Shield Vault：如何利用结构化产品度过熊市

在经历了 LUNA 暴雷事件的洗礼之后，整个市场彻底进入了低迷期。牛市追涨获利已成为过去时，取而代之的是投资者手握大量因不忍割肉离场而被套的山寨币（Altcoin）。如何在下行周期中，让手中的山寨币获得进一步增值，成了每个投资者最关心的问题。

结构化产品 

和稳定币不同，持有项目代币除了项目本身的使用场景很少拥有可以与之匹配的低风险增值场景。而通过持有现货并卖出期权赚取期权费的方式则成为熊市里少数低风险的币本位理财选择。

但要学会期权交易成为合格的卖方或者掌握风险对冲策略对于普通代币投资人来说几乎是不可能的事情。于是，由期权做市商发行，投资人来认购的结构化产品成为炙手可热的不二之选。结构化产品可以有多种期权策略组合构成，其中熊市中最为广泛使用的策略为备兑看涨组合策略。

备兑看涨（Covered Call）

在了解备兑看涨策略前，我们先熟悉几个期权概念。

• 期权：在到期前，可以以约定价格在市场中交易目标资产的权利。
• 行权价：上述约定价格，就是行权价。看涨期权行权价会高于现价，同理看跌期权行权价会低于现价。
• 权利金：期权买方需要向卖方支付的期权费，用以购买该期权。

而所谓备兑看涨（Covered Call），即持有现货的同时卖出一个看涨期权。当结算价低于行权价时，卖出的看涨期权将赚回来买家支付的期权费，从而在币价下跌中获得币数量的增多。当结算价高于行权价时，因持有现货，现货在上涨中获利，从而在币价上涨中获得U本位下资产价值的增多。

由于涨跌都可以获益，备兑看涨策略成为熊市里结构化产品最常用的回血必选策略。

Shield Vault——无须许可的结构化产品发行平台

Shield Vault 是 Shield 推出的链上结构化产品，即去中心化期权金库 （Decentralized Option Vault,DOV） 发行平台，允许项目方或者做市商在无需许可的情况下应用定制好的链上期权策略，发行多样化的期权金库（SS-Vault/M-Vault/LP-Vault）以改善项目代币holder的风险收益状况。

涨跌双赢的SS-Vault 

SS-Vault 采用如前所述的备兑看涨策略，主要定位于流动性欠佳的长尾资产， 项目方可以基于挂钩价设定不同的期权费支出（APY收益率）从而发出一个涨跌投资者都受益的期权金库。创建金库的界面如下：

一个简单的SS-Vault 示例：

代币名称: ABC

应用策略:SS- Covered-Call

存入时的当前币价: 1 ABC = 1 USDT

挂钩价: 2 USDT

金库时长： 30 天

未行权 APY (币本位): 30%

行权APY (USDT本位): 20%

假设Alice 以现价存入 100 枚 ABC ，三十天后她将根据是否触发行权价而面临两种收益情况：

情况1：理财到期后价格大于等于挂钩价 2 USDT ，被行权

情况2：理财到期后价格低于挂钩价 2 USDT ，不行权

Alice 在这 30 天的质押周期里获取了权利金（年化 20 - 30 %），不触发挂钩价则赚取币本位收益率（年化 30%），即 2.47 ABC；触发挂钩价则赚取 U 本位收益率（年化 20%），即 103.28 U。在熊市难以大涨的预期下，Alice可以在继续持有资产的同时，额外获得一份代币收益。

传统单币质押从此成为过去时

相比传统单币质押挖矿，无法基于市场价格灵活设定激励，从而过度激励引发抛压预期，使得其天然成为一个死亡螺旋的博弈。

Shield SS-Vault 应用期权思想对其完成了革命性的升级：

1. 基于挂钩价灵活设置奖励，更精确的调节市场流通。
2. 激励设限，挂钩价之上的抛压被收回，打破死亡螺旋预期，提升持币信心。

熊市里的集结号

作为无需许可即可发行的 SS-Vault ，越来越多的协议正在应用 Shield Vault 协议发行金库以留住熊市丧失信心的 holder 。同时，越来越多的 holder 也在社区里提出发行金库的议案。

总结

Shield 正应用专业的期权方法通过打造 SS-Vault 、 M-Vault 和 LP-Vaul t等产品矩阵重塑原始的单币质押挖矿、 LPtoken 挖矿（Yield Farming）等⼆级市场流动性激励方式，为代币 holder 在熊市里回血的同时，也由此可能引发新的「二级市场流动性管理」的 DeFi3.0 范式革命，我们拭目以待。