Hotcoin Research| 谁才是质押收益王者？ETH和BTC质押协议盘点及收益对比

2024-07-02 09:32:54

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ETH和BTC作为加密货币市场的两大巨头，其质押（staking）和再质押（restaking）机制在区块链领域中起着至关重要的作用。质押和再质押不仅为持币者提供了额外的收益途径，还在促进区块链网络安全性和去中心化方面起到了积极的推动作用。

一、质押和再质押产生的背景

以太坊PoS机制与质押

以太坊2.0引入了权益证明（Proof of Stake, PoS）机制，替代了原有的工作量证明（Proof of Work, PoW）机制。PoS通过质押ETH来选出验证者，从而进行区块验证和生产。

质押要求：成为验证者需要至少质押32个ETH。
验证者职责：验证者负责验证交易和提议新的区块，参与共识机制，保证网络的正常运行。
质押奖励：验证者根据其质押的ETH数量和验证工作的完成情况获得奖励。
罚没机制：如果验证者行为不当或离线，将受到惩罚，其质押的ETH可能会部分或全部被扣除。

再质押的兴起

尽管ETH质押为网络安全和参与者带来了诸多好处，但其单一的收益模式限制了资本利用的最大化。在此背景下，再质押概念应运而生。再质押允许已经质押的ETH或流动性质押代币（LST）在保持原有质押状态的同时，通过参与其他PoS网络或公链的质押活动，获取额外的收益。这一创新模式不仅提高了资本的利用效率，还促进了不同区块链网络之间的互操作性。

二、LSD赛道与ETH质押收益

ETH 质押是指存入 32 个 ETH 以激活验证者软件的行为。验证者将负责存储数据、处理交易以及向区块链添加新区块，以维护节点的运行并保护网络安全。验证者通过质押 ETH 以赚取额外收益，收益来自执行层网络用户支付的交易费用和共识层网络原生代币的发行。根据以太坊官网数据，当前ETH直接质押的年化收益率为3.3%。

为了满足市场对ETH流动性的需求和降低质押数量门槛，产生了LSD赛道。LSD协议通过发行与质押ETH锚定的代币（如Lido的stETH），使用户能够在享受质押奖励的同时，随时将代币用于其他DeFi应用，极大地提高了资产的利用效率。

LSD赛道的特点

高流动性：LSD项目允许用户在不解锁原始ETH的情况下，通过代币参与各种DeFi活动，如借贷、交易等。
安全保障：代币价值与原始ETH紧密锚定，确保用户资产安全。
额外收益：通过参与LSD项目，用户除了获得质押奖励外，还能从代币的流通过程中获得额外收益。

代表性项目：Lido与Rocket Pool

Lido：作为LSD领域的领军项目，Lido通过其创新的质押机制，为用户提供了便捷、高效的质押服务。Lido ETH质押者将获得90%的质押奖励，10%将在运营商和由LDO代币持有者管理的DAO库之间分配。用户只需将ETH存入Lido智能合约，即可获得等量的stETH代币，并参与各种DeFi活动。Lido的成功不仅在于其高效的质押服务，更在于其为整个以太坊生态引入了新的流动性解决方案。根据DefiLlama数据，截至6月27日，stETH APY为2.97%。

Rocket Pool：与Lido类似，Rocket Pool也是一个流行的LSD项目。该项目采用了一种独特的去中心化验证节点网络，允许用户通过质押ETH参与网络验证，并获得相应的奖励。Rocket Pool注重去中心化和安全性，为用户提供了一个值得信赖的质押平台。根据DefiLlama数据，截至6月27日，rETH APY为3.11%。

三、LRD赛道与ETH再质押收益

再质押，是指将已经质押的代币再次进行质押以获取更多收益的过程。在以太坊生态中，再质押尤其活跃，其背后驱动力源于用户对于最大化资产收益的追求。传统的质押机制仅允许用户从网络的主节点验证活动中获得收益，而再质押则为用户提供了一个额外的收益来源，即通过将质押的代币再次质押给其他需要额外安全性的区块链项目，用户可以获得额外的奖励。

EigenLayer：再质押协议的开创者

EigenLayer作为再质押概念的提出者和领导者，通过提供节点服务方案（AVS）和流动性再质押服务，为其他区块链协议和应用提供了安全、高效的节点验证服务。EigenLayer的创新之处在于将以太坊的质押安全性商品化，并通过智能合约机制实现了质押资产的灵活流通和高效利用。

围绕EigenLayer平台，衍生出了一批基于流动性质押代币（LST）的再质押协议（LRT协议），如Renzo、Ether.fi等。将ETH或LST存入支持LRT的项目时，这些项目会将这些资产存入Eigenlayer，不仅能从Eigenlayer获得相应的积分和代币空投，还能从这些项目中获得他们自己的积分和空投奖励。简而言之，这是一种双重挖矿的策略：投资者既从Eigenlayer获取了积分，又通过参与的项目获得了额外的空投收益。

EigenLayer及其生态内项目盘点

EigenLayer作为再质押赛道的领军项目，其通过提供一种创新的再质押机制，吸引了大量用户参与。在EigenLayer生态中，Etherfi、Renzo、Puffer、KelpDAO、Swell Network和Pendle等LRT项目均是基于EigenLayer的再质押服务而建立的。

Etherfi：Etherfi是一个整合了质押和自动再质押功能的协议，用户可以通过存入eETH来参与再质押并获得额外收益。Etherfi还提供了丰富的DeFi集成选项，使用户能够更加灵活地管理自己的资产。根据DefiLlama数据，截至6月27日，weETH APY为2.42%。

Renzo：Renzo是一个综合性的再质押协议，支持多种代币的再质押，包括ETH、stETH等，并获得ezETH代币。通过Renzo，用户可以轻松地将自己的资产再质押到EigenLayer或其他支持的区块链项目中，获得额外的奖励。

Puffer：Puffer是一个专门针对流动性再质押的协议，它接受主流的大市值流动性质押代币（LST），并在EigenLayer上进行再质押，以获取更多收益。Puffer还提供了一种独特的积分系统，激励用户积极参与再质押活动。

KelpDAO：KelpDAO是由多链流动质押平台Stader Labs团队成员搭建的基于EigenLayer的流动性再质押协议。用户可以在KelpDAO平台上质押ETH及多种LST资产，获取LRT代币并享受额外收益。根据DefiLlama数据，截至6月27日，rsETH APY为1.67%。

Swell Network：Swell Network是一个创新的再质押平台，它引入了LRT代币rswETH，允许用户在保持质押状态的同时参与Swell L2网络上的DeFi活动，进一步增加收益。根据DefiLlama数据，截至6月27日，swETH APY为3.22%。

Pendle：Pendle是一个专注于收益最大化和流动性优化的DeFi平台，它通过与EigenLayer等再质押协议的合作，为用户提供了一种全新的投资策略。用户可以在Pendle平台上利用LRT代币参与各种高收益的投资组合，实现资产的最大化利用。

四、BTC质押收益新机遇

在以往，比特币持有者想要参与DeFi或其他新金融协议，通常需要通过wBTC等桥接代币进入以太坊生态。然而，随着BTC生态受到前所未有的关注，越来越多的团队开始开发和质押相关的服务，为BTC持有者提供了新的收益机会。

近年来，出现了一些创新的项目，如Babylon和BounceBit，它们通过特殊设计实现了比特币的质押机制。这些设计主要利用比特币脚本和密码学博弈，确保诚实质押者的资产安全。例如，Babylon通过引入“可提取的一次性签名”技术，使得同一私钥只能签一次名，从而防止双花等攻击行为，保证质押资产的安全。

在BTC质押生态中，质押者可以通过多种方式获得收益。首先，参与项目的PoS验证可以获得安全收益。此外，一些项目如BounceBit还提供了通过链上资产镜像技术参与中心化交易所交易活动的机会，从而获得CeFi奖励。未来，随着链上DeFi的发展，质押者还有望获得更多的Defi奖励。

除了上述项目外，还有如B² Network、Merlin Chain和StakeStone等项目也在探索BTC的质押收益模式。这些项目通常采用ZK-Rollup等二层技术来提高交易效率和扩展性。在这些平台上质押BTC，用户可以获得项目未来的代币作为奖励，这种质押方式更像是一种代币产生与分配的“空投挖矿”。

五、ETH和BTC质押收益方式对比

ETH质押通常涉及参与验证网络并获取区块奖励和交易费用，其收益方式包括：

直接质押收益：ETH的持有者可以选择将其资产质押，以支持以太坊网络的安全运行。作为回报，质押者可获得一定比例的年化收益，通常在3%至6%之间，具体收益受质押数量和时间长度影响。
再质押收益：再质押允许ETH质押者将所得收益再次质押，从而进一步提高资本效率和收益。例如，通过EigenLayer等平台，用户可以将质押所得的stETH再次质押，以获取额外代币奖励和积分等更多收益。
DeFi积木：这是一种涉及在DeFi生态系统中进行多次操作以获取更多收益的策略。例如，用户可以通过Lido质押ETH获得stETH，然后将stETH与ETH一起提供流动性，或在其他DEX平台上进行再投资或者去借贷协议上再次质押赚取借贷收益。

与ETH质押相比，BTC质押更多地依赖于特定平台或项目的奖励机制。此外，由于比特币本身不支持智能合约，因此其质押机制可能需要通过特定的技术手段来实现。