Pantera 合伙人：理解质押协议 Lido 如何解决质押与资产利用间的二元选择难题

撰文：Paul Veradittakit，Pantera Capital 创始合伙
编译：Perry Wang

• 权益证明（PoS）区块链的一个核心问题是质押权益的机会成本。当用户希望参与网络验证并获得奖励时，他们必须质押或锁定该网络中的资产，这意味着这些资产无法在其他地方被利用。因此，用户需要做出选择：要么获得质押奖励同时帮助保护区块链，要么从 DeFi 生态系统各种项目中获取收益。
• 随着以太坊从工作量证明（PoW）机制迁移到 PoS 机制，在以太坊网络中质押 ETH 资产的人最初无法提取这些资产，因为该网络的初始版本不支持交易或抵押的 ETH 流动。这意味着以太坊的早期验证者将有长达一年时间无法提取质押的资产，其质押的机会成本显著增加。
• Lido 是一个用于 PoS 区块链的流动质押协议，使用户能够在获得质押奖励的同时，使用同一笔底层资产参与各种 DeFi 项目。
• Lido 协议中目前质押了超过 130 万个 ETH，占到 ETH 现有流通供应量的 1% 以上。 该项目已发展成为 Eth 2.0 上最大的质押服务商，并通过质押向存款人支付约 4-7% 的年化收益（APR）。
• 最后，Lido 为质押流动性不足的问题提出了一种革命性的解决方案。用户可以同时从质押中获得高回报，并使用同一笔底层资产从 DeFi 生态系统中获得额外收益，从而在区块链上实现无穷无尽的新金融机会。  

质押的隐形成本

加密社区最受期待的发布之一是 以太坊 2.0——一个更好、更快、更具可扩展性的以太坊网络新版本。以太坊 2.0 将利用众多技术进步，例如新的区块链分片架构，来增加网络的交易容量、加快交易时间并控制 gas 价格，以满足各地的 DApp 开发者和用户的需求。

迁移到 Eth 2.0 的一个关键组成部分，涉及从以太坊从当前的 PoW 共识算法转变为 PoS，在 PoS 算法中，验证者是根据他们「质押」或锁定在网络中的 ETH 数量被选出，而不是依据他们解决计算难题的能力。

在 Eth 2.0 的初始阶段（去年 12 月推出），网络将不支持交易或资金流动——它只包含服务数据。这意味着任何在 Eth 2.0 中持有资产的人 目前都无法提取这些资产，直到新网络中添加交易功能（预计在大约 1 年内）。即使添加了提款功能，抵押资产也不能同时用于其他应用，用户必须选择抵押他们的资产来进行网络验证（在这一过程中失去大量流动性），或在其他地方使用他们的资产（放弃高抵押奖励）。

质押的机会成本一直是很多 PoS 区块链长期悬而未决的问题。如果用户完全可以通过不抵押资产并将其存入货币市场或 LP 池来获得更好的回报，则参与网络验证的动力很小，底层区块链的安全性随之严重受损。为了确保 PoS 算法能够支持稳定的区块链生态系统，必须建立新的方法来释放质押资产的流动性。 

什么是 Lido?

Lido 是一种用于 PoS 区块链的流动质押协议。该协议允许用户在质押他们的资产并获得质押奖励的同时，使用同一笔资产在其他地方寻求产生收益的机会。 

Lido 的工作机制

用户可以将 ETH 存入 Lido 参与 Beacon 链的验证（Eth 2.0 初始阶段），并获得质押奖励。用户存款由 Lido DAO 汇集和管理，然后将这些资产通过 Eth 2.0 上的一组可信节点运营商进行质押，从而产生质押奖励。这些奖励实时支付给存款人，使得任何人都可以参与网络验证并获得奖励，而无需跨过最低投资门槛，也不需要复杂的验证器基础设施。10% 的奖励保留给节点运营商、DAO 成员和保险基金。

作为他们所存入 ETH 的交换，用户会收到等量的合成流动质押代币 stETH。 一个 stETH 单位对应一个已质押的 ETH 单位，但与质押的 ETH 不同的是，stETH 可以自由交易。用户可以将他们的 stETH 在整个 DeFi 生态系统中进行投资，使他们能够在获得质押奖励之外，还利用同一笔底层资产获得额外的收益。

Lido 目前还支持在 Terra （用户获得 stLUNA）和 Solana （用户获得 stSOL）上的质押。该项目还计划在未来为 Polkadot 和 Polygon 区块链推出流动质押解决方案。 

Lido DAO 是什么？

以太坊、Terra 和 Solana 的流动质押协议由一个名为 Lido 的去中心化自治组织 (DAO) 管理。DAO 成员持有 LDO 治理代币，并通过部署和升级智能合约、更新协议参数、选择节点运营商进行质押，以及管理 stETH 代币的铸造（并最终在 Eth 2.0 支持提款后解除 stETH 与 ETH 的绑定）来帮助维护项目。 

Lido 成长如何？

迄今为止，近 24,000 个单一地址独存款人已在 Lido 协议上质押了超过 130 万个 ETH，占当前 ETH 流通供应量的近 1%。Lido 协议是 Eth 2.0 迄今最大的质押提供者，提供了所有当前质押资产的 15%。用户可以通过质押 ETH 获得约 5.0% 的 APR，质押 LUNA 获得 3.4% APR，质押 SOL 获得 6.2% APR。 

Lido 目前是最大的 Eth 2.0 质押服务 (来源：TheBlock)

该协议还凭借其合成代币 stETH 获得了巨大的牵引动力，使存款人能够通过多种方式从抵押资产中获得额外收益。用户可以在各种 DeFi 项目中使用 stETH 进行收益耕种，包括 1inch、Curve、Anchor Protocol、Yearn 等。Lido 协议最近在 Solana 上推出，之后许多 Solana DeFi 项目也增加了对 stSOL 的支持，包括 Serum、Raydium 和 SolFlare。 

最后几点想法

以太坊由 PoW 机制向 PoS 共识的转变，代表了以太坊（以及更广泛的加密世界中）史上最具形成性的范式转变之一。在 PoS 模式下，区块链可以大幅降低能耗，降低网络参与者的入局门槛，增加验证者的多样性，并更好地支持分片链等新技术。

除了这些好处之外，PoS 也带来了一些担忧，即质押资产无法在其他地方使用而造成的机会成本。如果用户被迫在抵押资产来验证网络和在 DeFi 项目中利用资产进行收益耕种之间做出选择，底层区块链可能会无休止死循环，要么是无法得到足够的验证者来保护网络，要么是没有高价值的 DeFi 项目生态系统能以足够高的收益来吸引用户。

Lido 为这个问题提出了一个革命性的解决方案，通过对其所有权进行代币化表示，从质押资产中释放流动性。用户可以同时从质押中获得巨额回报，并使用同一笔底层资产从 DeFi 生态系统中获得额外收益。

由于超过 1% 的 ETH 供应通过 Lido 参与 Eth2 的质押，因此对网络代币更多功能的需求是显而易见的。通过消除质押和利用资产之间的二元选择难题，Lido 推动了一个完全可编程、高度通用的货币系统的愿景，在区块链上创造了无穷无尽的金融机会。 Lido 的核心使命是保持质押的资产可访问性、安全性和去中心化性。