BTC-Fi 发展现状：我们走了多远？

主持人：Aquarius https://x.com/0xAquariusCap 

嘉宾：

• Clayton Menzel，Babylon 业务拓展负责人 https://x.com/babylonlabs_io

• Lester Chui，P2P.org 机构合作负责人 https://x.com/P2Pvalidator

• Makoto，Pell Network 联合创始人  https://x.com/Pell_Network

• Jing Xiong，Solv Protocol 首席商务官 https://x.com/SolvProtocol

YouTube 链接: https://bit.ly/btcadoption  

Mirror 原文: https://mirror.xyz/0xa54017CA3461743Bf0A14d2C46931ECe151d6D2d/dS3GuY_MREiUczEVhBcIj2aumenjdNpdpdIypoWdVXc 

总结

BTC-Fi (Bitcoin Staking Finance) 正在重新定义比特币的角色，赋予这一传统“价值存储”资产新的用途。通过提供收益生成和去中心化金融（DeFi）功能，BTC-Fi 试图扩展比特币的应用领域，尽管其在技术和用户采用方面仍面临挑战。作为加密货币的鼻祖，比特币因其品牌效应和无可匹敌的去中心化特性，具有对零售和机构投资者的独特吸引力。这一新兴领域有望颠覆 DeFi 格局，同时开辟比特币的全新价值主张。

推动 BTC-Fi 发展的关键创新之一是 Babylon，该协议致力于让用户首次能够直接在比特币网络上质押原生 BTC。作为一个专注于“质押、安全性和流动性”的平台，Babylon 通过与液态质押衍生品（LSD）发行商和 DeFi 开发者合作，旨在利用比特币网络的安全性为多样化的应用提供支持。其非托管质押模式确保比特币保持在用户的钱包中，降低托管风险，同时平衡了安全性和交易费用之间的权衡。

机构投资者对 BTC-Fi 的兴趣也在逐步增长。像 P2P.org 这样的验证节点和基础设施服务提供商认为，BTC-Fi 是机构投资的潜在领域，但当前的障碍包括监管框架的不确定性和安全性尚待验证。P2P.org 利用其支持 40 多条权益证明链的经验，正在与 Babylon 等项目合作，为机构提供符合标准的解决方案。与此同时，托管方在推动机构采用方面的作用至关重要，Solv Protocol 和 Babylon 正通过与 Ledger 和 Fireblocks 等托管机构合作，为比特币质押打造安全和可及的路径。

尽管 BTC-Fi 在零售用户中获得了初步关注，机构采用速度仍然较慢。许多比特币持有者习惯于将资产存储在冷钱包中，而非参与质押。BTC-Fi 平台需要通过清晰传达其安全性和低风险收益潜力，来建立这些用户的信任。类似于以太坊早期 DeFi 的演进，BTC-Fi 的采用可能需要数年时间逐步成熟。然而，零售用户的强大基础可能成为吸引机构的起点，因为他们更倾向于尝试新技术，从而为整个生态系统注入增长动力。

BTC-Fi 的增长还伴随着一些重要挑战。比特币网络上高昂的交易费用是一大障碍，但安全性始终是开发者的首要优先事项。Babylon 计划探索可扩展的解决方案，在保持高安全性的同时降低费用。此外，BTC-Fi 的项目正在扩展比特币的用途，不仅仅局限于收益生成。Babylon 和 Pell Network 等项目正在构建更复杂的金融市场，包括借贷和去中心化交易，同时通过重质押为比特币持有者提供额外收入来源。这些努力可能最终重新定义比特币在加密领域的定位。

开发者的参与被认为是 BTC-Fi 成功的关键，因为他们可以推动创新并扩展比特币在其他生态系统中的应用。同时，与以太坊和 Solana 的 DeFi 生态系统相比，BTC-Fi 的主要优势在于比特币的全球品牌效应和信任度。如果比特币能够成功集成安全且可扩展的 DeFi 解决方案，其巨大的市值可能使 BTC-Fi 成为这一领域的重量级选手。

展望未来，BTC-Fi 的发展路径充满潜力。Babylon 正在努力与多个托管和钱包合作伙伴建立安全的质押解决方案，计划在未来 12 个月内实现显著增长。与此同时，Pell 和 Solv Protocol 等项目正在扩大其零售用户基础，为进一步吸引机构投资者奠定基础。尽管 BTC-Fi 的增长可能是渐进的，但随着基础设施的完善和更多用户的参与，其成为主流金融产品的前景被广泛看好。

引言

Hazel: 大家好，欢迎来到 Aquarius 播客的第三期节目。我是你们的主持人 Hazel，来自 Aquarius。Aquarius 是一家研究驱动的风险投资和流动基金公司，管理着超过 6 亿美元的资产，专注于为项目提供针对性流动性管理解决方案，覆盖短期和长期需求，包括质押和重新质押。

今天我们将探讨加密领域中最令人兴奋和快速发展的领域之一：BTCFi，也就是比特币质押金融。比特币一直被视为一种价值存储工具，而 BTCFi 正在改变这一角色，使持币者能够产生收益并积极参与去中心化金融。我很高兴邀请到几位杰出的嘉宾，他们代表了 BTCFi 领域中的顶尖项目。这些平台正在从质押基础设施到重新质押服务等方面推动创新。我们将讨论他们的独特方法、所面临的挑战以及他们对比特币在 DeFi 中角色的愿景。

播客

Hazel: 首先，让我们更好地了解各个平台在 BTCFi 中的定位。BTCFi 正在快速发展，而像 Lido 这样的协议已经在以太坊方面设定了标准。我想听听你们每个平台如何在 BTCFi 中定位自己，并在这一生态系统中实现差异化？

• Clayton: 我认为将 Babylon 与可能在我们层上运行的去中心化金融活动区分开来是有帮助的。Babylon 本质上是一个质押、安全和流动性协议。首次，比特币持有者可以直接在比特币网络上质押比特币。Babylon 作为一个协议，提供这种质押的安全性给那些希望利用比特币网络安全性的其他网络。我们的流动性部分通过我们的合作伙伴实现，无论是 LSD（液态质押衍生品）发行商还是希望在我们的质押层上开发 DeFi 产品的其他项目。最终，我们的网络参与者包括那些寻求我们质押比特币所能提供的安全性的人，以及在质押比特币之上构建金融产品的利益相关者和开发者。

• Lester: P2P.org 更倾向于基础设施提供方的角色。我们一直在运行验证器，推出不同的项目，并支持 Cosmos 等链。我们的主要关注点是提供收益，因此像 Babylon 这样的项目对我们来说很契合。再加上比特币上的其他项目，P2P 的目标是为比特币持有者创造收益，这对比特币来说是一个显著的转变，因为比特币传统上并不提供原生收益。尽管有人可能会认为这仍然不是真正的原生收益，但从零到一已经是一个很大的飞跃了。P2P.org 支持超过 40 条 PoS 链，保持高上线率、API 响应能力和有效性。自 2018 年以来，我们专注于 PoS 链的增值验证操作。

• Jing: 首先，非常感谢今天邀请我们参加这个播客。我们与 Babylon 和 Pell 等团队密切合作。从概念上看，我们将自己定位为质押基础设施的建设者，为用户提供一站式的平台，方便他们在平台上访问各种收入机会。虽然 Babylon 在许多这些方面处于领先地位，我们也在探索交易领域中风险较高的机会，并通过液态质押代币（LST）让用户能够继续进行借贷和其他活动。

• Makoto: 是的，很高兴能与 Babylon、P2P 和 Solv 一起出席。Pell Network 专注于 BTC 再质押。我们与 Babylon 和 Cell 等合作伙伴合作，为不同的生态系统和应用提供比特币经济安全保障。Babylon 在共识层提供安全保障方面表现出色，而我们通过与 Cell 等 LSD 提供商合作，将比特币的安全性扩展到各种应用层。我们最近宣布与 Babylon 的合作伙伴关系，这已经筹备了几个月了。我们也在与 P2P 讨论，邀请他们在我们推出公开测试网时加入。我们的目标是为比特币持有者和质押者建立一个闭环生态系统。

Hazel: 谢谢你们的分享。BTCFi 确实有着巨大的潜力，但正如你们提到的，采用速度比预期要慢。许多个人和机构都将比特币视为长期价值存储工具，但很少有人参与 BTC-Fi 活动以最大化资本效率。这种趋势突显了比特币当前角色与其在 DeFi 中未被挖掘的潜力之间的巨大差距。虽然持有比特币提供了稳定性和对抗通胀的保护，但缺乏像其他 DeFi 资产那样的收益生成功能。我想听听你们对比特币采用的主要挑战，以及各自项目如何应对这些挑战的看法。Jing，你愿意先回答这个问题吗？你认为 BTCFi 采用的主要挑战是什么？

• Jing: 我认为这是一个非常好的问题，但它并没有一个单一的答案。观察过去 9 到 18 个月比特币和比特币 DeFi 的发展，我们可以看到很多变化。在我看来，这个周期与其他链和代币相比是压缩的。采用的过程始于像 Ordinals 这样的创新，用户终于可以将比特币用于钱包之外的其他用途。这是第一步。随后，随着团队开始构建比特币的工具、比特币 Rollups、侧链和扩展解决方案，我们看到了这一演变的下一个阶段。现在，重点是实际用例——如何提供回报，以及为什么用户会将比特币引入这个生态系统并找到让他们留下的方法。我认为我们所有人都在努力创造更好的用户体验，并为用户和他们的比特币提供留在这个生态系统中的理由。

• 其次，当谈到比特币采用时，许多人传统上将比特币存放在几个值得信赖的地方——交易所、冷钱包或 Ethereum 上的包裹比特币（WBTC）。因此，用户的旅程和信任假设与传统 DeFi 用户非常不同。我们专注于创建一个构建信任的通用流程，让用户对他们的旅程感到舒适。对于这些变化中的一些，它将需要更多时间，但我不一定会说进度缓慢。以太坊用了五年多的时间才达到现在的状态，尤其是在 DeFi 领域，这一切都开始于此。而比特币，我们正以不同的方向接近它。如果非要说，我认为我们正在取得不错的进展。

Hazel: 明白了，这确实很有洞察力。我想听听 Lester 的看法。P2P.org 管理着超过 40 亿美元的资产，你对机构对 BTC 质押的兴趣有独特的见解。BTC-Fi 为持币者提供了通过质押、借贷和其他 DeFi 机制释放额外价值的诱人机会。然而，由于比特币传统上被认为是一种保守的低风险资产，加之对安全性、监管明确性以及 BTC-Fi 操作复杂性的担忧，许多机构仍然持谨慎态度。P2P.org 如何准备满足机构比特币持有者的需求？机构在 BTC-Fi 中带来了哪些具体挑战？你们又是如何应对的？

• Lester: 坦白讲，就目前而言，我们还没有看到很多机构用户的参与，这实际上意味着市场还有很大的发展空间。比特币质押仍有显著的扩展潜力。目前，零售用户占据主导地位，而机构投资者和风投仍在观望，试图了解市场格局。他们正在评估收益的可持续性和安全性。西方市场的情绪较为谨慎，而亚洲市场的进展相对更快。矿池是对 BTC-Fi 最为开放的群体之一，因为他们在寻找质押比特币的新方式，而不仅仅是通过借贷或用其作为抵押。这是目前的现状，我们预计随着生态系统的成熟，比特币质押的采用将逐步增长。

Hazel: 谢谢，这非常有帮助。我知道比特币传统上被视为一种价值存储工具，但 BTC-Fi 正在扩大其角色。我很好奇——你认为比特币的作用如何超越收益？这是否会扩大 BTC-Fi 的吸引力？

• Clayton: 相较于其他加密资产，比特币的优势在于它的简单性。只要大多数网络参与者仍将其视为一种价值存储工具，我认为这就足够了。在基础层面添加更多复杂性，特别是从一开始就推动更复杂或更奇特的产品，可能会削弱这一点，特别是对于尚未积极参与加密领域的人来说。

• 从引入的角度来看，解释购买比特币并进行一些简单的操作要容易得多，而不是从一开始就推动更复杂或更冒险的产品。因此，说实话，我认为基础层应该保持简单。持有比特币的核心价值主张应该是清晰的。至于基于这个基础构建的额外应用，可以稍后再谈。我们希望在 Babylon 的质押层上构建更先进的市场，但最终，简单性仍然是我们的核心价值主张。

• Makoto: 我同意 Clayton 的观点，从再质押的角度来看，许多加密参与者已经尝试过质押其他资产，比如以太坊。然而，当涉及到开发者采用时，在完成价值链的过程中仍然存在一个空白。需要网络安全的开发者通常会卡在集成不同加密经济安全服务的过程中。

• 在 Pell，我们的目标是简化这一流程。我们不想让开发者的集成变得过于复杂。我们的系统是链无关的，因此任何生态系统中的开发者都可以轻松集成 Pell 的技术。这种方法将比特币的效用从原生比特币的背景扩展到跨链级别，任何生态系统都可以利用比特币的安全性。我们的优先事项是提供效用，让收益自然跟随。这种策略有助于降低开发者的安全需求门槛。随着时间推移，我相信比特币作为安全抵押品的效用将被广泛接受。从这个安全视角来看，BTC-Fi 最终会获得共识，用户会认识到它不仅仅是一种简单的持有工具。

Hazel: 很棒的见解。质押中的另一个关键挑战是高昂的交易费用，这可能会成为采用的障碍。你们的平台是如何解决这个问题的，尤其是在采用规模扩大时？Clayton，我特别想听听你对管理高费用的看法。

• Clayton: 比特币网络上的费用是不可控的，这完全取决于网络在任何给定时间的需求。说实话，对我们来说，比特币的主要用途是作为一种价值存储工具，并最终以安全的方式持有它。我们显然希望交易费用能够从当前水平下降，但我们的首要关注仍然是安全性。如果我是一个计划持有比特币五年的持有者，通过在 Babylon 上质押比特币获得的回报会为我带来额外的比特币收益。那么，这种初始质押费用是否会成为障碍？很可能不会，特别是当持有的比特币数量较大时。在这种情况下，我对比特币网络上的费用并不过于担心，至少对 Babylon 来说如此。此外，Babylon 运行在 Cosmos 链上，因此我们预计，与以太坊相比，其费用在可预见的未来会保持相对便宜。

• Jing: 我认为这是一个非常相关的问题。目前是否有一个直接的解决方案？我认为没有，考虑到比特币 Layer 1 网络的当前结构。有许多扩展解决方案正在开发中，我们也积极参与并讨论这些方案。但我相信这些方案需要时间。我们只有一次机会把这件事做好。这意味着我们只有一次机会建立一个安全的基础，制定正确的规则，并建立信任。在我看来，从早期采用的角度来看，重点不应放在交易费用上，而是确保资产保持安全并被正确质押，无论是从概念上还是技术上。我们许多人都在努力实现简单的扩展解决方案，这将自然地降低成本，但我们目前还没有现成的解决方案可以立即实现这一目标。

Hazel: 明白了，安全性比交易费用更重要，这是我们必须接受的权衡。BTC-Fi 的成功可能取决于不同协议之间的合作。Clayton，你提到了 Babylon 的定位，我很好奇，你如何设想理想的 BTC-Fi 生态系统？是否有你认为能够为这一生态系统增值的项目？

• Clayton: 是的，主要是我们目前称之为“比特币安全网络”的领域，这些网络是为长期比特币计价的 DeFi 打造的最佳场所。这些网络选择整合比特币安全性，从而创建自然的对齐和增长效应。我们最近宣布了与 Corn 和 Pell 的合作伙伴关系。本质上，我们正在与这些网络建立联系，人们可以在这些网络上质押比特币，然后随着我们的发展进入其他生态系统。比特币安全网络受益于接受比特币计价的流动性，同时利用 Babylon 提供的安全性。

• 举个例子，在你的 DeFi 生态系统中，你可能希望拥有 sBTC，因为你已经在为这些质押者支付安全性费用，这使其成为比 wBTC 或其他不一定为用户带来收益或与协议激励不一致的资产更具吸引力的选择。

• Lester: 对我来说，这更加直接。BTC-Fi 的叙事类似于以太坊 DeFi 夏季的情况，当时人们到处使用 ETH，支付 gas 费用，而整个生态系统都围绕它展开。我想象比特币可以实现更大的成就，因为它作为价值存储工具的独特定位。看看比特币的新高，相比 ETH，仍然体现出它的特殊性。

• 我并不是说 ETH 不重要——它绝对重要，而且它的生态系统非常强大。但比特币作为价值存储工具的本质，加上其电子现金的愿景，确实让它与众不同。我在全球范围内远程工作，在我们的全球银行系统中，付款通常需要 10 到 20 天才能清算，尤其是在奖金发放期间。虽然传统银行系统在许多方面很方便，但也因监管和银行间规则而显得笨重。

• 如果比特币能够真正作为一种收益生成的支付方式扩展其用例，不仅仅局限于 Web3 领域，那将是具有革命性的。当然，这只是一个雄心勃勃的目标，但我们在播客上的这些出色项目让我有信心，我们可以共同努力实现这一梦想。

Hazel: 谢谢。Clayton，你提到 Babylon 主要专注于安全性，我了解到 Babylon 支持非托管的比特币质押，这对担心第三方风险的机构持有者至关重要。你们是如何设计协议，在最大限度保障用户安全的同时，减少对中介的依赖？

• Clayton: 我们的协议设计完全是非托管的。如果你将 Babylon 上的比特币质押与以太坊上的以太坊质押相比，你会发现一些关键差异。在以太坊上，你的 ETH 实际上会离开你的钱包，钱包变成了提取地址，本质上是你未来提取 ETH 的一个权利声明。

• 而在 Babylon 上的比特币质押，由于运行在比特币网络上，你只需要在钱包中签署一个 UTXO 交易，这意味着比特币实际上并没有离开你的钱包。它只是在未花费交易中被标记为带有特定参数的资产。这个过程中会附加奖励，同时也会附加潜在的惩罚条件，例如当你将资产委托给不符合协议利益的最终性提供者时。我们的协议设计为非托管模式，让用户保留完全的资产控制权。

• 此外，我们还可以在 Babylon 的基础上构建其他应用场景。例如，合格的托管方可以在链下管理质押抵押品，或者液态质押代币（LST）发行商可以为不想自行操作的用户提供管理服务。我们核心的价值主张是，Babylon 提供多种参与方式，而不像其他可能将比特币移出原生网络的比特币质押协议。

Hazel: Makoto，我有一个关于 Pell 专注于再质押模型的具体问题。你能解释一下它与标准质押的区别以及它为比特币持有者提供的激励吗？此外，Pell 如何与这一生态中的其他项目合作？

• Makoto: 当然，我来详细说明一下从比特币持有者的视角出发的流程。如果你持有一枚比特币，Babylon 允许你直接从钱包中质押它，而不需要交出资产控制权。然而，许多用户可能更愿意将他们的比特币存入 Soft Protocol，这个协议已经与 Babylon 合作。通过 Soft 存入的比特币会被 Soft 质押到 Babylon 上。像 P2P 这样的验证器参与验证，以生成收益。用户会获得一个 soft BTC 代币作为回报，这个代币会累积 Babylon 的收益。

• Pell 通过我们的去中心化验证网络增强了这一结构，提供了额外的收益，让比特币持有者在风险最小的情况下获得更多回报。这种“1+1>2”的效应非常适合希望获得低风险回报的用户。如果用户将资产质押在指数池中或作为流动性提供者（LP），他们可能会面临无常损失或智能合约风险。而通过保持质押流程的简单性，我们将这些风险降到最低。

• 此外，Pell 提供全链基础设施，用户可以在任何链上质押其比特币液态质押代币，而无需反复包装或桥接比特币。这一流程在最大化比特币持有者收益的同时，尽可能降低风险。我相信这种方法将成为传统更保守的比特币持有者探索 DeFi 的入门通道。以太坊在首次引入质押时，由于安全问题，采用率非常缓慢。但现在，以太坊的质押、液态质押和再质押已经显著增长。我们对 BTC-Fi 的期望甚至比以太坊还要高。

Hazel: 谢谢分享。众所周知，熊市测试了一个生态系统的韧性。我很好奇，你们采取了哪些措施确保 BTC-Fi 在市场环境不佳时仍然具有吸引力？Lester，你怎么看？

• Lester: 作为基础设施提供商，我们自然与 BTC-Fi 项目密切合作。例如，与 Resolve 这样的项目合作（Jing 可以为此作证），我们付出了很多努力为不同需求开发定制化产品。对于我们的机构合作伙伴，比如交易所，他们可能有一些特定的需求和要求。而矿池可能又有其他的偏好。因此，我们积极致力于网络安全，并履行验证器的职责，但我们也更进一步，在产品方面与广泛的生态合作伙伴和网络一起定制解决方案。这是我们努力的主要方向。当然，我们能做的也有限。我们仍然非常依赖协议层的努力，比如推广生态系统并吸引零售用户对 BTC-Fi 的兴趣。我们的主要任务是确保网络的安全性，我认为这是我们工作的核心部分。

Hazel: 你们都提到零售用户和比特币持有者。许多比特币持有者更为保守，尤其是因为比特币作为价值存储工具的核心定位。你们如何说服他们质押比特币，特别是在目前回报率吸引力不是非常大的情况下？

• Lester: 的确如此，我认为这也是我们正在帮助 Babylon 传递的信息。许多传统比特币托管方目前并不支持在 Babylon 上质押——这并不是因为他们不支持 Babylon，而是因为托管方通常需要较长的时间来适应。他们需要看到实际需求、收益和回报，进行仔细的计算后才会支持在一个新网络上质押。这就是传统的运行方式。我们还与 Solv 这样的托管方合作，讨论如何让他们更容易允许比特币质押，比如创建明确的收入流。采用需要时间，尤其是对传统的机构比特币持有者来说。通常并不是他们不想质押，而是质押对他们来说可能太复杂了。

• 例如，在上一次质押窗口中，这发生在凌晨 3 点，我们有一位机构代表带着他的 Ledger 私钥赶来。他有 Ledger，但由于提款窗口尚未开放，他无法在 Ledger 上完成质押。他不想直接质押，因此我们建议他开设一个 Cobo 账户，这需要一些时间。不幸的是，他在一个偏远地区，没有 MacBook 或 iPad 来设置 Cobo，但他最终通过将其发送给项目创始人完成了质押。这仅仅是我们面临的挑战之一的例子。我们正在积极与 Babylon 和其他协议合作，简化这些流程，帮助托管方和传统机构整合 BTC-Fi，为机构金融打开更多的大门。

Hazel: 对于 BTC-Fi 真正取得成功，各协议必须专注于通过安全、透明且非托管的解决方案来建立信任，这与比特币的自我主权理念一致。同时，简化用户体验也至关重要，以便让 BTC-Fi 更容易被接受。在有效平衡安全性与收益潜力的同时，BTC-Fi 有机会将比特币从一种被动的价值存储资产转变为一种积极的收益生成资产，从而吸引零售投资者和希望提升资本效率的机构。Clayton，我了解到 Babylon 正致力于在不同的托管方和钱包中集成质押功能，能分享一下未来的增长路线图吗？

• Clayton: 正如 Lester 提到的，许多托管方和钱包仍然不愿意支持比特币上的某些交易类型，这可以理解。毕竟，在原生比特币网络上，过去没有太多功能。如果你是托管方或钱包提供商，丢失用户的比特币可能是你业务最糟糕的结果。因此，在这个季度和下一季度，我们的工作重点是将 Babylon 建立为一个非常安全的质押解决方案，确保集成合作伙伴及其客户能够信任我们，并在比特币持有地中嵌入质押功能。

• 我们正在与 Ledger、Fireblocks、Anchorage 等西方托管方合作，也与像 Cobo、Fortify 和 Texos 这样推动进展的早期采用者合作。对于第三个质押窗口（Cap 3），我们计划开放更多质押机会，同时考虑更长的时间窗口，避免像第二个质押窗口（Cap 2）那样在不方便的时间（如凌晨 3 点）开放，以使质押过程更加便捷和公平。

Hazel: Jing，关于 Solv 的发展路线图，你们目前的重点在哪里？

• Jing: 对我们，以及在座的许多团队来说，发展路线图的核心目标是类似的。归根结底，比特币在整个生态系统中的采用和使用量仍然相对较少。我们正在共同努力扩大这个蛋糕。我们的目标主要集中在两个方面。首先，我们如何吸引新用户，特别是那些刚刚进入这一生态系统的新手用户？比特币最近创下的历史新高确实帮助提高了用户兴趣，但从长远来看，教育用户、与投资者建立信任，以及加强合作伙伴关系仍然是关键。

• 第二个重点是确保一旦用户进入这个生态系统，他们能够获得实际可用的应用场景和解决方案。这意味着要让用户能够轻松获得可扩展的解决方案和多样化的功能。因此，就我们的发展路线图而言，这两个领域是当前的主要关注点。

Hazel: 对于一个刚接触比特币质押的新用户来说，他们应该从哪里开始？你会给他们哪些建议，帮助他们评估 BTC-Fi 的机会？

• Jing: 评估比特币或者任何加密资产的投资机会，与评估传统投资组合没有本质上的不同。这需要了解你的风险偏好、风险承受能力、预期回报以及你愿意投入的资本量。对于比特币质押，特别是在 BTC-Fi 的背景下，这几乎类似于评估一种保险或固定收益产品。所以，首先评估你的风险承受能力和投资偏好。其次，我始终建议合作伙伴和用户关注运营安全性——也就是如何管理你的团队和流程。从负面来看，这不仅是关于技术或协议问题，还涉及到个人操作流程的安全性。优化和保障每一步流程至关重要。

Hazel: 在 BTC 质押的收益生成中，你如何在代币奖励、网络安全以及避免代币供应过度膨胀的风险之间找到平衡？Makoto，你对此怎么看？

• Makoto: 我想回应一下之前提到的一些观点，并分享我们的看法。机构用户对 BTC-Fi 的兴趣刚刚开始萌芽。如果我们回顾比特币作为一种资产的发展历史，机构玩家通常是最后一个进入这个领域的。

• 我们的重点是从早期采用者——也就是零售用户社区开始。这些用户更愿意尝试新技术，并且更愿意去实验。目前，我们平台上有超过 40 万名质押者，我们的目标是继续扩大这个数字。只有建立强大的社区参与度，机构玩家才会更重视并认真对待这个领域。如果我们看看比特币的历史，它已经存在了 15 年以上，但直到今年，比特币 ETF 才被批准，为机构参与打开了大门。我们预计 BTC-Fi 也会有类似的路线图，机构玩家最初会观望，或者通过投资其投资组合中很小的一部分来试水。随着我们生态系统的加强，更多的机构兴趣会随之而来。在过去，生成比特币收益的主要方式是挖矿，但由于近期的减半事件，比特币挖矿已变得更加机构化、竞争激烈且利润率降低。许多机构持有的大量比特币储备目前未被充分利用，我们相信这将促使它们探索新的收益生成选项。

• 正如 Jing、Clayton 和 Lester 所提到的，我们都在为扩大 BTC-Fi 生态系统的共同目标而努力。我们的策略是优先专注于零售用户的采用。通过耐心和持续的建设，我们相信机构最终会随之而来。

Hazel: 时间方面，你们认为机构用户什么时候适合开始采用 BTC-Fi？

• Makoto: 如果以以太坊生态的发展为参考，机构对 DeFi 的采用也经历了几年的时间。比特币的优势在于，目前已经有一些先行者在铺路。我并不认为机构用户需要几年时间才能开始采用 BTC-Fi，但这也不会在短短几天内实现。Lester 对这一点应该很清楚。从 P2P 的视角来看，我们还需要大量基础设施、集成开发以及全面的安全审计工作，确保整个流程足够稳健。我们正在建设一些附加组件，以支持并扩展原生比特币网络。

• 我认为这还需要几个月的时间。我对未来 12 个月内的显著进展持乐观态度。另一个关键点是托管方的作用。许多托管方作为机构持有比特币资产的中介，扮演着重要角色。像 Soft、Babylon 和 Pell 这样的项目直接与这些托管方合作。据我们与托管方的交流来看，超过一半的托管方对参与 BTC-Fi 或共同开发满足客户需求的解决方案持开放态度，同时愿意集成 BTC-Fi 协议。或许我是有些偏向的，但我对未来 12 个月内 BTC-Fi 的发展非常乐观。

Hazel: 你们都提到以太坊作为参考。我想听听你们的看法，BTC-Fi 在其他生态系统（如以太坊或 Solana）中有哪些独特的价值主张？它与这些生态系统相比，有什么与众不同之处？Clayton，也许你可以先分享你的看法。

• Clayton: 答案其实很简单。比特币是加密领域中历史最悠久且分布最广的资产和网络。它广泛接受的价值主张就是作为一种价值存储工具。当人们比较比特币与以太坊或 Solana 时，首先想到的就是比特币作为价值存储的角色，而不是一种用于支付网络费用的资产。例如，以太坊的主要用途是支付网络上的交易费用，然后才讨论它的“货币性”。这种简单性和明确性使比特币独具一格。从机构采用的角度来看，比特币 ETF 也是一个重要的里程碑。我相信，到今年年底，大约 5% 的流通比特币将由 ETF 发行机构持有。这与以太坊和 Solana 不同，目前它们在这种形式的机构采用上还没有比肩比特币。这种情况可能会在 2025 年或 2026 年发生变化，但目前，比特币在叙事和机构参与方面遥遥领先。

• Lester: 对于我们 P2P 而言，尽管我们更多地聚焦于基础设施部分，但我们希望在 BTC-Fi 领域走在前沿。为此，我们需要与 Pell 和 Babylon 等生态玩家建立强有力的合作伙伴关系。我们非常愿意与他们协作，共享资源，并朝着共同目标努力。我们面临的主要障碍是可访问性。许多客户通过传统方式接触 BTC-Fi 的能力有限，而他们通常与区块链互动的方式不支持轻松集成 Babylon 或其他基于比特币的生态系统。我们的第一步是帮助这些合作伙伴获得访问权限，并扩大采用范围。至于 BTC-Fi 的广泛采用和持续使用，我们会将这一任务留给这次通话中的专家，但我们承诺会尽自己的力量分享资源并促进兴趣。这就是我们的立场。

Hazel: Jing 和 Makoto，你们如何看待比特币的价值主张与以太坊和 Solana 的不同？这些生态系统也在快速增长中。

• Jing: 是的，关键在于应用场景。无论是比特币、以太坊还是 Solana，关键是找到在金融产品或基础设施中使用这些资产的方式。然而，比特币的特别之处在于它在加密领域之外被广泛认可，是整个行业的象征。我并不是说其他资产不重要，但从局外人的角度来看，比特币是入门点，是这个行业最具辨识度的象征。这种天然的吸引用户的能力是一个巨大的优势。

• Makoto: 这个问题我们被问过很多次。有几点关键差异让 BTC-Fi 独具特色。首先，比特币是第一种加密货币，并且拥有最广泛的认可度和价值。它可能也是最去中心化的网络。这种基础性优势支持了比特币作为首要加密资产的地位。然而，从历史上看，比特币网络并不支持像以太坊或 Solana 那样的高级功能。这些区块链从一开始就构建了更多的功能性。为了将 BTC-Fi 提升到新的水平，我们正在通过构建基础设施来弥补这一技术差距。技术挑战一直是扩大比特币用途的最大障碍。但我们正在解决这些问题。以以太坊为例，其拥有超过 800 亿美元的 DeFi 总锁仓量，占其市值的约 20%。即使 BTC-Fi 达到类似的采用水平，考虑到比特币超过 3000 亿美元的市值，这仍然是一个不可忽视的巨大市场。从 Pell 的角度来看，我们希望将比特币固有的网络安全扩展到整个加密领域。如果比特币成为底层抵押品，项目可以将注意力转向用户功能和核心服务，而不必建立自己的安全基础设施。这种转变可能为比特币带来一个新的创新和实用性阶段。

Hazel: 非常感谢你们的分享。听到你们在扩展 BTC-Fi 方面的工作真是令人振奋。BTC-Fi 仍然是一个相对较新的领域，看到你们每个人都为其增长贡献力量非常令人鼓舞。最终，BTC-Fi 的广泛采用可能会使比特币不仅仅是价值存储工具，还成为 DeFi 生态系统的基础资产，从而重新定义其用途和在加密领域的影响力。再次感谢 Jing、Clayton、Makoto 和 Lester。