“上海升级”后，以太坊抛压为何没来？

作者：凯尔，元宇宙日爆

关联加密资产市场的 Web3 重新进入市场上升期，而被普遍视作 Web3 主流基建的以太坊区块链也在近日经历了一场重要升级。

此次升级被命名为「上海升级」，源于社区期望以太坊能够如上海一般多元化地发展和繁荣。上海升级带来的最大改变是，验证者可以提取质押在以太坊网络的原生加密资产 ETH。

这是以太坊转为权益证明机制（PoS）的收尾环节。大约在两年半之前，以太坊启动了 PoS 机制的信标链，允许用户质押至少 32 ETH 成为维护网络运行的验证者，但不支持提取 ETH。在这期间，共有超过 56 万个验证者和 1800 万 ETH「锁仓」在链上。直至上海升级完成，「闸口」才终于放开，于是，部分市场分析师认为，ETH 会遭遇抛售。

如今，上海升级完成一周有余，市场预想的「抛售潮」并没有到来，ETH 的价格甚至还涨了。除了提款到账周期长的原因外，更多用户选择「按兵不动」，继续质押。在经历了短暂的净流出后，ETH 质押量又开始回到净流入状态。

以太坊「开闸」后 ETH 没跌

北京时间 4 月 13 日 6 点 30 分左右，备受瞩目的以太坊 Shapella 升级 ( 下称「上海升级」) 完成，距今已过去一周时间，这意味着，验证者可以提取质押在以太坊信标链中 ETH 的时间也发生了 7 天了。

上海升级对以太坊网络的性能提升很有限，主要影响就是锁仓的 1800 多万个 ETH 要释放了。升级前，许多人担心，这部分 ETH 将会对市场带来庞大的抛压，有可能会引发 ETH 市场价格暴跌。

ETH 总质押数走势

然而，暴跌没有出现，ETH 甚至在升级完成后实现了连续三天的上涨。截至 4 月 20 日下午 4 点，ETH 报价 1950 美元，相比升级时的 1915 美元还涨了 1.83%。

搞清楚上海升级的意义，还需要从大约 2 年半前说起。

2020 年时，以太坊还是靠「矿工」运行矿机来给网络上的交易「记账」，获得 ETH 奖励，俗称「挖矿」。这和比特币「挖矿」类似，由网络创建时采用「工作量证明」（PoW）机制而决定。这种方式最大的弊端在于「费电」，能源消耗非常大；并且矿工挖矿时没有任何将资产锁定为抵押品的要求，这限制了协议在被攻击后惩罚不良行为者的能力。

因此，以太坊基金会希望将共识机制改为「权益证明」（PoS），用户只要质押 32 ETH 便可拥有成为验证节点的资格，可以通过给网络打包交易来获取区块奖励 ETH。这种机制的好处是，网络运行不再需要耗能巨大的矿机了，而且参与的人数也将更多，有利于提升网络的去中心化程度和安全性。

但共识机制的转变是一个脱胎换骨的大工程，为了保证网络正常运转，且顺利过渡到权益证明阶段，以太坊基金会制定了「三步走」的过程。第一步，就是上线名为「信标链」的权益证明机制的新网络，起初，这条链和 PoW 机制的以太坊是相互独立的，它主要是为了验证在以太坊主网用质押当节点的方式是可行、可靠且可持续的。

信标链要正常运行，就需要验证节点来维护网络。因此 2020 年 11 月初，以太坊基金会给信标链开通了「存款」功能，用户可以质押至少 32 ETH，成为验证节点，来帮助网络运转，「干活」的同时，质押者可以获得年化 5% 左右的验证奖励。不过，当时存入 ETH 是不能取出的，只有等到上海升级才会开放提款功能。

「三步走」的第二步，就是合并。验证了信标链的可行性后，以太坊在 2022 年 9 月 15 日完成了合并升级，原 PoW 机制的主网和信标链合二为一，后者正式成为了以太坊主网的「共识层」，标志着以太坊完成了向权益证明（PoS）机制的转变。

上海升级则是最后一步。欧科云链数据显示，在上海升级的前一天，已经有超过 56 万个验证者和 1800 万个 ETH 质押在网络中，相当于 ETH 总供应量的 16%，约合 370 亿美元。这时候，网络已经很稳定了，直到上海升级完成，存款可以随时提取。

长达两年多的共识机制转变这才算圆满收尾，对 ETH 市场来说，更好的消息是这个加密资产的价格并没有因为网络质押的「解锁」而下跌。

周内 ETH 提取量仅占总供应量的 0.56%

一周过去了，预想中的抛压为何没来？

一个直接原因是，提款并不能马上到账。由于质押者众多，网络性能有限，用户要取出质押的 ETH 需要排队。有研究机构预估，根据以太坊目前的活跃验证节点数量，每天能够提取的 ETH 量大概在 5.76 万枚左右。按这个速度，所有质押者要取出 ETH 大概需要 300 多天时间。

从提款的实际情况来看，在上海升级后的两个小时内，共有约 17350 ETH 被提出，同时有 128 ETH 存了进去，但这种大额净流出的势头并没有延续太久。

据 Token Unlock 实时数据，从上海升级完成到 4 月 20 日下午 4 点的一周时间里，一共有 133 万 ETH 申请提出，而在这期间还有 65.56 万 ETH 存入，净流出数量约为 67.44 万枚。

从近期的数据来看，单日净流入的 ETH 数量已经开始显著高于提款数。4 月 19 日，协议约有 2.08 万 ETH 被提出，但同时有 10.53 万 ETH 被质押进去。当前，ETH 质押总量约为 1736 万个，大概有 72.1 万个 ETH 在排队提取中。

ETH 质押及提取数据

当前，ETH 的总供应量约为 1.19 亿，而近一周内从 ETH 质押协议中流出的数量仅占据了总供应量的 0.56%。根据 4 月 20 日的数据，ETH 24 小时交易量达到 412 万，远高于单日流出的数量。这意味着，近期的抛压对市场的影响并不大。

事实上，业界对于以太坊启用「撤资」会如何影响市场有不同的看法。有人认为，ETH 流通量会因此增加，导致价格下跌；还有一部分人认为，自由存取后，会让更多人有信心前去质押，未来，质押量可能还会呈现上涨趋势。

加密市场分析师则从投资回报的角度看待这件事，他们多数认为，许多用户在价格高位质押了 ETH，目前还处于「套牢」状态，因此缺乏取款套现的动力。根据行情走势，尽管 2020 年 11 月信标链启动存款时，ETH 的价格只有约 390 美元，但在 2021 年间，ETH 大幅上涨，最高涨至 4871 美元，这导致后来的质押者的成本不断提升。

富达投资数字资产管理部门的研究人员称，在最近加密资产市场的反弹周期内，大约一半的新资金投入之前，大多数质押者的 ETH 头寸都处于亏损状态。

除此之外，在以太坊上海升级前，市场中已经有了很多流动性解决方案。比如，去中心化质押协议 Lido 为质押者提供了 1 比 1 的「stETH」质押凭证，虽然 ETH 不能取出来，但用户可以随时卖出这个凭证来获得流动性。此外，拥有大量加密资产用户的 Binance、OKX 等加密资产交易平台也提供了类似的质押方案，让很多想从以太坊升级过程中获利的用户不必等到开放取款，也能自由进出质押市场。

富达分析师指出，约有 1/3 处于质押中的 ETH 早就可以通过 stETH 等代币凭证流动起来，这意味着潜在抛压并没有想象得那么大。

长远来看，以太坊上海升级完成，标志着其权益证明共识机制进入成熟期，自此迈入了新的发展纪元。「抛售潮」没有如预期来临，反映出一定的价值认同。接下来，以太坊的更大挑战在于提升网络性能，让更多的应用程序能在网络上绽放，这也是 Web3 能被更大范围的人群看见并采用的重要基础。