がリップル社に配分されています。
公開情報によれば、長年にわたりリップル公式は大量のXRPを販売しており、その方法には取引所でのプログラムによる販売やパートナー向けの店頭取引が含まれています。技術開発やエコシステムの拡大のための資金を調達するために、公式は16年4四半期以来XRPの販売を通じて13億ドルを獲得したと開示しており、その約57%は取引所での販売によるものです。また、チームメンバーのアドレスも継続的にXRPを取引所に移して出荷しています。
一部のメディアは、オンチェーンの記録に基づいて、リップル公式が取引所に移したXRPの量が公表された販売データを大幅に上回っていると疑問を呈しましたが、リップルは今年の第3四半期市場報告で、XRP販売に使用されるいくつかのウォレットがマーケットメイカーに短期リースを提供していると説明しました。これは通常、市場参加者によって販売と誤解されますが、これらのリースされたXRPは最終的にリップルに返却されることになります。ただし、実際の証拠はありません。
高度にコントロールされた状況下で、リップルはXRPの販売数量を制御することで市場の流通量や価格の変動幅を制御する能力を持っています。暗号通貨アナリストのピーター・ブラントは、19年3月にXRPの価格チャートを例に挙げて、「トレーダーの動機がこの巨大な下降三角形の中で作用しており、市場が操作されていることを示している。操作者は価格を相対的に安定したレベルに維持している。」とツイートしました。
さらに、昨年の第4四半期からリップルは取引所でのプログラムによるXRP販売を停止し、パートナー向けにのみXRPを店頭で販売することにしました。これもXRP市場の売り圧力を減少させるための有効な措置です。
そのため、XRPは過去2年以上のほとんどの期間、価格変動幅が最も低い主流の暗号資産の一つであり、時には「ステーブルコイン」と揶揄されることもありました。多くの投資家は不満を抱いていますが、リップルのODLソリューションの普及も初期の効果を得ています。リップルの製品副社長アシーシュ・ビルラは、今年8月のツイートで、今年第2四半期にXRPを使用したODL製品の取引量がRipplenet全体の取引量の約25%を占めていると述べています。
ただし、ODLの発展状況は楽観的ではないというデータもあります。リップルの公式ウェブサイトによれば、ODL製品は現在メキシコ、フィリピン、オーストラリアの3か国のみをサポートしており、今年に入ってから機関顧客向けのXRPの店頭販売額も大幅に減少し、前三四半期の売上は19年同期の3分の1にも満たないとされています。
最近のXRP価格の大幅上昇は、以前の「安定」路線を一変させ、一般的に3つの直接的な理由があると考えられています。1つはリップルが11月末にバンク・オブ・アメリカをRippleNetのトップメンバーリストに正式に追加したこと、2つ目はフレアネットワークがXRP保有者にトークンをエアドロップすることを発表したこと、3つ目はXRPのアクティブアドレス数が新たな高値を記録したことです。これら3つの情報は重大ではありませんが、市場の感情が高まる中で、XRPは一般的に大きな反発の余地があると見なされ、すぐに市場での注目のコインとなりました。
リップルの公式の買い増しも、一部の人々によってXRPの上昇の重要な理由と見なされています。今年10月、リップルはXRPの第3四半期市場報告で、同四半期に4555万ドル相当のXRPを購入したと述べました。これはリップルが二次市場からXRPを購入したことを初めて公表したものであり、外部からはリップルプロジェクトがXRPの価格を引き上げ始めた重要な好材料と見なされています。しかし、さらなる資料分析によれば、前述の購入行為は実際にはリップルが新たに導入したODL信用製品の付随的な結果です。
今年10月、リップルはODL顧客が信用枠を使用してXRPを購入するテストを開始できることを発表しました。つまり、リップルは顧客の信用枠に基づいてXRPを購入し、顧客に貸し出すことになります。顧客は借りた資産に対して一定の手数料を支払う必要があります。
言い換えれば、リップルの第3四半期市場報告におけるXRPの購入行為は、実際にはリップルがODL顧客の代わりに行ったものであり、顧客はそれを別の金融機関に送信することになります。これはリップル公式の買い増し行為ではありません。しかし、この措置はより多くの金融機関がODLソリューションを使用するように促し、XRPの市場需要を増加させる可能性があります。
しかし、XRPは世界で時価総額が3番目に高い暗号通貨であり、最近大幅に上昇しましたが、その価値の支えは依然として多くの疑問にさらされています。他の主流の暗号通貨がそれぞれ持つ価値保存、オンチェーンガバナンス、ステーキングによる利息、ガス代などの機能に対して、XRPの個々の使用価値は非常に限られています。国際送金のシーンは主に金融機関によって使用されており、個人使用のシーンではUSDT、USDCなどのステーブルコインとの激しい競争に直面しています。
リップルの国際送金ソリューションが300以上の機関に採用されているとはいえ、これはXRPの価値が必ずしも上昇することを意味するわけではなく、両者にはアンカー関係が存在しません。
モーガンクリークキャピタルの共同創設者アンソニー・ポンプリアーノも、XRPトークンとソフトウェア会社リップルは非常に異なる投資であると述べています。リップルはxRapid、xCurrent、XRPなどの資産を持ち、利益、キャッシュフロー、ウェスタンユニオンへの投資、その他の評価指標を持っています。一方、XRPはその価値を創造したり推進したりすることはなく、価格投機以外の何物でもありません。
「一部の小口投資家は、XRPを購入することでリップルの財務業績を得られると考えています。これは明らかに間違いです。リップルが成功したからといって、XRPも成功するとは限りません。」とアンソニー・ポンプリアーノは言います。「私は、将来存在するかもしれない資産を持ちたくありません。それには潜在的な効用や価値の駆動がなく、私はそれを指さして、持続する自信があると言えません。」
優証链通の共同創設者兼CTO王玮は、链捕手に対して「リップルは送金機能と株式に似た概念を混合し、ユーザーに曖昧な想像の余地を与えています。XRPを単なる送金用のステーブルコインとするなら、上昇の論理は存在しません。」と述べています。
外部からのさまざまな非難に対して、リップルは過去数年間、XRPの使用シーンを増やすために多くの方法を試みてきました。ODLソリューションの大規模な普及や広範な投資などが含まれます。しかし、これらの措置もリップルが大量にXRPを販売して得た資金に基づいています。JPモルガン・チェースの副社長トーン・ヴェイスも、合法的な手段で流動性を生み出すスタートアップと比較して、リップルが継続的にコインを売却することで「滑稽な財務的優位性」を持っているとコメントしています。
この「財務的優位性」により、リップルはウェスタンユニオンなどの金融機関がODLシステムを使用するように大量の補助金を通じて推進し、XDLの市場購入需要や流動性を向上させることができました。関連情報は前述の通り詳細に分析されています。
もう一方では、リップルはXpring計画を通じて大規模な対外投資を行っています。The Blockの統計によれば、今年6月までにリップルは27のプロジェクトに少なくとも5億ドルを投資しており、その大部分の投資はXRPの使用シーンの拡大に関連しています。たとえば、ブロックチェーンゲームプラットフォームForteに1億ドルを投資し、同社はXpringのオープンソースInterledgerプロトコルを使用し、XRP取引ペアを開設します。また、暗号通貨ATMネットワークCoinmeに150万ドルを投資し、XRPをCoinmeの2600以上のATMに導入します。さらに、分散型決済プラットフォームLogos Networkを買収し、その創設者はXpringの「DeFi製品責任者」に任命され、リップルがXRPに基づくデリバティブ、ローン、先物などのDeFiエコシステムを構築するのを助けています。
三、リップルの未来はどこにあるのか？
しかし現時点では、リップルが投資したプロジェクトの実際の効用は非常に限られており、XRPの暗号通貨市場での使用価値を顕著に向上させていません。
また、リップルが現在宣伝している主要なRippleNet顧客の多くは、リップルの投資家または被投資者です。たとえば、投資家であるSBI、サンタンデール銀行、タイ商業銀行、スタンダードチャータード銀行など、被投資者であるウェスタンユニオン、Bitsoなどが含まれます。
その中でも、リップルと日本の金融大手SBIとの協力は最も典型的です。SBIはリップルの複数回のプライベートファイナンスに参加し、2016年には合弁会社SBI Ripple Asiaを設立し、アジアの金融市場でRippleNetソリューションを普及させています。このソリューションに基づいて、日本とタイのサイアム商業銀行（リップルの投資家）、ベトナムのTPBank（SBIが投資）間の国際送金が実現しています。今年7月、SBI Ripple Asiaは「数社と共にODLシステムのための限定的な実験と試行プロジェクトを進めており、最遅で2021年初頭に導入予定」と述べました。
言い換えれば、現在リップルの多くのソリューションの実施はその利害関係者の範囲内にとどまり、純粋な外部顧客の数は多くありません。「金融業界では信頼が非常に重要です。エコシステムの参加者と一般の信頼も含まれます。リップルの背後にはいくつかの国際的な大銀行が支援していますが、確かに送金効率を向上させることができます。しかし、リップルの業界での評判はあまり良くなく、この信頼を外部に拡大するのは難しいです。」と業界のベテラン研究者である章屹（仮名）は链捕手に語りました。
また、コンプライアンスもXRPがより多く使用される障害の一つです。多くの国や金融機関にとって、暗号通貨は依然として合法性を持たないと見なされています。リップルの韓国のパートナーであるSentbeの共同創設者J Young Leeは、今年、流動性の決済ソリューションとしてデジタル資産XRPを使用するテストを行ったが、韓国の規制当局が発行したライセンス規則ではそれを許可していないため、同社はリップルネットを使用してより多くの銀行や金融機関ネットワークに接続することにしました。
暗号通貨のコンプライアンスプロセスをさらに推進するために、リップルは大学ブロックチェーン研究プログラム（UBRI）を立ち上げ、スタンフォード大学などの研究機関にブロックチェーンとデジタル決済の研究を資金提供しています。第一回の協力パートナーには5000万ドルの資金が投入され、現在のパートナー数は37に達しています。
慈善活動もリップルが良好な社会的イメージを築くための重要な措置です。たとえば、リップル公式は18年3月に2900万ドル相当のXRPをアメリカの公立学校に寄付し、リップルの創業チームは19年4月にサンフランシスコ州立大学ビジネススクールに2500万ドル相当のXRPを寄付しました。今年10月にはメルシーコープに1000万ドル相当のXRPを寄付し、UBRIを合わせると総額1.1億ドルを超えています。
また、リップルは多くのコンプライアンスの専門家をチームに加えています。前ニューヨーク金融サービス部長でBitLicenseの創設者であるベン・ロウスキー、前ブルームバーグのグローバル規制業務および公共政策責任者であるミッシェル・ボンド、前アメリカン・エキスプレスの総法律顧問であるスチュアート・アルデロティ、アメリカ前財務長官顧問のクレイグ・フィリップスなどが含まれ、リップルの政府関係を強化し、金融機関顧客を拡大するのに大きく貢献しています。
これらの活動に基づいて、リップル公式はXRPの使用価値を広めるための宣伝を続けています。リップルのCEOブラッド・ガーリングハウスは最近ツイートで、BTCは価値保存の手段としてインフレに対抗する効果的なツールであり、XRPは速度、コスト、拡張性などの利点がある適切な支払い手段であると考えていると述べました。
「デジタルステーブルコインの発展もまだ一定の程度に達しておらず、多くのマイナーな国にはその基準となる信頼性のあるステーブルコインが存在しないため、これらの国との送金はステーブルコインに置き換えられません。また、ステーブルコインを発行するには大量の資産を1：1で銀行に保管する必要があり、流動資産として使用できず、コストが高く、資金の利用率が低いため、XRPは依然として置き換えられにくいです。」と別の業界研究者リッキー・リウは指摘しています。
近年、世界の多くの中央銀行がデジタル通貨計画を発表しており、これもリップルに新たなストーリーの余地を提供しています。リップルは公式ウェブサイトで、各国の中央銀行は避けられず異なるソリューションや技術を採用することになると指摘しており、現在のところ伝統的な金融機関から解決策が提案されていないと述べています。リップルネットのODLサービスにより、金融機関はXRPを利用して各国のCBDCを直接交換でき、オープンプロトコルと標準を通じてCBDC間の相互運用性を実現します。同時に、XRPのような中立的で効率的なデジタル資産は、強国の覇権的影響を減少させ、国際貿易決済システムにおける競争環境を和らげるのに役立ちます。
高度にコントロールされた状況下での価格変動は驚くべきことではありませんが、どんなに多くのストーリーを語っても、十分な実績と使用価値がなければ公衆の信頼を固めることはできません。リップルは長年「売り上げで生きている」と疑問視されており、XRPは多くの投資家に「空気コイン」と見なされています。リップルの現在のさまざまな措置は、前述の状況を効果的に逆転させることができておらず、現在の希望は非常に薄いと言えます。